本文转自金融界期货板块，仅供参考!

  01

  限产带来的巨震

  昨日铁矿石价格期货盘面大幅下行，港口现货资源降幅80元/吨，铁矿石大幅下跌主要原因是由于昨日唐山地区出台长流程联合钢铁减排措施，其中按照A、B、C、D类企业分别执行不同限产措施，限产政策明显加严，其中D类企业将烧结、球团、石灰窑、转炉停产，高炉闷炉，限产力度较强，对于铁矿石需求端预期由强转弱，发生趋势性的反转，同时叠加供应端澳巴发运水平高位，港口库存回升，供强需弱的预期在资金推动下快速兑现，致使铁矿石盘面价格大幅下行。

  据卓创数据调研，目前唐山地区121座高炉检修38座，较上周四新增高炉检修16座（含文件要求退出高炉7座），高炉开工率为68.6%，较上周四数据降低13.22个百分点，高炉产能利用率为80.29%，较上周四降低7.32个百分点。高炉检修日影响铁水量为8.4万吨，较上周四新增铁水日影响量2.84万吨。据了解，目前部分钢厂接到限产通知，已对运输进行管控，部分高炉已闷炉，预计影响时间9日-12日。

  按照理论测算，如果严格按照一级红色预警执行到位，要求环保评级为D的钢企全部焖炉停产执行，后期唐山地区高炉开工率将进一步下降。据了解，唐山地区评级为D级的企业9家，涉及高炉33座，目前停产高炉10座，D级钢企高炉产能占唐山高炉产能的25.07%，如若执行到位，后期仍将新增高炉检修23座，新增影响铁水日产量5.5万吨。

  02

  铁矿石估值现状

  铁矿石供应量估值水平

  当前澳巴发运水平仍处在高位水平，其中当前澳洲发运中国量较去年均值水平高，较去年同期水平略有减少，同比低2.5%，而巴西发运水平较去年均值水平高，较去年同期水平呈现明显增加，增加约80%，因此从澳巴主产国来看，目前铁矿石供应端仍处于高位水平。

  铁矿石价格估值水平

  当前价格水平明显高于往年水平，较去年同期水平高，较近五年同期均值水平高，因此从价格现状来看，当前价格水平处于头部位置，由于铁矿石价格估值过高也带来一定影响，尤其是产业链利润的分配，当前产业链利润分配严重不均，其中铁矿石处于基础原料端，利润水平最高，100美元/吨以上的水平，以人民币计价，约为650.5元/吨以上，而钢坯利润约227元/吨，下游螺纹利润水平约为150元/吨，呈现明显的“头重脚轻”。那么当前的利润分配不均会增加下游钢企的运营压力，尤其是当前钢铁企业受到外部压力冲击，那么对于原料的冲击效应也相应会被放大。

  铁矿石结构性现状

  中低粉矿价差较去年同期水平高，仅相比2018年水平略低，主要是由于2018年由于废钢资源冲击，对铁矿石市场造成较大的压力，而当前中低品矿高价差也反馈出下游钢企生产积极性仍存，仍偏向于中品粉矿。由于昨日PB粉价格大幅下跌，中低粉矿价差较前期略有回落，但当前水平仍处于一个相对高位水平。

  中高品粉矿价差较往年水平处于偏高水平，处于相对头部位置，最高价差值略低于2018年峰值，但目前价差水平较往年水平仍略高，也反馈出，市场对于高品资源的青睐程度。由于昨日中品粉矿资源大幅下跌，而高品粉矿跌幅相对较小，再次推高中高品矿价差。

  通过当前的价差水平来看，目前中高品粉矿较其他矿种更为青睐，而鉴于当前高中品矿价差不断走高，或可刺激中品粉矿资源的补库力度。

  05合约基差估值对比

  当前基差水平较往年同期水平高，通常在4月份也将面临估值的修复，通过往年的基差走势图来看，3月下旬-4月份都将是基差修复的时间段，当然基差修复无非通过两种方式：1、期货市场补涨。2、现货市场补跌。目前来看4月份也面临旺季需求，对于现货存在一定支撑，预计通过方式一修复概率较大。

  03

  后市驱动事件分析

  钢材需求的量预期是否发生根本性的逆转？

  由于黑色行业与房地产以及基建投资息息相关，房地产以及基建的表现也将直接决定钢材需求量。从当前地方投资计划来看，今年投资力度仍较大，从已知省市投资计划来看，仍对钢铁是有较强支撑，如北京今年“3个100”重点工程项目总投资额超1.3万亿，其中当年完成2780亿，同比提高10%；河南省敲定1371个项目，总投资4.4万亿，其中2021年计划完成1.1万亿，同比去年计划完成额提高31%，项目数量、总投资额、年度计划投资额均创历史新高，另外全年交通基础设施建设投资额目标为突破1000亿，较去年实际完成额提高48%；云南省2021年“四个一百”重点项目总投资4.8万亿，年度计划完成投资5778.2亿，同比增加31%等等数据，通过数据也可以看出今年的投资力度较强，房地产市场近期表现也是量价表现均较好，六稳举措也切实发挥积极作用。那么我们也可以预期到钢材需求量的预期尚未发生逆转。

  短期限产带来阶段性的需求真空期

  量尚未发生逆变，是不是时间轴线带来的影响？河北地区如唐山、邯邢等地均有不同程度限产措施，尤其是唐山地区在限产期间，做到6个百分百，两个全覆盖；所有非道路移动源停止作业，停止运输、停止厂内倒运；所有工地停工，直至三月份中旬左右结束，那么这种阶段性的限产措施，造成需求的真空期，对市场存在较大的影响，尤其是对原料市场的传导，当前市场的逻辑演变更多是时间轴线的演变，并不是对需求量预期造成的，那么进一步理解成需求的量是有的，只不过会延后释放，那么延后释放也将带来一波需求的集中性释放以及赶工需求，这个需求释放的强度也将会对时间轴线的演变形成对冲，因此对于钢材后市不宜过度悲观。