一、钢铁行业的基本工艺及专业用语

我直接上图，大家一眼就能看的比较明白。

强调几个事情：

1.高炉是整个炼钢里面最核心的设备，高炉是把铁矿石变成铁水最重要的步骤。整个步骤里面有焦炭和石灰石，石灰石不值钱。焦炭和铁矿石构成了炼铁水最重要的成本。

2.高炉一般情况下，是不能停的，也就是高炉需要长期运转，除非因为生产亏损较大、因为设备出了问题需要停产检修。

检修分中修和大修，繁重的检修工作，在定期检修期间不能处理时，高炉应进行中修。

中修项目有：修、换炉衬，更换上部冷却器，更换布料器，卷扬绳轮等。中修所需时间为5天到一个月，随工作量而异。中修的高炉要进行停炉，但不放残铁。

大修内容包括更换全部炉衬（特别是炉底），更换金属结构的一部或全部，扩大高炉容积等。大修时间需30～45天，中型高炉为25～40天。

2.电炉和转炉主要是炼钢环节，电炉的主要原料是收集的废铁和废钢，配搭一部分铁水。转炉主要原料是铁水，也就是高炉产出的铁水。

一般来说电炉和转炉的设计生产量都是比高炉大，配套设备多，一般来说，钢铁厂制约产能的，是高炉。

而电炉的市占率和开工率，实际上取决于废铁、废钢的材料供应情况，而这个废铁废钢作为炼钢原材料一种，实际上与原材料铁矿石是形成联动的。一般来说铁矿石价格低的时候，国内就不进口废铁，铁矿石价格高的时候，就进口。但是目前有个变化是，电炉炼钢的碳排放小于转炉，也就是说电炉炼钢的市占率可能会进一步提升，扶持力度更大。

电炉炼钢的石墨电极，主要厂家是方大炭素，而方大炭素是个比较明显的周期行业。

3.炼钢环节的特种钢，主要是在转炉或者电炉里面，添加特殊元素，比如钼铁、硅铁等等。

粗钢，是指转炉和电炉之后的产品，这个实际上是指新增钢铁总量。铁水是指用铁矿石生产钢铁的量，在研究铁矿石时候使用。

大概就讲这些，非专业人士哈，可能并不全对，大家有资源可以找专业人士再咨询。

二、钢铁行业的现状

1.全球及国内钢铁行业情况

全球总的角度来看，粗钢产量是逐年增长。

中国粗钢产量为563万吨，占比全球的56%。

也就是说中国是全球最大的钢铁生产国，不管是原材料是铁矿石还是废钢，都需要经过钢铁厂加工，形成可用的材料，所以原材料是制约国内钢铁厂最大的影响因素。

如果研究国内钢铁行业的机会，最重要的研究方向，就是铁矿石和焦炭的价格。

上面这个图是2014-2016年统计的钢铁行业平均成本，当时铁矿石的平均成本，只有500元，现在铁矿石在1000元左右。

从上图看出，铁矿石最大的成本项，而跟踪含铁原料的价格，是钢铁行业投资机会最重要的指标。

另外焦炭也是非常重要的跟踪指标。

三、原材料的跟踪及剖析

1.焦煤

中国焦炭产量，去年是4.85亿吨。

进口大概7500万吨，对应的全年动态消耗量，5.6亿吨。

2.焦炭

中国焦炭出口数量明显大于进口数量，中国是全球焦炭重要的出口国之一，2020年中国焦炭进口数量为282.97万吨，较2019年增加了230.7万吨；出口数量为312.7万吨，较2019年减少了339.5万吨。

也就是说，国内的焦炭实际消费额，是4.7亿吨。

去年全年粗钢产量10.68亿吨，除去废钢占比及其他炼制方式，取个平均数25%，算上其他炼钢的方式。全年实际焦炭冶炼的粗钢总量为8亿吨。

粗钢：焦炭=1:0.59，取个整数0.6倍，后期计算需要使用。

3.铁矿石

铁矿石是炼铁行业的最大成本来源，而且铁矿石是影响利润的最大来源。

四大国际矿山，基本他们的利润非常稳定，下面是近几年四大矿山的盈利情况，他们拿走了钢铁行业的绝大部分利润，而国内的钢铁厂，利润只有他们的三分之一。

为了研究铁矿石企业的情况，我找到一个他们的增产减产表格。

那么问题来了，他们有没有达成实际意义上的垄断，通过操纵市场来达到利益最大化呢？

而铁矿石什么时候减产，什么时候增产，我们看一下上图，从上图中看，铁矿石变化其实并不明显，我们再看一下历年的增量情况。

我个人觉得，几大铁矿石企业联手推高铁矿石价格这个结论，基本属于无稽之谈，这个应该是企业自身的经营节奏决定的，跟操纵价格基本没什么关系。

另外还有一个维度，如果操纵价格，国内的钢铁企业的盈利，不会那么巨大波动，也就是不会出现这种大幅变化的波峰波谷现象。我个人倾向于这种联盟，仅仅是在市场出现极端行情的时候，比如2012年、2013年铁矿石需求大幅下滑的时候。

图片上传中......

