国际宏观  【IMF上调2021年全球GDP预期，世界主要投行预期更加乐观】IMF上调2021年全球GDP预期，预计增长5.5%；上调2022年预期，预计增长4.2%。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，谨慎的做法是关注金融风险，包括资产估值过高，以防止金融市场过度波动。美国经济更快复苏可能会导致利率进一步走高、更紧的金融环境、新兴经济体和发展中经济体大量资金外流。上调全球增长预测，但经济仍存在高度不确定性和新病毒变种风险，这仍需警惕。基于疫苗的进展、宽松的经济政策以及经济复苏的表现，世界各主要投行对全球经济增速预期更加乐观，经济增长的预期区间上调为6%-6.5%。虽然全球疫情依然严重，但是政策应对和疫苗的进展，均有利于经济的复苏，经济超预期复苏将会持续，我们预计2021年经济将会出现6.2%-6.5%的增长。
【关注拜登新基建计划】美国总统拜登将于当地时间周三16:20发表关于基础设施的演讲 （北京时间明日凌晨4:20），届时将会公布以基建投资为主的经济刺激计划，据报规模可能为2.25万亿美元，其中可能包括对电动汽车制造和充电的大力支持。工会和环保组织致信拜登，希望他将新一轮经济发展计划规模提到到4万亿美元。新的基建计划的规模和侧重点，对于金融市场和商品市场均会产生重要影响，特别是商品市场中的工业品（有色金属、黑色金属和能化品），这亦会继续影响本就非常强劲的美债和美元走势，我们认为美债和美元仍有上涨空间。
【其他资讯与分析】①美联储理事夸尔斯表示，新的美联储框架意味着不要过早收紧政策，如果通胀保持在2%上方，美联储将感到满意。美联储官员博斯蒂克预计，美联储不会对债券收益率做出太大反应。美国有望在未来几个月看到“大量”就业数字，上行风险可能包括整个夏季每月增加100万个工作岗位。②据市场消息，在更多血栓病例出现后，德国将重新评估阿斯利康新冠疫苗，柏林方面建议暂停让60岁以下的人群接种阿斯利康新冠疫苗。③受经济复苏预期推动，欧美债市周二遭遇抛售，10年期美债收益率自2020年1月以来首次升至1.77%，需要继续留意收益率曲线变化，日内ADP数据和新基建计划可能影响美债收益率走势。

股指   隔夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数收跌0.32%。欧洲股市上涨，德国、法国市场涨幅普遍在1%以上。A50指数下跌0.36%。美元指数继续走升。人民币汇率震荡走弱。消息面上看，美国总统拜登或于今日公布基建计划，10年美债收益率盘中逾一年来首次升至1.77%。OPEC+委员会下调今年石油需求预估。海外消息面变动依然不大。今日重点关注统计局公布的3月PMI数据，以判定经济周期是否提前转向，该消息预计也将影响股指运行。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数震荡反弹走势符合预期，主要技术指标多有走强，K线接近形成W底，短线关注能否突破3478点。下一个压力位位于3577点附近，支撑位仍在3350点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货全天走高，尾盘出现跳水，现券市场国债活跃券收益率短端走低长端上行，国债期货T2106跌0.10%，TF2106跌0.07%，TS2106跌0.01%。消息上，富时罗素表示，从今年10月29日开始，富时世界政府债券指数（WGBI）将正式纳入中国国债，并将在未来36个月内完成，完成后占指数权重5.25%，这将为中国债市带来超过1300亿美元的被动资金流入，同时也意味着中国债券已经被纳入全球三大主流债券指数，外资对国内债券的配置力度也将随之增加。目前境外机构持有中国债券已超3万亿元，虽然占比相对于国内金融机构仍然不高，但增持趋势仍在不断加大，预计随着持有量的积累，将成为市场一股重要配置力量。从市场来看，即使在去年国内收益率快速上行阶段，海外资金的配置仍未减弱，说明外资对国内外利差以及人民币汇率配置价值的认可。从国内情况来看，收益率水平已经越过快速上行的阶段，利率债的估值水平相对于其他大类资产较为合理，配置上属于理想品种。随着国内经济边际复苏进程的放缓，利率债的交易机会将逐步得到体现，月末需关注PMI数据的指引。操作上，我们维持对国债期现券市场的乐观判断，建议在年中前继续以配置思路逢低买入，锁定较高收益率水平，市场趋势性机会仍需继续等待。

股票期权  2021年3月30日，沪深300指数涨0.95%，报5,094.73 点；50ETF涨1.14%，报3.56 ；沪市300ETF涨0.87%，报5.09 ；深市300ETF涨0.82%，报5.07 。短期A股继续反弹，权重股走高。3月30日，北向资金净流入38.07亿元。其中沪股通净流入43.33亿元，深股通净流出5.25亿元。美元指数突破93关口后继续上涨，直接带动人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双跌破6.57关口。美元强势导致人民币走弱，利空股市。中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。鉴于今日有100亿元逆回购到期，人民银行实现零投放、零回笼。不过中期看，人民币短期下跌进入尾声，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率21%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；
上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  美国10年期国债收益率升至1.77%创14个月新高，美元指数冲破93关口，权益和商品市场承压。美国总统拜登即将发表关于2万亿美元基建项目的讲话。OPEC+委员会或将同意下调今年石油需求的预估。国内方面，夜盘商品涨跌不一，多数飘绿，有色、贵金属跌幅居前。在期权波动率方面，多数品种期权隐波开始回落，甲醇、黄金则回落至低位，当前市场波动较大，隐波下降空间有限。目前全球央行货币政策已出现分化，但我国货币政策不大可能发生急转弯，通胀未来将起仍是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，买方要注意风险。

