期货交易内参 2021/9/28
发布时间：2021-9-28 08:48阅读：374
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面震荡上涨，截止日盘螺纹 2201 合约收盘价格为 5564 元/吨，较上一交易日收盘价格
上涨 96 元/吨，涨幅为 1.76%，持仓减少 1.74 万手。现货价格上涨，成交放量，唐山地区钢坯价格持平
于 5230 元/吨，杭州市场中天资源价格上涨 50 元/吨至 5800 元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为
26.27 万吨。受压减产量和能耗双控影响，近期国内多地钢厂密集减产，据 Mysteel 不完全统计，9 月全
国多个省份发布钢铁企业停产检修情况，涉及钢厂超 80 家，市场对供应收缩预期增强。现货价格表现
强势，基差近期扩大明显，对盘面走势有一定提振。预计短期螺纹盘面或将偏强震荡。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格呈现震荡偏强走势，最终收盘于 703 元/吨，较前一日收盘
价上涨 18.5 元/吨，涨幅为 2.7%，减仓 21736 手。港口现货价格方面，日照港 PB 粉价格环比上涨 25 元
/吨至 843 元/吨，金布巴粉价格环比上涨 28 元/吨至 726 元/吨。62%普氏指数环比上涨 8.5 美元至 120.36
美元，月均价 118.65 美元。据 mysteel 数据显示，中国 45 港到港总量 2304.0 万吨，环比增加 94.3 万
吨；北方六港到港总量为 1187.0 万吨，环比增加 488.3 万吨。从昨日公布的供应端数据来看，发运量环
比减少 2 万吨，到港量环比增加 94 万吨，目前供应是正常的。需求端来看，压产政策稳步进行中，但临
近十一节前钢厂补库需求集中释放，市场成交有所增强，昨日港口现货成交量93.1万吨，环比增加9.7%。
铁矿石供需宽松格局未改，但在刚需补库支撑下预计矿价反复震荡运行。
动力煤：
坑口成较好，仍有不同程度排队。北方港口库存缓慢回升，27 日秦皇岛港库存 427 万吨（+3），曹
妃甸 297 万吨（+3），价格维持高位。进口煤报价继续上调，不断刷新高点，27 日 CCI 进口 4700 大卡报
价 1140 元/吨（+38）。终端库存有待补充。未来关注 9 月、10 月原煤产量数据，库存偏低成为煤价调整
最大的制约。冬季来临后天气因素也将影响阶段性市场情绪。期货方面，1 月合约继续保持贴水，缓慢
修复。国庆假期临近，注意防范风险。
有色金属类
铜：
隔夜铜窄幅震荡。近期能耗双控事件导致的限电限产对铜基本面影响较大。供应方面，电解铜供应
未受到较大冲击，产量减少可由再生铜、进口铜和抛储铜来补充，昨日国储第四批铜抛储 3 万吨，已基
本可弥补减产的损失；需求方面，则是本轮能耗双控的重点，江苏、广东、浙江和安徽等地是铜杆生产
集中地，据 SMM 最新调研显示，铜杆企业开工率约为 63.76%，较上期统计大减 7.51 个百分比。下游深
加工企业被动拉闸限电，给企业造成较大的困扰，政策不明晰下，“按兵不动”等待国庆节后政策明朗可
能是最佳应对方式。对铜价而言，供求双弱，但需求转弱更加明显，节前难有大量备货下，预计社会库
存会减缓下滑不排除增库的可能性，价格也将承压运行。
镍：
隔夜镍震荡偏弱。近期镍产业链受能耗双控影响较大，供应方面，电解镍冶炼未受能耗双控波及，
镍铁则是受影响的主要品种，据 Mysteel 统计，截至 9 月 24 日全国 27 家镍铁在产企业（包含一体化不
锈钢厂）合计限产约 15215 镍金属吨。需求方面，无论是不锈钢还是硫酸镍均受到较大影响，据 SMM 调
