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摘要：

  8 月外贸数据表现超预期，进出口同时刷新历史最高纪录，尤其是出口继续走出超季节性的表现，也显示出外需短期内仍有一定韧性。发达国家经济增长放慢，但未转为下降，是支持外需的主要因素。上月新冠病毒德尔塔变种在全球扩散，带动医疗用品出口，对总出口也有一定利好影响。另外从进口角度看，上游原材料加库存速度略有回升，与国内商品价格较高拉动有关，但认为被动加库存的周期阶段不变。汽车开工则仍受到芯片等问题影响，间接制约汽车相关进口。

  展望未来，美国财政刺激结束后，其后续影响也将逐步结束。美联储收紧政策对金融市场的影响将逐步传导至经济。近期海外经济体PMI等经济数据持续走弱的情况看，我们认为高速增长依然难以持续太久，外需依然处在寻顶阶段。新一轮疫情带来的短期影响逐步解除后，可能制约医疗用品出口，但将减缓外需整体走弱的趋势。近期人民币汇率波动影响暂为中性。综合上述因素我们认为，出口短期仍维持一定韧性的同时，拐点也在逐步接近。而进口则将随着国内经济周期转向承压。外需整体从持续增长转向平稳，但不至于明显下挫。此外，对中美贸易谈判等制度建设暂不抱太大希望。

  正文

  数据显示，中国8月出口金额2943.20亿美元，同比增长25.60%，强于预期的17.3%，也强于前值19.3%；进口金额为2359.80亿美元，同比增长33.10%，也比预期的26.9%和前值28.1%均表现较强。出口继续超过进口，进一步推升8月贸易顺差上行至583.3亿美元，超过前值565.89亿美元，接近历史同期最高值。

  总体上看，8月美元计价出口金额边际变动超季节性，并且前期偏高的基数开始回落，共同推升出口金额的同比增速。剔除基数作用之后同比增速上修至28.82%。进口金额同比表现基本符合季节性，并且也存在基数偏低的现象，剔除基数作用后进口增速下修至31.34%。本期外贸数据表现超预期，进出口同时刷新历史最高纪录，尤其是出口继续走出超季节性的表现，也显示出外需短期内仍有一定韧性。

  具体在进口方面。按贸易方式看，一般贸易、来进料加工贸易同比增速均有上升，但海关监管和保税区贸易同比增速下降，表现于谦一起相反。边际上看，一般贸易继续显著超季节性，来进料加工贸易符合季节性，海关监管和保税区贸易则继续弱于季节性。工业原材料进口量方面。大豆、原油、初级塑料、铁矿石、铜进口量同比增速均为连续第三个月负增长，除铜略微收窄跌幅外，其他品种负增长幅度明显缩窄。其中大豆、铁矿石、铜负增长程度扩大。边际上看，也仅有铜符合季节性表现，其他品种进口量均超过季节性。工业半成品和制成品方面，汽车和汽车底盘、高新技术和机电产品进口同比增速均回落，其中汽车出现负增长。边际上看，汽车和汽车底盘明显弱于季节性，高新技术产品和机电产品略弱于季节性。情况表明，上游原材料加库存速度略有回升，汽车则仍受到芯片等问题影响，与前期公布的经济数据情况接近。

  出口分项方面，一般贸易、来进料加工贸易以及海关监管和保税区贸易同比增速均有上升，尤其是一般贸易增幅较大。边际上看，一般贸易和海关监管与保税区贸易超过季节性，来进料加工贸易符合季节性。分产品看，6大劳动密集型产品同比恢复正增长，高新技术产品、机电产品出口同比增速加快。边际上看，主要是劳动密集型产品表现超季节性，机电产品略超季节性，高新技术产品基本符合季节性。分国家来看，对主要发达国家、新兴国家、AXJ国家出口同比增速全面上升。边际上看，对美、欧、日出口略超季节性，对港、东盟出口基本符合季节性。结合近期海外经济体PMI等经济数据持续走弱的情况看，我们认为前期高速增长依然难以持续太久。

  综合来看，8月外贸数据表现超预期，进出口同时刷新历史最高纪录，尤其是出口继续走出超季节性的表现，也显示出外需短期内仍有一定韧性。发达国家经济增长放慢，但未转为下降，是支持外需的主要因素。上月新冠病毒德尔塔变种在全球扩散，带动医疗用品出口，对总出口也有一定利好影响。另外从进口角度看，上游原材料加库存速度略有回升，与国内商品价格较高拉动有关，但认为被动加库存的周期阶段不变。汽车开工则仍受到芯片等问题影响，间接制约汽车相关进口。

  展望未来，美国财政刺激结束后，其后续影响也将逐步结束。美联储收紧政策对金融市场的影响将逐步传导至经济。近期海外经济体PMI等经济数据持续走弱的情况看，我们认为高速增长依然难以持续太久，外需依然处在寻顶阶段。新一轮疫情带来的短期影响逐步解除后，可能制约医疗用品出口，但将减缓外需整体走弱的趋势。近期人民币汇率波动影响暂为中性。综合上述因素我们认为，出口短期仍维持一定韧性的同时，拐点也在逐步接近。而进口则将随着国内经济周期转向承压。外需整体从持续增长转向平稳，但不至于明显下挫。此外，对中美贸易谈判等制度建设暂不抱太大希望。