贵金属 周二10年期美债收益率创下近期新高几近1.8%一线，夜盘现货黄金一度下跌到1680美元/盎司，白银下跌到24美元/盎司下方。债券收益率的上行可能受到近期的对冲基金爆仓刺激，投资者持有现金的比例增加外部资金回流推高美元和美债收益率，叠加上周部分美联储官员表态称长端美债收益率的上涨就代表着经济的复苏，这或对原本期待稳定债券的风险投资者的信心产生打压，进而呈现债券收益率上升风险资产普跌的走势，黄金会受到新的对冲资金的抛空压力，白银在本就偏空的技术面后受到的抛压力度会更强。推荐策略：人民币汇率贬值的情况下黄金有配置的价值，关注1650-1675美元/盎司或者350元/克的支撑，跌破1650美元/盎司后果断清仓止损离场观望，白银则关注21-22美元/盎司的支撑带，目前仍没有跌到位，沪银下方空间在4650-4800元/千克。

铜 隔夜铜价继续走低，沪铜2105收于65600，下跌1.11%。伦铜下跌1.45%至8750.5。昨日十年期美债收益率再度走强，一度攀升至1.75%，美元指数四个月来首次突破93，令有色集体承压。在欧洲疫情风险增长，美国即将公布3万亿基建计划细节，密歇根大学消费者信心指数创一年多新高下，仍对美元指数有支撑。上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，虽然智利矿山和秘鲁卡车运输工会罢工得以避免，但短期铜精矿供应紧张情况未见缓解。即将进入4月，国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，本周一国内社会库存料上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，本周两个交易日再增18750吨至142550吨，但全球显性库存仍低于去年同期。今日美国政府将公布基建计划，或提振铜价。技术上65000一线有支撑，操作上建议逢低布局多单。

锌 周二夜盘锌价下跌1%至21665元/吨，美债收益率的上行抑制了市场风险偏好，基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，同时进口锌亦有流入，库存增加；广东地区，随着锌价回落，下游采购量逐步放大，带动去库；天津地区，下游逢锌价下跌补库需求提升，库存降幅明显。总体来看，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。整体来看美国基建刺激对国际锌价的拉升有限，叠加债券收益率的上涨锌价易跌难涨，不过由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，下方目标位20000元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡偏弱。夜盘低开低走，继续走弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌50元/吨，A00铝锭平均贴水维持在10元/吨。最新一期SMM统计国内电解铝社会库存123.4万吨，较前一周四去库0.9万吨。云南宏泰203万吨电解铝项目二期工程正式开工，全厂建成后形成年产原铝202.78万吨的生产能力，产品方案为年产重熔用铝锭90万吨，剩余以铝液形式外售铝加工企业。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单离场，05合约上方压力位17500。

锡 受美元美债强势拖累，有色板块表现弱势，锡亦走弱，夜盘跌1.3%至17.33万元，再次回到17-17.5万的核心区间，宏观利空因素是核心拖累因素。伦锡方面，伦锡由涨转跌，小跌0.43%至2.52万美元，依然稳定在2.5万美元上方，高位震荡调整。库存方面，沪锡库存继续小幅回落18吨至8020吨，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.44万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。基本面方面，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，1-2月表观需求因春节假期影响有所走弱，但是整体依然较强，随着旺季的来临则会再度走强；全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温打击情绪，美元美债继续上涨亦形成利空，宏观依然偏悲观拖累锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着锡价，宏观对锡价依然有负面影响，但是基本面和外盘支撑下大幅下跌可能性小。关注17-17.5万区间的有效支撑，当前依然不建议做空，依然维持区间内逢低做多的思路，密切关注美元等宏观变动和有色板块的走势；预计近期沪锡价格运行区间为17万-18万。

镍 镍价夜盘回调再近12万元关口。美债收益率大涨，美元升至93上方，有色承压回调。铜价反复，镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，但对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区仍会在原区域活动。LME镍库存偏高位。现货市场方面，镍价整理，成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在32500元，报价稳定，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，近期保税区镍豆库存下降量已经很少。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充。不锈钢现货价格较坚挺，而无锡佛山300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决。宏观面信息近期主要看美国基建带来的提振力度，周三有进一步细节，明朗后料影响周四日内走势。LME镍价震荡以时间换空间延续，16000美元附近波动。沪镍延续低位震荡反复，11.8-12.5万元间波动，仍可能试探下沿，暂短线为主，咱不必过度杀跌。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，美国对基建刺激计划，市场可能会根据基建细节测算实际需求拉动，目前预期3万亿，关注实际是否超预期。而美元指数飙升，人民币汇率变化速度暂时对有色有压力。

