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【贵金属】靴子落地，杰克逊霍尔年会信号明确

发布时间：2021-9-2 09:29阅读：520

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1. 黄金&白银

上周贵金属震荡走强，金银在周线级别均收得小阳，具体来看，COMEX黄金上涨2.05%，收报于1820.5美元，COMEX白银收于24.030美元，上涨3.97%。八月下旬市场最为关注的杰克逊霍尔全球央行年会落下帷幕，美联储主席鲍威尔在会上就美国经济前景进行主题演讲。贵金属市场受到靴子落地的而影响，出现反弹，短期预计维持震荡走势。本周重点关注周五的美国非农就业数据。

2. 近期基本面

近一周杰克逊霍尔全球央行年会召开，美联储主席鲍威尔在会上进行了关于美国经济前景的讲话。鲍威尔首先表示2020年由于受疫情的影响，出现了美国历史上最为严重的倒退，大约3000万人失业。2020年二季度的产出下降大约是2007-2009年经济衰退的两倍。但是经济的复苏速度同样也超出预期，仅仅在疫情出现了四个季度之后，产出就超过了之前的巅峰，相比07至09年的衰退恢复时间缩短了一半。就业方面，近期的劳动力市场已经展现出了非常大的改善，经过去年冬天的衰退，今年以来就业机会稳步增加，过去三个月平均增加了83.2万人。职位空缺和辞职的数量达到了历史最高水平，雇主报告说他们无法以足够快的速度填补职位空缺以满足回归的需求。失业率已降至5.4% ，这是疫情后的最低水平，但与疫情前相比依然时较高水平。长期失业率仍然居高不下，劳动力参与率的复苏远远落后于劳动力市场的其他领域。随着疫苗接种率的上升，学校的重新开学，以及失业救济金的增加，一些可能阻碍求职者的因素可能正在消失。通胀方面，经济的迅速复苏带来了通货膨胀的急剧上升。在截至7月的12个月中，美国CPI和核心CPI分别为4.2% 和3.6% ，远高于美联储2%的长期目标。企业和消费者普遍报告物价和工资面临上行压力。美联储认为高通胀会被一些因素缓和，这些因素表明，通胀的高企会在将来被验证时暂时的。美联储也将会继续持续跟踪通胀的走势。鲍威尔还从多个方面对通胀进行了详细的分析，认为当前物价形势不足以构成政策收紧的条件。一是强调通胀涨势放缓。尽管目前通胀处于高位，但是美联储认为这主要是受到了一小部分商品和服务价格的影响，其中最为主要的就是耐用商品和能源价格，对通胀分别贡献了1%和8%。但随着供应的逐步恢复，除汽车外的耐用商品通胀程度已经开始放缓，并且可能开始下降。由于同比基数较低的原因，酒店价格和机票价格从疫情时出现恢复，也暂时推升了通胀，但是这些影响因素会随着时间的推移消退。二是工资上涨并未推动通胀。鲍威尔表示工资上涨对于居民生活水平的提高至关重要，但是如果工资持续大幅上涨可能会带动通胀的走强，企业将成本的增长转嫁给消费者，形成工资-物价螺旋式上升。但现在美联储通过观测亚特兰大工资增长指数，发现工资上涨的速度与长期通胀目标基本一致，因此认为物价涨势尚未得到工资增长的支撑。三是长期通胀预期并未形成。美联储认为只要长期通胀预期保持稳定，可以适当忽视短期的通胀波动。美联储的货币政策也强调，将长期通胀预期设为2%是有利于就业和价格稳定的。美联储通过观察CIE等通胀指标认为长期通胀的变化远小于短期通胀，认为长期的通胀预期并未形成。对于未来美联储的政策鲍威尔仍未就货币政策正常化进程给出具体的时间表，但却传递出年内启动Taper的明确信号。鲍威尔表示通胀已经经受住了“实质性进一步进展”的检验。在实现就业最大化方面也取得了明显进展。在联邦公开市场委员会最近的7月会议上，美联储多数官员都认为，如果经济像预期的那样广泛发展，今年开始减少资产购买的步伐可能是合适的。值得注意的是，鲍威尔还强调，资产购买的减少并不意味着将会调整利率。美联储将继续维持联邦基金利率的目标区间在当前水平，直到经济与就业均达到最高水平。

3. 相关数据

4. 后市展望

综合来看，本次会议重点表明了Taper的落地的问题，明确时机已经趋于成熟，年内将启动减少购债进程。同时强调了通胀预期的重要性，指出长期通胀预期将是影响政策走向的重要因素。关于加息方面的消息依然偏强鸽派，明确Taper与加息时间节点信号无关。短期由于市场认为鲍威尔讲话偏鸽派而延续反弹，短期我们维持震荡判断。重点关注本周五的非农就业数据。

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