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     贵金属  周四夜盘黄金冲高回落，一度上行至1740后回归到1720美元/盎司一线，前期大量的空头头寸需要时间来消化，预计反复性很重，但维持逢低做多的思路不变，震荡上行的整体思路。上方关注1760的短线压力及1800-1810的中线压力，内盘的高点可能最终落在378-380之间，注意汇率波动的反复性。基本面上，据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，黄金持续受到的利空消退，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，在370、375、380等几个关口要根据外盘表现考虑止盈操作，普通投资者也可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，现在的情形下并不好做，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。

铜   周四铜价大幅走强，伦铜回到9000上方，隔夜沪铜在67000附近窄幅震荡，沪铜2105收于67150。十年期美债收益率小幅下滑，美元走弱连续三日走弱，提振铜价。后续长期美债收益率仍有上升空间，并带动美元震荡偏强。美国1.9万亿财政刺激落地，欧洲央行表示下个季度加快购债速度，中美即将启动高层战略对话，均提振市场风险偏好，股市走强。供需方面，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁，目前情绪影响大于实际影响，关注后续进展。不过南美发运干扰因素基本解除，秘鲁预计今年铜矿产量增长35万吨至250万吨，后续紧张情况料逐步缓解。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。因此若智利矿山罢工得以避免，则供给端对铜价支撑逐步减弱。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期，但仍对3月持乐观预期，尤其是铜板带箔、漆包线。近日铜价高位回落，消费有所好转，不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。后续铜价将影响季节性需求旺季表现。总的来看，经历了2月快速大幅上行后回落，市场存在较大分歧，造成铜价高波动。全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。建议仍以逢低买入操作为主，关注后续海外矿山生产干扰事件演化及国内消费表现。

锌、铅  周四市场情绪良好，夜盘时段美铜发力有色的延续性增强，但高波动下上方空间很难界定，22000-22300关口仍将是目前关键位置，如果上破后则将接近长期值得关注的卖保区间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈，但结合当下的资本流动来看还未到转空时点。操作策略：有色新一轮共振性的上行可能已经开启，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，有一定可能铅会出现突发性的急涨，如果没有的话观望为主。

铝   昨日沪铝主力合约AL2105低开高走，全天震荡上涨。夜盘低开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨280元/吨，现货平均贴水维持在20元/吨。据SMM调研了解，2021年2月份我国工业铝型材行业开工率录得47.15%，同比增长4.62%，建筑型材开工率录得28.6%，环比减少19.23%；021年2月份我国铝线缆行业综合开工率录得26.63%，环比下滑3.26%。另外随着内蒙能耗“双控”以及两会上碳中和等话题提出，电解铝行业再度站上风口浪尖。中长期来看，对于内蒙地区的电解铝产能以及未来新投产项目将产生一定影响，我们会持续跟进。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位17800。

锡   沪锡主力合约夜盘再涨2.6%至18.2万，最高涨至18.3万，随后小幅走弱收窄涨幅；沪锡逆转跌势开启新一轮的行情，这符合我们近期的观点，沪锡价格亦触及17万后，持续的反弹上涨，仍有上涨的空间，不排除再度上探19万的可能。伦锡方面，伦锡大涨3.24%至2.6万，已稳定在2.5万上方，上涨趋势仍然存在，对沪锡形成提振。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.5万的伦锡则对应的到岸价格为22.3万，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，美债美元有小幅回调趋势，中美贸易谈判再度开启，中国社融和信贷数据表现超预期，欧美央行均维持宽松的政策不变，均提振风险偏好，对有色而言形成利好。故基本面和宏观面均支撑着沪锡，前期我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前沪锡最高已经反弹至18.3万，沪锡新一轮的上涨行情已经开启，上方强阻力位为19万整数关口，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。

镍   镍价夜盘整理，仍处在有色板块相对弱部分。美国1.9万亿刺激计划通过，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属。国内社融数据仍显现出一定利好，股市反弹共振。美元指数出现整理，阶段风险偏好回升。LME镍库存接近26万吨附近。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。现货市场方面，俄镍货源供给充足，贸易商出货意愿较强，但下游采购有限，成交量明显退坡。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水保持高位，但成交较少，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持。不锈钢厂大厂4月货物报价有所下调，但现货跟调有限，且无锡现货商本身货物压力有限。铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，不过在前期采购之后近期成交转淡。LME镍价16000美元近期反弹，但注意167000美元附近依然可能有压制，龙头品种铜走势偏强影响正面，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边反弹，120000元附近反复波动，短期关注125000元附近，走势易有反复，后续关注现货需求进一步跟进。

不锈钢  不锈钢期价夜盘收涨。环保限电措施对不锈钢有微小的增加成本支撑。不锈钢厂4月冷热轧盘价下调，不过现货较为稳定。目前无锡现货压力本身并不大，且镍价企稳对市场情绪具有一定稳定效果。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72956吨，增408吨。现货不锈钢价格有波动但相对抗跌，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹     螺纹继日内在提及的4500元支撑位反弹后，隔夜盘继续大幅上涨，其可能原因如下：一是4-11日唐山地区累计新增高炉检修26座，影响日铁水产量9.61万吨，目前高炉开工率48.41%，处于历史同期低位，前期唐山公布3月环保政策后，市场对此多存疑，但目前看执行力度较强，在减排45%的目标下，后续对供应影响也比较大，在执行上超出预期；二是需求开始回升，库存见拐点，相比2019年有所提前，但需求数据相对中性，暂难看到超预期表现，不过2月的居民信贷数据表明地产销售依然较好，对旺季地产用钢形成支撑。目前对旺季需求维持偏乐观看法，3月更多是要注意需求恢复节奏，而从螺纹盘面利润大幅回升来看，当前上涨可能更多是源自供给端刺激，因此短期05合约关注前高压力，预计突破仍需要现货需求进一步好转。5/10正套伴随去库开启可轻仓介入，单边在目前价格谨慎追涨，暂维持3月高位震荡看法。

