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贵金属  上周四开始10年美债收益率急速飙涨，虽然我们整体的操作思路依旧是主要看美债做黄金，但结合人民币汇率来看黄金向下的空间很小，因而择机做多是主思路，美债飙涨的情况下我们推荐多头考虑离场，虽然周五黄金有所反弹，但鉴于美债收益率和黄金不合理的同向波动下，对于黄金的短线期望值应该尽量放低。短期看跌，多头思路的投资者建议着重关注美债收益率逼近2%前后的黄金表现。美债收益率连续创下新高应该视作关键信号，实际上美联储决议是一个关键时间点的逻辑释放，市场多空双方都在这个位置表态，因而在FOMC会后债券收益率的飙涨表明了市场选择了方向，这对贵金属形成重大利空。重点依旧关注美债收益率是否续创新高，也将是影响这阶段黄金反弹高度的关键。推荐策略：如果结合汇率看内盘黄金的主思路应该是逢低做多，债券收益率飙涨的情况下做多机会有限，依据债做黄金的逻辑没有改变，因而当下内盘黄金更大概率是没有方向的，等候两者共振再入场，相对于黄金，白银更可能出现大的跌幅，做空优先空白银。

铜   周五铜价走弱，晚间收复日间跌幅，沪铜2105收于67050，上涨0.6%，伦铜重回9000上方。近日欧洲疫情有所回升，且欧洲部分国家暂停接种阿斯利康疫苗，同时长期美债收益率向上攀升，市场情绪转向谨慎，且美元偏强运行，抑制铜价上行。供需方面，智利Los Pelambres铜矿工会同意延长罢工调解时间，上周铜精矿现货TC增长0.73美元/吨至32.8美元/吨，但绝对值仍处于低位，短期铜矿供应依然偏紧。2月底冶炼厂成品库存处于高位，3月电解铜产量料环比回升至85万吨高位，电解铜供应整体回升。下游消费表现分化，铜管、铜板带箔等订单充足，但精铜制杆企业订单受到高铜价传导不畅、废铜替代、终端消费不佳等因素制约。不过4月冶炼厂将迎来集中检修，且消费料进一步好转。库存方面，国内累库速度放缓，本周国内社会库存增长0.62万吨，后续关注库存拐点的到来。目前美联储延续宽松政策，美国财政刺激落地，全球仍处于经济复苏及通胀回升进程中，铜价上行趋势尚未终结，操作上建议回调轻仓试多。

锌、铅  上周宏观风险加深，周五外盘带动内盘反弹，但鉴于人民币汇率的潜在贬值倾向我们更多推荐逢高沽空的思路。总的来看，第一是美债收益率的飙涨抑制资本市场对于经济复苏进程的想象力，第二是中美贸易谈判发生波折，有一定的外压力，在这种情况下锌价新高可能并不会出现，现在可能已经到了多空转换的节点，建议将前期的逢低做多策略转为逢高沽空。从产业链上看，原材料价格的急涨导致下游利润受损的负面因素逐渐显现，不过至少到现在来看矿石的紧缺依旧没有缓解，因而向下的空间有限预计较难跌破20000元，不过价格数次上冲但高点逐步走低说明了产业链挺价的意愿并不是特别强烈，注意市场普遍观点就是全年的前高后低，因而注意后续上行乏力之时空头抢跑的可能性，介时锌价下跌速度可能非常快，目前看后续的多头的胜率在持续下滑。操作策略：锌第四次上探前高未果，表明市场的力量极弱，在债券收益率飙涨的情况下当心共同大幅回撤的风险，下方第一目标位20300，铅市场表现乏力，整体上看目前交易机会极其有限，目前价格中性参与意义有限。

铝   周五沪铝主力合约AL2105平开低走，全天震荡偏弱。夜盘有色板块随原油一起强力反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌260元/吨，现货平均贴水维持在30元/吨。3月18日，SMM统计国内电解铝社会库存125.0万吨，周度累库2.2万吨，南海及无锡地区增幅放缓，巩义地区表现去库。目前铝棒库存环比下降了0.39万吨至23.29万吨。其中常州及湖州地区去库表现良好，库存分别下降0.2万吨，0.5万吨。甘肃中瑞确定复产一期10万吨，4月中通电，本月中开始清理电解槽。阳极备货开始。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，等待逢低入场机会，05合约下方支撑位17000。