不锈钢 不锈钢夜盘自14700元回调至14600元，镍下跌带来偏空引导。现货不锈钢库存下降显著，价格较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交有陆续达成。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达41289吨，增7101吨，仓单持续流出后首次回升。现货需求有改善，不锈钢厂挺价，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货主力因镍价调整回调，居于5日均线上方，但不宜追涨，或暂时整理为主。

螺纹   螺纹高位窄幅波动，等待新的驱动，现货持稳偏强，北京涨10-30元，上海环比持平。下游对高价采购相对谨慎，建材日成交量环比回落至23.6万吨。目前钢厂利润依然较好，电炉产能利用率升至最近两年高点，在去产量具体措施未落地及其他地区无环保限产的情况下，仍要注意供应过快回升的风险。近一周需求快速回升未能证伪市场对旺季需求的乐观预期，但进入4月需求还需要进一步增加才能满足当前基差水平之下给出的预期及去库要求，总库存较疫情以外的时间段仍偏高，短期看现实去库较快及预期较好使库存矛盾尚不突出，但高库存依然是后期重要风险。目前，需求增加且供应回升受限的交易线索仍在延续，唐山地区钢坯持续上涨支撑螺纹现货价格，因此螺纹估值虽处高位但在进入4月前，市场或继续将此逻辑交易到极致，支撑螺纹价格继续维持高位，短线以偏多交易对待，特别是在外盘金属集体走弱情况下，4月之后在旺季需求明朗之下，更多要看去产量措施及出口退税率下调等政策落地情况。

热卷   夜盘热卷继续增仓上行，昨日河北钢坯价格涨至4800，成本支撑较强，盘面仍处于多头趋势，昨日多地现货价格上涨30-50元/吨不等。供给收缩预期导致热卷盘面利润继续上涨，目前接近2017年高位。上周Mysteel产量库存数据显示，前期检修钢厂复产，热卷产量环比大幅增长，上周热卷周产量327.09万吨左右，环比增加19.51万吨，已回升至2月末的水平。热卷表需继续回升，上周338.7万吨，数据处于同期高位。本周钢厂库存114.18万吨，环比微增2.42万吨，社会库存去化比较顺畅，目前社会库存284.01万吨，总库存398.19万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。总体来看，热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，钢坯价格涨至高位，库存持续下降，盘面维持上行趋势，短期需警惕冲高回落风险，前期多单可继续持有。

锰硅   锰硅主力合约昨日延续跌势。内蒙主产区产量回升的预期再度打击市场情绪。近期锰硅供应端已重回宽松态势，后续随着南方主产区丰水期的到来，厂家复产将进一步增加。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍明显高于去年同期，短期主动补库意愿仍将较弱，主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，且采价和采量有进一步回落的预期。今年 1-2 月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的执行力度将较强。中期来看，锰硅供需平衡表将逐步宽松。锰矿方面当前港口库存总量矛盾仍较为突出，外矿对华五月报盘下降，合金厂短期对锰矿的压价力度仍将较强。锰硅中期供需走弱，成本承压，下行趋势确立。但近期盘面已较为充分反应悲观预期，短期进一步下行空间已较为有限。操作上，暂不宜继续追空，可尝试多锰硅空硅铁的品种套利操作，安全边际较高。

硅铁   硅铁盘面昨日大幅回落，市场对于后续供需过剩担忧持续发酵。近期硅铁厂家已出现累库，挺价意愿不足。4 月钢招预期不佳，可能会出现量价齐跌。内蒙古地区部分厂家在 4 月有望复产，同时宁夏主产区产量仍有望进一步增加，供应端压力将再度显现。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍明显高于去年同期，短期主动补库意愿仍将较弱。3 月以来钢厂对合金利润挤压明显。今年 1-2 月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的执行力度将较强。海外粗钢主要产国当前开工率已接近疫情之前水平，后续对硅铁需求增量空间有限。硅铁出口难有明显改善。中期来看，硅铁供强需弱的格局后续将进一步显现。期现价格年内高点已过，下行趋势确立，操作上维持逢高沽空策略，品种间可尝试多锰硅空硅铁的套利操作。

