一、A股下半年展望:中性偏正面，关注业绩和估值，优选相对性价比。
1⃣宏观层面，今年经济读数上可能 “前高后低”，下半年经济动能或边际趋弱，但实际运行并无近忧，未来国内经济增速逐渐向中枢回归的过程中，经济增长质量更优、结构改善。中国制造业在规模优势的基础上逐渐呈现出技术优势，在国内国外双循环的新发展格局中，将发挥更大作用。 
        科技等新经济将进一步赋能发展。房地产投资总量受制于供给(政策和资金)约束 、 难有明显放量，但在居民购买意愿强、库存低的大背景下， 不具备失速的条件。外需方面，财政退坡将带来总收入下降压力，但很大程度会被薪资增速的回升抵消，中国供应链和企业竞争力在疫情期间得到充分证明，即使出口增速温和回落，出口也将保持强劲。消费方面，消费恢复的空间尚待继续打开，下半年伴随着线下消费的进一步正常化， 消费有望延续复苏。总体来看，经济环境对股市影响偏正面，但需高度关注通胀走势。
2⃣政策层面，下半年预计全球主要央行的货币政策边际收敛，不过当前国内政策基调以稳为主，政策层面继续强调保持连续性、稳定性和可持续性， 综合当前经济政策环境，3季度货币政策有望延续当前基调，财政政策有望更加积极。下半年货币政策仍需密切关注国内外通胀走势和海外货币 政策的边际变化。资本市场监管政策方面，进入中性为主的基调周期中，实际行动和政策细节的落实上，更加重视合法合规、边际趋严。
3⃣估值层面，上半年，股市估值压力有所释放，总体来看，当前估值水平合理中性，结构性高估值问题也较去年有所改善，但仍需关注。
4⃣资金层面，国内长期资金、长线投资者和居民资金入市的趋势延续;上半年新成立基金839只，总发行份额超1.6万亿份，创历史同期最高，且偏股基金成今年发行的重点，不过公募基金发行具有一定反身性，容易放大市场波动。境外资金延续净流入态势，上半年，北向资金净流入2,236.61亿元，超过2020年全年北向资金净流入的2089.32亿元。下半年以来，北向资金虽然出现个别交易日大进大出，总体延续流入趋势。
5⃣投资层面，仍建议聚焦长期需求明确的行业/聚焦有竞争力优势的板块/聚焦业绩改善的优质个股，可从行业和个股基本面变化中择优选股，并且可以适当布局中报超预期可能带来的结构性机会，此外在流动性趋紧的背景下，警惕高估值板块的回调风险，对高估值板块继续做减法。
6⃣板块排序:成长(景气度较高，估值回调后吸引力提升)= 周期(政策对经济诉求提升，基建预期改善，碳中和政策未有放松)>金融(券商)> 稳定(公用事业中电力、交运等有政策催化和行业基本面变化)>制造(景气度分化，下半年回升幅度不宜高估)>消费(8月底)。
 
二、A股下半年展望:成长风格虽有波动和修正，总体有望继续领先。
1⃣经济复苏步伐边际放缓，成长风格阶段性占优。国内5、6月、7制造业PMI数据和美国6、7月非农、PMI等数据显示宏观经济景气边际回落， 扩张力度趋缓，特别是国内5月、6月、7制造业PMI中新出口订单指数连续3月落至萎缩区间，或预示出口增速可能放缓。此外，目前国内经 济复苏存在不平衡问题，特别是由于大宗商品价格较高，上游和中下游企业复苏不平衡问题仍然较为突出，而景气度较高的成长风格有望占优。
2⃣国内外政策延续稳定基调，中外投资者风险偏好较好，成长风格表现更强。2021.6.28发布的央行2季度例会会议纪要重申，稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融 资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。宏观政策环境对成长风格有利。
3⃣碳中和+创新驱动大背景下，成长板块机会多点开花，如有回调，或是调仓良机。能源结构转型、新经济助推经济结构优化、绿色消费助力生 活方式变革成为大势所趋，政策+需求+技术变革三轮驱动，持续关注新能源产业链、国产替代、高端装备制造等大创新领域的机会。
4⃣风险提示:值得注意的是，虽然科技、成长、新经济领域是长期投资赛道，但下半年仍有可能出现阶段性高波动，特别是估值偏高的板块和个股尤其需要密切关注，主要是下半年经济预期、政策基调、内外部环境、反垄断和资本市场监管政策等因素仍存变数。
5⃣拥挤的硬科技赛道短期上行动力不足，而地产建筑估值已经压抑到极限，具有触底回升的动力。中报前后，A股市场已经对成长板块订单饱满引发的业绩抬升预期给予充分反应且已线性外推，7.30的政治局会议和8.31的中报季结束都是重要的风格弥合窗口。中秋和国庆双节临近，且国内疫情形势明显好转，投资者预期出行旅游、探亲访友回升，可选消费板块有望迎来基本面和估值面的双重改善，但疫情和消费情况仍存不确定性，需要保持密切跟踪。相比之下，我们认为，新老基建板块的确定性或更强，7、8月经济数据偏弱，逆周期&跨周期调节政策正在落地，9月6日刘鹤副总理在国际数字博览会上指出“适度超前基建”，进一步强化市场信心。
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