第一部分 前言概要

二季度生猪价格的快速下跌基本兑现了国内生猪产能快速恢复的预期，根据最近几个月来企业的高频出栏数据看，我们认为当前猪肉的供应量基本已经回到2016-2017年正常年份。出栏量快速增加是导致近期猪价持续回落的主要因素。通过推演历史产能数据以及需求预期表现看，我们认为3季度国内生猪供应仍然比较宽松，虽然近期抛售可能引发市场出现短暂缺口，但基本面改善空间仍然有限。而另一方面，考虑到当前冻肉库存数量较大，进口成本较高，贸易商、进口企业本身面临较高的资金成本以及仓储压力，未来大概率导致冷冻猪肉的抛售压力增加，进而对猪价形成打压。整体来看，基本面难以支撑猪价出现太大幅度的反弹。

不过我们认为除却基本面因素考虑外，三季度政策方面的影响也要重点关注，随着各大媒体相继报道“猪粮比”与收储的有关新闻，我们认为政策端已经开始注意到猪价下跌带来的不良影响。而且我们认为这种担忧不无道理，今年养殖企业出现深度亏损本身不在于供应压力大，而是养殖成本极高，本身属于成本输入性通胀。绝对量来看，虽然生猪产能已经恢复，但仍未达到历史正常年份。因而如果不适当进行调控，养殖户产业进一步出清，则更容易导致未来猪价出现报复性反弹，引发新一轮的涨价压力，未来需要关注具体政策和方案落地和执行情况。

第二部分 市场分析

一、产能恢复动力强劲 猪价持续回落

自4月初以来，全国生猪均价跌幅整体达到40%以上，各地区价格走势也保持高度一致，这反应了当前产能恢复是全国性的，而非仅部分地区的修正，时间上看，产能恢复带来的出栏修复贯穿至今。根据部分数据源统计的生猪出栏量数据来看，4-5月期间全国生猪出栏同比增幅达到50%-60%，而进入6月以来，根据高频数据推算结果来看，我们认为出栏量同比将有进一步抬升的可能。整体来看，当前国内生猪出栏量已经达到疫情前80%左右的水平，而需要考虑到的是，当前生猪出栏体重明显高于往年，二季度至今，全国生猪出栏均重整体维持在135公斤左右，这也导致猪肉供应量将有所增加，据当前出栏情况测算，2021年度二季度猪肉供应已经达到甚至超过2017年平均水平，这也是当前猪价快速回落的主要因素。

供应的快速恢复主要得益于去年或者说疫情稳定以来国内复产及扩产政策的快速推进，去年下半年以来，疫情稳定后，国内母猪存栏呈现显著恢复，饲料及原料消费量均出现明显增加，这也进一步佐证了国内母猪产能恢复的事实。数据显示，去年6-9月以来，全国能繁母猪存栏环比逐月提升，6月母猪存栏同比减幅10%，而9月存栏则同比转增10%，如果考虑国内新增产能数量，同比增速可能将进一步放大，这位今年二季度以来生猪出栏量的增加奠定了较好的基础。

分区域来看，北方地区以及大企业出栏量的增加是供应增加的主要动力，其中华北、东北等区域增量较大，同比基本维持翻倍以上水平，而这也与我们前期与屠宰企业走访了解结果相一致，年初以来，该类地区屠宰企业收购量、开工率均较去年同期出现较大幅度增长。而分企业规模来看，大型规模企业出栏占比有显著提高，预估年出栏量在50000头以上的企业占比接近半数。而根据上市公司年报公布的结果来看，上市公司、集团企业出栏总量占比也有显著提升，全产业集中度伴有显著增加。整体来看，在非洲猪瘟疫情下，有更好疫情防控能力，更丰富的资金融通渠道的企业生存能力更强，也更有助于扩大市场份额。侧面来看，伴随着国内猪价的持续下跌，产业端南猪北养、集中度提升等产业政策也得到快速推进。

（转自：和讯金融）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。