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贵金属  周五夜盘黄金低开走高，沪金0.78%至3710元/克，沪银至5270元震荡，目前看市场新一轮多空博弈加剧，行情锯齿状结构增加，在预期美债收益率尚未企稳的情况下，不对单边行情有过于乐观的看法。结合周四FOMC的会议来看，美联储依旧在呼吁市场提高对债券收益率走高的容忍度，黄金的压力可能还在存续。截至4月6日，Comex金非商多头持仓环比增加12250张至275703张，非商空头环比减少9731至86194张，截止4月6日，Comex白银非商多头环比增加743至67245张，非商空头环比减少2602张至34930张。市场热度走低下后续白银大概率是阴跌走势。推荐策略：我们维持看多金银比至80，当下69.7，短线风险偏好可能有小的反弹带动白银略微走高，不过后续看白银的下行趋势还是比明显，预计后续金银的单边行情有限，锯齿状结构加剧。
铜   周五晚铜价走弱，沪铜2105收于66280，下跌0.88%，整体仍处于高位震荡。美元指数近期高位回落，对铜价形成支撑，不过在美国经济复苏强劲下，预计92附近仍有支撑。金融委释放关注大宗商品价格走势，稳定物价的信号。供需方面，上周铜精矿现货TC跌破30美元/吨，铜精矿供应紧张情况未见缓解但暂未传递至电解铜端。4月冶炼厂检修增多，但部分炼厂推后检修计划，4月电解铜产量环比料下滑1.63%至84.65万吨，仍处于较高水平。电力及空调行业订单增多，下游消费整体改善，不过高铜价、废铜替代、“缺芯”等因素仍在一定程度抑制消费改善程度。国内库存迎来拐点，上周五库存较6日下滑0.93万吨，库存明显下降也抬升现货升水。总的来看，基本面对铜价有支撑，铜价震荡后有望继续向上突破，操作上建议逢低多单入场思路。
锌   周五夜盘锌价冲高回落，收盘21980元/吨，市场普遍预期短多长空下抢跑氛围明显，带来上行乏力，预计短线冲高后将带来今年最佳的卖保点位。目前看矿源的紧缺依旧持续，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。基本面上看，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，TC继续下滑，冶炼厂逐步开启检修模式，通过与产业链企业的沟通交流来看，矿石紧缺将持续利多锌价，但愿意接货的中下游非常有限，在加工费转势之前我们认为锌价并无大幅下跌的可能性，预计极限不会跌破20000元/吨，但一旦加工费出现快速上涨，锌的下跌会非常迅速。库存方面，据SMM，截至4月9日，SMM七地锌锭库存总量为22.88万吨，本周国内库存周比保持去化，周内则略有增加，主要原因是清明假期前锌价跌幅扩大，下游逢价格下跌补货需求提升，带动出库量增加。节后下游仍有陆续提货，而随着锌价走高，周内下游采购需求受到抑制，基本维持刚需少量采购为主。总体来看，原沪粤津三地库存下降4600吨，全国七地库存录得下降4700吨。操作策略：后续大概率将是冲高回落的行情。矿石紧缺下方形成强支撑，我们判断后有一定可能短线冲高带来较好的卖保位置，推荐策略逢高沽空，高点位置相对难确定，急加速到23000-23500元/吨一线可能是最好卖保位置，下方目标位20000元/吨。
铝   周五沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡偏弱。夜盘继续震荡整理，周五伦铝有所走弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨20元/吨，A00铝锭平均贴水缩小到20元/吨。SMM数据显示，2021年3月（31天）中国电解铝产量334.6万吨，同比增长10.20%。下游方面，SMM调研统计3月份国内铝线缆综合开工率回升至38.8%，环比2月份上升12.2个百分点，同比2020年增长4.8个百分点，国网招标在三月中旬有所增量，电力电缆表现良好，南网招标寥寥，四川、武汉、广西、福建等地铝线缆厂订单表现平平，新增订单量相对较少。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位17700。
锡   有色弱势，叠加锡显性库存的增加，沪锡夜盘大幅下跌，截止夜盘尾盘跌2.02%至17.91万元，有效跌破18万整数关口后，短期内则会继续回落调整。伦锡方面，伦锡小跌0.35%至2.57万美元，整体依然稳定在2.5万上方。前期云南瑞丽口岸关闭带来的缅甸锡进口受阻和环保督察带来的锡冶炼厂停产检修对锡价的影响已经结束，锡价亦再度跟随有色板块波动。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.2万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。从全球来看，印尼3月精炼锡出口较去年同期跃升33.1%，至6043.21吨；3月锡出口量环比增长40.1%，2月出口4313.61吨，其出口的增加对锡价形成一定的利空，但是影响有限。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续对锡价的利好已经弱化，宏观面整体偏利空；沪锡当前处于震荡调整行情，短期内可能会继续回调，这回调则逐步提供建多单的机会；依然不建议做空，后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，上方关注18.6万-19万区间，若有效跌破18万整数关口，则核心支撑位依然为17-17.5万元。
