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国内市场：近端依然宽松，8月后紧张逐步显现

在即4月国内菜油到港高达34万吨的惊人数据后，5月菜油进口虽略有下滑，但单月21.5万吨的数据亦高于往年同期。截止5月，20-21年度国内菜油累积进口较去年同期增长50万吨，其中加拿大及俄罗斯菜油到港量均较去年出现明显增幅。国内菜籽5月进口26万吨，同比开始回落，油厂菜籽压榨量自6月以来开始有所下滑。因此从菜油和菜籽短期看当前国内菜油的供应仍然较为宽松。需求来看，销区川渝地区渠道库存依然较多，终端实际消费处于季节性淡季依然较差，港口库存继续累积至35万吨，短期基差仍有一定上行压力。但7月后国内菜籽到港将显著下降，菜油到港也将较目前的高位有所下降，菜油供应将高位回落。预计菜油供应的紧张将在8月后逐步显现，菜油91月差有望近期在250一线企稳回升。

图29：国内菜油进口量（单位：吨）

数据来源：银河期货农产品事业部、我的农产品

图30：华东四级菜油现货基差（单位：元/吨）

数据来源：银河期货农产品事业部、我的农产品

图31：国内菜油库存（单位：万吨）

数据来源：银河期货农产品事业部、我的农产品

图32：菜油91（单位：元/吨）

数据来源：银河期货农产品事业部、我的农产品

第五部分 行情展望

植物油市场在6月基本面和宏观的共振下重挫，而7月有望从悲观预期转至交易当前的强现实。印尼出口levy确认下调利空得以消化，印度降税刺激短期补库行为，虽然棕榈油产地增产累库，供需压力和失衡将暂缓，马棕油将在3500支撑，有望回升至3800-4000林吉特一线。国内09合约面临超高现货基差和近端紧张的到港，未来无库存压力，未来需要关注实际到港和买船。大方向而言，棕榈油供需矛盾弱化，增产累库预期抑制涨幅，而强现实抑制跌幅。国内豆油基差下跌，但幅度不看过大，豆油盘面和91也有望走出反弹趋势。菜油延续近弱远强格局，8月以后供应紧张将逐步显现，91月差有望走出低谷。

风险因素：美国天气；国内棕榈油到港和买船；马来和印尼产量变化等。

第六部分 交易策略

单边策略：植物油市场由弱预期转至强现实。7月中旬前看反弹，p09目标位7500，关注未来的到港和买船。大方向而言，植物油市场矛盾弱化，为震荡格局，上涨压力亦较大。

套利策略：继续关注短期油脂91月差的企稳反弹。

期权策略：继续关注棕榈油看跌海鸥价差期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）