锡   受美债美元走强和宏观重大不确定性事件影响，沪锡夜盘低开，然随着风险情绪的释放和有色板块的强势拉动，沪锡低开后震荡走强，截止夜盘尾盘，沪锡小跌0.08%至17.7万元。伦锡方面，受欧洲疫情有再度抬头迹象影响，伦锡跌1.8%至2.54万美元，然重心上移趋势仍未发生改变。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.7万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振，这主要是受内外库存、汇率波动和重大不确定性事件影响。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好，而重大不确定性事件和美债的强势表现对锡价形成局部的利空。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，重大不确定性事件对锡价的影响偏短期，3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是做多的时机，多单持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和重大不确定性事件的进展。

镍   镍价周五夜盘上涨。宏观重大不确定性事件令市场一度避险情绪有回升，但后续随着达成部分共识信息传导市场乐观情绪有所回升。近期产业链在缓慢调整重新估值，而镍价则在震荡整理，以时间换空间。有色仍有一定压力，后续继续关注宏观面整体引导。有色仍是强弱分化，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属搞跌性略有体现，因此在宏观面呈现利多因素时，镍修复反弹波动弹性有所体现。LME镍库存仍在26万吨附近，略有下降。现货市场方面，俄镍升水弱稳。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，不过近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在34250元，再度小幅下调报价，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，随着镍豆有到货，目前原厂镍豆升水略下调至2800元，后续关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢厂大厂4月预售304冷轧不锈钢报价有所下调，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，现货挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场可能有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁挺价意愿可能弱化。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍反弹较积极，前期120000元附近反复波动但也表现滞跌，短期反弹仍可关注125000元附近，走势反复，短线震荡思路为主。美元指数震荡反复，后续宏观面信息依然影响有色情绪，或形成进一步较好共振则有进一步拓展空间。

不锈钢  不锈钢期价夜盘震荡回到14000元下方。不锈钢周度库存变化显示，无锡不锈钢库存有所下滑，现货不锈钢有所企稳甚至部分有50元左右的提价，市场按需成交。随着期货不锈钢3月交割完成，部分流入市场，盘面对于交割的压力反映逐渐完成。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格也面临下调，因此市场对于镍市的成本支撑存在一定疑虑，但由于大部分镍铁厂还是无法接受低于1100元/镍点的价格。经过前期集中镍铁采购后近期镍铁成交整体并不放量，整体呈现拉锯观望。不锈钢期货仓单量达60689吨，减4142吨。现货进一步需求有待改善和而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑，铬系依然坚挺，不过有传某厂200系可能会有转产普碳计划，若有需求抑制显现，铬系后续可能止涨略有回落。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货随镍波动，持续整理。不锈钢主力围绕14000元关口反复波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹     螺纹钢周五夜盘再次快速拉升，市场前期传出今年压减2000万吨粗钢、上周五又网传压减5000万吨，同时，唐山出台了3-12月限产方案，鑫达、松汀在6月20日前限产50%，燕山、九江线材、荣信限产30%，执行力度较强，限产政策日内已有草案公布，夜盘大涨或源自去产量的传闻。247家钢厂高炉开工率环比上周下降0.65%，连续四周回落，日均铁水产量减少8.6万吨，幅度较大，螺纹钢产量由增转降，总库存正式见拐点，目前小口径螺纹库存接近1800万吨，仍比2018、19年高点多出400万吨，表观消费环比增39万吨至382万，农历时间计算比2019年高10%，但库销比目前为4.7,2019年同期为3.7，库存端压力仍在，货物相对集中及去库预期较好缓解这一压力，由于现货价格大涨，今年库存货值已高于去年同期，同时市场反馈资金不及去年宽松。整体而言，螺纹钢全年的主要线索依然是压减粗钢产量和房地产建筑投资正增长，将会支撑其价格，不过短期风险建议关注，主要是在低基差、强预期、高库存之下，进入旺季后需求端表现，若未来1-2周需求同比仍较为一般，则伴随货源分散可能会引发乐观预期修正，导致价格出现阶段性调整。周末钢坯价格也跟随夜盘期货大涨，因此周一螺纹价格也会继续上行，但仍建议谨慎追涨，受限产影响卷螺价差或继续扩大，单边回调多配。

热卷     周五夜盘热卷大幅上涨，周五唐山发布3-12月限产政策草案，热卷受此影响大幅上涨，上周热卷维持区间震荡走势，周前期唐山解除重污染天气Ⅱ级应急响应，同时市场关于热轧出口退税政策的预期增强，热卷盘面受消息面影响小幅回落，周后期唐山对未落实应急响应的企业实行为期一个月的差异化限产减排，并发布钢铁行业企业限产减排措施的通知草案，环保限产未放松，热卷供给端持续受到影响。上周Mysteel数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，上周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需上周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。上周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期受环保限产消息影响，盘面存在进一步冲高可能，但若现货市场跟涨不明显，基差处于低位，盘面上行的持续性将受到限制，或将维持偏强震荡走势。

