希瓦梁宏无疑是本次雪球私募初夏私享会的焦点之一，而他在圆桌环节的分享内容更是干货满满，让我们对平时活跃在雪球站内的“大金链子”有了更近距离直观的认识。以下是对 $希瓦小牛1号(P000531)$  基金经理 梁宏论坛内容的一些整理和看法，涉及到仓位配置、港股投资机会、投资理念、行业投资观点和希瓦团队的内容。

仓位配置：港美股仓位占六层，互联网板块两三层
梁大师的股票仓位如何配置？尤其是在当下的震荡行情中，前期上涨气势如虹的核心资产股票在经历了一段时间的回调后，如何控制仓位以及配置哪些板块。

市场配置方面梁总现在整体股票净值比较高的基金在70%的仓位，70%里面大概10%是A股，差不多30%-40%是港股，25%左右是美股。25%的美股里面大概有20%+是中概股，大概有3%+是美国的科技公司。梁宏也表达了配置市场是依据自己的角度去选择看好公司在哪里，结合成长性、增速、空间以及估值和行业，整体判断下来做配置。A股整个热门股票，不管是新能源车还是医药，都是很好的赛道，都比较贵，所以A股买得少。

从梁宏的仓位配置可以看出，他对目前市场的行情判断还是偏谨慎的，仓位控制在七层。仓位比例控制得游刃有余，如果后期面临市场持续下跌，还有三层的资金可以用于加仓，而如果市场持续走高，已配有七层的仓位也能获得市场收益。而对于目前A股市场的热门板块——新能源车和医药，虽说赛道具有成长性和景气度，但处在偏贵阶段，配置较少。

这70%的行业配置里，整个互联网板块可能占差不多20%-30%，剩下是偏传统行业的快递或者酒店，配的也是港美股的标的，加起来是70%的仓位。其中60个点是港美股，10个点美股，纯粹的美股是三四个点。

在行业配置上，近三层的仓位在互联网行业，也会配有快递、酒店类的传统行业板块。后文也会谈到梁宏对互联网、连锁酒店行业的具体观点。

港股的投资机会：做擅长的成长股，没成长的股票不买，周期股少量参与。

港股市场是一个极度分化的市场，这里聚集着代表中国新经济的成长股票，同时也存在着估值处在历史低位的周期股。在这样的极端的市场中，成长派和低估派投资者都能找到自己心仪的股票标的，而梁宏对于自己的定位非常清晰——做成长股，没成长的股票不碰，周期股少量参与。

做擅长的成长股：我自己本身喜欢做成长，做周期不是很擅长，有一些没什么成长性的股票，再便宜我也不会买，如果是周期的话，我做行情配的不多。我自己喜欢偏成长的股票，总归选择做自己擅长的东西，主要是自己的能力范围是这样的。我觉得做股票还是要看未来、成长和空间，纯粹便宜没有成长或者周期没能力把握，还不如做自己擅长的事情。

如果没有对自己的能力定位，很容易出现业绩忽上忽下、风格漂移的情况，梁大师对自己的认识还是挺客观的，能力圈在成长股这边，就专注做成这一块，看股票的未来、成长和空间，同时对没有成长性的便宜股票保持高度的警惕。

投资理念：重仓标的准备拿三五年，“跑得快”是对我的误解

在谈到团队成员的投资风格时，梁宏这样说到自己的投资风格：

大部分人对我的理解有偏差，很多人觉得我跑得快，我觉得我是很价值的，这次回撤比较大包括过去一周，我看好的标的都3年起步，不像很多人觉得我跑了。过去我做了大的分散配置，单一持仓不超过10%，最大行业配30%差不多。A股、美股、港股，三地配置，传统行业、互联网行业受损受益都会有一些，银行地产、消费、医药、新能源都有，五花八门什么板块都有，通过分散感觉跌起来也不多的样子。我自己重仓的标的准备拿3、5年周期去拿的，如果发现最后判断错了止损也会发生，这在于我对一个公司竞争风险判断错误导致。

结合梁宏以往的投资经历以及他交易员出身的背景，球友们很容易把他理解为擅长短线操作、趋势交易的人，但梁宏说自己偏重价值，回撤小是因为股票占比有仓位控制，通过分散投资的方式来实现的，重仓的股票更是以三五年周期的时间维度去持有。

