一直以为，投资体系，是一幅巨大拼图，每当自己领会一个观点的时候，就像是在把一块拼图放到正确的位置。

而随着自己年龄，阅历，经验的增加。拼图总数也会逐步变大，会从100片，到200片，再到1000片。 而自己填的越多，反而显得越空旷。 这也是学无止境的另一种阐述方法。

要写出完整的投资体系，与我而言，是一个巨大的挑战。 只能尽力把我获得拼图呈现上来零碎说。

本文不作为任何投资依据。 仅作为个人日常记录。

本文不作为任何投资依据。 仅作为个人日常记录。

一，关于选股。

股价=EPS*PE。要获得股价的涨幅，第一是提高EPS（每股收益earning per share），第二是提高PE（市盈率）。如果两者都能大幅度提高，那就是一个戴维斯双击。 

比如EPS从1到2，PE从10到20，股价便可以从10元到40元。

传统选股理念，主流有两种

第一种是格雷厄姆的捡烟蒂方式，简单说的以极度低估的价格，买入一个很一般的公司，不指望公司有太多的成长，只要估值修复就可以了，比如2PE变成3PE。

第二种是巴菲特的以合理的价格买入伟大的公司，赚公司成长的钱。这种模式下，主要赚EPS增加的钱，伟大的公司总体来说都不会特别便宜，如果估值也提升了，那属于意外惊喜。

这两种方式，演变出不少分支。最高级一种是乌鸡变凤凰，从困境反转变成一个牛逼的企业。

比如 $保利协鑫能源(03800)$  ,属于捡烟蒂后，恰逢颗粒硅大爆发，

比如力劲科技，以前也是一个不起眼的小公司，攀上新能源这条主线以后，实现了一年100倍的壮举。

比如蔚来汽车，19年10月一度以为要破产，股价最低到了1元1，随后一年翻了50倍。

A股比如联创股份，本来是一个顶级垃圾公司，但是有R142B产能，这玩意用来生产PVDF，这玩意国家现在不给批新产能，但是下游急缺，这个成本价格一路疯长，造就联创股份成为今年A股最靓的仔。

第二种方式，相对简单一点，合理价格和伟大公司。我认为合理的价格更重要。因为伟大的公司会不会继续伟大，很难判断，但是价格贵不贵，明显容易判断。

 年初的抱团，把10到15%增速的茅台，搞到了70PE， 20%的增速的海天味业，抱到了100PE。都是透支了3到5年的业绩。更夸张的是天味食品千禾味业还有怡海国际。。

所以杀估值还是小事，茅台最多70PE到40pe,打6折。一旦戴维斯双杀，杀业绩杀估值。那就是3折起步。

之前有公众号大V高位吹天味食品，还加了一句终生不卖，不知道现在怎么样了。

投资是一个追求预期差的事情。买股票时候就要想好，你想赚PE提高的钱，还是想赚成长的钱，抑或是这俩都要。 那些透支了3，5年甚至透支了一辈子估值的公司。 再牛逼也不是一个值得投资的标的。

选股方面，我个人比较偏向于业绩爆发

业绩爆发，主要有2种，第一种是产能爆发，这个往往是行业变迁以及政策。远一点的案例有金溢科技和万集科技时候的ETC。近一点的是碳中和。包括光伏电动车 以及上下游大量扩产。

第二种是涨价，涨价和上述行业变迁以及政策也有一定的关系。主要是周期错配，供不应求引起的。 不同行业涨价 逻辑各不相同，需要认真去辨别。 涨价股优点的业绩改善会很明显。

缺点是不是行内的人，很难第一时间跟踪到，而且股票周期领先于涨价周期，并非完全对应。产品涨价持续时间的判断也是一大难点。

19年猪瘟带来的超级猪周期，中远海控的航运涨价，现在做火热的元素周期表，还有各种化工公司。都是涨价受益股。

业绩爆发股，也分前后，主要看有没有持续性。

传统周期股，都没有很好的持续性，猪肉40元的价格也持续了没几天。这种公司业绩最好的时候反而是卖点， 业绩最差的时候反而是买点。

也就是PB最低PE最高的时候买，PE最低PB最高的时候卖 切不可相反操作。

而有持续性的一些新兴行业，刚开始的业绩爆发是买点。既然是新兴行业，也就说未来还有很长的路。 符合长长的坡，厚厚的雪这个理念。一些CXO，智能家居，电车，刚爆发业绩时候追进去，也能赚的盆满钵满。

