根据香港联合交易所有限公司(以下简称联交所)2021年6月3日发布的《上调股票交易印花税》的通告，自2021年8月1日起，香港市场的股票交易印花税税率由0.1%上调至0.13%。

港股今年高开低走，恒生指数2月突破3万点，一度达到31183.36点，随后就展开回调，年内最大跌幅超过20%，截至上周五报25961.03。

从1993年以来，港股市场的印花税一直处于下降趋势，且0.1%的印花税税率沿用至今。如今印花税增加在即，是否会冲击年内表现已经孱弱的港股市场？

印花税8月1日上调

港股上调印花税过程已经持续了将近半年。

2月24日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表财政预算案，表示要提交法案将股票印花税税率由当前的0.1%提高至0.13%。

6月2日，香港特区立法会审议通过《2021年收入(印花税)条例草案》。

6月3日，联交所发布《上调股票交易印花税》的通告，自2021年8月1日起，香港市场的股票交易印花税税率由0.1%上调至0.13%。

香港的印花税自1993年开始就在一直处于下行通道。目前香港的证券印花税税率为0.1%，自2001年9月1日起开始实施。1993年4月1日至1998年3月31日，香港证券印花税率为交易金额的0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，印花税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，印花税率再次降至0.1125%。

上调印花税背后，是香港日益艰难的财政状态。

据香港库务署月度数据统计，2020年中国香港特区政府财政赤字高达2294.2亿港元，为2000年以来新高。

香港财经事务及库务局局长许正宇在6月2日的立法会会议上的发言中指出，政府决定调整股票交易印花税主要是从提高政府收入，以维持稳健的公共财政角度出发。2021至2022年度的财政赤字预计为1016亿港元；而2022/23至2025/26年度亦会连续四年出现经营赤字，介于224亿至407亿港元，在面对与日俱增的公共财政压力的大环境下，政府有明显及持续的需要改善财政状况。按今年二月底至五月底每日平均约1770亿港元的成交计算，调整印花税率的建议每年为政府带来的额外收入约为187亿港元，以应付财政开支。

股票印花税对香港财政收入贡献大。据港交所历年股票成交金额，大概估算出2014年至2020年香港特区政府股票交易印花税收入，约占香港政府收入的6%至12%。去年股票交易印花税就超过了600亿港元。

港股市场迎来考验

港股市场今年高开低走，印花税相关消息对市场走势产生了较大的影响。

2月24日，增加印花税的消息释放之后，恒生指数单日大跌2.99%。随后，年内恒生指数再也没有回到2月24日之前的位置。

6月底开始，恒生指数又开始了第二轮的快速回调。7月27日触及年内低点24748.84，较2月的高点31183.36跌幅超过20%，随后恒生指数有所反弹，截至上周五报25961.03点。

“香港市场年内的回调是多因素共振的结果。年初香港科技股等估值高企，印花税成为市场调整的契机，而6月底以来的市场调整则有市场情绪低迷、海外资金流出以及教育板块大幅下跌等共同影响。单独从印花税项目来看，此次提升的绝对值很小，对于长期投资者几乎没影响，受到冲击的是高频交易等手续费敏感的投资者。”一位长期跟踪港股的私募投资人士对券商中国记者表示。

国金证券分析师江华伟此前接受券商中国采访时则表示，交易印花税率的提高，只是“导火索”式的事件，它不能决定涨跌，但能“火上浇油”。只要港股高估值没消化掉，港股的波动必然加剧。

江华伟认为，2021年港股的投资机会将发生结构性转移，2020年港股的主要机会在于新经济股票，2021年港股的主要机会来自逆境反转的香港本地股、定价权转移导致H估值差收敛。印花税率的调整影响力微乎其微。

光大证券分析师秦波则认为，当前港股市场调整主要受到风险偏好的影响，反垄断措施的不断升温，中美关系面临新一轮的不确定性以及香港本地选举事件将在下半年进行，这或给下半年的港股带来持续波动。通过海外经验来看，反垄断措施并不是美股科网公司核心竞争力的主要影响因素。对于国内互联网龙头股来说，短期交易承压，但核心竞争力未变。

秦波认为，港股市场70%左右的企业盈利来源于中国内地，30%左右受香港本地经济影响。从经济趋势来看，今年下半年，港股市场盈利仍然将保持较大幅度的同比正增长，但由于基数效应，下半年港股盈利同比增速会较上半年有所回落。在盈利同比增速为正时，港股市场的表现更多取决于盈利的环比表现。从下半年GDP环比增长情况来看，无论是中国内地，还是香港本地，下半年均有望保持环比正增长，港股市场盈利也因此逐季增长，这会有效的缓解市场估值下行的压力。

在市场资金方面，秦波认为，南下资金和海外资金流入的趋势并没有改变。南下资金买入趋势波动较大的证券主要为腾讯、美团等互联网平台型企业。但此类互联网平台型企业盈利仍保持上行，随着股价的逐步调整，估值压力已得到充分的消化，吸引力进一步提升。

海外资金来看，美元指数在美联储释放缩减购债规模信号后的一段时间内，往往还会继续维持弱势；同时美国TGA账户的现金余额将在7月份继续下降，充裕的美元流动性有望维持到7月底，美元弱势下海外资金回流至人民币资产的趋势依然存在。长期看美元存在走强的压力，但港股核心资产近期估值已经过充分调整，对海外资金的吸引力并没有显著改变。

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