热卷     夜盘热卷大幅上涨，唐山环保限产再度趋严，供给端预计受到影响，黑色成材整体走强。周四公布的热卷库存数据显示，受环保限产影响，热卷产量已连续三周下降，本周公布的热卷周产量310万吨左右，属于历史中低水平，同比低于2020年（农历）15万吨左右，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制。热卷表观需求本周回升幅度减弱，但基本符合季节性。本周热卷钢厂库存和社会库存均环比下降，目前社会库存低于去年同期（农历）21万吨，总库存环比下降11.49万吨，同比低于去年90万吨，比其他年度的峰值高35万吨左右，预计后期热卷库存将继续下降。热卷虽需求回升速度减慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，后期若热卷表需继续回升，库存压力减弱，价格大概率将重回强势。短期受环保限产政策影响，盘面大幅上涨，但现货涨幅较弱，基差处于低位，目前盘面涨至前期高点附近，关注能否突破，前期多单可继续持有但追高风险较大。

锰硅     锰硅盘面昨日进一步下行，在下方20日均线处附近获得支撑。周初以来盘面已经四连阴，上周末内蒙地区厂家限电停产对盘面的上行驱动愈发减弱。河钢3月钢招价格的环比下降使得现货市场挺价意愿下降，市场短期一致性增强，之前升水现货较为明显的盘面有回调需求。钢厂今年节前对铁合金的补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高，加之近期河北地区环保限产升级，钢厂对炉料端的需求短期走弱。河钢3月对锰硅钢招采量出现下降，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强。供应方面，近期锰硅供应端虽出现一定幅度的收缩，但实际减量并不明显。其他主产区对内蒙地区产量的替代效应逐步显现，锰硅实际供需尚未出现趋势拐点。受盘面价格走弱的情绪性影响，锰矿现货价格昨日小幅回落。参考3月主流钢招价格，锰硅主力合约当前价格已趋于合理，短期进一步下行空间有限，有望在20日均线附近展开盘整。操作上可暂维持观望。

硅铁     硅铁盘面昨日出现明显回调，期现走势出现分化，现货价格仍维持坚挺。前期盘面的上涨主要是受内蒙地区减产预期推动，升水现货明显，但从实际产量来看年初以来并未出现明显拐点，故屡屡出现冲高回落。预计内蒙地区厂家近期受限电停产影响月度产量将有4-5万吨左右的下降，但其他主产区当前受高利润驱动基本维持满产，尤其是宁夏地区的产量后续仍将有进一步提升的空间。预计全国硅铁总产量短期较难出现趋势性下降。需求方面，钢厂今年节前对铁合金的补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高。加之近期河北地区环保限产升级，钢厂对炉料端的需求短期走弱。从河钢对锰硅3月钢招的量价齐跌来看，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强，短期硅铁供需仍将处于供强需弱的局面。受强预期推升的盘面价格后续将进一步回归自身供需基本面。操作上继续维持逢高沽空策略。8000上方入场安全边际较高。

铁矿石  昨夜盘黑色系集体大涨，铁矿延续日间反弹趋势，一度收复1100关口。成材价格的再度走强给予了原料端价格后续进一步上行的空间。高利润下，随着环保限产的影响逐步减弱，高炉的开工积极性将再度提升。本周成材表需继续恢复，成材社库开始去化，下游复工略早于往年同期。随着成材消费逐步进入旺季，铁矿需求端对价格的上行驱动将逐步显现。铁水产量和疏港量将再度进入上行通道。当前除河北地区以外的钢厂已开始对铁矿进行主动补库。本周北方港口由于到港量偏低库存开始再度出现去库，其中MNPJ粉供应依旧偏紧。当前贸易商挺价意愿坚挺，现货价格短期较难出现明显回落。进入3月后外矿发运并未出现明显恢复，最近一期澳矿发运量再度出现明显下降，对于铁矿中期供需平衡表仍维持偏紧预期不变。尤其是考虑到当前05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，基差修复行情将支撑盘面价格进一步走强。操作上盘面短期急跌后当前已具备再度布局多单的机会，第一反弹目标位是1120附近的前期箱体下沿附近。

玻璃     夜盘玻璃震荡运行，主力05合约收于1966元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势，但局部地区走货速率较前期略有放缓，刚需支撑下整体库存水平维持下滑。本周华北玻璃稳步上涨，多数上调2-4元/重量箱，沙河厂家库存已较有限；华东多数厂价格上调2-4元/重量箱不等，市场走货整体稍有放缓，但多数仍可维持产销平衡以上；华中地区整体产销平衡，玻璃厂家库存波动不大，下游刚需补货为主，个别厂价格零星上调2元/重量箱；华南市场涨势较前期放缓，厂家主流上调幅度在2元/重量箱左右；西南四川部分企业累计上调3-8元/重量箱不等，云南企业价格上调2元/重量箱，个别仍有继续提涨意向；西北多数厂价格连续小涨，市场需求进一步恢复，原片厂产销良好，库存小降；东北周内价格走高明显，多数厂库存处于偏低位。当前市场的主要矛盾转为对贸易商及中下游库存高企的担忧，盘面仍有继续回调压力。建议前期空单谨慎持有。

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