央行盛松成司长点评7月9日全面降准会议纪要20210710

1. 早都想降了，选在这个时点，主要是确认6月PPI见顶回落。

2. 出口新订单已经出现下滑趋势，美国市场经济高度发达 ，美国的疫情大概率在Q3控制住，—日经济重启，美国的供给会恢复的很快，中国的出口优势就丧失了，要为下半年出口降速后未雨绸缪。而且，阻碍国内出口的不是汇率，而是高昂的运费 ，包括海运运费和中欧专列，当前成本非常高。

3. 2个没想到，国内①通胀没起来；②消费—直起不来。

两架马车，出口、投资端的地产开工，这两个最景气的板块，下半年趋势都边际向下。消费起不来，有一个原因，今年财政支出节奏偏慢，基建数据—般，个别月份甚至负增长，有疫情的原因，也有财政当前流程规范导致时间拖长的原因。

这就导致，今年农民工返城务工的幅度，大幅不及往年，影响了农民工的收入。

4. 国内中小微企业非常艰难，上游价格太高，但由于中小企业同质化强，竞争激烈，价格无法向下传导，使得中游承担了上游的成本。资本市场看到上市公司业绩并不受太大影响，但很多中小企业活得很难。

5. 释放1w亿流动性，大概率4k亿对冲本月MLF，下半年是MLF集中到期时间，整个下半年，一共有4.6w亿 MLF到期，MLF是有利率的，通过降准，用低成本的资金置换MLF高成本的资金。

给银行让利130亿，也就是在给实体让利，对冲上游大宗商品的成本上升。

6. 为什么是全面降准，而不是部分降准。

因为中小银行现有风险已经比较高，而5大行同样承担了大量的中小微贷款的任务 ，因此，全面降准，可以把中小微贷款覆盖的更全面。

7. 也有7月下旬税期的考虑。

今年下半年，地方债到期压力也十分大，国家不会让发生偿付风险，容易传染，影响市场情绪。

地方债当前的处置一定是借新还|日，并且借新成本还要降低，有必要维持流动性宽松。

8. 对下半年货币判断，是稳中趋松。

4月政治局会议，提的"国内经济恢复不均衡、不充分"，现在还在提。

但是"要用好稳增长压力较小的窗口期"，这句话现在不怎么提了，说明这个窗口期有变化了。

对下半年的消费，依然是持偏悲观的态度。

9. 中国距离上一次定向降准，已经15个月了，国内货币政策一直比较克制，中美利差持续处于处于历史高位。

大量外资进入中国的债市，既要赚利差，还要赚汇差。中国很"亏"，现在放—点水 。等到美国收水时 。跟美国一同收水，既留出一定收水的空间，也可以防止美元升值后，外资流出带来的冲击。

10. 上半年金融市场间，流动性是偏紧的，降准可能可以适当降低DR007的利率，引导利率下行。

11. 美联储当前关注就业，优先于通胀。

中美目前宏观错配，美国处于复苏期，并且根据"我"的判断 ，这轮美国的复苏时间会比较长，因为疫情后，市场经历了充分的出清。

而中国已经走过复苏阶段，经济动力已经开始有点不足，需要维持一定的经济增长。

12. 后续是否会连续降准 ，甚至降息，无法回答。

不要用市场喜欢的周期性来揣测央行，货币政策不像财政，本身是反复调节、修正的过程。

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