研了解 ，9 月份不锈钢按照目前已落实的情况看，环比 8 月总减产量 53 万吨，其中 300 系减产达 33 万
吨，环比 8 月份降幅 22.4%；而硫酸镍方面亦有约 500 吨左右的镍需求量下滑，这部分以镍豆为主。综
合来看，下游受限产影响将减少原生镍约 2.1 万吨的用量，该量高于镍减产量，因此短期市场情绪将继
续偏弱。
铝：
沪铝震荡走低，夜盘 AL2111 主力合约收于 22655 元/吨，跌幅 1.33%，持仓减仓 778 手至 28.15 万
手。现货方面，上游氧化铝价格继续上涨至 3800/吨；佛山 A00 铝报价 22950 元/吨，无锡 A00 铝报价
22930 元/吨，价格基本持稳。，受限电影响下游开工率继续回落，铝价高空区间企稳，下游刚需采购为
主，成交未见活跃。加工费方面，昨日铝棒加工费全线上调 250-290 元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东
内蒙地区下调 100 元/吨；铝合金加工费基本持稳。库存方面，当前库存水位继续升至 81.8 万吨，周度
累库 2.9 万吨，其中无锡、南海贡献增幅。基本面方面，供给端限产压力仍是当前主驱动因素，云南发
改委文件涉及限产规模加码 10%，同时取消优惠电价，完善电解铝行业阶梯电价政策。需求端受铝价高
企以及双控压力承压下滑明显，铝加工周度开工率逆周期回落至 63.9%，环比续降 3.4%，硅、铝合金等
成品利润持续受到铝价以及硅价双重走高压制。当前供需两端持续收紧，供给端影响偏大，短期仍旧看
好铝价上行空间。谨防多头资金避险再起，国家保供稳价政策超预期调控。
锡：
昨夜沪锡低开 4%，随后呈现震荡走势，收于 269810 元/吨，下跌 4.35%。2110 合约昨夜持仓减少
2345 手至 7371 手，此次交割月份持仓减少速度快于前面几月。上期所仓单增加 171 吨，报 1719 吨。
LME 锡跟随内盘颓势，收跌 4.08%于 34910 美元/吨。LME 库存持平于 1155 吨。现货市场，对 2111 报价，
云锡升 5000 元/吨、云字升 3500 元/吨，小牌报升 3400 元/吨。临近长假，贸易商清库意愿较强，早盘
升贴水有所下降，午后价格大幅回落，下游询价增加。因昨日多地限电导致部分企业停工至十一节后，
涨至高位，市场担忧需求端支撑减弱，叠加长假来临，资金清仓意愿渐起。十一期间库存累库预期较强，
但也仍需警惕云南限电扩大化。节后若累库实现，月间结构转变或将预示本轮趋势结束，但 LME 库存持
续低迷，长假期间外盘扰动较大。
锌：
根据国家粮食和物资储备局 2021 年第 2 号公告，决定近期开始投放 2021 年第四批国家储备锌，第
四批销售总量为 5 万吨，公开竞价时间为 10 月 9 日。截至本周一（9 月 27 日），SMM 七地锌锭库存总量
为 13.13 万吨，较上周五（9 月 24 日）增加 2100 吨。昨夜沪锌跳空低开后震荡小幅上行，收于 22875
元/吨，下跌 0.67%。2110 合约减仓 4144 手至 2.6 万手，上期所注册仓单较前日增加 25 吨至 10797 吨。
LME 锌走震荡走低后有所收回，收于 3095.5 美元/吨，下跌 1.06%。LME 库存减少 1925 吨至 21.52 万吨。
广东升水下调 75 元/吨至贴水 50 元/吨，上海升水下调 90 元/吨至 60 元/吨，天津上调 10 元/吨于 20
元/吨。广东限电影响扩大化，下游接货意愿低迷，升水大幅下滑。各省限电措施陆续出台，锌上下游均
受到影响，锌价或将维持震荡。
能源化工类
原油：
周一油价重心继续上移，其中 WTI 11 月合约收盘上涨 1.47 美元至 75.45 美元/桶，涨幅为 1.99%。
布伦特 11 月合约收盘上涨 1.44 美元至 79.53 美元/桶，涨幅为 1.84%。SC2111 以 499.7 元/桶收盘，上
