今天，白酒信仰全线上涨，整个白酒指数开盘领涨两市，截至早盘收盘，涨逾3%。

其中，山西汾酒强势涨停，酒鬼酒、泸州老窖大涨6%，ST舍得、五粮液、金种子酒涨逾4%，青青稞酒、老白干酒等涨幅明显，白酒龙头贵州茅台亦涨逾2%，总市值达24929亿元。

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白酒板块强势反弹的原因，主要受到昨夜美股高估值板块全面反攻的影响。

近期，10年期美债收益率已从年初的0.9%左右稳步上升至3月8日突破1.6%关口，创下一年多新高。随着10年期美债收益率不断上行，市场对于流动性收紧预期提升，引起美股乃至全球市场大幅波动，其中以科技成长股为代表的纳斯达克指数更是大幅暴跌，与道指走出了1993年以来的最严重的分化。

叠加近期央行净回笼资金动作表明了其收紧流动性的决心，在此背景下，对高估值的白酒板块压制立竿见影。在牛年开市之后的这段期间，贵州茅台从最高处回撤了25%，总市值蒸发了6000亿元，五粮液下跌近30%，泸州老窖更是暴跌40%，仅过了半个月，白酒板块市值蒸发1.5万亿以上。

不过，就在昨日，10年期美债收益率大跌3%，脱离了1.6%的高位，回落至当前1.54%水平，美股三大指数全面反弹，尤其是纳斯达克指数大涨3.69%。

高盛集团和瑞士信贷集团策略师预期，随着投资者从债券和现金中撤离，且经济增长加速，股票预计仍将进一步上涨。

因此，昨夜美股反弹，对于今日A股高估值板块反攻具有一定带动作用。

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而对于今日强势涨停的山西汾酒而言，除了市场大环境的影响下，其自身业绩向好亦是刺激股价的主要原因。公司股价自2月18日以来，已回撤42%，市值回到2400亿左右。

山西汾酒昨晚发布2020年业绩快报显示，其全年实现营业收入139.96亿元，同比增长17.69%；归母净利润同比增长57.75%至31.06亿元。此次业绩快报，其收入增速落于此前预告的增长16.08%-18.60%中位数附近，而利润增速高于预告的同比增长41.56%-55.47%上限。

以此推算，公司2020Q4总营收为36.21亿（同比+31%），归母净利润为6.45亿（同比+165%），相较于Q3营收及净利分别同比增长25%、69%，山西汾酒第四季度业绩超于市场预期。

（来源：公司公告）

对于业绩大增的原因，主要得益于产品提价红利及中高端产品占比提升所致。山西汾酒采取“抓两头带中间”的产品策略，重点打造青花系列，2020年下半年推出青花30复兴版冲击千元价格，发力高端市场，并以青花30为抓手，推动整个系列价格上移。此外，老版青花30停产在即，2020Q4经销商打款意愿强烈，两大因素共同推动青花系列在2020年下半年显著提速。

光大证券预计，2020年公司青花系列收入增长30%以上，占比估计在25%-30%之间；老白汾系列受疫情的影响增速放缓至个位数增长；玻汾收入增长30%以上，占比估计为32%左右；巴拿马系列四季度动销改善，全年收入增长估计在20%左右。

分市场来看，山西汾酒省外市场扩展顺利，新增经销商主要为汾酒及杏花村系列酒的省外经销商。2020年公司省外市场收入首次超过省内，收入过亿市场达到17个，江浙沪皖等长江以南市场为公司近两年的布局重点，平均收入增速超过50%。

“十三五”期间，山西汾酒在股权结构、内部治理、组织架构与市场及产品战略多方面进行改革。步入“十四五”之后，公司表示，2021年是营销深入调整期，2022-2023年为转型发展期；2024-2025年为营销加速期，将完成对“1357”市场布局，省外销售收入占比提高至70%以上。

华安证券表示，从产品端来看，公司聚焦青花向上升级及高线光瓶酒玻汾稳步发展，青花有望成为北方高端酒代表；渠道端来说，混改红利有望持续释放；区域市场来看，公司省外扩张发力泛全国化。

不过，站在当前时点看，山西汾酒PE-TTM达83.13倍，仍处于历史较高水平。在市场流动性预期收紧的背景下，杀估值的阶段恐怕离结束还有一段时间。

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