过去一周，市场讨论得最多的，是「能耗双控」。

不少地方的「两高」产业（高污染高耗能产业）开始限电限产。

市场也觉得很疑惑：最近疫情还是会时不时地突袭一下，对经济还是有一定压力的。

在这种情况下，为啥咱还要搞「能耗双控」「限产限电」呢？

也有人担心，是不是接下来的冬天会像去年一样多地停电？

网上也有阴谋论说，这是咱对美国资本的一次反击，是我们主动而为之，这是真的吗？

                                                                  Part 1

                                                     「能耗双控」是什么？

「能耗双控」指的是「能源消耗总量和强度“双控”行动」，早在2015年的十八届五中全会就提出了，并不是一个新概念。

内部原因我们在过去的 推送 也提过挺多次了——

中国过往的经济增长主要依靠劳动力增长和资本加杠杆（借钱），是典型的「数量型增长」。

现在人口红利差不多用完了；企业借的债务也有点太多了，赚的钱也还利息也开始有点吃力了。

这时候我们需要转向「效率型增长」，提高产出效率。

既然要提高产出效率，那么一方面我们得提高单位产出，另一方面则是减少单位成本。

这里的成本，也包括对环境的治理成本。

所以「两高」行业自然是站在了效率型增长的对立面。

外部压力方面，主要是能源安全问题。

在石油、天然气等资源上，我们对外部的依赖度还是挺高的：根据统计局的数据，1~8月份，我国进口原油34,636万吨，自己生产的只有13,322万吨。

我们最大的液化天然气来源国，可是一直跟咱唱反调的澳大利亚。

而我们最主要的原油来源国沙特，则是美国的好哥们。

而最近能耗双控之所以火了，主要是因为8月份开始，发改委（发哥）有了不少新举措——

紧接着，多家上市公司发公告说，旗下的子公司因为「能耗双控」而停产、限产。

那么问题就来了——

                                                                  Part 2

                                                      为什么最近收严了？

其实「能耗双控」是个常规政策，并没有忽然变严格。

每年其实都有订好一个「双控」的目标。

不过在今年上半年，不少企业为了抢出口订单，开足马力生产，所以提前把额度给花掉了。

还有就是钢材方面，5月份有146类钢铁产品被取消了出口退税。

有部分钢厂以及大型国贸商抢出口，导致3、4月份的钢材出口大增。

额度被提前用掉了，到了要检查作业的时候，发哥发现很多地方指标都没完成，于是开始出来压一压，让各地重视落实双控任务。

于是很多地方抱着「补作业」的心态，玩命限电限产，甚至影响到居民用电…

                                                            截图/ 新京报

政策上虽然没加码，不过今年对能耗双控工作的容错率确实不高。

毕竟今年也是「十四五」（第十四个五年规划）开局之年，咱规划里头还写着「双碳」的目标呢，所以宽容度不高也是很正常的。

另外，把高能耗企业的生产给压下来，其实还有一个理由——省电。

根据NOAA（美国国家海洋和大气管理局）的预测，接下来的冬天出现 拉尼娜现象 的概率高达70~80%。

换句话说，今年是冷冬的概率很高。

加上这个冬天咱还有冬奥会要搞，所以我们可不能像去年一样，让限电影响范围过大。

与此同时，网上也开始有阴谋论说，这波限电限产，其实是我们为了反抗美国资本等境外势力的阴谋，所以才故意这么搞。

我们来看看他们的逻辑能不能成立——

                                                                   Part 3

                                                      ⚔️ 真的是对外反击吗？

我看到的网上言论，大致有两个逻辑。

逻辑1：美国蓄意炒高大宗商品价格

他们的叙事逻辑简单来说是这样的——

美联储狂印美元，拿到钱的华尔街借机炒高大宗商品价格。

中国的原油、铁矿石等大宗商品都得从海外进口，这相当于推高了我们工业企业的生产成本。

出口企业为了抢单子，没怎么加价直接就卖了。

而这时候我们停工停产，相当于减少我们出口的数量。