涨 7.5 元/桶，涨幅 1.52%。从市场驱动来看，一方面，经济走出 Delta 毒株疫情后的燃料需求加速回
升。加之第四季度即将来临北半球进入冬季之际，取暖需求前景也支撑油价。另一方面，由于疫情导致
一直以来的投资不足和维修延误，OPEC+对于需求反弹猝不及防，难以提高产量。且飓风艾达对生产的打
击导致全球供应紧张，墨西哥湾的供应中断加剧了库存的下降。此外，天然气价格再创新高，能源价格
的联动效应成为北半球即将到来的冷冬面临的新挑战，油价短期延续强势。
燃料油：
周一，上期所燃料油主力合约 FU2201 收涨 1.81%，报 2987 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2112 收
涨 0.99%，报 3686 元/吨。目前 LNG 价格高企，相比之下柴油和燃料油作为替代发电原料的经济性凸显。
不过燃料油作为天然气替代发电原料多在夏季的中东地区和冬季的日韩国家，而近期闻限电之下，国内
部分工厂购买柴油发电机进行发电。柴油和低硫燃料油之间存在一定的生产替代性，两者调和组分相同。
在柴油需求增长、裂解利润表现较好的情况下，炼厂或更愿意生产柴油，而非将调和组分流入低硫燃料
油调和池，从而在一定程度上降低国内低硫燃料油的产量，具体的产量变化有待进一步观察。整体 10 月
份，中东地区仍然会有一定量的高硫燃料油需求，但相比于三季度会有边际转弱，而低硫燃料油的发电
需求则在四季度逐渐开启（但具体量仍然取决于今年冷冬预期是否能实现），届时高低硫价差将再度走
扩。
橡胶：
昨日天胶盘面低位反弹，RU2201 上涨 340 至 13705 元/吨，NR 主力上涨 370 元至 11180 元/吨。国
内现货市场主流价格跟随盘面上涨 200-325 元/吨，临近假期下游工厂开工存在减产趋势，维持按需采
购为主。供应端国内外产区即将迎来季节性旺产季，但海运物流条件尚未改善，供应端压力短期难以体
现。需求端来看，下游成品库存高企以及出口订单一般，轮胎企业整体开工不稳，国内部分轮胎厂家近
期生产有一定下行调控，加之临近国庆长假，近期整体开工将逐步走低。需求疲弱情况下预计天胶走势
仍以低位震荡运行为主。
乙二醇：
昨日 MEG 冲高回落，现货平水或小幅升水 10 左右，本周现货商谈在 5910－5920 附近。午后 MEG 外
盘持货商惜售心态依然维持，近期船货缺乏实质性报盘，递盘在 765－770 上下。在原料涨价刺激下，昨
日江浙市场涤丝产销明显提升，主流工厂产销大多在 200－400%之间。9-10 月 MEG 整体处于宽平衡状态，
供需矛盾不突出，加上当前 MEG 到港量仍然偏少，港口库存仍处于历史相对低点，短期价格预计维持偏
强。中长期需关注双控政策的执行情况、新产能落地情况和以及进口量恢复情况。
聚烯烃：
昨日聚烯烃价格冲高回落，PP 现货价格涨幅拉至 100-300 元/吨，华北拉丝主流价格在 9250-9450
元/吨，华东拉丝主流价格在 9400-9550 元/吨，华南拉丝主流价格在 9330-9500 元/吨。PE 市场价格上
涨，华北大区线性涨 250-300 元/吨，高压涨 250-350 元/吨，低压拉丝涨 200-250 元/吨，膜料涨 100-
300 元/吨，注塑涨 150-200 元/吨，国内 LLDPE 主流价格 9250-9450 元/吨。短期能耗双控对聚烯烃的影
响已从单方面的成本推动逐渐转向了直接影响供需，使得聚烯烃价格从长期的震荡僵局中寻找到了新的
突破点，打开了拉涨的新局面。叠加动力煤、甲醇价格持续居高不下，聚烯烃的价格短期或仍维持易涨
难跌的态势。后期建议关注双控政策的执行情况，若 10 月政策面有所缓和则价格可能将面临调整。
甲醇：
国内甲醇整体延续偏强态势，港口随期货大涨而上移，日内基差波动不大；当前煤及气价走高、双
