五一回来之后，这市场真的是像极了春节回来以后的市场。如果早知道是这样，宁可不过春节、五一假期了，每个假期回来都是净值大幅度回撤，这假期谁能忍受的了。不过，还好是放假之后跌，如果是放假之前跌，怕是大家都没有心情消费了。

最近市场跌跌不休，实际上都是看两个股王的脸色，一个是A股的股王：贵州茅台，一个是港股的股王：腾讯控股。

除了周期股最近大涨以外，所有的茅族股票，无一例外，均在茅台的带领下持续调整，以下个股真的是不分先后：五粮液、宁德时代、中国中免、海康威视、美的集团、迈瑞医疗、海天味业、比亚迪、隆基股份、药明康德、海尔智家、长城汽车、爱尔眼科、东方财富、京东方、韦尔股份、中金公司、金山办公、传音控股、公牛集团、卓胜微、TCL科技、爱美客，都在大跌。这里可以做下分类：

1. 以贵州茅台为代表的消费股，继续杀估值。已经连续调整，最近都已经在阶段性新低徘徊，但当前估值经过连续调整，只能算合理，比方说茅台仍旧在50市盈率，海天还在66的市盈率；

2. 以韦尔股份为代表的芯片科技股，包括北京君正、中微公司、澜起科技、卓胜微等，突然下跌，特别是韦尔股份逼近跌停，原因不明；

3. 传统消费电子行业同样下杀。带头大哥我感觉是美的集团，最近美的集团真的跌的就像破产一样（机构弃之如敝履），包括美的、海康、安克、公牛、海尔等全部都在跌，真的是跌妈不认。多说一句，美的再跌个10%就到我成本线了，真的是坐了一个大大的过山车。

4. 再有就是医药股和医美股，无论是疫苗专利问题也好，还是估值高企也好，同样在杀估值。而医美股下跌的原因就一个：杀估值。

5. 新能源车也同样是不能幸免。长城汽车算好的，最惨的是比亚迪，从273的价格调整到143，接近腰斩，这一波不知道埋了多少人，包括高瓴资本（今年2月份，高瓴资本斥资2亿美金参与了港股公司比亚迪股份的定向增发，每股股价225港元）在比亚迪这里也亏了35%。

6. 传统科技股，比方说金山办公、京东方、海康、传音控股等也在跌，这里面跌的原因则不明。

7. 券商继续下跌，下跌的带头大哥应该是中金公司。昨天已经跌停，今天又跌了5%以上，两天跌了15%以上真是刺激。说起来，中金公司跌的原因很简单，巨额解禁，成长性一般。

整个两市，除了周期股、银行股，其他所有的板块，无一例外，杀估值也好，趋势坏了也好，美股要加息也好，不明原因也好，总之，事后都能找到原因，但结果都是在齐刷刷的在下跌，这里面尤其是以贵州茅台作为总带头大哥，且今天这调整，有点放量的意思，两市今天成交额近9000亿，侯庙调整大概率也需要消化一段时间了。

对于这样的行情，很多人今天也在问我，怎么办？

我个人两天也亏了快三十万了。但我的心态就属于比较淡定的，反正涨涨跌跌就这样，都已经习惯了，过山车也是经常坐，大幅调整也是经常有，但有一个核心的逻辑：只要持有的是成长性的优秀公司，早晚有一天又都会回来的，而且会再创新高。刀哥一直倡导大家，就是买三好股票：好商业模式、好团队、好价格，趁着这个时机可以再审视下自己的公司，如果是好公司好团队，价格合理或者低估，有钱就加点，没钱就卧倒。

港股今天腾讯控股也是接近阶段性新低，价格再次来到了600元，590-600这个价格区间几乎是很多大机构、大资金的成本线了，接下来就看这个区间能不能守得住了。腾讯跌了以后，其他互联网公司也都是看腾讯脸色，包括美团、拼多多、京东、阿里巴巴、百度、哔哩哔哩、贝壳等，全部都在跟随腾讯在调整，可以这么说，腾讯不企稳，其他海外中概互联怕是也难以企稳。

作为国内的投资者，我认为要有一个基本的生存本领：忍耐。跟美股不一样，美股是长期的牛市（就在刚刚，道琼斯又创新高了），而A股则是短期的牛市，长期的熊市，所以要会忍耐，要能熬，一旦忍住了，牛市爆发的时候，A股的威力也是巨大的，比方说去年A股这一波小牛市中，大部分核心资产的股票的涨幅是远大于美股，但要有一个前提，不能倒在黎明前，因为你也不知道哪天它就爆发了。

分割线

1. 资产配置大师、耶鲁大学首席投资官大卫·史文森5月5日去世。史文森实际上是一位非常出色的投资大师，只不过比较低调，过去的几十年，成绩也异常出色，跟巴菲特不相上下，但曝光度比巴菲特少了很多。

他主要的工作是管理耶鲁捐赠基金，让捐赠基金可以持续的给耶鲁带来很好的回报。在史文森的管理之下，耶鲁捐赠基金的资产规模不断扩大，从最初的 13 亿美元增长到 2019 年 6 月的 303 亿美元，增长了 22 倍多。截至2020年6月30日，耶鲁大学捐赠基金过去10年的年化回报率为10.9%，过去20年的年化回报率为9.9%。如果要刨去每年扣除的管理费用，实际上的回报率可能会更高。

耶鲁的这种捐赠基金，实际上跟国内的基金公司的基金有很多相似之处，但不同的在于：捐赠基金不会面临大面积的赎回，即，不会发生踩踏，所以捐赠基金可以追求更长期稳定的收益。而史文森则给耶鲁捐赠基金带来两个核心变化：一，以资产配置为出发点，多元化配置，进行分散投资；二，大比例超配长期投资、另类资产这样的能够穿越牛熊的配置方式。

我们去看耶鲁的资产配置就发现，史文森上任之前跟上任之后巨大的变化是：从相对保守的被国内股票和债券主导的资产组合逐渐调整为风险更为分散的，可以在更低的风险水平下带来更高预期收益的权益类投资为主的资产组合。从耶鲁公开的资产配置比例来看，风险投资（VC，这个算是一级市场投资）、商业地产、杠杆并购、大宗商品、国内股票、发达国家股票、新兴市场股票等资产占比达到90%，而现今一级债券则仅有不到10%的配置比例

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