从上图中可以看出来，铁矿石产量除了2012、2013年之外，尽管在价格波动比较剧烈的情况下，产量变化不大，产量维持比较稳定的增长。

我们再返回去找一找这几家巨头到中国岸边的成本：

淡水河谷

力拓公司

从两家公司可以看出，国内的汇率长期保持在6-7块，按照35美元的平均成本，人家的所有成本，也就是227元。

国内铁矿石近几年的期货价格如下：

期货价格和现货价格有滞后，总之可以近似看规律。

期货价格从最低的283元，到最高1350元，这中间价格变化巨大。而四大铁矿石企业是可以控制供应来吃掉加工厂的利润的。

但是这几年的产量，大家看到都非常平均，并没有刻意在低点减产。从另外一个角度，也再次证明了铁矿石企业，其实并没有形成一套动态调节下游供需的机制，而对于直面用户的钢铁厂来说，钢铁厂是具备往上游转嫁成本，下游提高利润的能力的。

而铁矿石企业成本200元，卖300元跟卖1300元，利润差距巨大，这中间的巨大利益，都没能促使他们产生产能调节机制，我认为可能这个就是大家意淫的，并不存在。

四、钢铁企业

1.全球钢铁厂分布

长流程生铁占比，其实就是铁矿石消耗占比。

中国在铁矿石上的占比，接近7层，这么高的铁矿石下游用户，其实算是一家垄断了。

短流程炼钢，取决于废钢的价格和供应，废钢供应不太稳定，在2020年之间，废钢进口经常停摆，国内的废钢供应量现在并不高，也不是太稳定。

而短流程炼钢，转炉的成本比较低。

电炉炼钢的碳排放比较低，这一块后期政策情况，总体来说，行业主管部门想要提高电炉炼钢的占比，而且这个指标也在不断提高。

五、钢铁企业与铁矿石价格的关系

1.铁矿石和钢铁企业的关系

很明显，最大的钢铁厂在国内，而且同一个行政主管部门。最大的供应商在国外，而且基本属于穿一条裤子的，这种基于利益的联盟，更加稳定可靠。在市场经济的状况下，前些年政府不干预的时候，钢铁厂过得很惨。

我复盘了2015年以来的铁矿石和钢铁企业的价格，标的是美国钢铁。铁矿石和钢铁价格的背离两次，一次是中国房地产降杠杆，开工率降低。一次是2019年淡水河谷矿难。其他时候，钢铁和铁矿石的价格走势，都是趋势相同。这个跟我的想法差不多，其实钢铁企业和铁矿石企业是一种共生关系，他们的周期有错差，但是最后都取决于下游需求的情况。再次拉宝钢股份的股价，看看情况：

宝钢股份差不多股价也是这样的表现。

那么可以初步判断，股价也是这两次事件影响。基建搞起来是有可能的，搞到钢材供不应求，钢铁厂其实可以涨价。除非钢铁厂多，铁矿石少，这时候抬价，总体看我觉得如果国内管制，钢铁厂应该会维持一个少于铁矿产能的现状，意味着国内钢铁厂的单位有效产能，净利润很可观。

2.中国钢铁企业会不会被甩掉

按照市场经济的原则，一般来说低价和规模化生产，是可以绕开所有路径的。那么我们简单看一下全球各个国家的钢铁价格：

上面能明显看到，国内的钢铁价格长期低于美国和欧洲，除了特种钢铁的原因之外，我想跟他们的高成本也有关系。

欧洲和美国的炼钢，绝大部分用废钢，美国废钢的占比达到70%，铁矿石仅仅只有30%，无法形成规模化和集约化。

短期来看，国际上无法形成对国内钢铁行业有竞争力的对手。

3.钢铁厂在国际上的新增产能

通过查询相关的研究报告，国际钢铁新增产能，在2021年极少，大概在2000万吨左右，占比非常小。

六、钢铁行业发展趋势

1.国内疯狂限产

今年3月20日，中国钢铁行业的半壁江山，唐山市所有钢铁厂限产30%。

调整钢铁厂产能置换比率，从1.25:1调整为1.5:1，产能总体要求再下降。

要求地方政府想方设法降低钢铁产能，降低碳排放。

政府的态度非常明确，就是下半年必须实现钢铁行业的负增长。

这也是7月份以来，铁矿石降价的主要原因，同时也叠加了目前的施工淡季，总体高炉开工率不足的原因。

截止目前，钢铁行业螺纹钢吨钢净利润已经达到了854元，上半年吨钢净利润大概500元。今年下半年利润释放更加明显。

关于钢铁行业目前的净利润保持时间，行业发展的动态变化预测，钢铁企业的估值及标的选择，因为牵涉太多不方便公开内容，也就不再此处多讲了。

以上是作者个人投资笔记，不构成投资建议，请独立思考

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