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豆粕     美豆高位震荡收阴线，目前南美大豆的收割及装运延后、产量预期等已被市场消化一段时间，市场等待新的题材指引，市场对2021年美国大豆种植面积的估计都低于美国农业部展望提振市场信心，Farm Future预计2021年美国大豆种植面积未8851万英亩，美豆高位坚挺，但风险也在积聚。国内市场来看，连粕近日迎来小幅反弹，期货市场贴水现货，反应市场阶段偏紧态势，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，截至3月24日沿海油厂豆粕总成交14.4万吨，其中现货成交12.5万吨，远期基差成交1.9万吨。前一日总成交20.36万吨（现货成交16.36万吨，远期基差成交4.1万吨），后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，短期仍以反弹对待，连粕主力09合约关注3400元/吨附近压力有效性，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。
油脂     周四国内植物油价格略微下行，三大油脂均出现一定幅度的回调，夜盘原油价格和美豆油价格大幅下滑，带动国内整体植物油价格集体走低。周三苏伊士运河受货轮搁浅导致双向堵塞断航，使得原油价格大幅反弹6%，目前该货轮已经部分重新浮上水面，水路交通即将恢复，市场情绪平稳下WTI原油价格再度回归至60美元/桶附近。近期各类消息的频发刺激美豆油价格不断上行，但是美豆油价格的最终走势仍依赖于全球大豆的供需平衡，虽然当前美豆库存仍处于较低水平，但巴西对全球大豆市场的供应开始不断增加，同时下周将迎来美豆种植面积预期报告，美豆价格向下调整的压力越来越大。而棕榈油已经进入季节性增产周期，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-20日马来西亚棕榈油产量比2月同期增长40%；根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增加20.05%，在没有美豆油价格支撑的情况下，棕榈油价格将不断下滑。我们建议短期内继续关注美豆价格的走势，尤其是在下周四凌晨美豆种植面积预期发布后，如果美豆价格跌破1400美分/蒲式耳并向下继续调整，做空国内植物油的机会将真正到来。
花生     花生期价周四震荡走强，收盘涨0.93%。美豆预计新作物年度供给仍偏紧，带动花生期价止跌。目前花生流通现货较少，替代油料方面，西北菜籽减产，3月大豆供给短期偏紧也利好花生价格。需求端花生经销商收购意愿较弱，多随用随采或消耗自身库存，整体上货量不大。但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，目前油厂压榨量持稳，花生到货量季节性回升，上周到货量2.59万吨，环比增加89.34%。油厂花生库存呈季节性增库存态势。截止3月19日，据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为24700吨，较上周21400吨增加3300吨，增幅为15.42%。中长期看，塞内加尔等地进口花生到港增加，棕榈油进入增产周期，巴西豆4月中旬大量到港有类库预期，花生期价中长期承压。综上，预计短期花生价格10500一线震荡为主，有技术性反弹需求，长 期仍建议偏空操作。建议已有空单部分止盈，期价反弹至10800-11000一线入场长线空单。花生油与豆油价差仍处于历史区间上沿，花生与豆油期价仍有走缩空间。
菜粕     昨晚夜盘菜粕期价延续震荡上涨态势，由于加拿大东部和西部三分之一地区天气干旱，令市场担忧加拿大能否提高新季油菜籽产量，而本年度加拿大油菜籽库存很可能降至8年新低，油菜籽价格支撑较强。加拿大农业暨农业食品部发布的月报显示，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22菜籽产量预计为2015万吨，同比增加143万吨。油菜籽种植面积预计增加34万公顷，达到875万公顷。国内菜籽榨利亏损严重，油厂对进口菜籽采购积极性降低，后期菜籽供给偏紧，且油厂对于菜粕有挺价意愿。近期开机率持续提升，本周沿海菜籽库存环比下降17%至30.5万吨，菜粕库存环比上升6.67%至5.4万吨，二季度杂粕进口量预计下降，菜粕后期预计供应偏紧。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕价格以震荡为主，中长期菜粕期价有望震荡上移。建议已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。
