大家好。

今天市场大幅反弹，上证指数在3500点到3600点之间，来回震荡。创业板50指数上涨4%， $宁德时代(SZ300750)$  大涨5.3%，创历史新高，市值超1.2万亿，天空才是顶。锂电中正极材料 $容百科技(SH688005)$  反弹一马当先，中午收20cm涨停，极大带动市场情绪。我瞅了一眼，有色资源、光伏储能、医疗各细分行业、半导体等都在反弹，账户大面积回血，但权重代表的上证50显得比较落寞，这个跟宏观环境有关，疫情之后，货币政策稳中收紧，宏观经济增速将逐渐回落，活跃资金普遍追逐高景气、高确定性的行业，留下过气的大蓝筹，不断向下探底。上半年，一些深度价值投资者，过得比较惨，但随着下半年货币政策的放松，好日子要来了。

周三例行国务院常务会议，会议指出，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定。适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。华泰固收团队统计了过去七次，国常会提及降准“预告”，随后有4次在一周内降准，1次在两周左右降准，而最近两次分别在2020年6月和7月，但都没有降准动作。

我认为这次降准的概率比较大，最近原央行调查统计司司长盛松成发文表示，下半年货币政策宜稳中趋松，需要合理、适度降低利率水平，为未来收紧货币政策预留空间。

结合司长的讲话，我总计以下几点：

1、2021年一季度中国GDP同比增长18.3%，但发展不平衡、不充分，而且中国经济复苏的边际力度有所减弱，下半年经济增速可能放缓至5%-6%，货币政策应积极应对，未雨绸缪。

2、国内通胀压力不大，CPI、住宅价格指数都在低位，PPI攀高，主要受大宗商品供求关系影响，下半年也会回落；今年财政政策力度弱于2020年，相比去年，少了1万亿的抗疫特别国债，地方政府专项债少了1000亿，财政潜力有限，需要货币政策予以配合。过去几个月M2同比增速呈递减趋势，5月为8.3%，货币供应量和社会融资规模增速应与名义经济增速匹配，M2增速有上升空间。

3、国际上看，现在降息，有利于为未来应对美联储加息预留政策空间。一旦美联储退出刺激政策，会使中美利差收窄，资金流向逆转，热钱流出中国，人民币汇率将面临贬值的压力。

4、降息有量大拦路虎，一是房地产，二是地方政府债务，这两个是中国当前防风险的两大重点领域。从房地产看，通过收紧货币政策抑制房价是缘木求鱼，反而会伤及中小企业，这一块增强监管，严防资金违规流入房地产即可收到效果。从地方债务看，当前地方政府财力紧张，再融资难度较大。2021年国债、地方政府债、城投债三项合计到期规模高达9.2万亿元，较2020年增加1.8万亿元，偿债压力上升。合理、适度降低利率、保持流动性合理充裕，可以缓解地方政府还本付息压力。

如果降准，会使得银行的资金相对更宽裕，一是推动短期利率下行，二是降低企业信贷难度，对于资金敏感型板块，是比较大的利好，银行、券商和房地产相对受益，可能推动近期低迷的上证50走高。如果降息，则影响比较大了，降息是全面牛市的开端，今年以来，美的格力、海天伊利、万科保利、海螺三一等一众蓝筹白马股都下跌了20%-30%左右，降息会减小估值公式中的分母端，有利于市场全面估值提升，可能让这些蓝筹白马探底回升。今天，国债期货全面走高，突破近期高点，基本上确认，有大资金提前获取消息，并对下半年货币政策适当宽松做出反应。今天股债同时上涨，资金风险偏好上升，上涨可持续强