本来 $华侨城A(SZ000069)$   一季报也没有更多的信息可以挖掘的，点评也是勉强为之，所以大家也就勉强看一下：

一、事实投资者还是要清楚，在股权激励出来之前 ，无需过分看多。因为现在看多实质上站在管理层的对立面，毕竟股权激励尚未出台，所以这份一季报让人感到有些失望，可能也是意料之中的事。

二、看过我关于华侨城相关文章的人应该清楚，我对华侨城的毛利率尤其关注，因为高毛利率正是华侨城文旅强大优势的凸显，多年的高毛利率已经足以证明这不是窝在深圳带来的，是华侨城几十年专注文旅深挖出来的宽宽护城河，如果你一直抱以一颗想证伪的心，我想终究会很失望的。今年一季度的毛利率是47.3%，尽管比往年有一定的下降，但这也是华侨城走出深圳，加快周转所导致的必然结果，尽管如此，这个毛利率依旧有点鹤立鸡群的意味 。我还是举同样双轮驱动的新城控股，尽管一季报利润大增，但其毛利率仅为20.3%。我还是这句话，将来只要华侨城毛利率平均维持在40%之上，说明华侨城始终在房地产开发市场里独具资源禀赋，尽享土地红利，这也是我长期投资华侨城的最根本底层逻辑所在。

三、其他

1、净利润的问题。营业收入85.46亿元同比增长25.35%，归属净利润9.01亿同比增长7.46%，很多投资者又会认为是增收不增利，事实上总净利润9.32亿同比增长是20.2%，而三费却同比增长37.8%，联想到我说的第一条原因，实际上并没有表面看起来那么糟糕。

实际上华侨城当期销售商品、提供劳务收到的现金达到221亿，同比增长81%，而归属利润却是差不多，所以光看一季度的利润情况真不是很有意义。

2、合同负债继续保持增长。2015-2020-2021年一季度分别为61.91亿、150.79亿、309.10亿、422.84亿、700亿、881.83亿、988.83亿，为后续利润的增长储备弹药库，毕竟华侨城这个弹药库含金量十足。

3、经营现金流量。经营现金流量净额为-31.45亿同比-127.87亿明显收窄，估计今年的现金流量会比去年更可观。尽管我认为华侨城对于一些好地好资源还是要毫不犹豫地出手，不要担心短期财务指标的好坏，而要秉承长期主义。

4、新增土储。一季度新增土地储备计容建筑面积150万平方米，土地价款46.83亿，平均土地建筑单价仅为3114元/平方米，不过似乎所处城市能级总体不高，还是希望华侨城能在一线二线或者强三线区域城市多拿地。财报中披露预付土地拓展款100.77亿，比年初增长45.26%。

5、物业租赁情况。全年月均可出租面积135.48万平方米比年初119.07万平方米又有两位数增长，出租率86%也比去年上升1个百分点。

6、负债情况。公司筹资活动现金流量净流出-63亿，而去年同期是是净流入205亿，所以总体来说公司处于降杠杆中，也符合公司以销定产的方针。

7、还有一个可说可不说的事。十大股东名单破天荒的出现了二个个人名单，传说中的牛散，二人共持有0.79%市值6亿多，不知道这意味着什么。

就这些，也解读不出来什么，凑合着看吧

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