贵金属  周四凌晨美联储释放继续宽松信号，黄金一度站上1750美元/盎司，不过下午收盘后10年美债收益率急速飙涨，实际上美联储的表态在市场的预期之内，因而我们整体的操作思路依旧是主要看美债做黄金，在十年期国债快速上行的当下，黄金的多头投资者务必小心，反弹可能终结，实际上美联储决议是一个关键时间点的逻辑释放，市场多空双方都在这个位置表态，因而在FOMC会后债券收益率的飙涨表明了市场选择了方向，这对贵金属形成重大利空。重点依旧关注美债收益率是否续创新高，也将是影响这阶段黄金反弹高度的关键。推荐策略：债券收益率飙涨的情况下不推荐做多，多单尽快离场或者逢高沽空，依据债做黄金的逻辑没有改变，但汇率等问题使得持有空单的性价比很低，因而更多推荐离场观望，白银更可能出现大的跌幅，做空优先空白银。

铜   周四铜价高开低走，沪铜2105收于66920，增长0.5%。美联储重申宽松政策，美元指数回落。不过长期美债收益率短暂回落后继续向上攀升，10年期美债收益率突破1.7%，30年期收益率站上2.5%，美国疫苗接种快于欧洲，美元后续预计仍震荡偏强。供需方面，Antofagasta旗下智利Los Pelambres铜矿工会同意延长罢工调解时间5天，直至下周。不过南美铜矿生产及运输干扰事件此起彼伏，加剧短期供应紧张程度，上周铜精矿现货TC继续走低。但电解铜供应回升，二月底国内冶炼厂成品库存创历史新高，3月预计产量环比增长4%至85.5万吨。消费方面，传统消费旺季下游表现分化，铜板带箔、漆包线在铜价高位回落后订单旺盛，但精铜制杆企业受到废铜冲击、终端需求不佳及高铜价传导不畅等抑制。高铜价仍抑制整体下游需求。库存方面，周一国内社会库存交上周一增长0.75万吨，较上周五增长0.24万吨，增速明显放缓，关注库存拐点的到来。近日LME库存自低位回升，较2月中的73500低点增长3.2万吨，0-3现货升水大幅回落。综上，基本面支撑弱化，等待库存拐点，且美债收益率抬升令市场谨慎，预计铜价继续震荡整理。但全球仍处于经济加速进程中，且货币及财政政策上半年仍有支持，铜价仍处于上行趋势中。操作上建议66000附近轻仓试多。

锌、铅  周四锌再度从22000元/吨高点回落，周四在美联储决议后内盘开盘市场高开低走，表明情绪氛围的弱势，在这种情况下锌价新高可能并不会出现，现在可能已经到了多空转换的节点，美债收益率的飙涨以及中美商贸谈判的不确定性将对市场前期过度乐观的复苏预期造成冲击，推荐策略转为逢高沽空。原材料价格的急涨导致下游利润受损的负面因素逐渐显现，我们观点变动极为有限，在数次冲高未果后锌价将考虑由震荡市转为震荡下行的行情，注意市场普遍观点就是全年的前高后低，因而注意后续上行乏力之时空头抢跑的可能性，介时锌价下跌速度可能非常快，目前看后续的多头的胜率在持续下滑。操作策略：锌在22000元/吨还是重要关口，已经是第四次上破未果，表明市场的力量极弱，在债券收益率飙涨的情况下当心共同大幅回撤的风险，下方第一目标位20300，第二目标位19500元/吨，铅市场表现乏力，整体上看目前交易机会极其有限，目前价格中性参与意义有限。

铝   3月18日，沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨140元/吨，现货平均贴水维持在30元/吨。3月17日国内铝棒主流市场加工费呈现上涨态势，其中华南市场午前价格重心上调80-90元/吨，后出货不畅有持货方下调20-40元/吨，华东无锡市场价格重心上调20-30元/吨，南昌市场上调70-80元/吨，市场反应成交尚可。河南明泰铝业股份有限公司近日表示，公司目前废铝处理规模可满足现有生产过程中铝边角料、铝屑的处理。基于周边产业集聚区千亿级铝工业基地的废铝生产量，公司2020年投资4亿元，扩产原有30万吨再生铝项目，扩建后年处理再生铝规模可达68万吨。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议逢低适量加多，05合约上方压力位18000。

锡   受美联储议息决议和鲍威尔讲话整体鸽派、美元指数回落和有色板块偏强影响，沪锡价格震荡走强，最高涨至17.8万元，截止收盘涨0.75%至17.65万元。伦锡方面，伦锡继昨日大涨3%后震荡调整，截止17:15，小跌0.17%至2.57万美元。从盘面看，沪锡和伦锡重心依然处于上升阶段，没有趋势转变的迹象，整体依然是上涨趋势。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为23.1万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振，随着海外需求回暖，海外库存偏低，料锡锭出口窗口将重新打开。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，供应能力偏弱；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中美贸易谈判再度开启，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好，而美债的强势表现对锡价形成局部的利空。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是做多的时机，多单继续持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势、锡库存变化情况和中美贸易谈判的进展。

