自7月中旬开始，西部产区新季早熟苹果陆续上市，早熟嘎啦美八等开称价较去年同期低0.3-0.4元/斤，加之库存果去化困难，现货疲软拖累盘面跌破6000元/吨整数关口。后续苹果行情会如何演绎？我们认为，短期市场仍主要博弈旧季果库存去化情况与新季产量及开秤价情况，本文将从新旧两季情况展开具体分析。

  旧季库存压力仍大

  首先从现货价格角度来看，近期产销区价格并未出现明显分化。产区来看，山东地区库存苹果交易不快，存货商及农户卖货心理升温，但市场要货零星，行情维持弱稳；西部产区库存交易扫尾阶段，早熟果零星上市，走货速度尚可，陕西嘎啦开始脱袋。具体来看，近期西部产区价格多维持稳定，陕西洛川半商品70#起步价格维持2.2元/斤左右，烟台因库存量仍高价格跌幅较大，烟台栖霞80#以上客商货跌0.4元/斤至2.0-2.2元/斤。销区来看，近两周以来销区价格跟随产区价格下调有所下行，全国富士苹果批发价跌0.13元/公斤至6.54元/公斤，现货价格维持弱势仍施压盘面。且我们预计随着气温不断升高及时间推移，库存果质量问题堪忧，后续让价出售将是常态。

  图1：山东烟台80#一二级现货价格（元/吨）

  图2：富士苹果批发平均价（元/公斤）

  苹果现货市场羸弱一方面与自身基本面有关，另一方面我们认为短期时令水果的大量上市对苹果挤压是另一主要原因。夏季来临，大量时令水果如西瓜、鸭梨、葡萄等大量上市，今年整体水果市场行情低迷，虽梨、葡萄近期新上市，但据我们观察其价格较往年同期偏低。以四川成都为例，鸭梨往年新上市期间价格一般5-6元/斤，今年市场价格多为10元3斤、10元4斤；葡萄情况类似，往年新上市多8-10元/斤，今年4元/斤，降幅巨大。时令水果大量上市，价格低廉，对苹果挤压明显。

  图3：苹果及其替代品价格（元/公斤）

  受时令水果上市挤压，虽产区果农急售心理强，但近期苹果走货环比有走弱趋势。据卓创统计数据来看，截止7月22日当周，全国冷库苹果去库23.29万吨，环比略回升，其中山东地区消耗量为9.26万吨，陕西地区消耗量为4.71万吨。全国苹果库存为223.29万吨，同比去年增加30.38万吨，库存仍居近年来高位；若按目前去库速度估算，在距离新果大量下树这一空档期去库压力仍巨大。总的来看，气温升高及时令水果大量上市挤压，苹果未来仍将维持降价去库状态，且我们认为即使降价去库速度提升也将有限。

  图4：库存富士周去库量（万吨）

  图5：全国冷库苹果库存量（万吨）

  新季产量恢复、早熟果开秤价低

  苹果季产年销的特性使得新季产量对全年行情有及为重要的指引作用。从苹果生长周期来看，套袋期以前主要关注天气对开花及幼果影响，关注点在于总产量；而套袋之后，天气扰动仍在，此时主要关注天气对优果率影响；最终产量及质量确定一般需苹果大量下树之后才能确定。虽近期并未有新估产数据出炉，但从产区反馈来看，近期主产区虽偶发冰雹，但整体天气较为正常，我们认为产量恢复至正产年份可能性较大，2021年产量初步预估为3950-4000万吨，较2019年略减产，正常年份水平。

  图6：苹果供需平衡表

  长期来看，主产区种植面积较为稳定，未来进一步增长潜力较小，2021年全国种植面积维持在3400万亩左右。但随着种植技术发展及矮化密植不断推广，单产增长迅猛，除2018年受霜冻冰雹影响降幅较大外，近年来单产基本保持3%速度增长。未来在无极端天气情况下，苹果产量预计仍将稳定增长，供过于求格局仍将延续。

  图7：全国苹果种植面积（万亩）

  图8：全国苹果产量（万吨）

  且我们认为对苹果供需分析不应仅仅局限于苹果本身，同时需要注意的是近年来其他水果如柑橘、梨等产量大幅增加，整个水果市场供应过剩较为严重，对苹果挤占较明显。从扩种时间来推算，目前广西柑橘仍处丰产期；梨基本也是从2015年开始增产明显，按时间推算来看，目前仍处丰产期，农民砍树可能性较小。