 业绩爆发主要买点，第一个是跟踪价格，第二个是净利润断层和股权激励。

净利润断层不做展开了，有兴趣的可以去看一下《股票魔法师》这本书。股权激励道理差不多，时间持续性更好。股权激励一般都能完成的。不能完成的那是真的差劲。

二，关于卖出

卖出股票的3个逻辑。不管止盈还是止损 本质上都是这三个，

第一，是发现逻辑错了，一旦逻辑错了，不管赚了还是亏了，都要第一时间跑。

第二，是认为高估了。

第三，是找到更好的标的了。
有且仅有3个。

大部分专业点的投资者都有自己的投资体系，买入和卖出都是在自己体系内运作。

对于趋势投资者（右侧交易）来说，买入的逻辑就是涨的好，走趋势。 所以一旦走差了，没趋势了，逻辑也就错了。切不可安慰自己越跌越买。

而对于价值投资者（左侧交易）来说，买入的逻辑是公司便宜，值得投资，如果逻辑没问题，公司跌了，应该是好事情，切不能因为跌太多而止损。 

投资最怕逻辑漂移，在越跌越买和越跌越卖之间切换是大忌。

投资更忌讳的是不肯割肉，以为割肉就是真亏，不割肉是账面数字。

持有的逻辑=买入，卖出的逻辑=看空或者规避不确定性

我每天早上都问一下自己，假如我现在空仓，会不会去买自己的持仓股。

如果回答会买，那就留着，如果回答是坚决不买，那就是毫不犹豫的割肉。回答不确定的话，就先维持原状。

除了你自己，没有人在乎你的成本是多少，是亏的还是赚的，你赚还是亏，不会影响任何走势。只有影响自己的心态。

如果逻辑出现问题了，无论赚亏都得走。不然下场会很惨。 实在割不下手，就先把成本改成0、这样内心好接受一点了。

三，关于分红

分红简单的说，是钱从公司转到个人的口袋。坚决反对一种看法，就是跟着股息率去买，往往得到一个结果，就是你看上他的分红，他看上你的本金。

何时需要分红？ 公司发展不需要太多的钱，这些钱不分红只能存银行买理财或者瞎投资的时候。

最简单的一个例子就是贵州茅台，茅台赚来的钱，一半分红，还有接近一半是躺在银行里。这笔钱相对茅台的市值不值一提，但是实实在在伤害了投资者的利益。 贵州发展离不开茅台股东的牺牲。

格力前几年的时候也有一次，不分红去瞎投资。投资人集体用脚投票。 

以上这种主营业务发展放缓，或者不需要投入太多的钱的时候，公司选择分红，股东吃股息是一种比较好的办法。

比起分红，更好的办法是回购注销。 简单的理解，回购注销=分红后，股东继续买入原来的股票。 美国喜欢回购注销。A股回购注销的太少了。A股很多公司喜欢回购股权激励，什么意思？就是把公司里属于全体股东的现金，用来送给管理层。 很多人看到回购就以为利好，殊不知，如果股权激励目标定得高一点，股东也算不亏，如果是白送式的股权激励，这行为和小偷没什么区别。

而有一种情况，在我看来，分红是大忌。

就是公司本身挺缺钱，资金利息很高，但是分红很大方。 

我说的就是房地产。

房地产本身现金流都是捉襟见肘，非得打肿脸充胖子。恒大以前分红最大方，不少投资者很喜欢。 

恒大分红后，几个大股东反手再以20%的利息借给恒大。散户却不知道，还在感谢皮带哥。

设想你是一家公司老板，一方面很缺钱，甚至要去借高利贷，一方面给股东大方分红，这个是不是严重违背了公司运行的理念。

只是这个行为放在资本市场，投资者被蒙蔽了双眼。

有些人会说，分红可以保底啊。万科假如20年不涨，靠分红能买下来。

对不起，第一分红不能保底，4%股息率可以跌到8%可以跌到10%，而一旦跌到10%，结论往往不是公司很便宜，而是公司业绩出大问题了，而投资者还没发现。

第二，在一个ROE持续下滑的模型中，是不可能做到持续保持盈利能力，并分红的。一句简单的话就是，赚钱能力越来越差，未来不可能赚更多的钱。

万科A过去的20年涨了几百倍，不是因为分红，是因为业绩高速成长。 

有人会说，那万科当初分红，让我买了更多的股票。原来10000股，现在变成15000股，不分红我手上哪来的这么多股票。

对不起你又错了，万科巅峰时候是18年年初4000亿市值，股价40多元 。

万科如果当初不分红，可以更快的扩大规模，巅峰的4000亿市值完全可能提前5年。 可能13年就到了4000亿。 如果不分红，比现在的市值也高了很多。股数虽然少了，但是股价高了，分红完全是拖累了万科的脚步。。

先写三个小拼图吧。 这个框架实在太大了。 慢慢填。。

后面继续探讨 杠杆，分仓，研究深度，做右侧交易，抄作业等个人看法。  欢迎补充

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