铁矿石 昨夜盘铁矿盘面震荡走强，小幅收涨于1100上方。主力合约基差已渐回正常区间，高基差对盘面上行驱动减弱。近两日现货价格随着钢厂主动补库的开启逐步走强，带动盘面价格上行。本周外矿发运量大增，澳巴14港周度发运量环比增加超过480万吨，尤其是澳矿发运节奏出现明显加快，周度环比增加440万吨。供应端宽松迹象的出现短期抑制了盘面的看涨情绪。但本期外矿到港量出现明显回落，随着实际需求端的转好港口库存近期有望实现去库。上周高炉炼铁产能利用率环比增加 ，日均铁水产量出现止跌回升，环比增加 3.05 万吨至 235.05 万吨。日均疏港量上周的恢复亦较为明显，重回 300 万吨上方。周初以来港口现货日均成交量出现明显增加。近期成材社库的去库速度明显加快，成材价格进一步上行，钢厂利润空间继续走扩。而铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比持续提升。当前长流程钢厂无论是实际利润还是盘面利润均已较为可观，随着螺矿比拉升至高位，成材对铁矿价格将开始形成正反馈，产业链内利润后续有再度从成材流向原料端的需求。短期对铁矿仍维持震荡偏强思路，操作上可尝试逢低布局多单。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.42%收于2139元。现货方面，国内浮法玻璃市场交投平稳，价格稳定为主。华北出货维持尚可，沙河厂家、贸易商库存近期均有下降，短期行情仍看稳；华南市场稳价运行，厂家整体出货在7-8成水平，市场观望氛围浓厚；华东价格延续偏稳走势，多数厂产销维持8-9成不等，下游市场按需补货；华中部分厂家产销平衡及以上，试探性零星推涨；西北近期稳价为主，库存整体变动不大。玻璃供需结构从去年的供不应求到今年的供需平衡，价格从单边上涨转向区间震荡。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   隔夜内外盘原油震荡走跌。苏伊士运河航运在暂停数日后恢复，市场关注点转向本周的OPEC+会议，他们将讨论是否继续实施限制产量的措施，最新消息显示，沙特方面与一些OPEC国家进行了接触，其中大多数国家希望将减产协议延长到5月，此前俄罗斯方面也表示将支持OPEC+ 5月大致维持产量不变。另外，欧佩克数据显示，如果延长减产，5月份的库存将减少290万桶/日，同时欧佩克+技术专家小组同意下调2021年石油需求预估。API库存报告显示，上周美国原油库存增加391万桶，汽油库存骤降601万桶，精炼油库存增长260万桶。整体来看，在产油国会议前，油价对市场消息面仍然会保持敏感，尤其是涉及减产计划相关的消息，若最终OPEC+维持减产计划，油价将再度获得提振，但欧洲疫情从需求及情绪层面压制油价，二季度预计维持高位震荡。

沥青   隔夜沥青期货震荡走跌。昨日国内主力炼厂沥青价格持稳，山东、华北、西南等地区地炼小幅下调。近国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，山东、华东等地炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前资金紧张制约公路项目开工，目前公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，但4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，北方地区刚需没有明显变化，未来国内中东部地区将再遭降雨天气，沥青刚需将再度受到抑制。盘面来看，原油短线企稳震荡支撑沥青走势，单边继续关注成本指引。

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格低开后小幅反弹。原油方面:美国石油协会(API)公布数据显示，截至3月26日当周，原油库存增加390万桶，预期为增加约10万桶，汽油库存降600万桶，而预期为增加70万桶，上周美国原油库存增加，汽油库存意外骤降。同时欧洲新一轮疫情爆发，石油需求预期受到明显抑制，苏伊士运河受阻塞船只开始恢复通行，均对价格形成利空影响，但原油价格在60美元/桶附近，估值处于合理健康水平，同时随着疫苗进程的不断推进以及市场对沙特继续维持减产持乐观预期，均使得进一步下跌力度相对有限。燃料油基本面：截止2021年3月24日的一周，新加坡燃料油库存2231.1万桶，比前周减少53.8万桶。OPEC+产油国维持减产，中重质油产量边际减少，使得高硫供给有边际减少预期，二季度以后，中东地区发电需求边际转好，航运指数持续处于高景气区间，船燃需求坚挺，燃料油供需相对合理，估值中性。远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现。综合分析：燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，由于美元指数走强，打压大宗商品价格，建议燃料油多单谨慎持有，套利方面建议进行多高硫燃料油裂解价差以及进行多fu09空fu05操作。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格低开后小幅反弹，呈横盘状态。截至3月30日，主要生产商库存水平在81.5万吨，较上一工作日降4.5万吨，石化库存日内去库，石化出厂价格持稳。截至3月30日，国内现货市场价格涨跌互现，上下波动50-100元/吨，LLDPE主流价格在8650-8900元/吨，PP拉丝主流价格在8900-9400元/吨。进口利润方面：截至3月26日，LLDPE进口利润-1342元/吨，PP拉丝进口利润-1188元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格坚挺，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏强震荡，EG2105合约收于5173，涨幅2.58%，05合约近期围绕5000一线宽幅震荡。从现货市场来看，乙二醇内盘价格重心震荡整理，市场商谈僵持，基差在130-140元/吨附近，现货5190-5210元/吨有成交。从到港预报来看，华东主港本周到货量为17.21万吨，整体到港量水平中性略偏高。供应方面，河南濮阳20万吨/年的乙二醇装置检修即将结束，预计4月7日之后出产品；新装置方面，湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置计划4月底投料试车，同时听闻卫星石化油制乙二醇临近投产出料，建议密切关注该装置出品结果。从需求端来看，终端订单目前仍未见明显跟进，但聚酯工厂挺价意愿明显，涤纶短纤产销延续低迷，涤纶长丝产销近日略有起色，聚酯工厂库存压力目前成品库存压力较大，但考虑到期原料乙二醇库存近期下降明显，关注清明节前后是否会刚需补货，预计需求以刚需为主，投机需求不足。综上，当前乙二醇实际面临着强现实和弱预期的博弈，主港当前显性库存明显低于往年同期，且4月中上旬有持续去库预期，5月或正式迎来库存拐点，因此05合约近期将围绕 4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月 09合约存在阶段性供需过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模检修前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