控等政策导向对化工期市支撑仍显强势，短期来看，基于国内外成本坚挺、节前刚需补货等，短期市场
整体高位盘整概率较大。内地局部基于节前运力趋紧、部分停车装置重启、排库需求等。甲醇期价来看，
周一 ma2201 合约重心上移至 3450 元/吨附近，目前整体驱动仍显强势，尤其是在油、气、煤三者价格
均大幅走强的背景在，甲醇的供应收缩逻辑与成本逻辑将是主要矛盾，价格将冲击 2018 年新高。
尿素：
昨日尿素期货价格开盘后大幅走高，主力合约盘中涨幅超过 5%，随后震荡走弱，收盘价 2843 元/吨，
涨幅 1.07%。现货市场震荡整理，部分地区价格小幅下调 10~30 元/吨，另有部分地区价格小幅上调 30
元/吨。目前尿素企业生产水平依旧偏低，且处于长假前收单阶段，部分企业压力较大或导致价格存在松
动空间，贸易商则处于节前低价出货阶段。尿素期货盘面受到周末能耗双控、拉闸限电等因素升级导致
市场情绪有所升温，但市场也对后期政策加大化肥保供稳价执行力度产生担忧，盘面高涨情绪有所回落。
整体来看，当前尿素处于基本面与政策博弈阶段，后期走势或逐步转向政策导向，若政策力度升级或将
进一步压制尿素期货价格，节前整体可操作空间有限，建议以高位宽幅震荡思路对待。
纯碱：
昨日纯碱期货主力合约开盘不久封涨停板 3384 元/吨，涨幅 8%；远月 05 合约收盘 3128 元/吨，涨
幅 4.65%。夜盘纯碱期货价格高位震荡，涨势有所走弱。现货市场普遍上调，月底价格或继续调整。供
给端继续呈现下降趋势，江苏企业持续减量生产，河南部分企业停车检修，行业开机率日内下降至 71.44%
的相对低位。需求端仍以平稳为主，部分下游和贸易商对高价纯碱依旧存在抵触情绪，但刚需也仍存在。
整体来看，当前供给端对纯碱期货价格仍存较强支撑，预计期货价格也继续维持偏强运行，但需警惕节
前资金离场导致的回调风险。
农产品类
豆类：
周一，CBOT 大豆收高，因谷物市场走强的外溢提振。美豆检验数据符合市场预期，港口运输再恢复，
虽然没有回到正常水平。中国又采购美豆也给支撑。盘后作物报告显示，美豆收割率 16%，高于预期的
15%，低于去年的 18%。此外，巴西遭遇 91 年以来的干旱，水位下降，电费上涨，值得关注。国内方面，
能耗双控+缺豆，油厂开机率受限，大豆压榨量下降，豆粕库存下降，基差强，现货坚挺，支撑期货。预
计价格宽幅震荡，多单参与。
棕榈油：
周一，BMD 棕油收低，因棕油产量增加及周边市场走低。数据显示，1—25 日产量环比减少仅 0.5%，
幅度低于 20 日的 4.5%。美豆油收高，跟随周边上涨。国内方面，油脂偏强运行，库存继续下降，基差
强。受双控影响，油脂供应偏紧，现货提货难。操作上，多单参与，控制仓位。
生猪：
周一，生猪期货跟随现货反弹，2201 合约收涨 5.05%，尾盘持仓减；远月合约 2205 合约收涨 3.91%，
涨幅小于近月合约。现货方面，卓创数据显示，昨日全国生猪均价 5.48 元/斤，环比上涨 0.05 元/斤；
河南猪价 5.38 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤。局部市场散户惜售，规模场正常出栏，生猪供应压力减弱。
终端需求略有好转，白条走货尚可。第二轮收储将于过节前后开始启动，首批收储 3 万吨，虽收储量占
市场总量较小，但提振短期市场情绪。虽猪价已基本接近底部，但由于短期并未出现供给压力缓解的迹
象，因此短期猪价延续弱势震荡概率较大。持续关注短期猪价走势以及产能淘汰情况。
鸡蛋：
周一，全国鸡蛋现货价格稳重小幅回调，期货 2201 合约收跌 2.16%，持仓、成交量均下降。卓创数
据显示，昨日全国鸡蛋平均价格 4.56 元/斤，环比下降 0.01 元/斤，其中，宁津 4.5 元/斤，黑山 4.6 元
/斤，环比持平。货源正常，市场走货略有放缓，各环节清理库存为主，下游采购谨慎。上周主力合约延
