央行正回购四个月来首度暂停 全面降准可期

周四(11月28日)央行在常规公开市场操作日保持静默，这也是四个月以来正回购操作首度暂停。本周公开市场净投放资金350亿元，为连续第二周实现资金净投放。10月经济数据正陆续公布，市场对经济持续低迷预期进一步强化，未来降准的可能性正在增加。

本周公开市场净投放资金350亿元，为连续第二周实现资金净投放。今日为11月最后一个常规公开市场操作日，至此，11月央行公开市场净投放资金450亿元，为连续两个月实现资金投放，10月净投放资金为260亿元。

此前已有机构预期，央行可能会在本周暂停正回购操作来向市场注入流动性，但考虑到正回购到期规模并不算大，暂停操作将更多体现出央行稳定流动性的意图但实际效果可能有限。

中国10月经济数据正陆续公布，市场对经济持续低迷预期进一步强化，对货币政策进一步放松的政策预期，如降息、降准等也进一步升温。在经济增长面临较大的困境的情况下，单纯调节价格型货币政策工具是远远不够的，后续一定需要数量型工具的配合。

另一方面，央行不对称降息导致银行息差收窄，银行需增加贷款才能获得降息前相同的净息差收入。但受存款准备金限制，货币供应仍然有限，若期望通过增加货币供应以避免通缩，央行未来有很大机会将调降存款准备金率，这才能直接加大货币供应量。

市场目前预期央行还将有两至三次降息。申银万国认为，两次降息之间，会有降准。