PTA 夜盘，PTA窄幅震荡，TA2105合约收于4388，跌幅0.95%。从现货市场来看，整体交投氛围一般，个别聚酯工厂递盘，现货偏紧下仓单成交为主，基差商谈松动，现货基差贴水TA2105合约10元/吨。从供应端来看，目前恒力石化1号线220万吨/年的PTA装置计划4月10日开启2周的检修；华彬石化140万吨/年的PTA装置3月6日检修，原计划4月10日重启，目前重启时间待定。整体来看，4月份预计PTA开工率维持低位，供应检修收缩明显，5月份关注逸盛新装置投产和旧装置重启、淘汰进度，预计届时供应压力将回升。从需求端来看，终端订单目前仍未见明显跟进，但聚酯工厂挺价意愿明显，涤纶短纤产销延续低迷，涤纶长丝产销近日略有起色，聚酯工厂库存压力目前成品库存压力较大，对PTA需求以刚需为主，投机备货需求不足。综上，4月份PTA工厂检修依旧较多，下游聚酯刚需仍在，PTA阶段性去库格局不变，当前PTA加工费整体处于低位，生产企业挺价意愿明显，策略上建议激进者回调寻低点建仓多单，波段参与，运行区间参考4250-4600；对稳健者而言，建议关注4月1日OPEC+会议指引，等待油价企稳回升再介入多单。

短纤   夜盘，短纤低开高走，PF2105收于6938，涨0.73%。现货市场，企业报价下调持稳，市场报价暂稳，江苏基准价6800元/吨，环比持平，成交一般，刚需为主。产销率52.43%，环比+17.07%，工厂产销回升。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，工厂加工费大幅下滑，在成本端企稳的情况下，短纤价格继续下行的空间有限。当前部分贸易商及纱厂开始逢低补货，对短纤市场有所支撑。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯低开高走，BE2105收于8525，涨2.43%。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格小幅上调，江苏市场现货8680/8690，4月下8585/8615，5月下8415/8435，成交一般，刚需采购为主。库存，截至3月24日华东地区库存9.8万吨，周+0.3万吨，华东港口库存13.95万吨，周-1.13万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS暂稳，PS小幅上涨， ABS小幅上涨，下游多刚需采购，成交一般。成本端，原油上涨，纯苯上涨，乙烯上涨，成本小幅抬升，随着苯乙烯价格震荡上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，终端需求有所改善，月底补货及装置检修对市场有所支撑，但是新产能投放预期仍压制价格，下游需求未明显改善，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，多单短线做多，预计波动区间7700-8600。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

液化石油气   夜盘PG05合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。原油方面：API公布的数据显示，截止至3月26日当周，API原油库存较上周增加391万桶，库存增加以及原油需求复苏的担忧仍在，隔夜油价小幅下跌。沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为560美元/吨，较上月下调65美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4191元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3975元/吨左右。CP价格的下调将对期现货价格形成打压。现货方面：30日现货市场走势较为平稳。广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至4128元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至3830元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨50元/吨至4350元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.95%，较上期增加0.55%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅上涨，期价在20日均线上方运行，整体走势依旧偏强。受太原、晋中等地区受安全督导影响，产地供应有所下滑，区域性优质主焦、肥煤资源偏紧，价格企稳探涨，临汾地区个别煤矿低硫主焦精煤价格上调20元/吨，现汇装车价1530元/吨。3月26日，国家矿山安监局召开全国非煤矿山安全生产工作视频会议，会议要求，要扎实推进非煤地下矿山和尾矿库大排查工作，聚焦企业自查自改抓排查，做到非煤地下矿山和尾矿库自查自改100％、上级企业检查下级矿山和尾矿库100％、应急管理部门督查企业100%。短期煤矿供应仍将区域供应偏紧。需求方面：下游焦炭八轮提降已基本落地，累计下降800元/吨，现货市场整体情绪较为悲观。当前焦化企业吨焦利润仍在200元/吨左右，利润尚可，焦化企业并未出现主动减产的迹象，故需求端整体较为稳定。29日甘其毛都口岸30车平，策克口岸361车减21车，两口岸总通关车数较上周同期减110车，通过车辆依旧保持低位。此前停产的金泉工业园区洗煤厂仍处于关停状态。整体而言：主焦煤供应偏紧，短期仍将偏强运行，低位多单可继续持有，止损上移至20日均线，上方关注1700元/吨整数关口的压力。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅波动，当前期价在20日均线附近震荡。当前焦炭八轮提降已基本落地，累计提降800元/吨。在八轮提降落地之后，短期现货价格继续下行的空间有限。目前内地和港口现货价格有所分化。30日港口准一级焦现货价格上涨20元/吨至2070元/吨，短期现货有止跌的迹象。期货和港口现货价格双双止跌回升，表明市场悲观情绪在逐步缓解。从供需的基本数据来看，由于唐山地区的环保限产，需求下降，整体库存仍在继续增加，焦炭供应仍偏宽松，短期期价上涨难以一蹴而就。故焦炭短期期价将转变成底部的宽幅震荡。此时操作上，以短线思路为主，在2150-2400元/吨区间内轻仓高抛低吸。

