6月5日晚上，群里的李唐老师在钉钉上直播分享了体检龙头美年健康，让我对企业的了解更加直观了。

对。更加直观！更加立体！

自己看企业资料，看企业研报、看企业财报，和听别人经过认真研究和整理后的分享干货，感觉完全不一样的。这是不同场景下的学习，就像是自学和课堂学习的区别。

客观讲，虽然直播听貌似必须在那个时间段内老老实实的听，不能干别的，但是注意力也更加专注。我连续参加了南极电商和美年健康的分享、提问、讨论，对行业、对企业的认知颗粒度变细了。

咱们先来看这张图。

如果不是看到写着是美年健康的股价图，估计很多人不大相信。

这还是体检龙头么？这五六年，股价就这么上蹿下跳，玩呢？

反正一句话，没有一点长牛的迹象！

想来大家会疑惑，身边包括自己，很多人都会到第三方专业体检中心体检，美年或慈铭都是大家比较熟悉的。广泛的熟悉度和股价低迷，这样矛盾的背离，不是市场错了，就是我们理解片面了。

咱们接着看这几张图：

估计大家看完后，心里有点凉凉了。什么鬼？

咱们接着挖一挖。

正常的经验现金流已经无法支撑并购，所以需要大量的融资。大家可以看到，美年健康的资产负债率也不断高企，而且基本都是有息负债。

而且，因为并购，也产生了大量的商誉，而且商誉一直在计提，到底有什么内幕呢？

最让人难以接受的，应收账款大增，这说明公司看似很强大，但是与客户关系中很弱势，也就是说面对团检客户，公司没有话语权。

目前，体检市场，80%左右的份额被公立医院的体检部门占据了。民营专业体检机构并不是市场的主体。

其实，想想也不难理解。记得有小伙伴这样说道：

当检出一些问题以后，我觉得大家还是要去公立医院治疗的吧。到公立医院还得重新再检查，那么何不直接选择公立医院体检，这时候就没有性价比可言。

体检大部分都是可以标准化的操作，对医生的依赖不大。作为医务工作者，李唐老师也分享也提到，对于像B超、妇科等还是要需要有经验的医生，这点也是制约民营专业体检机构扩张的一个限制条件，不然也不会2018年爆出富海事件了。

体检是为了预防。如果体检产品不好，老百姓的风险有可能是身体这个本钱没了，这样的收益成本完全不对等，就让老百姓对体检的需求有“专业”这个刚需。

而专业，天然是公立医院的强项。

我们国家改革开放后，经济发展太快，发生了很多偷蒙拐卖的各种奇葩事，加之信用机制没有健全，所以国人之间信任缺失是普遍存在的。所以，公立医院能占据体检市场80%左右的份额也就不难理解了。

因为老百姓缺少信任，所以美年健康的销售费用一直很高，销售费用率常年在24%，这也是造成美年健康净利率比较低的主要原因。

我有个不恰当的比喻，那就是体检市场有点像早餐市场，非常分散，1000多家三甲医院的体检部门牢牢地把控了各自的一亩三分地，虽然没有扩张性，但是人满为患，老百姓乐意。

这些都是体检市场里的顶尖玩家，其他人只能避其锋芒。

当然，在没有三甲，或者二甲覆盖不足的地方，市场还有很大的空间，但需要高销售费用的民营体检专业机构，怎么看商业模式也不是很香啊！

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