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计来源2015年6月10日沪深300高点已经成立的基金产品（股票型，偏股混合，平衡混合，不包括偏债混合及债基），得到633只基金产品。净值收益率以2015.6.10到目前，前10%、25%、50%、75%分位数的产品收益率分别为108%、76%、40.7%、12.2%，6年年化收益率分别为12.9%、9.8%、5.8%、1.9%、其中最高的和最差的为300%、-56%。如果一揽子全部买入，平均收益率是47%，对应年化6.6%。

我们假设中位数和平均数是一个随机扎飞镖能得到的收益预期，即在牛市最高点买入到现在，可以取得的年化是6%左右，这个数字是超过银行理财的，如果选到比较优秀的管理人，即前25%，则可以取得10%左右的年化回报，这个数字可以跟上过去房价的涨幅。

如果买完之后，所买的基金净值大跌，比如半年后熔断结束，从2016年2月1号开始算起，还是这批基金，平均收益率是147%，前10%、25%、50%、75%分位数的产品收益率分别为247%、193%、138%、95%，对应5.5年年化25%、21.5%、17%、12.9%。这个数字已经是可以超过房价涨幅了，哪怕是比较差的产品。

这里面有一个统计无法剔除的问题。即存在清盘基金，2015~2021年累计524只权益类基金清盘，但是这里面有相当部分是15年以后成立的，和相当部分的分级基金，被动指数基金、包括基金清盘的原因主要还是规模较小，阶段收益率不好等。比如17年能搜到的清盘名单来看，15年6月之前成立的只有6只，占权益类清盘比例14%，其中的融通通泽灵活15~17三年不赚钱，也并没有差到造成巨大亏损。其中由于业绩特别差导致的可能占比只有10%左右。

总之需要考虑幸存者偏差的影响，在上述的收益率上打一个折扣，大概估算将收益率的分位数分布后移5%左右即可。比如55%分位为年化4.7%左右，接近理财。有幸在熊市底部买入55% 分位数为年化14.4%。

数据列到这里，我想表达的是，即使一位投资者在最差的牛市最高点买入，持有一轮牛熊周期以上，以扎飞镖随机选择或者一揽子买入的方式获得平均收益率，也是略等于较好的理财产品。一旦在持有的过程中撞上极其恶劣的巨大回撤（即对应熊市），开始加仓，同样是扎飞镖随机选，能得到的年化是17%，如果仓位分两次等权重出击，就是10%左右的年化回报。

如果，有能力选择到比较好的基金经理，都不用非常优秀，就前25%，即使最高点买入并持有一轮牛熊周期以上，都可以获得10%左右的年化回报。如果撞到熊市加仓，就可以拉到21%，平均15%，吊打老百姓能接触到的大部分投资手段。

换个讲法，当你现在有一笔钱，需要在长周期进行投资的时候，只要买到还不错的基金经理，就都是优于其他投资手段，完全不需要择时（假设现在的另外一个选项是买5年期定存），即使买到普通的，也是和跑去银行存定存买理财的收益率接近。

熊市底部买产品可以显著强化收益率，获得高额回报。只是这个事情非常的逆人性并且可遇不可求。如果一定要等熊市，那就是每年都把钱放在短存里面，一旦触发熊市就全仓买入股票。这样做从理论上讲是最好的。但是潜在的风险就是，如果熊市一直不发生呢？比如过去十年美股确实出现了这样的场景。那么在整个十年周期里面就会获得极其难看的资产收益率。并且一旦出现牛熊思维，既然想着熊市买入，就一定会想着在牛市卖出。问题来了，这两个尖顶其实是非常难判断并且压中的，很可能是牛市走到一半的时候就觉得太高了需要下车，熊市最底部吓得不敢入场或是期望更低。

以我的从业经验和分析来看，历史会重复，但不会简单机械的重复，既然最近两年发生了显著的超级结构性牛市，就不排除未来也会发生显著超级结构性熊市。而非曾经的牛市普涨，熊市普跌现象。原因在于，整体愿意流向股市的资金在持续增加，央行在进行宏观货币上的调控愈发成熟，基金管理人能力的提高，更多的公司上市给与了选择标的腾挪的可能，这些内外部因素都有可能造成结构性牛熊市的长期存在。

因此我对所有人的建议都是不应该把最重要的精力花在择时，选择什么时间去买基金产品。而是应该花在，怎么去寻找一个良好乃至优秀的基金经理，从历史数据来看，哪怕是最差的牛市高点入场，一轮周期下来也能取得超过大部分资产的回报，中庸情况也是跑平。如果在持有过程中发生剧烈回撤，也不是慌里慌张想着要完蛋了，这是市场给与的馈赠来了。以前这样的机会周期性的出现，但是以后会不会，我给与的答案是，不知道。

至少我作为一个基金管理人，大部分的工作是去搞懂更多的投资机会，然后在相对合理的估值区间买入，而不是去猜测市场什么时候会走牛，什么时候会走熊，成为一个算命先生，然后做仓位的大范围调整来赚牛熊市的差价。以我的从业经验来看，凡是喜欢做牛熊转折的投资人，能力是越来越差，并且越来越难以适应这个市场的变化，反而是踏踏实实寻找公司和机会的选择，收益率持续新高。而对于投资人，其实所面临的情况是类似的。

最重要的是在哪个赛道耕耘，大量的时间花在权益市场研究，时间越长，能取得的回报就是高于去研究债券，货币基金，理财、甚至未来的房产。其次重要的是在这个赛道里找到好的选手或是标的公司，骑一匹好的赛马去驰骋。最后才是像算命先生一样去猜什么时候是熊市，什么时候是牛市，不是说牛熊市的差价不诱人，而是这件事本就难测，即使测准了也很难抵抗人性，在过程中获利最大化。

总之，这个事情，是我想跟所有投资人分享的。我没办法判断后面市场的牛熊变化，这是超出我的能力的，我能预感会难做一点，这是我一直的观点，但是难做不代表不能做。我也希望遇到简单的熊市暴跌，然后买入躺着赚钱。但是我并不会把获胜的全部希望寄托在在单一事件上。所有问我什么时候买我产品合适的人，我给的回答都是，你钱来了，我都会尽力去做，能不能赚钱，会不会亏钱，我不知道。我不建议择时，理由如上述，但是我确实也建议大家留一笔钱以备极端情况发生，就足够了

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