  图9：全国梨产量（万吨）

  图10：全国柑橘产量（万吨）

  近期西部产区少量早熟果下树，陕西纸袋秦阳上市一周，开秤价略低于去年，但近期走势平稳；咸阳产区嘎啦少量开称上市，价格较去年持平。具体来看，陕西地区纸袋秦阳自周上市以来，价格维持稳定，各地主流价格维持在2.5元/斤左右，采购以北方为主。目前富平、乾县、三原纸袋红嘎啦上市，开秤价在2.5-2.7元/斤，部分优生果区价格在2.8-3元/斤，与去年开秤价基本持平。渭南地区嘎啦未来一周大面积脱袋，8月初可上市。且据产地反馈信息来看，今年纸袋嘎啦个头普遍偏小，较去年小一个规格，但果面质量较去年整体较好。山西运城早熟美八、嘎啦也有少量上市，主要集中在临沂地区。光果美八开称价1.5-1.8元/斤，全年同期开秤价为1.8元/斤；目前处刚上市阶段，供应量一般，当前收购客商主要以山东、东北等北方市场为主。嘎啦预计本周可少量上市，开秤价预计与美八接近。综合各地早熟果开称价情况来看，整体开秤价略低于去年同期水平。

  旧果库存去化情况、价格走势及新季产量预估将会影响新季苹果开称价预估，而新季开称价预估对盘面有很强指引作用。今年上半年以来苹果延续降价去库状态，部分贸易商连续亏损两年，或将影响新季收购欲望，且新季苹果产量恢复至正常年份水准，在优果率正常水平下，前期市场普遍预估新季苹果开秤价在2.5-2.8元/斤左右，较正常年份水准略低。而随着早熟果上量上市，开称价略低于去年，近期市场对后续晚熟富士开秤价预期更为悲观。

  图11：历年晚熟富士开秤价情况

  出口延续低迷态势

  出口来看，变异病毒海外肆虐，出口延续疫情以来低迷状态。国内苹果主要出口印度、马来西亚等东南亚国家及欧洲，上半年其疫情再度爆发，对外贸易受到较大限制。海关总署数据显示，我国1-6月累计出口量为45.64万吨，出口仍未见明显好转。在全球新冠未得到有效控制的背景下，下半年出口行情仍不容乐观。

  图12：国内苹果出口量（万吨）

  苹果

  资金关注度下降

  虽现货疲软拖累盘面不断下行，但我们从总持仓及前20大持仓情况来看，近期资金关注度不断下降。从总持仓情况来看，四五月苹果花期天气炒作，期货持仓量一路攀升，5月20日持仓达到阶段性峰值60万手后不断走低，近一个月以来虽盘面震荡下行，但因基本面变化不大，缺乏炒作题材，资金关注度不断下降，持仓量一直维持在45万手附近波动。在无增量资金入场情况下，我们认为盘面难以走出较为顺畅行情，且从盘后持仓情况看，部分资金日内交易较为频繁。从前20大持仓情况来看，净空持仓仍占绝对优势，且现货疲软对盘面有一定拖累，近期净空持仓有增加态势。

  图13：苹果期货总持仓

  图14：前20大净持仓

  总结与行情展望

  供应端：库存果交易进入尾声，未来对市场影响趋弱，市场关注重心逐步转至新果。目前产区套袋基本完成，据各个调研团数据显示，陕北地区增产、山东小幅减产，新季产量约为3950-4000万吨，略低于2019年水平，处正常年份水准。近期西部产区早熟果少量上市，开秤价整体略低于去年同期，市场对晚熟富士开秤价预期较前期更为悲观。下半年供应端主要关注产量兑现情况及优果率，同时也应注意果实生长期天气对优果率影响。

  需求端：疫情影响仍在，国内整体消费情况一般。加之夏季时令水果梨、葡萄、西瓜等大量上市，价格较往年偏低，对苹果挤占十分明显，近期出货速度环比不断走弱。且海外疫情肆虐，国内出口形势不容乐观，下半年预计将延续低迷状态。

  短期我们认为市场博弈焦点仍是库存果去库情况及早熟果产量及开称价预期。库存果近期走货速度趋缓，库存压力仍大，在时令水果大量上市挤压下，后续降价去库将是常态。新季产量恢复至正常年份水平，早熟果开秤价较低或拉低晚熟富士开秤价预期。短期受现货疲软拖累，盘面震荡走低，高位空单建议继续持有。但短期并无增量资金入场，行情走势预计不会太过顺畅，6000元/吨下方不建议继续追空。

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