昨天的上篇对于招行的营收的大头，净利息收入做了预测。下面来预测剩下的手续费收入，其它非息收入，营运费用和其它，信用减值，所得税。其中最难预测的是其它非息收入。

手续费预测：

招商银行的手续费收入有4大支柱：银行卡手续费，清算/结算手续费，代理手续费，托管和受托业务手续费。下面分4个方面分别看一下2021年一季度的表现。

银行卡手续费

银行卡手续费主要是招行的信用卡刷卡佣金。2020年由于受到疫情的冲击特别是高佣的海外刷卡业务基本废止，招行的银行卡手续费全年接近0增长。但是，2020下半年的情况好一些，银行卡手续费收入101.33亿，比2019年下半年的98.97增长了2.38%。根据2018年下半年到2019年上半年银行卡手续费的自然增长为12.24%。我们给与2021年上半年环比8%的增长（考虑到尚未完全恢复）到109.44，对比2020上半年同比增速就是16.2%。所以，我们就以16%作为2021年一季度银行卡手续费同比增速的中性评估值。

代理手续费

代理手续费主要包括代理基金，代理保险和代理信托这几块。代理基金手续费今年一季度招行可能出现爆发式增长。因为，2021年一季度是有史以来基金募集最大的一个季度，新募集基金1.07万亿。而2020年一季度新募集基金只有5100亿，到了2020上半年才刚刚完成了1.01万亿的募集。对应招行的基金手续费在2020年一季度25.82亿，2020年上半年48.08亿。可以看到，招行的基金手续费和募集基金的多少有较大正关联。

虽然今年一季度四大行的基金代发也有所发力，但是考虑到今年一季度新发行的基金权益类占比较高，申购手续费收入更高。所以评估今年一季度代理基金手续费收入应该超过40亿，即同比增长60%左右。

代理保险收入在2020年一季度受到疫情的影响，同比2019年出现负增长。今年疫情消失这块收入有望出现恢复性增长，预估增速15%左右。代理信托这一块收入去年同比基本没有增长，今年按照恢复性增长5%评估。

综合上面几大块再扣除手续费支出，最终代理手续费净收入增长35%

受托和托管业务

这一块关键看理财规模增长和托管规模增长。2020年，招行年报披露本公司期末零售理财产品余额22,171.72亿元，较上年末增长17.72%。截至报告期末，本公司托管资产余额16.05万亿元，较上年末增长21.32%，托管规模保持国内托管行业第二，增量行业第一（银行业协会统计数据）。报告期内，本公司实现托管费收入42.15亿元，同比增长16.92%。

根据理财规模和托管规模的增长，受托理财和托管业务的同比增速有望达到15%。

清算和结算手续费

这一块在去年上半年也受到了疫情的影响，同比下降3.37%，但是全年达到了同比增长10%。2020年下半年比2019年下半年同比增长了27.35%。个人评估今年一季度，消除疫情后，清算结算手续费同比增长在20%左右。

综合上面所有的分析，评估2021年一季度招商银行的手续费增速在中性评估条件下可以达到20%，乐观22%，悲观18%。

其它非息收入预测：

对于其它非息收入的预测无法做到精确，这块业务缺乏判断依据。去年一季度流动性大幅释放，交易性金融资产的公允价值变动给去年一季度贡献较大的收入。所以，今年一季度的其它非息收入一定是低于去年一季度的。而一季度随着整体规模的扩张，这一块的收益应该高于去年4季度。所以，对于其它非息收入其悲观，中性和乐观的评估分别为：70亿，75亿和80亿。

信用减值预测：

关于信用减值的预测亦属于容易出现偏差的部分。我在社区公开说过，招行目前的减值准备厚度可以轻松支撑招行未来3年的净利润增速达到20%以上。招行现在减值的多与少完全看猪队友们的表现，猪队友们争气点，招行就可以少做点减值计提。

关于2021年银行信用减值降低的可能性，我在之前文章《降低信用减值损失的可能性》之中阐述了。2021年多数银行不具备降低信用减值损失的可能，即使是招行全年可以减少的额度也只有30亿左右。所以，我在一季度评估时按照悲观减值损失不降低，中性降低到200亿，乐观降低到195亿进行评估。

营运费用预测：

营运费用最近几年已经摆脱了前期金融科技高投入的时期，目前金融科技的投入已经占比较高，未来投入同步于营收。最近几个季度，招行的营运费用和其它支出的同比增速都在10%-12%之间波动。所以，对于这块我给出的乐观预期是增长10%，中性预期是增长11%，悲观预期是增长12%

所得税预测：

所得税预测直接使用2020年年报披露的所得税率20.5%。

将上面所有的预测汇总后得到如下的表3。可以看到招商银行的总营收在乐观，中性和悲观的预期下分别同比增长11.56%，8.32%和6.0%。对应的净利润同比增速分别为：乐观预期22.23%，中性预期13.09%，悲观预测6.39%。考虑到一季度预测的偏差可能较大，建议选择中性预期±3%作为高概率空间，即招行的净利润增速大概率落在10%-16%的区间内。

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