玉米     玉米05合约夜盘继续窄幅震荡。现货市场情况来看，昨日现货价格稳中偏弱运行，东北地区农户以及部分贸易商继续积极售粮，昨日辽宁锦州港口收购价为2760-2770元/吨，较前一日下跌10元/吨；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3070元/吨，局部较前一日下跌6-20元/吨；南方目前需求表现仍然一般，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2800-2830元/吨，较前一日下跌30元/吨。短期来看，市场进入多空交织的局面，上游积极售粮、下游生猪产能恢复节奏放缓、其他谷物替代维持高位，以及3月15日农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，继续维持2650-2850区间反复波动的判断。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化、替代方案的执行以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。
淀粉     玉米淀粉05合约夜盘小幅下跌。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米现货价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3585元/吨，较前一日3590跌5元/吨。短期来看，淀粉市场继续面临成本与需求的博弈，高基差为其提供支撑，不过库存回升以及现货回落对其形成压力，05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。
橡胶     沪胶夜盘继续下行，创出近期的新低。20号胶补跌，主力合约回补春节后的跳空缺口。国际原油价格再次回落，欧洲疫情反复带来压力，市场担忧经济复苏缓慢影响需求。沪胶主力合约跌破14000元整数位，回到2020年10月末到2021年2月上旬整理区的底部附近。云南部分产区零星开割，近期可能会有进口胶集中到港，青岛地区天胶库存止跌回升，轮胎企业采购热情降低，天胶供需面逐渐向偏空方面倾斜。技术上看，当前沪胶价格已低于春节前水平，自去年4月份以来的上涨趋势已经结束，后期进入回调探底阶段。14500、15000元成为压力位，阶段性反弹是做空机会。长期看，后期回调的目标可能在13000元附近。
白糖     郑糖夜盘跳空低开，并进行弱势整理。国际糖价回落带来压力，尽管巴西开榨较上年迟缓，市场预计可能将有所减产，但泰国、印度、欧盟等下个年度将恢复性增产，全球食糖面临过剩压力。国内食糖库存同比偏高，销售形势缺乏亮点，季节性压力还会持续一段时间。不过，郑糖走势相对抗跌，2105、2109合约分别在5250、5300元附近存在阶段性支撑。长期看，国际糖价回调远未结束，郑糖还应维持中线做空的思路。5400、5500元分别是2105、2109合约的压力位。
棉花、棉纱昨夜美元指数强势上涨，原油大跌，此外，棉花销售报告数据大幅下降，利空市场。内外棉均出现大跌，郑棉夜盘跌3.02%，报14440，棉纱跌2.98%，报21190.美棉跌4.85%，报78.44.棉花短期更多受到宏观因素及情绪影响，投资者应注意不要追涨杀跌。国内棉花现货市场皮棉价格延续下跌。多数企业报价下跌100元/吨左右。基差暂未改变。当前基差对应CF105合约，根据皮棉品级质量等指标差异，高等级质量指标优的皮棉基差多在500-1250元/吨，中上等级质量指标皮棉基差多在150-500元/吨；低等级基差多在-50-（150）元/吨。点价交易大批量成交，基差在400元/吨左右的成交较多。今日3128级（强力27-28）新疆皮棉成交多在15385-15685元/吨。短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。棉花棉纱中期维持看多做多观点，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14400附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。
纸浆     纸浆隔夜盘再次大幅回落，主力合约跌破7000元/吨，背后逻辑和供需关联不大，仍是高估值下受到近期宏观情绪带动，原油、金属大跌对纸浆形成拖累，因此多单建议控制仓位。而伴随期货高位下跌，相比进口针叶浆价格已转向贴水。近期欧洲疫情恶化，原油、金属继续走低，市场情绪偏弱，带动纸浆期货下行。国外浆厂报价继续上调，加拿大虹鱼4月面价1010美元，漂针浆外盘新一轮价格均在1000美元以上。供应方面，Arauco银星、明星无法供应4月长协客户，依利姆针叶浆供应减半，UPM旗下两家浆厂因技术原因阶段性检修，1-2月主要国家发往中国漂针浆产量同比未见增加，后续到港压力不大。国内生活用纸近期表现不佳，部分纸厂因出货不畅已有检修，但大型纸厂终端售价开始上调，成本传导需要时间，文化印刷纸规模纸厂有提涨意向，白卡纸价格维持高位，贸易商消化去库为主。工业品价格大涨，终端承接能力下降，在利润收窄后，下游对纸厂、纸厂对纸浆价格继续上行均有抵触，后续要关注经济活动进一步恢复后终端需求表现。整体看，漂针浆供应预计仍偏紧，因此全年相对看涨纸浆价格。短期注意外部风险，中期维持逢低买入的观点。
