最近股票市场投资风格有所转换，前期大涨的白酒、新能源等抱团股有所下跌。那么对于像茅台这样的牛股，投资者是应该坚持长期持有“死了都要爱”还是灵活处理呢？真的是守股难于守寡吗？雷晶论财道和大家聊聊这个话题。

股市投资者在技术方面有技术分析、基本面分析、组合量化分析等可以选择的方式，同时，最重大的挑战是来自心理方面，就是面对股市每天涨跌，投资者对于浮盈的股票仓位会有是否落袋为安的考虑，对于浮亏的股票仓位会有及时斩仓止损还是加码摊低成本的考虑，还有是否在现有组合之外考虑增加新的投资标的，这是投资者每天可能都在烦恼和煎熬的事情。

股市是人性的反映，雷晶论财道认为投资者最好还是对股市的本质要有一个正确的理性认识，这样才可能在不断变幻的股市行情面前保持冷静的心态。

对于股市的本质，雷晶论财道还是比较认可巴菲特的老师格林厄姆所说的名言：短期来看，股市是反映市场投资者情绪（而不完全是基本面因素）的投票器，而长期来看，股市则是反映基本面因素的测重仪。

如果认可这个理念，那么投资者比较理性的做法就是先选择是短线操作为主还是中长期持有操作为主。如果投资者经过评估，认为短线操作比较适合自己，那么就应该关注那些比较反映市场情绪的指标，以技术分析指标为主，包括均线、量比、多空仓位比、市场波动率等。而如果投资者认为应该聚焦于长线持有操作，那么就需要对上市公司业务财务、相关行业、宏观经济金融形势等这些基本面因素进行分析，然后通过价值投资的方法来找到股价低于价值的股票，希望通过长期持有股价向价值回归的方式从而获利。

今天雷晶论财道和大家要讨论的这个话题主要是聚焦在长线买入并持有这个策略上，而对于投资者来说最理想的状态就是在低位买入了牛股，然后通过长期持有牛股的市值和股价不断上升，给投资者带来丰厚的收益。雷晶论财道在这里可能要对投资者稍微降降温，就是说即使大家买入了一只牛股，真的能不舍不弃长期持有吗？

从人性喜新厌旧的心理现象到实证案例和数据来看，能够对牛股不弃不离长期持有而获得长期超额收益是一个极为罕见的现象。举几个比较著名的例子：

有统计表明，美国股市有史以来为投资者创造财富最高的股票是苹果公司Apple，市值超过2万亿美元，但是大家是否留意过，苹果公司的创始人和CEO史蒂夫乔布斯的个人身家在各类富豪排行榜上并未进入过100名，网络数据显示根据2018胡润全球富豪榜的数据来看，乔布斯遗孀劳伦娜·鲍威尔·乔布斯资产只有94亿美元，排在全球189名。那么为什么乔布斯的身家财富并未跟随苹果股价上升呢？主要原因是1985年乔布斯与自己请来的职业经理人斯卡利不和，被自己创办的苹果公司扫地出门。当时乔布斯还持有苹果11.3%的股份（原始股份因为公司上市被稀释。），他离开时几乎全部卖掉了苹果股份，只保留了1股。到了1995年乔布斯回归苹果，2000年董事会给予了乔布斯1000万股苹果股票奖励。但是2003年美国股市低迷，乔布斯以每股7美元的低价将这些股票抛售了。所以当乔布斯去世时，他所占有的苹果股份也只有0.6%，虽然是苹果最大的个人股东，但和世界首富宝座就差得很远了。

大家都知道乔布斯是苹果公司的灵魂和两次成功的关键人物，但是他并没有对苹果公司的股份全程持有，第一次被扫地出门而清仓苹果股票还算有情可原，但是第二次在2003年股市低迷的时候没有坚持住而再次卖出苹果的股票，这就可以看出，即使是乔布斯对于苹果公司的深刻理解，也很难全程不舍不弃地坚持持有苹果股票，所以也并未享受到苹果公司创造的巨大财富。

另外一个案例是盖茨对于微软股票的减持。微软是苹果公司的老对手之一，经过二次发展而重新焕发青春，最新市值约在1.78万亿美元左右，也是美国股市科技巨头公司之一。盖茨曾经长期占据世界首富的宝座（24年当中18次为首富），按照1992年盖茨对于微软44.8%的持股比例，如果不减持的话，盖茨对微软持有的股票市值将高达7974亿美元，远超过目前首富贝索斯1530亿美元的身家财富。但由于盖茨对微软股票的不断减持，导致他对微软股票持股比例只有总股本的1%左右，虽然他也投资了其他股票，但是其他股票表现不如微软，所以总体上盖茨的身家约为1000亿美元左右，不仅被贝索斯超过，还被近年来风头正劲的钢铁侠伊隆马斯克所超过。

从这个案例仍然可以得出与苹果类似的结论，因为盖茨也是微软的创始人和自始至终的灵魂人物，对微软极为了解并且可以把握微软发展的大方向，但是可能是从控制风险以及提高现金流收入用于搞慈善等因素，盖茨对微软股票进行了不断的减持操作，从事后来看对他的个人身家财富还是有一定的不利影响。

看了上述这两个例子，大家可能觉得跟普通投资者关系不大，那么再举一个中国的例子。茅台是无数中国的机构投资者和散户投资者的爱股，投资茅台简直可以说是中国股市的一个信仰，但是根据杨天南等投资家的统计，在2020年之前的十四年当中，前七年茅台的股价只有波幅而没有涨幅，之后在后七年当中才实现了十几倍的涨幅。那么对于一个普通投资者，在经历了三公消费、塑化剂、董事长落马等多个负面事件后，到底对茅台有多强的信心，是否能够不离不弃地持有茅台十年以上，雷晶论财道认为是可能性不大的。

再有一个鲜活的例子是当年马化腾想以100万元把腾讯卖掉，幸好没有成功，而如果他卖掉的话国内富豪排行榜名单也会不一样的。

从这些实际例子中可以看到，任何一个公司，无论是多么优秀，还是会有各种各样的缺陷和不足，也受到宏观政策和行业形势的影响，再退一步说，即使上市公司业务财务指标都极其完美优秀，也有可能存在股价极为高估而未来成长空间有限的问题。在这种情况，一旦遭遇股价大幅下跌，有多少投资者能够坚持不减仓甚至逆市加仓是很值得怀疑的，另一方面一旦股价大幅上涨，又有多少投资者能够顶住落袋为安的诱惑而不减仓呢？

所以从上面这些分析可以看出，在股市不断波动，诱惑和恐惧无处不在的情况下，想通过长期持有而全程享受牛股上涨带来的收益对于普通投资者来说是个极其困难的事情，可以说是个不可能完成的任务Mission Impossible。那么在这种情况下，雷晶论财道认为可以采取一种退而求其次的次优方案，也就是投资于以股票市值为投资权重比例的指数基金。这个方案的逻辑是牛股的股价和市值从长期来看会跑赢非牛股，那么会在市值权重比例的指数型基金当中占据越来越高的比重（当然一般会有法律法规规定的上限），从而使投资者能够享受带来的基金净值上升收益，另外基金是分散投资，因此投资者也不会受到个别牛股短期表现的影响，反而能更好地享受牛股长期上涨带来的收益。

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