这样出口货物供不应求了，咱就可以卖出个好点的价格。

这个逻辑乍一听是成立的。

在4月份的一篇 推送 中我就提到过，中下游企业的利润被挤压，其实也不限于出口企业。

所以咱消费端的价格（CPI）一直跑不过工业生产者出厂价格（PPI）。

不过，这并不见得是美国有意而为之。

首先，意愿上，美联储印钱最主要还是为了应对疫情的冲击。

而且如果按这个逻辑，那么过往每次美联储收紧钱根甚至加息，岂不是在帮我们的企业降低成本？

所以意愿上美国并没有这么做的动机，这只是正常的 周期阶段轮换 现象。

其次，能力上，大宗商品的价格也不是由美联储说了算的。

中长期来看，大多数大宗商品受货币供给的影响并没有经济本身的影响大。

像是美联储在2015~2018年一直在加息，但是油价却是在往上走的。

Anyway，阴谋论的第二个逻辑比较有意思——

逻辑2：中国可能重蹈「齐纨鲁缟」覆辙

我先来科普下什么是「齐纨鲁缟」，这可以说是最早的贸易战之一——

话说春秋时期，当时齐鲁两国都生产丝绸，齐国产的叫齐纨，鲁国产的叫鲁缟。

为了削弱鲁国国力，齐桓公重用的管仲想了个计谋：让齐国上下把齐纨制作的衣服都给收起来，只用鲁缟来制作衣服。于是鲁缟的价格被炒起来了。

鲁国商人一看，哎哟机会来了，赶快回国大量收购鲁缟。

结果鲁国百姓很多人开始放弃种粮食，转投纺织业，这导致鲁国粮食产量锐减。

一年后，管仲又发了道命令，让齐国百姓不得再向鲁国购买鲁缟，鲁缟的价格随之大跌。

而缺粮少食的鲁国这时候只能无奈地向齐国高价买粮食…

经此一役，鲁国经济近乎崩溃，从此再也不是齐国对手。

类似的，这次新冠疫情期间，因为很多制造业国家的疫情管控做得没咱好，停工停产了好久。

它们接不了的订单有不少流到了咱这边。

所以很多人担心：咱为了接这些订单猛扩产能，会不会等到疫苗普及率上来了，这些国家的产能恢复了，这些订单会不会都回流了？

从数据来看，咱不用那么担心——

首先，产能并没有怎么扩张。

被限电限产的，大多是「两高」企业，要扩产能并没有那么简单。

它们要扩产，需要经过环保、发改委等部门的审批。

比如钢材行业，5月份印发的修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》提到，「坚决杜绝新增钢铁产能」。

我们从固定资产投资的分项数据也可以看出同样的结论——

1~8月份的固定资产投资（不含农户）数据比去年同期增加了8.9%；其中，设备工器具购置反而比去年同期跌了1.4%。

再就是，咱的产量也没有上来很多。

虽然出口的增速是上来了，不过咱的内需还没彻底恢复到疫情前的水平。

所以我们看到整体的产能利用率并没有提高到特别夸张的水平——

所以总的来说，阴谋论说的两个逻辑都不大能成立。

                                                                  Part 4

                                                    背后有什么投资机会？

上周其实市场已经炒过一轮了，我来简单聊多两句。

主要受影响的有两类行业——

对于「两高」产业来说，短期来看，限电限产不全是利空：虽然量下来了，但是价格很可能会上去。

特别是对于那些生产不受影响的企业来说，还是个扩大市场份额的好机会。

不过我不大建议大家搞短期炒作。

特别是有些投资者，他们只盯着「供给」这个单一逻辑来炒，其实风险还挺大的——

一旦政策出现变化，比如有些地方的能耗双控政策太过激进了，之后可能会引来国家出手纠正。

                                                         截图/ 华尔街见闻

能源产业方面，大家看得比较多的板块还是煤炭。

因为众所周知的原因，今年我们停止了从土澳那边采购煤炭。

虽然说还有印尼、俄罗斯、蒙古和美国的煤炭可以顶上，不过整体的煤炭的进口还是比去年同期跌了10.3%（数据：统计局）。

而且蒙古今年一直在闹疫情，煤炭出口也受到了影响。

煤炭的价格也一路向上：动力煤期货从去年4月份的不到500，一路涨到最高1,237.8元/吨。

短期来看自然是有不小的回调压力的，不过需求摆在那，回调压力相对还是比较有限的。

另一个长线赛道，自然是新能源。

这个我以前专门写过一篇 概览文章，今天就不展开了。

照例来个一张图总结——

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