贵金属  周五夜间受美基建预期影响有色走高白银小幅反弹，黄金震荡整理白银，周一到周一夜盘关注有色行情波动，将决定风险偏好对金银尤其白银产生影响，目前看至少周五夜盘市场反应偏平淡。美联储官员称认为美债收益率走高就是经济复苏印证，加剧了美债和黄金的波动。推荐策略：中线上继续看多金银比，短线关注有色板块整体对美基建的反应，白银做很随性的右侧交易，黄金下方在350-355元/克形成强支撑，依旧为逢低做多的震荡走高的逻辑。

铜   周五晚铜价走强，沪铜2105收于66770，上涨1.81%。美元指数小幅回落，不过欧洲疫情风险增长，美国经济复苏强劲，美元指数预计仍将震荡偏强。上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，铜精矿供应紧张情况未见缓解。临近4月，国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，因此供应料收缩而需求改善。国内库存也将转向去库阶段。虽然目前LME库存低位显著回升，上周增长1.88万吨，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，预计铜价震荡偏强，操作上建议多单继续持有。

锌、铅  美国总统周五公布基建计划部分细节，但市场反应平淡，市场虽共振走高但整体表现无量，关注周一到周一夜盘的市场反应，如果上行乏力则要关注牛熊切换节点。操作策略：铜铝不共振的情况下锌走独立行情拉涨的概率并不大，优先关注美国方面刺激对市场的带动作用，推荐右侧交易，如果拉涨上方暂时看到22500-23500元/吨，对于铅来看15000元/吨上下空间都较大，推荐观望为主。

铝   周五沪铝主力合约AL2105平开高走，全天震荡上涨。夜盘震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格及南通A00铝锭现货价格皆上涨150元/吨，现货铝锭暂时维持平水。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存124.3万吨，周度降库0.7万吨，无锡、南海及杭州地区表现去库。铝棒库存环比下降3.47万吨至19.82万吨，降幅14.9%。其中佛山、无锡及湖州地区去库表现良好。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，因周末欧盟对中国部分铝制品征收临时反倾销税，伦铝走弱，建议多单减仓，05合约上方压力位17500。

锡   有色板块继续走强，沪锡夜盘亦表现强劲，截止夜盘尾盘涨1.61%至17.48万元，已经接近17-17.5万区间的上沿，当前依然可以在该区间内逢低做多。伦锡方面，伦锡由得转涨，尾盘收窄涨幅，依然小涨0.4%至2.53万美元，盘中一度涨至2.57万美元，整体表现依然较为强劲，在美元指数美元进一步的大幅上涨前，锡价强势表现将会持续。库存方面，沪锡库存为回落至8415吨，较上一周减少413吨，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱，印尼政策调整影响有限；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲三次疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温，宏观偏悲观拖累锡价，然美元反弹走势趋缓则对有色板块的拖累减弱。当前，基本面支撑着沪锡，宏观对锡价依然有负面影响，但是基本面支撑下大幅下跌可能性小。宏观利空使得锡价一度跌破17万整数关口，然有色板块的强势和基本面的支撑，使其再度回到17.5万附近，关注17-17.5万区间能否有效支撑，若能在此价位企稳，则关键点位依然有效，当前依然不建议做空，依然维持逢低做多的思路，密切关注有色板块的整体走势变化。

镍   镍价周五夜盘整理。美元偏强，有色修正近期调整幅度。新华社报道聚焦新能源汽车质量问题。印尼放松除镍矿石以外的其它矿石出口，但市场暂时可能对消息有所误解，认为解除了镍矿石出口，此外市场也担心镍矿石出口松动。但是个人认为镍矿石留在印尼国内比出口带来的经济带动效应更显著，印尼松动矿石出口意愿未必强烈，后续关注实际进展。铜价反复，镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，周边回暖后镍价波动修复。LME镍库存仍在261204吨，减456吨。现货市场方面，镍价升贴水持平，成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33250元，报价下滑，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，近期保税区镍豆库存下降。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应逐渐有补充。不锈钢现货价格较坚挺，不锈钢大厂调高4月冷轧销售价，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决，但宏观面信息，尤其是国外变动令近期资金谨慎度有所提高，近期关注原油及铜等关键商品引导，目前来看总体仍有望保持偏强。LME镍价震荡以时间换空间延续，注意16700美元，暂时有色整体共振有影响。沪镍延续低位震荡反复，12-12.5万元间波动。美元指数偏强带来压力，后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，依然影响有色情绪，美国对基建刺激计划的后续能否落地有待观察，短期情绪略修复偏暖但不强烈。

不锈钢  不锈钢期价显坚挺，受镍走升支持震荡回升。现货不锈钢库存下降显著，价格较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，关注镍生铁采购意愿，近期镍铁报价继续有所下调。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达37515吨，减3612吨，仓单持续流出对期价压力减小。现货需求有改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货在14200元上方，延续震荡偏强走升态势，注意14500元压力位突破意愿。

螺纹     期螺周五夜盘继续上行，现货钢坯在周末大幅上涨，螺纹需求已逐步恢复，表观消费量进一步回升，但后续只有继续增加才符合当前基差给出的预期。产量由降转增，在唐山解除重污染二级响应后，企业开始恢复生产，同时利润刺激下电炉产能利用率及废钢日耗量继续增加，其他地区也加快复产，因此若供应回升加快将会使前期市场交易的逻辑面临较大考验，高炉利润可能面临压缩。总库存减少70万吨至1720万，农历时间计算相比去年减少400万吨，但比2019年多500万吨，价格大涨使当前库存货值高于疫情期间的水平，同时对刚需及投机需求均有抑制，若需求继续快速回升，库存矛盾不会显现，但后续若去库放缓则库存风险将会增加。综合看，420万吨的表观消费使需求端的乐观预期尚未证伪，供应回升风险需要注意，特别是进入旺季后，唐山钢坯持续上涨并高于螺纹价格对后者形成较强支撑，进一步上行仍要看到需求进一步改善及去库加快，在需增供减的交易逻辑得以延续下，螺纹预计维持偏强运行，但冲高过后提防资金高位减仓导致盘面回落风险，仍建议根据需求表现调整后多配，急涨过后谨慎追高。