梁宏的行业观点：

在未来股票的选择上，首先是选择行业最优秀的公司，其次是从政策风险和竞争风险两个角度去思考。政策风险可能让主营业务丧失，而竞争风险可能让行业地位丧失，这两个是最大的风险；如果公司是没有政策风险、竞争力也特别强的公司，哪怕买贵一点，也能通过业绩增长消化掉。
消费医药行业：大方向虽好但很多标的估值过高，龙头公司会有配置；
对于连锁酒店龙头、快递龙头、银行地产传统行业，也会有少量配置；
教育板块过去有配置，但政策压力过大，吃了些亏，配置相比过去占比也下来不少。

除了上述几个泛泛而谈的行业，梁宏着重谈到了他最看好的互联网、连锁酒店和短视频行业。

互联网行业：我最熟悉肯定是互联网行业不会变，搭建研究团队时重点行业研究团队配置是互联网消费这个领域。互联网范围非常广，有电商、游戏、短视频、各种线下生活服务、长视频、短视频的内容。有走下坡路的细分行业，也有保持增速的细分行业，每个细分领域竞争格局是不一样的，所以要具体标的具体分析。我比较喜欢这个领域，重点会配置在这个行业当中。过去的估值透支随着股价下跌消失了，甚至有些进入低估区域。我首先配置基于个人比较喜欢的互联网板块。

全球流动性最好的股票一个是美股的科技股，一个中国互联网公司，换成人民币都是几万亿市值，弹性和活动性非常大。这种行业的竞争也是非常剧烈的，如果你研究得好可以获得非常高的长期回报，你可能看到美国过去大牛核心资产的表现非常出色，中国的互联网公司过去涨幅也非常惊人，这是行业属性决定的。

在阶段性遇到市场调整、政策反垄断的担心，未来长期还是能保持增速，估值合适位置时配置一些股票非常合适。与其追一些A股消费、医药这些已经很贵的标的，不如继续选择估值比他们低，增速甚至比他们还快的互联网标的。

互联网行业的两大优点：
第一，掌握大量用户数据。不单单是个人信息，个人各种使用习惯、购买习惯以及用户各种使用数据，用户数据是最值钱的资产。

第二，互联网板块是不断拓展业务边际的产业。某空调龙头到了天花板想拓展业务非常难，好多次想做手机都没有做出来，白酒龙头想去做一个新业务也做不出来，但是互联网公司不一样，一个短视频公司可以做电商、游戏、广告。即时通讯公司因为有流量和数据可以发展到现在最大市值的中国公司，外卖公司也可以做各种到店、酒旅、社区团购、单车、电车等等，应用拓展性非常强。

这是互联网行业相比传统行业的一大优势，运用手里数据、用户，可以不断开出各种各样的新业务。除了本身业务上的纵向发展，也可以横向拓展新业务，这是互联网公司最大的优势，也成就了过去大量互联网公司成为大牛股的最终原因。相比之下很多传统行业要开展一个新业务非常难，很多只能向自己本身的行业发展，比如某些行业龙头可能也到天花板了，业绩增长不断趋缓，因为新业务开拓不出来，但是互联网公司边界很大，甚至不断开拓新业务，也许过几年新的东西出来它就又做出来了。互联网优于传统行业，同样增速下更愿意选择互联网公司的原因，何况估值比现在还低。

近一周重仓的互联网行业下跌原因：

一是本身中概和纳斯达克过去一周比较弱，恒生科技跌了5%，纳斯达克跌3%，A股处于反弹周期。

二是互联网权重最大的电商板块最近表现比较差，我没有配置。但是各大市值公司都是电商多，电商GMV增速到今年已经十几个点了，竞争进一步加剧，从过去一家独大到楚汉两雄到三国鼎力到现在战国七雄状态，行业竞争只有十几个点，竞争还在加剧，这个板块就很少有机会的，一直走熊，拖累了互联网板块。

三是反垄断的一些因素导致春节之后电商和A股核心资产一起下跌，最近A股核心资产开始反弹，互联网还在跌，最近政策不明朗还有反垄断的问题导致互联网又比较弱。我操作肯定有失误的地方，高位没有减仓，3、4月调整之后很多互联网股票进入了合理的位置。最近政策原因导致下跌，这个地方不应该减仓甚至是加仓的机会。相比之下，互联网也是一些核心资产，与A股科技、A股医药消费这些核心资产相比估值会低很多，但是很多优秀互联网的公司增速未来还可以保持30%的复合增长，估值甚至一半都没有，我肯定继续选择互联网股票。现在肯定不会卖甚至是加仓的机会，走得不好的原因我也讲了。