甲醇   甲醇期货延续低位反弹走势，盘面高开高走，积极上探，站稳2400关口，向上触及20日均线压力位后窄幅回落，录得三连阳。受到期货上涨的提振，国内甲醇现货市场稳中有升，气氛回暖。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1950元/吨。甲醇厂家大部分停售，签单平稳，出货顺利。3、4月份，甲醇生产装置陆续停车检修，行业开工率下滑，区域供应略有收紧，有利于缓解供应端压力。但甲醇货源供应依旧充裕，主产区企业暂无挺价意向。下游市场维持刚需采购节奏，追涨不积极。贸易商反应部分出货承压，整体交投平稳。外盘甲醇报价依旧坚挺，进口货源成本偏高，且进口利润有限，甲醇进口量维持在正常区间内波动。甲醇基本面略有改善，期价呈现区间震荡走势，持续拉涨乏力，隔夜夜盘主力合约窄幅波动，多单可在2450附近适量减持。

PVC PVC期货测试8900关口压力位，但未能向上突破，盘面承压回落，重心逐步跌破五日均线支撑，最低触及8610，表现有所走弱。国内PVC现货市场价格跟随期货调整，各地区市场主流价格出现不同程度松动，市场低价货源有所增加，但缺乏买气。期货下跌，市场参与者心态偏谨慎，观望情绪渐浓。西北主产区企业接单情况欠佳，出厂报价灵活下调。海外PVC市场价格坚挺，出口套利窗口处于打开状态，出口市场形势尚可，出口订单提供一定支撑。但国内下游市场对高价货源存在抵触情绪，主动询盘不多，逢低刚需补货为主。贸易商反应实际成交放量不足，PVC商谈价格走低。原料电石价格继续下调，多数下调幅度为200元/吨，或是计划明日执行下调。电石价格快速调整，PVC成本端继续走弱。随着市场利好消息兑现，PVC期价存在回调风险，操作上维持逢高试空思路，隔夜夜盘继续走低，前期高位空单可在8500-8550附近适量减仓。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天继续震荡走强。夜盘继续震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所增多。港口方面，港口库存高位震荡，部分场地紧张，下游耗煤负荷处于高位，市场寻货较多，部分终端接货意愿增强，成交增加，但下游整体对高价接受度仍不高，还盘低价，而卖方对后市预期较好不急于低价出货。进口煤方面，据悉，受暴雨影响的猎人谷至纽卡斯尔港铁路运输已部分恢复运营，但当前澳洲煤炭出口量仍受到一定限制，亚太地区煤炭供应短期内仍将偏紧，叠加终端需求持续增加，支撑外矿报价延续高位。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位750。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力05合约涨1.07%，收于1889元。现货方面，国内纯碱市场大致持稳，市场交投气氛温和。金山舞阳纯碱装置减量检修，南方碱业开工负荷不高，近期纯碱厂家整体开工负荷略降。华东个别厂家报价上涨50元/吨左右，随市场价格持续拉涨，下游用户谨慎观望情绪有所加强，市场价格成交重心变动不大。华中地区纯碱市场窄幅整理，湖南地区外埠轻碱货源主流送到终端价格在1850-1900元/吨，重碱主流终端报价在1950-2000元/吨，当地厂家多执行月底定价。华东市场平稳运行，江苏地区轻碱新单主流出厂价格在1700-1800元/吨，重碱新单送到终端价格在1950元/吨左右，当地玻璃厂家多执行月底定价。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

尿素   周二尿素期货盘面震荡运行，主力05合约跌0.55%，收于2003元。现货方面，全国以稳为主，主要消费地华北东北地区价格偏强，涨幅在10-20元/吨。当前印标成为影响国内行情主要驱动因素，印度招标开标后市场心态有所好转；印度尿素工厂突发事故，或将对开标后商谈情况形成利好支撑；业内情绪有所提升，国内成交价格小幅上调。供应方面，内蒙受能耗双控影响，联合化学尿素本月上中旬负荷下降四五成，部分装置临检，另有部分工厂转产液氨，近期日产量呈回落态势；工厂方面出口订单收单情况尚可，报盘坚挺。需求方面，国内工业方面拿货情况平平，按需跟进为主，农业方面暂时稳定为主，少量拿货，目前仍在农需空档期中。整体来看，国内供需面维持平稳运行；有消息称印度招标国内货源中标量高达100万吨，内蒙地区双控及其他地区临检，共同驱动行情偏强。短期驱动难改尿素季节性走弱态势，建议前期多单择机止盈。

