下半年，甲醇仍处于投产周期，海外供应有所回升，但需求增长小于供给，下半年出现过剩仍是可能事件。因此，三季度甲醇的累库和四季度甲醇的去库情况不如往年，呈现出震荡、小幅累库的状态。因此，总体供需压力可能持续，甲醇价格重心可能维持低位，但成本支撑和MTO压力对甲醇的影响将持续。

一、上半年甲醇供需矛盾不大，叠加成本支撑

2021年上半年甲醇市场以三个逻辑为主。一是上半年成本支撑显著增强，动力煤价格强大上涨，原油价格持续反弹；其次，由于上半年海外供应复苏慢，虽然国内供应大幅增加，但过剩不显著，库存的季节性走势也支撑了价格；最终，受美国2月份寒潮事件等多个事件影响，化学工业板块整体大幅上涨，5月中旬动力煤价格持续大幅上涨，吸引资金炒作甲醇，最终升至2850点左右。

二、下半年新增产能压力将继续释放，需注意利润对兑现率的影响

2020年上半年已经释放了很多新产能，主要是MTO产业链延伸甲醇装置，再加上一些焦化甲醇装置。下半年国内甲醇产能还有很多，主要是产业链延伸和焦化甲醇，据统计，总共有555万吨。比如华谊和久泰先放甲醇，然后再放下游。事实上，四季度国内甲醇的压力依然较大。如果下游设施全部投产，甲醇具体供应量将增加265万吨。

截至2021年6月，据统计，目前国内甲醇产能为9536万吨（含CTO甲醇厂），其中下半年释放550万吨，国内甲醇产能可能突破1亿吨；目前海外甲醇产能6365万吨，其中下半年投产665万吨。预计年底产能将达到7230万吨。

尽管今年下半年仍有1000万吨甲醇产能要实现，但受今年原材料价格的影响，包括动力煤、原油和天然气，国内外甲醇企业利润均有有所不同程度的缩水。此外，今年是碳中和的元年，对能耗和排放的要求更高。如果继续保持这些条件，不排除新增产能实现的步伐被推迟，因此下半年需要关注该影响。

三、国内开工有恢复预期，但需考虑利润影响

从跟踪的装置动态去看，预计7、8月份国内甲醇开工量仍将进一步上升。但动力煤旺季的预期会增加煤制甲醇的成本，使生产区的现金流成本增加到2400多元以上，对于没有配套煤矿的甲醇企业来说，压力比较大，比如河北，河南、山东。因此，下半年要注意成本支撑的影响；由于今年是碳中和的元年，而天然气是较好的碳中和中间替代品，因此年底天然气消费旺季，不排除气头甲醇停产力度会大于往年的可能。

今年仍处于疫情后周期中，境外疫情尚未完全缓解，东南亚疫情进一步恶化。受此影响，海外制造业复苏依然慢，国内对下游产品的出口需求较好。这也是推动甲醇价格上涨的潜在因素之一。但随着二、三季度海外制造业的逐步恢复，预计下半年传统下游甲醇出口需求将小幅减弱，难继续给国内甲醇带来支撑。

就下半年需求而言，就总量而言，仍有弹性。烯烃410万吨，有机硅98万吨，甲烷氯化物98万吨。此外，能源需求具有一定的弹性，基本上可以消化下半年的供应增量。然而，最大的增量来自MTO。如果下半年410万吨的需求因为利润问题没有实现，下半年的供应就会过剩。

五、甲醇下方仍需关注国内成本端支撑

首先是国内供应。首先，主要来源是动力煤、天然气和焦炉煤气。焦炉煤气的成本效应不显著。虽然煤制甲醇一体化逐步完善之后，成本效应的影响有所减弱，但边际量仍然是最大的。而且，河南、河北、山东的甲醇厂煤矿不多，受成本影响，往年天然气成本相对较高，但今年动力煤价格大幅上涨之后，淡季天然气价格成本相对较低。因此，目前甲醇的边际主要是没有煤矿的甲醇装置。

但考虑到海外成本相对较低，随着海外供应的逐步恢复和新增产能的释放，以及海外制造业的逐步复苏，供应压力有望进一步加大。届时不排除会有更多货源再次进入中国，这必然会带来低价货源的冲击，因此国之内的成本支撑会相对减弱，因此，一旦现货压力显著加大，成本支撑可能会相对慎重，同时，合适降低成本支持水平。6.供需仍然过剩，甲醇见底之后可能出现弱反弹。

如果不考虑价格对供需的影响，即甲醇产能和下游产能全部释放，甲醇整体过剩压力较大，虽然增速与往年相似，但据测算，三季度库存累库不强，四季度去库存不强，主要原因是供给和新增产能恢复，而需求增速小于供给。四季度，虽然气头减产和供热需求释放，甲醇将去库存，但新产能也将在四季度释放。因此，估计四季度去库力度也可能慎重。因此，预计下半年甲醇开工率仍将维持低位震荡。考虑到MTO确定的甲醇空间和成本不大，下半年可能会多次勘探上下边界。