生猪     3月25日(星期四)，LH2109下跌 1.71%收于 27520 元/吨，申万农林牧渔指数小幅下跌-0.32%。当日成交量3065 手(1102)，持仓 量 10666 手(293 )。其中多单持仓 6793 手(+131)，空单持仓7561 手(+114)，净空持仓 1185 手(-17)。3 月 25 日，全国外三元生猪出栏均价 26.18 元/公斤，较昨日下 跌-1.06%，较前一周下跌-4.80%;15 公斤外三元仔猪价格 104.73 元/ 公斤，较前一日下跌-0.01%，较前一周上涨-0.14%。尽管从去年冬季至今，我们看到非洲猪瘟在北方地区导致猪群 产能大幅去化，但这一部分生猪产能(特别是淘汰母猪屠宰量的增 加)仍然能够形成有效的猪肉供给。另一方面，季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较为吃力，肥猪的价格已 经低于标猪，因此养殖端二次育肥的积极性并不高，这两方面短期 持续利空生猪现货市场。我们认为后期有两条逻辑线需要重点跟踪，一条是“疫情线”， 一条是“需求线”。14 月下旬开始，伴随气温上升，北方地区下游的 补栏需求将逐渐复苏;而南方地区疫情扩散形势是否会复制 2020 年 夏季仍然有待观察，如若疫情再次爆发，则将引发新一轮抛售，现货价格或将砸出“黄金坑”。2其次，市场何时能够将现有的大体重猪源存量消化殆尽，从而刺激二次育肥需求，换句话说下游消费的 旺季能否如期而至。当三元母猪补栏与二次育肥需求重合之时，将 成为生猪新一段行情的起点。中长期来看，在没有正规且有效疫苗的情况下，养殖密度很难长时间维持较高的水平，产能缺乏爆发性 恢复的条件。尽管我们仍然对四季度猪价维持谨慎乐观的态度，但 在上述预期落地前盘面缺乏驱动。策略方面，谨慎者建议观望，激进投资者跌破 27000 元/吨一线可尝试再次介入多单。
苹果     苹果近远月继续分化走势，近月减仓上涨，远月增仓下跌。产区走货延续缓慢态势，3月18日当周，全国苹果冷库库存消耗量为17.7万吨，低于近五年同期均值28万吨，略高于前一周的14.59万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月18日当周，全国苹果库存为867.89万吨，较去年同期的782.35万吨高85.54万吨。现货市场来看，陕西洛川70以上富士报价为2.2-2.6元/斤，持平于昨天；山东栖霞80以上一二级富士报价为2.2-2.8元/斤，持平于昨天，清明节备货表现一般。05合约来看，基本面未发生大的变化，产区现货价格同比偏高运行以及清明节备货不及预期，继续对盘面施压，不过随着交割月临近，空头头寸换月或者获利了结带动盘面回升，短期运行区间预期在4800-5800。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，近期下跌主要受两个方面因素影响，一是现货供应宽松拖累，二是主力换月影响，前期市场对于天气预期打的太满，目前出现休整也属合理波动，基本面情况来看，新季苹果花期越来越近，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，不过考虑10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，交割成本需要重新对标的情况下，不排除10合约会继续向05合约靠拢。操作方面建议前期05合约空单逢低减持，未入场者继续关注10合约的做空机会。
鸡蛋     JD2105合约窄幅震荡收星线，随着清明小长假的即将来临，餐饮业及旅游业对清明假期市场有所期待，市场看涨情绪高涨，同时饲料成本仍维持在高位运行，养殖端在高成本压力下挺价、提价意愿强烈，今日蛋价继续上涨，主产区鸡蛋价格3.79元/斤，较昨日涨0.04元/斤；主销区平均价格在3.98元/斤，较昨日涨0.07元/斤。供应端来看，春季产蛋率回升，近期市场淘汰有所增加，但仍低于正常水平，延淘及换羽压力仍存，需求端恢复仍缓慢，但部分地区商超、农贸市场走货量暂未恢复到正常水平，下游企业备货谨慎，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖，但短期难超4元/斤，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会。
 
 
 

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