镍   镍价冲高回落。近期产业链在缓慢调整重新估值，而镍价则在震荡整理，以时间换空间。美联储议息会议如预期继续强化了宽松的立场，美元指数震荡反复，美债收益率继续偏强，有色仍有一定压力，后续关注宏观面整体引导。有色仍是强弱分化，资金敏感度较高的品种近期相对偏弱震荡。LME镍库存260208吨，增426吨。现货市场方面，俄镍升水弱稳。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍价格在34500元附近，镍豆溶解经济性继续存在，后续仍可能会有溶解需求释放，目前原厂镍豆货少升水保持3000元，后续关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢厂大厂4月预售304冷轧不锈钢报价有所下调，现货弱稳，而无锡现货商本身货物压力有限，库存压力并不大，后续关注现货进一步成交情况，3月期货交割出库压力释放后市场可能有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁挺价意愿可能弱化。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边波动，120000元附近反复波动但也表现滞跌，短期仍可关注125000元附近，走势反复，短线震荡思路为主。美元指数震荡反复，近期宏观数据仍显示欧美复苏，国内流动性较好情况，后续宏观面信息依然影响有色情绪。

不锈钢  不锈钢期价日内震荡回到14000元上方。现货不锈钢有所企稳，市场按需成交，随着期货不锈钢3月交割完成，部分流入市场，盘面对于交割的压力反映逐渐完成。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格也面临下调，因此市场对于镍市的成本支撑存在一定疑虑，但由于大部分镍铁厂还是无法接受低于1100元/镍点的价格。经过前期集中镍铁采购后近期镍铁成交整体并不放量，整体呈现拉锯观望。不锈钢期货仓单量达64831吨，减4043吨。后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑，铬系依然坚挺。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持，但近期期货震荡，以现货震荡回落的方式收窄了基差。不锈钢期货随镍波动。不锈钢主力围绕14000元关口反复波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹     期螺日内波幅略有放大，主力合约午后回调，尾盘小幅收涨，盘面利润收窄。钢联统计，由于近期国内高炉交替检修，螺纹产量结束春节后连续三周的回升趋势，环比小幅减少，当前产量处于去年12月-1月的水平。总库存正式见拐点，环比减少36万吨，目前小口径螺纹库存接近1800万吨，比2018、19年高点仍多出400万吨，表观消费环比增加39万吨至382万，农历时间计算比2019年同期高10%左右，但库销比目前为4.7,明显高于后者的3.7，目前看去库压力仍偏大。表观消费和建材日成交表现基本一致，伴随终端复工，需求回升趋势延续但未出现超季节性表现，环保限产升级减轻了供应压力，但电炉利润尚可，上周电炉开工率即已回到去年下半年水平，需求正式进入旺季，在低基差、高库存、强预期之下，未来1-2周螺纹需求回升若依然较慢，乐观预期或面临修正，同时在去产量具体措施迟迟未能出台之下，可能会出现阶段性的调整，注意追涨风险，前高压力仍再，同时全年压减产量及需求正增长的主要线索未变，后续关注政策落地时间。

热卷     今日热卷期货价格小幅上涨，唐山对未落实应急响应的企业实行为期一个月的差异化限产减排，环保限产力度尚未放松。市场预期热轧出口退税政策或有调整，具体对供给端的影响程度仍需视调整幅度而定，但目前政策尚未公布，热卷盘面受预期影响有所承压。本周数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，本周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需本周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。本周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期来看，热卷需求回升速度较慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，盘面或将维持震荡走势。后期若热卷表需回升，库存继续下降，价格有望突破前期高点，短期盘面波动较大建议高抛低吸区间操作，中期维持逢低入多思路。

铁矿石  铁矿石：日间盘面再度上行，临近尾盘多单出现明显增仓，一度回升至前期震荡箱体下沿1100一线。本轮减产对炉料端价格的压制暂告一段落，市场近期开始交易铁水产量复苏的预期。虽然从本周五大钢种产量来看，环比下降13.02万吨，但唐山地区前期受限高炉正在逐步复产中。本周成材表需进一步回升，成材库存去化速度明显加快，终端用钢需求基本符合之前市场乐观预期。当前钢厂利润空间较为可观，随着环保限产的影响逐步弱化，铁水产量将逐步进入旺季模式，钢厂主动补库意愿将提升。供应端主流外矿的本期发运量小幅回升，增量主要由澳矿贡献，巴西矿周度发运再度回落至年初以来低位。但海外需求对主流矿的分流进一步显现，本期澳矿发运至我国的量增幅仍相对有限。结合二月的低发运量，可以预期3月澳巴矿的整体到港压力不大。近期港口库存虽有累库，但随着疏港的逐步恢复，将再度进入下降通道。对05合约供需平衡表继续维持偏紧预期，高基差近期将加速修复。盘面有望逐步修复前期跌幅，重回前期震荡箱体，短期1100附近或有一定的压制，操作上继续维持逢低做多的策略。

玻璃     周四玻璃期货盘面震荡偏强运行，主力05合约结算价计涨3.18%收于2078元，以收盘价计日度涨幅11元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格继续维稳，整体产销一般，社会库存缓慢下降。华北沙河市场成交好转，厂家部分厚度小板抬价，市场价格随之上涨，整体市场售价偏乱；华南市场运行平稳，厂家出货情况不一，大厂产销相对较好，部分厂出货水平低至6-7成；华东浙江旗滨报价上调1元/重量箱，但新单签单落实一般，近期交投一般，多数产销维持7-8成，少数可达9成左右，原片厂短期挺价为主；华中地区厂家走货情况一般，部分产销降至7成左右，而多数库存压力不大，稳价操作为主；西南市场运行平稳，企业产销稳定，库存不高。从整体趋势看，中下游主动补库存告一段落，厂家去库速度放缓，后期或出现阶段性累积。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

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