好转，市场对于美联储开启的 Taper 的预期逐步升温，避险情绪之下有
色金属市场高位回落。从公布的记录来看，美联储的整体态度中性，官
员认为目前还未达到加息所需的就业标准。但预计市场情绪在短期仍将
处于警惕之中，因为 26 号开始的全球央行会议仍可能会透露出 FED 减码
QE 的关键信息。从基本面来看，近期南方限电问题仍扰动市场，同时进
口铜到货亦因疫情原因持续走低，而下游即将步入金九银十消费旺季，
社会库存维持低位。总体而言，目前铜的急挫偏情绪面，而供需面暂不
存在转弱的条件，如果 26 号的全球央行年会没有超预期的重大利空因素
的话，铜价仍可能会有触底反弹的机会，后续关注 66600 元/吨支撑位，
建议暂时观望规避风险。
锌 震荡 + 
【行情复盘】
夜盘沪锌低开低走，尾盘迅速拉升收回部分跌幅，ZN2109 收于 22290 元/
吨，跌 0.93%，LME 三个月期锌报 2944 美元/吨。
【重要资讯】
1、近期市场聚焦美联储减码 QE 的进程，接下来美联储主席鲍威尔将在
当地时间 8 月 27 日上午 10 点（北京时间晚上 10 点）在杰克逊霍尔年会
上就经济前景发表讲话。
2、呼伦贝尔驰宏矿业有限公司于 8 月 17 日停产铅锭和锌锭。该公司 0
号锌锭年产能 15 万吨，8 月份产量在 6,000 吨左右，较 7 月份下降约
12,500 吨，目前无库存。该公司 2020 年共生产约 12 万吨锌锭，2021 年
前八个月的产量在 81,000 吨左右。
3、据 SMM 最新调研，广西地区限电影响进一步放松，当地锌冶炼厂的限
电减产力度将于 8.19-8.20 之间降低至 10%以内。综合来看，目前估算 8
月广西地区炼厂锌锭产出量环比减少 9604 吨左右，较前期预测值 1.476
万吨下调 5156 吨。
【操作建议】
近期受美联储最新会议纪要的影响，市场对于 FED 缩减 QE 的预期渐强，
美元强势反弹，有色金属普跌。从基本面来看，近期广西的限电力度开
始边际减弱，但发改委发文督促包括云南、广西在内的 9 省完成今年能
耗降低的任务，预计三季度限电政策对于供应的扰动仍将持续。SMM 预计
8 月冶炼产量仅 44 万吨左右，大幅低于往年同期 50 万吨的水平，另外，
呼伦贝尔驰宏突发事故停产，影响产能 1 万吨/月。而接下来进入消费端
马上进入金九银十开工旺季，社会库存恐仍将维持低位，锌锭短缺短期
难以缓解。总体而言，维持锌价震荡偏强的判断，不过考虑到当前市场
避险情绪浓厚，恐加剧锌市短期波动，建议观望回避风险。
铝 跌 + 
【行情复盘】昨日沪铝主力合约 AL2110 平开低走，跟随有色黑色一起继
续回调，报收于 19965 元/吨，下跌 1.16%。夜盘低开高走，震荡走弱；
隔夜伦铝震荡走弱。长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 240 元/吨，南通 A00
铝锭现货价格下跌 250 元/吨，A00 铝锭现货平均升贴水缩小到 0 元/吨。
【重要资讯】原材料方面，广西当地限电逐步趋严，同时持续数月的雨
季影响当地露天矿开采，矿石供应有所下降，广西当地两家氧化铝厂减
产，较减产前本省开工率下降 7.2%，共计减产约 110 万吨年产能。下游
方面，上周铝加工龙头企业开工率环比小幅下降 0.6 个百分点至 68.1%，
主因限电影响的扩大，此外疫情对于运输影响，高位的铝价也在原料及
订单上有一定的影响。再生铝方面，据 SMM 统计，2020 年再生铝完成新
增产能投放共计 192 万吨，2021 年预计为 143 万吨，目前处于筹建阶段
以及建设过程中的共计 750 万吨，其中于 2021 年 3 月开工的平果市再生
铝循环经济产业项目新增产能计划达到 500 万吨，占比超 60%。
【交易策略】从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头增仓较多
因多省限电影响，电解铝供应偏紧预期延续。另外成本端由于煤炭及电
力供应紧张，氧化铝价格持续上涨。目前正值淡季，铝下游加工行业环
比小幅走弱。操作上建议短期看回调走势，中长线依然延续高位震荡格
局，10 合约下方支撑位 19500。
锡 震荡 + 
【行情复盘】伦锡突发意外大跌 9.5%至 3.2 万美元左右，强势行情发生
逆转；究其原因有四，第一，马来西亚 MSC 炼厂上周开始入市买矿恢复
生产，海外供需矛盾缓解，海外现货锡价升水回落；第二，伦锡价近一
年半保持强势上行之势，未见回调，积累了技术性回调风险；第三，锡
价处于高位，多头资金退出，有恐慌性抛盘的倾向；第四，宏观恐慌情
绪影响下，有色板块集体回落，持续上涨的伦锡受到的抛售力度最大。
综合考虑汇率、增值税率和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，
3.2 万的伦锡对应的到岸价格为 23.85 万元，3.25 万的伦锡对应的到岸
价格为 24.22 万元。沪锡开盘补跌 6%至 22.5 万元附近，随后收窄跌幅，
截止夜盘尾盘跌 3.59%至 23.27 万元，盘中一度涨至 23.43 万元，伦锡跌
幅亦收窄。
【重要资讯】基本面方面依然利好锡价：库存方面，指定交割仓库仓单
继续下降 157 吨至 1171 吨，去库趋势依旧，现货端依然偏紧，消费旺季
去库趋势仍将会持续；伦锡库存方面，LME 锡库存维持在 1860 吨左右，
当前库存依然处于低位。锡锭产量方面，7 月国内精锡总产量下降明显，
8-9 月进口和国内原材料的供应依然会偏紧。国内锡现货市场货源依然紧
张，锡锭采购难度较大，说明锡锭供不应求状态仍在持续。云锡已经复
产，但是依然没有缓解锡现货的紧缺程度，需要关注月底的产量恢复情
况。银漫矿业复产，预计月产量在 600 吨左右，暂时对锡价影响亦有限。
云南、广西限电政策依旧，锡冶炼行业依然受到影响。缅甸发布公告称
邦康全城暂时封城，我国锡矿进口将会受到影响。马来西亚 msc 炼厂上
周开始入市买矿恢复生产，海外供需矛盾缓解，海外现货锡价升水回落。
【交易策略】外盘锡跳水，内盘锡开盘补跌，随后收窄跌幅，表现依然
较强。国内基本面没有发生明显变化，沪锡去库趋势持续，故沪锡供需
基本面依然较强，特别是现货端紧缺依旧，缅甸锡矿进口仍然受阻，锡
补跌后暂时震荡偏强看待。不建议做空，风险厌恶者观望待行情明确，
高位多单注意注意风险管理，风险偏好者可继续择机逢低做多。