供应：收缩态势料延续。全年实现粗钢产量平控甚至小幅下降的概率还是比较大的。若河北、山东两省按照文件中的压减产量目标估算，其他地区产量按照平控进行估算，则8-12 月全国需要压减粗钢产量7998.72 万吨或17.44%。

  需求：下半年或走弱，但韧性犹存。房地产新开工和拿地数据持续走弱，地产投资中期下行概率较大。但下半年投资出现失速下滑的概率不大。基建投资在财政后置因素的影响下料继续回升。制造业方面，7月出现阶段性回落，但后期在工业企业利润高增长，企业中长期贷款增速回升的背景下，复苏态势可能会检修延续。

  铁矿石中期顶部已现，短期有反弹风险。国内矿石中期需求见顶趋势进一步确立，海外钢厂开工尽管继续恢复，但8-12 月矿石需求增量有限。所以我们继续维持矿价中期已经进入下行趋势的观点。但短期仍有反弹风险，主要是因为钢厂利高利润，钢材需求旺季将至等。

  结论：压减粗钢产量政策和旺季需求表现依然是决定后期价格走势的关键。供应方面，压减粗钢产量政策逐渐从预期过渡到现实，我们认为，全年粗钢产量实现平控的概率很大。需求方面，7-8 月数据全面走弱，预计9 月之后需求逐步恢复概率较大。综合以上分析，经过8 月份的价格回调之后，9 月份随着下游需求的逐步好转、压减粗钢产量预期的强化，以及成本端双焦的强势，钢材价格有望逐步回稳。

  操作建议：成材延续逢低买入思路，铁矿则等待逢高沽空机会；套利关注螺纹1-5 正套，做空卷螺差和逢低做多钢厂利润风险因素：钢厂减产力度不及预期，需求恢复缓慢，矿石供应收缩。

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