镍   镍价周五夜盘延续日内调整微收跌。我国股市回落，PPI上涨，原材料回升引发广泛关注，市场担忧国内货币紧缩，或采取措施抑制原材料价格过快上涨。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，对于宏观因素敏感度也提升。LME镍库存257910吨，增492吨。现货市场方面，成交清淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31750元。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水维持整体较高，但目前供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山库存压力不大。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，4月排产微有下滑。镍价走势波动。宏观面后续仍看美国基建落地的连锁效应释放。LME镍价回调。沪镍短线注意节奏，下观124500元附近支撑。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面。近期走势已经显示，缺口回补较不易一蹴而就，多单注意盈利保护，暂时观望，调整可能延续。
不锈钢  不锈钢周五夜盘再度回到14500元上方。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢期单指导价公布，但下游接单欠佳，4月中下旬到货或有增加。不锈钢期货仓单量达38112吨，降2171吨。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货反弹动力不足，料震荡反复，14500元附近依然反复整理。
螺纹     期螺高位震荡，周五隔夜盘小幅走低，现货建材日成交量维持在24万吨以上，北京与上海螺纹价差持续扩大。从Mysteel数据看，螺纹继续呈现供需双强的表现，产量小幅增加，目前比2019年同期增加超10万吨，与去年四季度周均值相当，铁水转产板材及钢坯利润较高导致减材出坯，但高利润下电炉开工率继续上升，无政策约束下供应可能会继续增加，不过当前卷螺价差过大也会限制螺纹产量增幅，伴随其他地区钢坯流入唐山，后者价格开始回落，对螺纹价格支撑也将减弱。需求较强的情况下去库接近100万吨，目前总库存1530万吨，比2019年同期多500万吨，以当前数据线性外推，若未来12月产量均值维持在365万吨以下，需求均值达到421万吨，则7月初螺纹总库存降至855万吨，回到历史同期水平，压力也会减轻。因此，短期数据使需求增加及供应缓增的逻辑尚未扭转，目前调整主要是高估值下市场对后续不确定的谨慎，包括带钢及钢坯下跌、下游订单传导不畅，以及国家金融委关注大宗商品价格层面风险，在此之下，多单需要在近期高点减仓，同时3月重卡挖机销量维持高位，建筑施工需求仍较好，在去库放缓前，暂难以给出较大下跌空间，但政策面对工业品强势的影响需格外注意，做多也建议暂时转为观望。
热卷     周五夜盘热卷窄幅震荡，周末期间唐山钢坯跌120左右，上周Mysteel公布的数据显示，热卷周产量327.1万吨，产量环比增加0.74万吨，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到抑制。上周热卷表观需求350.36万吨，环比增加5.49万吨，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升并处于历史高位。上周热卷钢厂库存96.74万吨，环比下降11.52万吨，热卷社会库存259.68万吨，环比下降11.74万吨，总库存356.42万吨，环比下降23.26万吨，热卷库存下降至2018年同期水平。热卷供给端持续受到影响，同时下游需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业需求增长较快。总体来看，下游需求进入旺季，产量持续受到压制，热卷基本面偏强，周末唐山钢坯价格连续下跌，市场情绪偏弱，短期盘面或将延续震荡偏弱运行。
