近期，市场对铜的看法出现两极分化，产业和贸易商不乐观，投行偏积极。出现这种情况也不难理解，因为我国是一个贫铜国家，铜产业在全球属于中下游，利润来源主要靠加工费，享受不到铜价上涨带来的红利。在没有强劲需求的支持下，今年铜价不断刷新前高，让相当多的实体企业感到困惑，首当其冲的是下游精铜杆加工行业和线缆行业。

  电解铜尚未迎来库存拐点

  加工铜杆占电解铜消费的60%，全国精铜杆有1600多万吨产能，产能利用率仅有50%，抛开铜杆行业自身的产能过剩问题，低开工率也反映需求出现了问题。铜杆行业所对应的下游是电线电缆，电缆行业一般是先接订单再组织生产，从招标到中标再到采购，加工利润被铜价上涨吃掉，所以线缆企业接订单比较犹豫。下游订单不旺，库存就会在铜杆厂积压，受此影响，电解铜的消费能力就会不足。铜冶炼厂还能往交割库交货，铜杆库存的质押途径可就没有电解铜便利了。以前下游企业订一车30吨的铜价值150万元，铜价上涨到6万/吨后则需要200万元，周转资金占用上涨了1/3，铜价上涨以及库存保值盘的损益使实体企业的现金流面临一轮又一轮压力，导致下游和贸易商都没有动力备货。

  现货市场上最直观的体现是，华东电解铜现货4月平均贴水70元/吨，往年同期平均在升水约50元/吨。华北市场更是冷清，天津现货很长时间贴水300—400元/吨，河南现货也贴水300元/吨，而去年4月天津现货升水一度达到了450元/吨。电解铜市场价远低于铜杆厂年初签的长单，长单的执行竟变成了劣势。另外，国内电解铜进入4月后一直没有迎来库存拐点，期货市场contango持续的时间也比较长，连贸易商也失去了做滚动套利的基础，市场上没有贸易环节的“蓄水池”，旺季不但不旺，还冷清了许多。