锰硅     近期锰硅主力合约延续前期的单边下行趋势，上周下破60日均线支撑。锰硅实际供需近期进一步走弱，上周五大钢种产量环比下降，对锰硅的周度需求环比下降1.24%至156262吨。而供应端进一步宽松，上周全国锰硅产量环比增加0.44%至208110吨。日均产量环比增加75吨至29730吨，开工率环比上升0.63个百分点至62.56%。年初以来内蒙主产区的限产对锰硅实际产量的影响当前已暂告结束，盘面短期缺乏新的预期推动，价格随供需的逐步走弱逐步向现货端靠拢。近期现货价格小幅承压下行，但跌幅明显小于期货端，基差出现明显修复。当前下游钢厂由于厂内库存水平尚可，对前期涨幅过快的铁合金的接受意愿并不强，主流钢厂3月锰硅钢招价格环比下降，合金厂家前期的高利润逐步向钢厂让渡。中期来看，锰硅产量止跌企稳后有再度回升的预期，随着南方丰水期的到来，厂家复产将逐步增加。在粗钢压产的背景下，下游实际需求将进一步回落。当前锰硅高库存的局面短期难有明显改善。全年价格高点已过，中期下行趋势确立，操作上应维持逢高沽空策略。

硅铁     上周硅铁主力合约震荡下行，累计跌幅较为明显，下破下方60日均线及7000整数关口，与锰硅的价差出现明显修复。五大钢种产量环比下降，其中热卷产量延续前期的下降趋势，硅铁实际需求端进一步走弱。当前下游钢厂由于厂内库存水平尚可，对前期涨幅过快的铁合金的接受意愿并不强。主流钢厂3月对硅铁的钢招迟迟未开启，使得硅铁现货市场挺价信心出现动摇，合金厂家前期的高利润逐步向钢厂让渡。金属镁近期需求较好，出口有进一步改善的趋势，价格整体稳中向好，对75硅铁的需求尚可。供应方面，宁夏地区矿热炉持续复产，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应愈发明显。年初以来内蒙主产区的限产对硅铁实际产量的影响逐步趋弱，硅铁供过于求的格局短期仍将持续。盘面价格在缺乏新的预期驱动的情况下，近期持续向现货端价格靠拢，基差明显修复。中期来看，硅铁年内价格高点已过，下行趋势确立，操作上应维持逢高沽空策略。

铁矿石  铁矿上周五夜盘低开高走，继续维持在近期箱体区间内盘整。上周末，随着唐山地区关于钢铁企业限产减排措施草案的出炉，市场对炉料端的需求再度产生偏空预期。从铁矿上周的实际供需来看，受环保限产影响短期走弱。日均铁水产量降幅明显，跌破 240万吨，环比下降 8.60 万吨至232 万吨。247 家钢厂高炉开工率环比下降 0.65%至 79.69%。日均疏港量虽有小幅回升，但仍明显偏低。港口库存进一步累库至13021.1 万吨，环比增加 138.7 万吨。供应方面，主流外矿本期发运量小幅回升，增量主要由澳矿贡献，巴西矿周度发运再度回落至年初以来低位。但海外需求对主流矿的分流进一步显现，本期澳矿发运至我国的量增幅仍相对有限。铁矿后续价格走势仍将取决于其实际需求端的改善程度。今年年初以来的下游用钢需求表现强劲，成材整体消费处于近年来高位水平，本周成材去库速度进一步加快。钢厂利润空间近期持续走扩，后续高炉主动提产意愿将增强，理论上后续铁水产量有逐步回升的预期，但实际表现仍将受到限产因素的影响。基于铁矿后续实际需求端改善幅度的不确定性，对于之前看涨后市的预期应予以修正，对 05 合约切换至震荡思路应对。对于远月合约而言，供需逐步宽松的确定性更强，价格后续下行压力将更为明显。操作上可尝试逢高沽空 09 合约，或逢低布局5-9 价差间的正套。

玻璃     周五晚间玻璃期货显著走高，主力05合约涨1.98%收于2110元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，局部走货稍有好转。华北沙河成交良好，厂家部分厚板小板继续抬价销售，市场价小幅走高，大板售价基本稳定；华东近日维稳运行，市场交投略显一般，但多数厂挺价意愿较强，库存低位支撑价格短期暂看稳；华中地区咸宁南玻白玻常规厚度上调100元/吨，厚板上调150元/吨，超白上调200元/吨，其他厂家稳价操作为主，局部成交灵活；华南市场近期走货一般，厂家稳价观望，市场暂无太大降价风险；西北乌海蓝星、宁夏金晶价格小幅上调，实际执行待落实。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊建议前期空单谨慎持有。

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