贵金属  周二夜盘时段小幅上扬，现货黄金一度上行至1740美元/盎司一线，沪金在370元/克下方震荡，白银维持在5300元/千克下，金银比回落，美元的阶段性调整令内外涨幅不一。逻辑上看，美债收益率的高位反复让贵金属有所缓和，预计后续行情即使有反弹，也易反复，市场的多空博弈在加剧。相对于前期市场的单边下跌当下进入宽幅震荡的行情，操作难度增大，策略上建议逢高沽空。截至3月30日，Comex金非商多头持仓环比增加679张至263453张，非商空头环比增加7218至95929张，黄金空单持仓量达到近期峰值，Comex白银非商多头环比减少3755至66502张，非商空头环比减少1646张至37532张。我们维持看多金银比至80，短线虽有反弹但预计白银仍有下行空间，当下价位多空的性价比均不合适，推荐未入场资金离场观望。
铜   周二铜价走强，隔夜偏强震荡，沪铜2105收于67370，上涨0.21%。美元指数及美债收益率走低，智利因疫情反弹再度关闭边境，支撑铜价。具体来看，近期智利两家矿山罢工风险解除，但疫情反弹令供应忧虑再度抬升。Antofagasta旗下Centinela铜矿招标价跌至15美元以下，且铜精矿现货TC持续走低，并处于历史低位，表明铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶炼厂集中检修，电解铜供应料回落，关注矿紧张能否有效传导至电解铜产量。目前高铜价仍对下游需求形成抑制，消费尚未完全启动，国内也暂未迎来持续性去库，周一国内社会库存较上周五微增0.32万吨，较上周一增长0.37万吨。4月下游消费料整体改善，但改善幅度仍需观察。电力投资及空调行业均将季节性走强，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，汽车产量料继续受到“缺芯”限制。因此供应收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。LME库存低位显著回升，但全球显性库存仍低于去年同期。美元指数虽明显回落，但美国3月新增非农数据、ISM制造业及非制造业PMI均表现靓丽，预计美元仍将偏强运行。目前铜价仍处于65000-68000区间震荡走势，关注铜价在68000阻力位表现，前期多单继续持有，未入场者暂不建议追涨。另外，铜价二季度有望再度走强试探前高，整体上建议逢低做多思路。
锌   锌价夜盘时段小幅上扬至21900元/吨一线，通过和产业链的接触看市场普遍看多锌价但对上方的空间预期有限，矿石的紧缺故事还在继续但时刻警惕多空转换的来临，预计后续冲高回落的概率大。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，目前市场的核心焦点在于锌矿的紧缺是否具有延续性，并且在重新评估前期急涨行情是否透支后续的空间，目前看矿源的紧缺还是持续性的，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。库存方面，截至4月2日，SMM七地锌锭库存总量为23.35万吨，较3月29日下降8800吨，国内库存保持去化，其中上海地区，下游逢锌价下跌采购量提升，带动去库；广东地区，市场到货下降，下游需求尚可，库存保持去化；天津地区，下游补货需求提升，内蒙地区冶炼厂检修影响市场到货，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降13700吨，全国七地库存录得下降14500吨。整体看市场对于锌在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者谨慎入场，我们更多推荐逢高沽空，下方目标位20300元/吨。
铝   昨日沪铝主力合约AL2105高开低走，全天横盘整理。夜盘小幅高开盘整；伦铝震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨80元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨180元/吨，A00铝锭平均贴水扩大到30元/吨。下游方面，节前一周铝下游开工率在下游刚需驱动下小幅增加，对于高位铝价，几乎所有下游企业均采取降库提高周转的策略以应对，并严格按需采购，高位铝价仍在向终端缓慢传导中；此外，当前的高位铝价也使得少量企业反馈新增订单数量减少，但目前因在手订单较多的缘故对于短期开工率尚无影响。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。
