如何在结构市中盈利？

2021年上半年已经过去，暮然回首，很多投资人都在统计上半年的得失。那么，上半年A股市场各主流指数和基金的表现情况如何呢？市场结构性分化加剧下的投资机会在哪里呢？未来股市的行情又会怎么发展呢？

01 A股市场主流指数和基金的表现情况

首先，让我们看一下A股市场各主流指数的表现情况。

在大指数里，2021年半年里表现最好的是创业板指数，涨幅超17%，创2015年以来新高；紧随其后的是科创50指数，涨幅14%，“双创”指数在上半年表现优异主要是因为上半年的半导体芯片、新能源里的光伏以及锂电、生物医药里的创新药等表现优异，而这些赛道中大部分权重股都集中在双创指数里。另外，上证指数的涨幅为3.4%，深成指的涨幅为4.78%，中证500指数涨幅为6.93%，沪深300指数几乎是平盘，上证50指数最弱，因为上半年跌了3.9%，也成为唯一下跌的成分股指数。

好了，回顾了指数的表现后，接下来我们来看看基金的表现。上半年纯股票型基金平均收益10%，偏股混合型基金平均收益在8%，主动权益基金收益在7.4%左右，被动指数基金收益在6.26%，而总体权益类市场基金的平均收益在7.19%。那么如果你作为一个投资人，上半年的收益超过权益类基金的平均收益，你就是跑赢市场的，你就是算非常成功的投资人了。

但是到底有多少人盈利了呢？据WIND资讯统计，截至6月30日收盘，A股总市值已达86.2万亿元，较2020年末的79.6万亿元增加6.6万亿元。按中证登最新披露的1.87亿自然人投资者来算，上半年人均盈利约3.5万元。在剔除年内新上市的245家公司合计的2.6万亿元市值后，今年上半年的市值增加了4万亿元，按此计算的话，上半年人均盈利为2.1万元。人均盈利3.5万？这一数字听上去很美好，但明眼人都知道，大多数股民逃不了被平均的命运。数据显示，若是不炒股，也就是今年收益为0的话，可以轻松超过32.6%的股民。从另一个角度来看，乐观点想的话，还有67.4%的股民是赚钱的。而基金投资作为近年来资产配置的重要手段之一，收益率上稍强于股票投资。截至6月29日，今年上半年基金投资者平均盈利3.62%，略高于上证指数的3.4%。

02市场结构性分化加剧下的价值投机

其实，今年上半年的市场结构性分化很大，看上证指数已经意义不大。去年表现靓丽的白马蓝筹股萎靡不振，取而代之的是一些题材股，小票总体表现优异大票，是上半年的主要特征。但即便如此，行业板块的分化依然巨大，表现最好的依然是芯片、光伏、锂电等这几个主流赛道，其他的都是“陪太子读书”打酱油的。这样也好，一方面满足了上证不贵，就没有大的系统性风险，另一方面满足了大家对于价值投机的博弈需求。注意，为什么我说是价值投机，而不是投资，我举两个例子。

一个是中国芯。目前A股的中国芯是港股的中国芯的股价的三倍，注意是三倍，不是两倍，所以是贵了200%。在6.30当天，A股的中国芯涨了最多5%，而港股的中国芯涨了最多只有3%，也就是贵的芯片，股价反而涨得更多。此外，最有意思的是，最近大家炒芯片股，A股的中国心虽然没有跟上芯片ETF的涨幅，但是好歹还是涨了一丢丢的。但港股的中国芯倒好，原地踏步，甚至还跌了一点。所以，到底是哪里出了问题呢。不解！

第二个例子，我其实还是想说创业板指数，顺便想说说人心。创业板指数从2015年的最高点4037点，一路下跌，哪怕2017年也不咋地，一直跌到2018年底的1184点，然后2019年年初做了一个双底后一路头也不回地拉伸至今，仿佛就是一轮牛市降临。其实，创业板里的公司还是那些公司，也许有些公司的基本面有变化，比如宁德时代等。但是，其实2017年到2018年，创业板就那么不堪么，而2019-2021年，这世界有那么大变化么？我只能说，所谓估值标准，所谓市场的审美，都是此一时彼一时，都是人心啊。如果说2015年那波创业板的牛市，主要原因是外延式并购，那么，现在这波起飞，原因是业绩优秀？非也。享受快乐的时候，永远绷着一根弦就好，小心门被突然打开。

我们常说，股市投资的最简单的法则，是无人问津时买入，人声鼎沸时卖出，这样无论投资股票还是基金，大概率错不了。然而，当下的市场，我们显然不是要判断底部，而是一个要判断局部泡沫化的市场应该如何操作的问题。一般而言，随着市场估值的抬升，随着市场逐步泡沫化，配置在权益类资产的比例应该随着市场的上涨越来越低。从理论上讲，这样才能稳稳地实现盈利。

03未来市场预期

未来的市场，尤其是今年下半年到明年的行情，可能会更难做。原因主要是美国还没有开始正式收流动性。美国加息可能要到明年年底或者下一年年初，也就是2022年末这个时间点。但是QE可能再今年就开始缩减规模了，这一点美联储已经给过了预期，不过美股最近依然在新高，也是在逐步消化这个预期了。美联储其实向来管理市场预期做得比较好，不会搞突然袭击，他们甚至连加息的条件是什么都说得很清楚，基本上隔三差五就会跟大家汇报。所以，真的到2022年末开始加息的时候，其实市场也已经早就消化了这个。

加息不代表牛市终结。A股在2006-2007年那波行情，就是不断加息的，每次加息后低开高走继续走牛。美股也一样，2018年到2019年就是一个加息周期。因为加息往往意味着经济比较好，有一定的通胀预期。无论是A股还是美股，往往加息到后面几轮，市场才会不行。所以，现在主要担心的，其实还是流动性的问题。因为全球在过去一年都是流动性溢出的状态，而现在疫苗已经开始在全球的主要国家开始普及，所以，随着疫情的控制，收流动性是大势所趋。其实从去年8月开始，A股这边就开始博弈全球收流动性的问题，创业板当时就出现了调整。但是美国那边其实流动性还没收，但是未来一定会收的。所以，从今年下半年到明年，市场还会一直博弈这件事。只不过现在的区别是，过去半年是疫情只要一加重，各类所谓的“茅”们就又起来了。但未来半年，就未必这样了，要留个心。

另外，我个人认为美股是长牛的，但是，未来一两年可能会有比今年上半年纳指调整规模相当，或者更大级别的调整。当然，调整也可能是以时间换空间的形式存在，然后调整完了才能再向上。对应的，如果未来美股出现较大级别的调整，其实A股也会跟一下。但是好处是，A股已经在春节后被提前爆破了一波，核心资产已经跌过一轮，消化了一次估值了。