热卷     周五夜盘热卷增仓上行，黑色整体走强，周末钢坯大幅上涨，上周现货价格被动跟涨，热卷05合约基差一直处于低位。供给收缩预期导致热卷盘面利润大幅上行，目前已接近2017年高点。上周Mysteel产量库存数据显示，前期检修钢厂复产，热卷产量环比大幅增长，上周热卷周产量327.09万吨左右，环比增加19.51万吨，已回升至2月末的水平。热卷表需继续回升，上周338.7万吨，数据处于同期高位。上周钢厂库存114.18万吨，环比微增2.42万吨，社会库存去化比较顺畅，目前社会库存284.01万吨，总库存398.19万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。短期热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，但市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，库存持续得到去化，钢坯价格涨至高位，成本支撑较强，盘面维持上行趋势，但追涨风险较大，逢低入多较为安全。

锰硅     锰硅盘面近期出现止跌企稳迹象，上周末收长下影线。上周锰硅供应端延续宽松趋势，全国周度产量环比增加0.25%至209405吨，样本厂家开工率环比上升1.27个百分点至63.83%，日均产量环比增加185吨至29915吨。相较于供应端而言需求端的增幅更为明显。上周随着五大钢种产量的回升，对锰硅的需求环比增加2.29%至159841吨。中期来看，锰硅供强需弱的格局仍将持续。随着南方丰水期的到来，锰硅厂家的复产仍有望增加，内蒙主产区限产对锰硅供应端的扰动将逐步淡化。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，年内剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显，锰硅需求端中期面临着持续走弱。近期锰矿港口库存再度小幅去化，但总量矛盾仍较为突出，从外矿对华五月报盘来看，锰矿现货价格后续仍有一定的下行空间，锰硅成本端支撑力度仍较为疲弱。操作上，短期继续维持逢高沽空策略。

硅铁     近期硅铁主力合约呈现盘整走势，有构建阶段性底部区域的迹象。上周硅铁实际供需有所改善，但中期不改供强需弱的大趋势。随着五大钢种产量的回升，上周对硅铁的需求环比增加1.59%至27654吨。但钢厂主动补库意愿短期仍难有明显提升，3月钢招临近月底才逐步展开，预计4月钢招也将明显延后，且采价和采量有望再度下降。金属镁近期价格维持稳定，短期累库压力不大，对75硅铁需求有一定支撑。供应方面，上周独立样本硅铁厂家开工率环比再度下降，日均产量环比下降505吨至16369吨。内蒙地区近期虽仍有矿热炉停产，但对盘面的上行驱动已不明显。宁夏地区矿热炉正处于持续复产中，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应后续将逐步增强。硅铁全年价格高点已过，随着供需的逐步宽松，中期下行趋势已确立。操作上，短期继续维持逢高沽空策略。

铁矿石  上周五夜盘铁矿盘面跟随成材进一步上行，突破1100关口。近期盘面价格的走强一方面是由于铁矿实际需求端出现转好，另一方面是由于高基差开始修复，现货价格整体维持稳定。上周高炉炼铁产能利用率环比增加，日均铁水产量出现止跌回升，环比增加 3.05 万吨至 235.05 万吨。市场之前对铁矿需求端趋势性走弱的担忧得到短期缓解，本轮由环保限产引发的炉料端价格的集体回调暂告一段落。本周日均疏港量恢复亦较为明显，重回 300 万吨上方，港口库存累库速度放缓。但钢厂主动补库意愿仍不强，厂内烧结库存水平小幅下降，库存消费比再度回落。从本周的成材数据来看，表需回升速度基本持平于上周，社库去库速度明显加快，成材价格进一步上行，钢厂利润空间继续走扩。产业链内利润继续从炉料端向成材传导。近期铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比逐步提升。当前长流程钢厂的利润水平已较为可观，对铁矿后续价格形成正反馈，矿价短期进一步回调空间较为有限。供应方面，上周主流外矿的发运量未能延续回升趋势，3 月以来澳巴矿的发运节奏始终未出现明显加快，短期外矿到港压力不大。对于05 合约而言，成材的高利润和当前的高基差对其价格支撑力度较强。但中期来看，全年粗钢压产预期对炉料端的整体估值水平仍有压制。经过本周的上涨后，市场对盘面后续走势分歧将逐步增加。操作上短期暂以高位强势盘整思路应对，可尝试卖出看跌期权或构建买入跨式组合策略。

玻璃     周五晚间玻璃盘面延续上行趋势，主力05合约涨2.74%收于2138元。现货方面，国内浮法玻璃市场稳中零星上涨，华北少数厂出货稍有好转，天津中玻涨1-2元/重量箱，耀华白玻上调1元/重量箱，润安28日上调1元/重量箱，沙河市场价格基本走稳；华东市场近期出货变动不大，德州凯盛晶华白玻上调2元/重量箱左右，常规厚度报价变动不大，少数企业近期存小涨计划，关注落实情况；华中交投平稳，河南中联上调2元/重量箱；华南市场稳价运行，整体出货情况一般，市场观望氛围浓厚。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

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