续反弹后，短期基本面情况并没有太多的利多消息，因此做题回调。国庆节过后，鸡蛋价格将进入季节
性回调周期，预计期货价格将跟随价格出现回调。元旦前，受到供给端利多以及季节性需求的提振，价
格将有较好表现。持续关注老鸡淘汰以及鸡蛋现货价格走势。
玉米、淀粉：
周一，受山东降雨天气影响，华北玉米延迟上市，对玉米期价提供支撑。淀粉市场受开闸限电等因
素影响，淀粉行业开工受限，加剧淀粉市场供应紧张局面。玉米市场表现为淀粉领涨，玉米跟随。建议
玉米近月空单减仓离场，淀粉短多参与。
白糖：
原糖期价主力合约收于 19.66 分/磅。27 日南宁中间商站台报价 5540-5570 元/吨，柳州中间商报价
5560 元/吨，成交一般。配额外进口糖估算价 6200-6300 元/吨左右。27 日期货仓单+有效预报共 2.68 万
张。短期受制于库存压力，销售情况一般。但考虑到四季度进口同比回落的预期，不支持价格大幅下行。
期货市场对于 9 月进口仍有担心，假期临近仍以低位徘徊为主，可关注中期买保入场机会。
金融类
股指：
昨日指数涨跌各半，上证 50 指数涨幅较大，中证 500 与中证 1000 跌幅相对较大，行业上，食品饮
料与农林牧渔行业涨幅较大，钢铁与有色金属行业跌幅相对较大，市场成交量较上回升。消息面，隔夜
欧美市场小涨小跌。短期而言十一节前交易日相对零散，市场情绪边际转弱，指数整体将维持弱势整理，
十一节后或有相对明朗的走势。当前位置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，过去一段时
间市场成交量始终维持在充裕的水平，趋势上 500 整体强于 50/300 的形势仍将延续，得注意的是之前
沪市成交额创近一年新高，短期连续上涨后或有调整，但整体上 50/300 风格有望逐步转强。
国债：
国债期货高开低走，10 年期主力合约跌 0.11%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.02%。
央行公开市场开展 1000 亿元 14 天期逆回购操作，中标利率 2.35%，因无逆回购到期，昨日净投放 1000
亿元。中国人民银行货币政策委员会召开 2021 年第三季度例会，会议指出，稳健的货币政策要灵活精
准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增
速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。当前债券市场充分计价经济下行预期，进而表
现出对利多钝化、利空敏感的特征。最近两周央行不断加码逆回购投放量，符合央行的对冲思路，即月
末加大逆回购投放，次月初进行回笼。阶段性的流动性边际转松并不表明货币政策转向宽松，因此债市
表现较为谨慎，上涨幅度有限。短期来看，国债期货延续利多出尽之后的高位调整，偏弱运行为主。
贵金属：
隔夜黄金窄幅震荡。美联储主席鲍威尔在参议院听证会讲稿中表示，供应瓶颈持续的时间比美联储
预期的久，通胀可能未来几个月继续高企；若通胀持续上行成为严重威胁，联储必定出手。可以说表述
略偏鹰,派，结合美联储议息会议，Taper 已经势在必行。从当前黄金表现来看，颇有 2013 年 5 月份的意
味，政策调整落地之前黄金市场情绪始终提不起来，价格也是接连走弱。另外，无论从黄金 ETF 还是从
CFTC 非商业持仓也可以看出，机构投资者对黄金始终缺乏兴趣，CFTC 非商业持仓多空均增说明该位置
也是较为关键的点位。在当前位置黄金下行概率大，但也要防止资金利用市场情绪和国内闭市进行反向
操作，因此节前资金当谨慎，观望或轻仓过节。
摘自：光大期货研究所
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