最近发现储能赛道的PCS需求开始爆发，TAM够大，技术够成熟，渗透率有加速增长的苗头，有进入行业爆发期的特质。

前一波概念爆炒了一翻，涨幅抢眼。这几周在调整中，接下来就要拼业绩了，可以考虑找找好的标的择机买入。

这个PCS赛道颇有大赛道爆发的风范，能扯上边的公司少说也有30多家，符合一个爆发大赛道的特征。

刚开始在行业内找公司，发现科华数据非常抢眼。

总体储能的PCS出货量之前都很小，科华作为UPS起家的公司，做PCS同源同线，技术基础很硬，生产能力扩张很方便，销售能力复用也很高。管理层初看也靠谱，UPS做的好，转型IDC也做到国内一线，客户有三大运营商，腾讯还有核电站。

现在发力做储能，发布了全球单机功率最大的组串式逆变器1500v 350kw，国内跟国网合作，国外跟东方电气合作，看着起点很高。

根据研报数据，PCS出货量也是前三。

如果这个赛道需求按预期爆发，估计用不2-3年，科华数据的营收老大就可能是储能产品了。

可惜刚改名叫“科华数据”，之后恐怕要改名叫“科华新能源”。

We will see.

科华的业务情况和爆发潜力初步摸排一下发现不错，可是发现公司的商誉有7亿多一点，对净资产的比例超过20%，之前也有不少的减计。而公司2020年净利润4亿不到，如果商誉有问题，杀伤性很大，不得不察。

挖一挖吧。

根据公司2020年财报，商誉的大头来自对北京天地祥云科技有限公司的并购。

这个表说明了商誉的去向。2020年1月1日前，天地祥云尚在业绩对赌期，在2020年对赌结束后，公司整合了云业务，形成了这个云业务资产包，把几块资产并入计算。

也就是从此后，商誉剩下两块，一个部分是云资产包，另一个是深圳康必达。

重点关注一下天地祥云，先看收购的详情。

根据公司2017年的一系列公告，公司2016年花了9000万买了天地祥云25%的股份，2017年花了6.375亿买了剩下的75%的股份。总对价是7.275亿。这个价格超出了科华当时净资产的50%，构成重大资产重组。

收购协议中有对赌：
    

补偿的具体办法：
  

并且，如果业绩达不到对赌协议规定的90%，在2020年年中前，公司对商誉进行减值的部分大于已经得到的补偿，还要补足差额。

那么对赌情况怎么样呢？根据公司2020年的年报。

对赌没有达成目标，往回挖一下，具体差异公司在2020年4月30号披露了。

可以看到这个差异额度小于10%，也就是只需要履行业务对赌的补偿义务，不需要对商誉减计差额进行补偿。

公司2020年5月30号的公告，表示没有收到钱。COVID-19来了，宽限到9月30日。

到了2020年8月的公告，钱已经收到。

造成了商誉提减准备累计1.968亿，而实际上收回了现金1.076亿，公司在利润表net的影响就是，累计损失了9千多万。

流水账查完了，总结一下，引起注意的商誉减值，是对赌协议造成的必然结果，也就对赌业绩没达成不得不减。该减的已经完成了。

之后，收购的资产都打包进了云业务资产包，定期做商誉减值测试，做做DCF折下来净现值大于账面就ok了。

看看2021年4月的减值测试报告

可以看出预测的云业务资产包2021年产生的净利润为2.68亿，并按照相对保守的增速，5年后永续期保持稳定。粗略看看，只要公司IDC相关的业务不滑坡，应该罩得住。

这个问题可以排除了。

赛道是好赛道，空间够大，时间不会短，慢慢找继续挖

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