投资咨询资格号：Z0011867

作者：卢旭

    今年以来棕榈油走势震荡加剧，但受基本面供应偏紧及库存下降等利多因素影响，总体上，国内期现价格重心有所抬高。

图一  国内现货报价走势

资料来源：卓创资讯

图二  棕榈油主力合约走势

资料来源：博易大师

    基本面来看，一方面，由于供应端偏紧。马来西亚棕榈油在增产季产量受到疫情影响，劳动力缺乏，棕榈果采收量下降，增产期产量供应不及预期。加之天气因素影响，即拉尼娜天气的影响，今年马来西亚棕榈油产量有所下滑。据统计，今年1-7 月，马来西亚棕榈油出现减产，这一阶段马来西亚棕榈油的产量为 988 万吨，较去年同期下降 104 万吨，降幅10%。8月产量虽小幅增加，但仍不及预期。

    由于今年以来印度降低棕榈油、葵花籽油和豆油进口关税，印度进口大量增加，马来西亚棕榈油库存大幅下降至150万吨，库存低于前十年194万吨的均值水平，是近十年中最低值，加剧国际棕榈油市场紧张状况。

    国内方面，由于今年疫情控制得当，各行各业均未受到疫情大的影响，餐饮、娱乐和国内旅游业稳定恢复，提振油脂消费，总体来看国内棕榈油消费较为稳定。棕榈油总体库存保持在多年低位，截止9月12日国内港口库存维持在31万吨低位，这使得棕榈油价格受到基本面供应偏紧的影响，国内现货报价较为坚挺。

图三  我国棕榈油港口库存

资料来源：卓创资讯

    今年WTI原油价格从今年年初的48美元/桶低位附近开始回升，逐步至72美元/桶，国际原油价格的持续反弹，推升了作为生物燃料棕榈油的价格。此外，棕榈油最大消费国印度尼西亚今年国内消费仍维持在1500万吨高水平，印度、中国、欧盟地区进口量各自平均维持在650-800万吨的水平，国际市场棕榈油消费较为稳定。

图四  我国生物燃油月度消耗量

资料来源：卓创资讯

    从今年主产国马来西亚毛棕榈油产量来看，马来西亚毛棕榈油产量维持在1919万吨，低于去年1985万吨。棕榈油无论国际市场还是国内市场供应偏紧局面在产量增产季结束以后，这一局面仍难以改观。因此，预计今年第四季度棕榈油紧张状况仍会持续。

图五  马来西亚毛棕榈油年度产量

资料来源：卓创资讯

    天气来看，据专业气象机构预测，今年第四季度和明年一季度全球发生拉尼娜的概率在81%，拉尼娜天气将对南美地区造成严重干旱，由于南半球大豆刚刚种植，对大豆等作物生长不利。一旦发生拉尼娜将会造成巴西、阿根廷大豆单产下降，影响全球大豆供应。

资料来源：卓创资讯

    总体来看，由于供应偏紧，需求相对稳定，加之印度调降进口关税，以及国内旺盛需求，库存处于多年低位。另有机构预测9月前20日马棕油产量下降，市场担忧9月份产量将下降。数据显示，马来西亚前20天棕榈油出口数据良好，国内24度棕榈油货源紧张支撑价格继续走强。总之，棕榈油基本面依旧坚挺，价格向上突破后中期仍有进一步上升的空间。

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