锡   沪锡连续上涨后，夜盘出现调整，但是整体表现依然有韧性，低开高走后，截止夜盘尾盘小跌0.11%至18.56万元，整体依然偏强。伦锡方面，伦锡大涨2.7%至2.58万美元，稳定在2.5万上方，并且有向2.6万迈进的趋势。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.09万，2.6万的伦锡则对应的到岸价格为21.89万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。云南瑞丽关闭口岸，每月约有500-800金属吨缅甸锡矿进口受阻，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨；受新一轮环保督察影响，云南个旧地区锡冶炼厂大部分烟化炉已经在3月底停产，广西、安徽和内蒙古地区的一些冶炼厂从3月中下旬开始陆续进行停产检修，锡供应再度趋紧。库存方面，沪锡库存继续回落30吨至7716吨，去库现象依旧；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续利好锡价；关注18.6万-19万区间，后期若能突破将会继续上涨，不排除涨至19.5万上方可能，当前依然不建议做空，当然要谨防冲高回落调整风险，前期多单注意利润的保护；后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，当前支撑位为18万整数关口，核心支撑位依然是17万-17.5万区间。
镍   镍价夜盘收于12600元上方，LME镍价继续向上，目标上修至17000美元。美元收跌，以及人民币贬值意向放缓，目前来看可能是反复整理为主。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，但对于波动的敏感度也提升，铜偏强波动，对镍带动影响继续正面。LME镍库存259398吨，增216吨。现货市场方面，镍价走升，成交略改善，基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍报价继续下降，近期至电池采购期关注需求变化。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，但供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，预期4月排产会保持较高水准，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍节后受到有色整体偏强波动，预期的旺季需求效应有所支持。宏观面后续仍看美国基建落地的连锁效应释放。LME镍价震荡以时间换空间延续，16700美元突破，内外盘轮动走升。沪镍震荡反弹延续，注意节奏，急涨可能并不利于行情的持续。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面。
不锈钢  不锈钢夜盘延续震荡偏强，跟随镍波动，但不及镍强劲。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢下游忙于春节前的订单，但因顾虑可能会下调不锈钢出口退税问题接单有放缓，近期关注是否有相关细则。不锈钢期货仓单量达44086吨，增2366吨，仓单回升。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货虽反弹但力度一般，反弹受重重均线压制，料震荡反复，注意14500元突破意愿，线下整理为主。
螺纹     期螺继续小幅上涨，夜盘弱于热卷，节后建材日成交量达到29万吨，基差依然较小。第二轮第三批中央生态环境保护督察全面启动，3日唐山市召开钢铁行业企业环境综合治理调度会议，继续加强环保监察力度，近期唐山钢坯库存快速下降，带钢大涨，供需错配的情况依然存在，螺纹钢需求在3月末快速回升，表观消费量增至450万吨，回到去年下半年旺季水平，较2019年上半年旺季增加10%，水泥价格季节性上涨，3月主要城市地产加速去库，商品房销售较好但土地成交低位，显示房企加快施工、销售同时减少开工，不过1月土地成交较好，在此之下低库存及高销售预计仍可支撑二季度开工，在施工及建安投资增速不出现大幅回落情况下，螺纹钢旺季需求有望维持。供应端，由于利润大幅增加，电炉开工率已增至近两年最高，因此后续去产量政策措施能否出台来压制高炉产量较为关键，若产量快速回升，则去库放缓后高估值的螺纹难以继续上行，同时盘面高利润也难以维持，反之在产量回升较慢或维持低位的情况下，螺纹旺季有望偏强运行。短期，偏多操作，波动率加大后降低仓位。
热卷     夜盘热卷继续上行，钢坯价格连续上涨，成本支撑增强， 3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业市场需求增长较快。上周热卷周产量326.36万吨，产量环比下降0.73万吨。上周247家钢厂高炉开工率77.47%，环比上周下降2.08%，同比去年下降6.25%；高炉炼铁产能利用率86.92%，环比下降1.38%，同比增加2.46%。钢坯供应紧张，价格涨至5000。短期在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到影响。上周热卷表观需求344.87万吨，环比增加6.17万吨，属于历史同期高位，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升。上周热卷钢厂库存108.26万吨，环比下降5.92万吨，热卷社会库存271.42万吨，环比下降12.59万吨，总库存379.68万吨，环比下降18.51万吨，热卷供给端持续受到影响，同时热卷需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。总体来看，短期需求进入旺季，钢坯价格涨至高位，成本支撑较强，热卷价格维持上行趋势，前期多单可继续持有。