短视频行业：

有一家短视频公司，我自己做得比较失败，因为确实差距比较大，一个是盈利，一个是通过不断销售费用勉强维护用户数的稳住和增长。我们内部做研究时，短视频这个行业非常好，代表未来内容分发的核心。因为老大没有上市，怎么配置老二？春节市场比较好，大家可以通过营收增速推测未来稳态利润率20%、30%，测算大概营收利润大概多少，从而算出稳态PE，从而算估值看增长多少空间。市场好时是认可这种逻辑的，但是市场不好的时候你还没有盈利稳态利润率不知道能不能实现，股票就掉得比较厉害。

老二在不断下跌过程当中，你在竞争角度不笃定不敢加仓，高位没有卖掉一直拿着是失误的。但是短视频这个领域我认为是非常好的，从用户市场角度，短视频两大巨头持续吃腾讯的份额，你可以看到用户时长，因为人总要睡觉吃饭，这个时间以外在互联网上用手机有时长分布，短视频时长一直增长，腾讯系一直往下走，短视频占据时长越来越多，通过电商游戏或者广告变现会越来越多，我对短视频肯定是看好的，但是竞争格局有差异。
老大上市肯定是大家喜欢的标的，不知道什么时候上市，要看估值。假以时日成为互联网最大市值的公司我觉得也是可能的，看上市给什么估值，


连锁酒店：

连锁酒店是我比较看好的行业，因为整个连锁酒店渗透率在中国就10%左右，大部分全国都是单体酒店为主。

我去年国庆去了青海西宁，发现当地别说经济型连锁酒店，连五星级酒店也是单体的类似大富豪酒店，就是当地开发商造的五星级酒店，要找国际品牌的五星级酒店都找不到。在一些中国的低线城市，上海可能连锁化率高一点，大量二三线、三四线城市连锁化率非常低。

中国人财富多了以后，出行、旅游、消费的欲望非常强，早十年没有这种感觉，最近十年、五年，每到任何一个节假日都是人山人海，这个景点怎么样，那个景点多少人的视频。从长期来说，旅游、出行、娱乐未来空间特别大，连锁化率非常低，这个赛道空间我认为非常广阔。当然有一些国际连锁品牌，国内主要是三家，里面肯定有实力差距，但是很多公司我比较看好，这是非常长的赛道。从竞争风险和政策风险角度来讲，连锁酒店政策风险不太有，竞争风险选择竞争力最强的一家，所以选择这个行业。


希瓦团队：允许百花齐放，未来重点打造投研团队，覆盖多市场、多板块

投资风格多样：整个公司团队配置方面，我们分为5个投资经理，除了肖康和汤蒙风格比较像，我、洪总还有倪想，你们可以认为是4种不一样风格的公司，我们是允许百花齐放的策略。公司研究团队的支持，相对来说偏基本面，我自己定位偏基本面，长期研究核心资产和研究优秀公司，洪总偏基本面一点，倪想相对基本面稍微弱一点。汤蒙和倪想更偏强势弱势，我们公司研究部门还是以研究公司基本面为主，相对来说对我和洪总的支持多一点，因为确实是基于基本面进行研究的。两位偏市场派的基金经理相对来说，研究对他们的支持会弱一点，因为这是他们本身的特点决定的。

总的来说，希瓦的五位基金经理有四种不一的投资风格，对投资的不同理解能在相互交流和碰撞中能产生出不一样的火花，对每个基金经理而言都是借鉴和提升。

加大投入覆盖三地市场、不同板块：我自己觉得公司未来肯定要持续创造投资业绩才能长期走下去，我个人公司整体的资源和精力分配肯定偏未来研究团队的打造，不管是A股、港股、美股三地市场的覆盖、热门板块细分领域还是冷门板块各种上市公司的深度和广度方面的研究投入都会加大。

希瓦加大投入覆盖三地市场、多板块，如梁宏所言，基于以下三点：一是三地市场的覆盖会带来更广阔的国际化视野，接触到更前沿的机会；二是三地阶段性有缓冲作用，做一定分散配置有一定对冲作用；三是规模提升后需要拓宽投资范围，来获取阿尔法的核心收益。