锰硅     锰硅主力合约近期弱势盘整，在半年线附近出现阶段性企稳的迹象。锰硅现货市场信心出现松动，价格承压。河钢4月钢招首轮询盘价报6800元/吨，环比下降明显，钢厂对锰硅价格的打压力度仍较强。上周锰硅供需整体维持稳定。需求方面，成材的去库仍较为顺畅，厂库进一步向社库转移，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升，上周对锰硅需求量环比增加0.62%至160706吨。供应方面进一步小幅宽松，全国锰硅上周产量环比增加0.15%至209160吨，日均产量环比增加45吨至29880吨，独立样本厂家开工率环比增加0.31%至63.67%。钢厂厂内合金库存经过持续消耗后，近期主动补库意愿增强，河钢4月锰硅钢招采量环比增加9270吨至25000吨。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅需求仍将承压。加之供应端压力后续将逐步回归，锰硅中期供需平衡表将逐步宽松。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，操作上应以逢高沽空策略应对。
硅铁     硅铁主力合约上周震荡走弱，考验下方半年线处的支撑力度。近期硅铁现货市场信心松动，厂家报价持续下调。河钢4月钢招首轮询盘价为6900元/吨，环比3月下降700元/吨，贸易商几无操作空间，投机需求下降。当前硅铁生产厂家已出现累库现象，社库压力也开始逐步显现。上周五大钢种产量回升，对硅铁消耗应有所增加。金属镁需求近期有走弱的迹象，但库存压力不大，对75硅铁的需求暂维持稳定。4月河钢对硅铁的钢招采量环比增加332吨至2332吨，硅铁需求端短期有所改善。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大。随着海外需求逐步见顶，金属镁出口以及硅铁出口后续进一步改善空间有限。随着硅铁产量的逐步回升，远月合约供需平衡表将持续宽松。操作上，硅铁期现价格全年高点已过，中期下行趋势确立，操作上应以逢高沽空策略应对。
铁矿石  上周五夜盘铁矿主力合约继续维持窄幅整理。上周铁矿实际供需有所改善。随着唐山地区钢厂限产逐步常态化，铁水产量有阶段性见底的迹象。日均铁水产量环比增加0.06万吨至231.43万吨，长流程钢厂高炉炼铁产能利用率环比增加0.02%至86.94%。随着下游需求逐步企稳，贸易商采购意愿开始增强。进口矿港口库存出现去库，环比下降34.08万吨至13098.82万吨。钢厂利润的持续走扩使得其对中高品矿的需求逐步提升，近期中高品矿港口库存去化较为明显，溢价开始走强，利多盘面价格。最近一期主流外矿的发运再度出现明显下降，后续中高品矿偏紧的结构性仍有可能会再度显现。钢厂主动补库意愿仍未有明显增强，上周样本钢厂厂内铁矿库存水平小幅下降，但对进口矿的使用比例有进一步提升。前铁矿09合约已较为充分地反映了后续供需平衡表逐步宽松的预期，贴水现货明显。故后续关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。在盘面高利润的支撑下，后续成材价格对铁矿价格的正反馈将愈发明显，铁矿当前主力合约已具备了中期多配的价值。从技术走势来看，近期一直维持在5日均线上方运行，操作上维持之前的逢低吸纳策略。考虑到后续成材利润将逐步向炉料端让渡，可尝试逢高做空螺矿比。期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。
玻璃     周五晚间玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.52%收于2110元。现货方面，上周国内浮法玻璃市场呈上涨趋势，清明小长假后整体需求修复回升。周内华北、华东、华中等区域价格继续上涨，其中华北出货良好，企业库存及社会库存均得到一定消化，华南市场周初部分大厂成交下滑并推出一定政策优惠，但随后价格修复性小幅回调。供应方面保持稳定，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比前一周持平。唐山蓝欣700吨三线4月3日宝石蓝转产福特蓝，暂无冷修及点火线。临沂蓝星600吨二线计划4月15日点火复产。需求方面，下游订单较饱满，多数加工厂保持满负荷开工状态。目前工程订单看，市场订单较多，厂家不缺订单；大厂订单充足，订单量较往年增加较明显。厂家库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为2915万重量箱，较前一周减少71万重量箱，降幅2.38%，超出市场预期。社会库存看，目前社会库存普遍达正常或偏低位，进一步消化社会库存的空间较为有限，市场存一定补货预期。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳；厂家库存不升反降有利于市场情绪进一步转暖。建议近月合约多单持有，同时做空09合约进行对冲。



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