锰硅     锰硅盘面昨日继续在半年线附近收出十字星，近期下跌动能持续萎缩，阶段性底部特征愈发明显。4月钢招陆续展开，价格整体来看环比3月进一步下行，下游钢厂对合金端价格的打压力度仍较强。但当前部分锰硅生产厂家已开始出现挺价意愿，短期现货价格进一步回调空间有限。锰矿方面，当前市场情绪仍较为悲观，部分贸易商有低价走货的意愿，近期价格仍将承压。中期来看，锰硅供需平衡表将进一步宽松。供应端经过年初的短期扰动后，近期已重回宽松趋势。4月内蒙地区限产影响有望减弱，产量有回升的预期，随着丰水期的到来，南方主产区锰硅厂家的复产也有望进一步增加。需求方面，今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅后续需求将进一步走弱。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。
硅铁     硅铁盘面昨日收十字星，半年线附近的支撑力度进一步得到确认。4月钢招陆续展开，从已展开的部分钢厂报价来看环比3月进一步下降。近期硅铁整体供需结构进一步宽松，产量压力开始显现。而当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。硅铁厂家开始出现累库现象，社会库存压力也逐步增加。近期合金厂利润被钢厂压缩明显，中期来看，硅铁供需平衡表仍有进一步宽松的预期。月硅铁产量开始趋于稳定。4月内蒙地区限产影响有望减弱，同时宁夏主产区产量有望进一步增加，硅铁供应端压力将再度显现。需求方面，今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大。金属镁出口后续进一步改善空间有限，对75硅铁需求难以形成明显增量。操作上，硅铁价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。
铁矿石  昨夜盘铁矿主力合约涨幅明显，逼近千元整数关口，周初进口矿现货价格继续上涨，国产矿价格小幅回落，盘面基差进一步走扩。对于铁矿09合约而言，当前盘面已较为充分地反映了后续供需走弱的预期，在高基差支撑下当前多配的安全边际已较高。从供需基本面来看，近期呈现逐步宽松的态势，日均铁水产量短期反弹后再度回落，疏港也未能延续持续改善的趋势。最近一期外矿发运增幅明显，供应端开始表现出旺季特征。但当前关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。后续成材将让渡部分利润至炉料端，对矿价形成支撑。上周成材消费进一步回升，社库去库较为顺畅，钢厂厂内库存降库速度进一步加快。成材终端需求的改善幅度基本符合市场之前的乐观预期。而五大钢种产量再度下降，粗钢压产预期进一步落地为现实，给予成材价格进一步上涨的动力。考虑到当前螺矿比已升至高位水平，盘面利润可观，后续对铁矿价格的正反馈将愈发明显。成材的高利润和铁矿自身的高基差对09合约的支撑力度较强，操作上维持之前逢低吸纳的策略。期权策略上可尝试卖出看涨期权策略收取权利金。
玻璃     夜盘玻璃期货盘面走势稍弱，主力05合约跌0.42%收于2140元。现货方面延续涨势，国内浮法玻璃市场走货尚可。华北天津中玻、石家庄玉晶、长城、金宏阳、山西利虎上调1元/重量箱，润安及沙河部分厂计划今日提涨，沙河小板市场价格经过假期大幅度提涨后，基本走稳；华南旗滨色玻及超厚价格提涨，普白价格走稳，整体成交略偏一般；华东近日部分厂价格小幅上调，市场交投稍有好转，多数厂产销表现尚可，旗滨、山东巨润、安徽凤阳价格均有小涨，德州凯盛晶华、滕州金晶、临沂蓝星计划调涨1元/重量箱；华中湖北亿钧、明弘报价上调1-2元/重量箱，河南中联、洛玻假期涨1元/重量箱，新价跟进一般，交投维持平稳；西南重庆渝琥上调2元/重量箱，成都台玻上调1元/重量箱，出货较正常；东北凌源中玻上调1元/重量箱，东北出货较平稳，库存低位；西北市场近期出货恢复，乌海蓝星、宁夏金晶 价格上调1-2元/重量箱不等，新单逐步签订。当前下游加工厂订单普遍好于往年，尤其工程订单较为饱满。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有。

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