豆粕   夜盘美豆大幅下挫，因在美国农业部发布种植意向和季度库存报告前一天出现技术性卖盘和多头结清仓位，市场预计今年美豆播种面积达到9000万英亩，比上年提高700万英亩，创下历史最高纪录同时，巴西大豆收获进度加快，出口步伐也预计加快，且阿根廷部分地区也开始收获大豆，全球大豆需求转向南美，美豆出口需求放缓，加上美豆油价格大幅下跌，打压美豆价格，在南美大豆批量上市及美豆种植面积预计增加的背景下，短线美豆或还有回调空间。国内方面，短期内因缺豆阶段性停机的油厂不少，部分油厂4月货源销售进度也较高，而随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，同时油脂大跌，买豆油卖豆粕的套利集中解锁也利多粕价，目前大豆供应阶段偏紧，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量428.05万吨，周比降幅2.69%，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，豆粕市场价格仍存回调风险，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周二国内植物油价格继续下行，三大油脂价格均出现不同幅度的下滑，夜盘价格继续下行。目前国内植物油价格主要受外盘影响较多，国内植物油库存处于偏低的水平且仍在继续下滑。截至2021年3月26日，国内豆油商业库存总量67.31万吨，较上周同期73.08万吨减少5.77万吨，降幅为7.9%；国内菜油商业库存为21.82万吨，较上周同期20.33万吨增长1.49万吨，增幅为7.33%，但同比仍下滑30.81%。预计在4月中下旬前，巴西大豆实际到港量仍然处于偏低水平，这将继续支撑国内植物油现货价格的走势。虽然现在国内供需依旧偏紧，但盘面价格的走势已经逐渐转向预期，美豆价格的变动开始影响国内植物油价格的涨跌，因此周四凌晨农业部报告数据将至关重要。此前2月美国农业部在《农业展望论坛》上表示，美豆种植面积将增加至9000万英亩，单产达到50.8英亩/蒲式耳，产量达到452.5亿蒲式耳，折合为1.232亿吨，较上一年度增加约1065万吨。如果本次报告接近或超出2月展望论坛上的预期，美豆价格必然会出现大幅的下行，可能会回调至1300美分左右，这将引起国内植物油价格的同步下滑。周二晚间美豆价格继续下滑，表明资金正在部分离场以规避风险。我们建议在美国农业部报告发布之前，此前已有的油脂空单仍可以考虑继续持有。

花生   花生期价周二小幅反弹，短期看，虽然目前市场上花生流通货源较少，但是但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，农户会在5月前将花生库存清空。油厂压榨量和到货量均呈季节性回升阶段，虽然本周油厂开机率增加5.62%至19.75%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止3月26日当周油厂到货量33100吨，增幅为27.60%。据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为31600吨，较上周24700吨增加6900吨，增幅为27.94%。中长期看，花生种植利润相比竞争作物较好，新季花生种植面积或稳中略增。苏丹等地进口花生到港增加；巴西大豆5-7月月均大豆到港量达1000万吨，大豆有类库预期；棕榈油进入增产周期，全球油脂库存或出现拐点，花生期价中长期承压。综上，建议已有空单继续持有，未入场者期价反弹至10600一线入场长线空单。

菜粕   菜粕昨夜震荡回调，在31日夜间美豆种植面积公布前，市场观望情绪浓厚，部分多头止赢离场，预计菜粕期价震荡为主。加拿大2月油菜籽压榨量797,438吨，环比减少12.9%，同比减少1.9%。压榨数据不及预期，ICE油菜籽期货小幅回调。加拿大压榨量不及预期主要是远期榨利更高，油厂将部分生产安排后移。目前加拿大菜籽供应依旧偏紧，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22菜籽产量预计为2015万吨，同比增加143万吨。油菜籽种植面积预计增加34万公顷，达到875万公顷。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生， 4-5月国内大概率维持在18万吨左右菜籽进口以及10万吨左右颗粒粕进口，菜籽进口数量较前期调低。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕期价以震荡为主，中长期菜粕期价仍有望震荡上移。建议观望或已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米   玉米期货夜盘继续大幅下跌，主要是受饲用稻谷拍卖消息影响。现货价格继续下跌走势，昨日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2750-2760元/吨，较前一日下跌10元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2880-3020元/吨，较前一日下跌6-30元/吨；广东港口二等新粮2800元/吨，较前一日下跌10元/吨。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约短期或继续回落，下方的支撑区间预期在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续等待低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉期货夜盘跟随玉米大幅下跌。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较上周增加7.61万吨。昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3551元/吨，较前一天的3555跌4元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉09合约短期或继续回落，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，下方支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶   沪胶夜盘走弱，20号胶也纷纷创出本月新低。云南部分产区已经开割，全面开割可能要延续至4月中下旬。海南产区计划在4月初开割。新胶供应压力将逐渐增加。下游轮胎企业出货放缓，胶价走低令采购积极性下降。不过，天然胶持续大幅贴水丁苯1502和顺丁胶，天然胶替换需求有所增多。自2月末以来沪胶累计跌幅较深，短线或超出基本面变化的影响，超跌之后可能会有反弹，主力合约在14500、15000元附近会有压力，中长期下跌目标或许在13000元上下。

白糖   郑糖夜盘继续整理，主力合约在5300元附近暂时止跌。截至30日，广西仍有6家糖厂尚未收榨，但4月份食糖生产将主要集中的云南产区，传闻云南增产的可能性较大。国际糖价维持弱势，市场预期2021/22年度全球食糖将再度过剩，随着巴西主产区即将全面开榨，二季度糖价出现较深回调的可能性大增。技术上看，郑糖2109合约在5400元附近可能存在压力，若出现反弹仍可中线做空，后期下行目标或许在5000元关口上下。消息面关注3月份产销数据的指引。

