晶科科技 主营是 电站投资建设运营。上半年集中电站很差，公司自然业绩也不好，股价趴地上。但进入下半年，集中式电站要开始开工建设了，市场发现光伏就他估值低，同时有个下半年业绩转好的弹性在，所以支持的前期的上涨。而昨天的涨停是晶科参与了整县推进业务。整县推进参考龙头正泰电器的走势。

1、目标市值350-400亿，采用分部估值法，集中电站长期净资产预计在4-5GW，此项业务预计1倍PB，合计100亿市值（平价项目导入现金流持续改善，A股、港股同类可比的上市公司近期均出现估值回归）

明年预计分布式光伏兑现2-3GW，EPC、BT业务均有，整体的业绩体量大约在8亿，其中BT类（对标正泰的户用业务）6亿、EPC业务1亿，+运维业务

合计市值：集中电站运营100亿+分布式BT 200亿+EPC、运维等其他业务70-100亿，对应公司目标市值350-400亿
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2、公司是国内领先的光伏电站开发商，目前在手电站规模2.96GW，其中集中式2.14GW，分布式0.82GW；运维电站数量合计401座，运维总规模近5GW，其中对外代维电站数量71座，代维规模约1.88GW。

2、 “光伏整县推进”下，公司商业模式升级（对标正泰电器）。公司的商业模式将从传统的电站开发升级为到“前端BT、后端运维”，目前签订整县规模数十个，我们预计明年兑现规模约2-3GW，单瓦净利润BT 0.3元，EPC 0.2元，运维0.02元。预计此项业务明年贡献新增业绩7-9亿元。

️ 短中期看“轻资产、高周转、快增长”，长期看“强运维”。短中期看近几年公司开发电站项目周转加快，ROE高，现金流好，利润增速快速上行，长期看电站运维为公司带来稳定现金流。

3、预计公司整县开发近两年落地项目可能在10GW附近（预计明年兑现2GW，后年兑现3GW），为公司发展增长打开了新的增量空间，2021-2023年公司归母净利润分别为4.95、12.10、16.03亿元，当前PE 48x、20x、15x，强烈推荐。