广发今天研报，给舍得最新目标定价232元，研报如下：

以下是广发对舍得的盈利预测。我们预计 21-23 年公司收入分别为 48.51/62.48/77.67 亿元，同比增长 79.4%/28.8%/24.3%，归母净利润分别为 11.17/14.82/18.80亿元，同比增长 92.2%/32.7%/26.9%，EPS 分别为 3.32/4.41/5.59 元/股，按最新收盘价对应 PE 为 59/44/35 倍。综合考虑可比公司估值和业绩成长性，给予 21 年 70 倍 PE，合理价值 232 元/股，给予买入评级。 $舍得酒业(SH600702)$   

一共29页，内容较多，三哥给大家简单说主帝份研报的看点吧：

大概以上四部分内容。有四大看点：

一、未来3-5年，高端白酒消费复合增速达20%

二、关于舍得渠道进展

三、舍得产能利用率大幅提升

四、消费者对舍得老酒认可度

一、未来3-5年，高端白酒消费复合增速达20%

研报几十张图，但这个图非常重要，因为大部分不敢买白酒的人，是看到整个白酒行业的增速在下滑，实际上近5年，是高端挤压低端，少喝酒，喝好酒。就是以前我喝几十块的，现在也愿意喝几百的，以前几百的，现在愿意消费上千块的。

高端还能维持20%以上的增速，这也是为啥茅五泸汾舍都能高增长的原因。这个也很容易理解，因为喝差酒受身体，现在人们有钱了，也不愿意再受那个罪了，所以很多低端酒是没有未来的。

二、关于舍得渠道进展

舍得大商、老商 逐渐回归，开发定制 老酒产品 迎合经销商高毛利诉求。公司按区县恢复智慧舍得、水晶舍得等产品的招商，形成了分区域、分产品线的扁平模式。天洋时期公司渠道模式追求扁平化，随着大经销商区域变小，部分大商流失。张树平、蒲吉洲上任后，带动大经销商回归。据酒业家，由于精细化管理大商不太适用，公司迎合经销商诉求，给予品味舍得藏品等老酒产品，并鼓励大商开发定制老酒，高毛利产品激发经销商动力。全国化上，公司逐渐向次高端容量较大的华东、华南市场倾斜。公司21年将在华东区域加速扩张，目前区域招商已覆盖大部分地级市，这句话是重点，大部分地级市。

上一任大股东天洋之所以需要2000多个销售人员，是因为想搞所谓的扁平化，但这样一来，大经销商流失，导致销量颓废。现在张董和蒲总重新带回大商，这样一来，舍得全国的基本盘就有保障了。叠加今年华南华东地级市扩张，大经销商回归，舍得今年是经营拐点，利润断层一文我已经说明了这事。

三、舍得产能利用率大幅提升

酒卖的好不好，看产销更直接，目前舍得设计产能约4.3万吨，但实际仅1.8万吨。

之前有人担心，如果舍得销量好了，是不是产能跟不上，不存在这个问题，如果真能一下把12万吨老酒卖掉，舍得肯定会提价，慢慢来，以实现产能匹配销量的平衡，目前库存超13万吨，所以老酒战略有强大的产能基础。

四、消费者对舍得老酒认可度

这是根据胡润研究院发布的数据，但我估计排名是有点水份的，哈哈，因为舍得跟胡润合作是给了钱合作的，肯定不会差，这个满意度的东西没有100%准确，或者说只是抽样调查，不过可以确定的是，目前为止，只有舍得是打老酒战略，估计还有很多品牌是在观望，这正是舍得脱颖而出的好时机，所以舍得现在全网轰炸老酒广告，意在占据老酒第一品牌的消费者心智。

关于232元目标价，对应790亿市场，我认为广发给低了目标价，估计是券商比较保守风格有关