棉花、棉纱   夜盘棉花主力合约震荡上行，回到14800上方，棉纱保持强势。国内棉花现货市场皮棉价格平稳略涨。多数企业报价较昨日上涨30-50元/吨。基差暂未改变。当前基差对应CF105合约，根据皮棉品级质量等指标差异，高等级质量指标优的皮棉基差多在550-1250元/吨，中上等级质量指标皮棉基差多在200-500元/吨；低等级基差多在0-200元/吨。棉纱方面，下游对于低价棉纱开始采购，整体成交有所好转，纱厂棉纱库存较低，后市有望继续下降，进一步支撑棉纱价格，棉纱表现有望强于棉花，短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，棉花棉纱中期维持看多观点，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在26%附近。棉花波动有望回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14500附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货继续弱势调整，现货市场报价混乱，并伴有低价成交。但目前尚难言供需已趋势转向，从发货看，供应压力并不大甚至国内到货后期可能面临下滑。2月W20针叶浆全球发货量为1726万吨，同比减少8%，发向中国占比27.6%，为去年以来最低值，发往北美、西欧的占比增至同期最高，海外需求恢复对木浆供应的分流已有所显现。前两个月加拿大、智利、俄罗斯出口中国针叶浆也并未回升，三者合计占中国针叶浆进口量45%以上。同期国内机制纸和纸板产量比2019年同期增加22%，需求暂时稳定。2月欧洲港口木浆库存小幅减少1%，连续四个月下降，同比减少18%，不过仍比2017-2018年上半年均值高出13.6%。国内生活用纸3月以来表现疲软及纸浆价格处于高位，成为近期高位调整的内在原因，而外部市场情绪转弱，股市及工业品的下跌是外部利空。后续到货量偏低及纸浆期货转为贴水后，继续调整空间或有限，盘面价格已接近上一轮进口成本，维持中期多配的观点，短期增仓下跌且技术转空，多单需适当减仓控制风险。

生猪   3 月 30 日(星期二)，LH2109 昨日跌破 27000 元/吨一线支撑位后今 日反弹 1.79%收于 27030 元/吨，申万农林牧渔指数上涨 0.77 %。当日成 交量 4615 手(-528 )，持仓量 11358 手(-98 )。其中多单持仓 7149 手 (-102)，空单持仓 8031 手(+4)，净空持仓 886 手(+106)。3 月 30 日，全国外三元生猪出栏均价 24.98 元/公斤，较昨日下跌- 1.38%，较前一周下跌-5.95%;15 公斤外三元仔猪价格 104.21 元/公斤， 较前一日下跌-0.31%，较前一周下跌-0.53%。当前现货市场持续下跌拖累盘面，我们的专题报告中阐述了现货 跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加 快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高峰，配种率达到了年内的峰 值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今 年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至今非洲猪瘟在北方地 区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部分产能就是无效的。 由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出现疑似症状，哪怕 没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为非瘟疫情死亡的 生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共同形成有效的 猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状态。另一方 面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较 为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁活猪调 运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经低于 标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将持 续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标 价格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后 期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母 猪补栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。
目前盘面已经提前跌破了我们此前预估的支撑位，短期现货若进一步超跌则盘面或有继续跟随走弱的风险，建议多单暂避， 等待现货止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果   苹果期货昨日呈现下跌走势。基本面情况来看，产区走货延续缓慢态势，3月25日当周，全国苹果冷库库存消耗量为22.69万吨，低于近五年同期均值36万吨，略高于前一周的17.7万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月25日当周，全国苹果库存为827.5万吨，高于去年同期的733.67万吨。现货市场来看，昨日价格继续回落，陕西黄陵隆坊镇70#以上果农货为2.4-2.8元/斤，较前一日下跌0.1元/斤；山东栖霞寺口80以上一二级富士为2.2-2.6元/斤，较前一日下滑0.2元/斤，清明节备货表现一般。10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，主要影响因素包括两个方面，一是天气情况，新季苹果进入花期，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，二是交割成本，考虑10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，交割成本需要重新对标的情况下，不排除10合约会继续向05合约靠拢。产区不出现重大天气扰动的情况下，期价倾向于跟随近月呈现回落走势，操作方面建议关注10合约的做空机会。

鸡蛋   JD2105合约大幅下挫后窄幅震荡整理，远月合约补跌，清明节备货提振有限，鸡蛋期货高升水向现货市场回归，目前下游市场走货不快，贸易商在产地拿货积极性不高，行情稍显弱势，今日主产区鸡蛋均价3.65元/斤，较昨日均价下跌0.05元/斤；主销区均价3.86元/斤，较昨日均价下跌0.03元/斤。主产区褐壳鸡蛋江苏、河北、河南、湖北走货量正常，山东、东北减少；粉壳鸡蛋走货量河北正常，湖北减少。生产环节余货多在1-3天，少数4-5天，流通环节余货1-2天，少数3-4天。主销区北京到货及走货量均减少，上海均正常，广东均增加。预计短期主产区蛋价稳中偏弱运行，短期难超4元/斤，鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会。

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