国际宏观  【美国2月非农数据超预期，美债美元继续上涨】美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，表现超越预期和前值，为去年10月以来最大增幅；美国2月失业率录得6.2%，表现强于预期和前值，创去年3月以来新低。随着疫情风险的逐步消退，美国劳动力市场出现了增长势头，经济强劲复苏正在进行时；另外，非农就业报告好转意味着美债收益率继续强势，可能继续受到TIPS收益率的带动；实际收益率往往受到更好的增长预期的推动，如果美国国债继续遭受抛售，实际收益率可能攀升至零附近。非农数据超预期，经济强劲复苏正在进行中，市场情绪高涨，美债和美元指数继续飙升，美债涨至1.6%上方，美元指数亦一度突破92关口，美股则是大幅上涨。新冠疫苗接种和美国即将出台的财政刺激措施将会继续提振市场对经济复苏的信心，预计美国就业市场将会持续好转。
【联储官员继续淡化美债和通胀的影响，暂无货币政策转向的迹象】继鲍威尔淡化美债和通胀的影响，强调货币政策适宜的论调后，联储其他官员亦如此。美联储博斯蒂克表示，目前的货币政策立场是合适的，经济仍面临着相当大的困难，预计到美联储开始取消宽松政策时，美国将接近充分就业，经济增长将非常强劲。美联储梅斯特表示，债券市场反映了近期数据的强劲，在疫苗分发和财政支持落实之前，继续支持经济是至关重要的。美联储卡什卡利表示，美国10年期国债实际收益率与去年夏季基本持平，实际收益率的上升可能会让我有理由做出政策回应，但现在依然没有出现此情况。美联储布拉德表示，大宗商品价格上涨并不等于持续的通货膨胀，随着新冠疫情接近尾声，大宗商品价格将大幅上涨是合理的。虽然美债和美元持续上涨，但是美联储提前转变货币政策可能性非常小，特别是政府即将通过1.9万亿规模财政刺激措施的关口上，联储只会维持宽松政策不变，不排除使用收益率曲线控制的政策。
【其他资讯与分析】美国和欧盟据悉将就暂停波音和空客关税达成协议。欧盟和美国同意暂停针对各自产品的上百亿美元关税，缓和双方之间在空客和波音非法补贴问题上长达17年的争议。日本央行行长黑田东彦表示，日本经济正在回暖，但经济和物价面临下行风险；如有需要，会考虑进一步扩大新冠疫情支持计划；将继续采取适当的政策，引入负利率有助于降低收益率曲线，有助于提振经济。

股指   上周五晚间，美国股市大幅上涨，涨幅高达1.95%。欧洲股市多数回落。A50指数小幅上涨0.48%。美元指数继续明显走升，人民币汇率走弱。消息面上看，美国参议院微弱优势通过1.9万亿美元刺激计划，预计该计划3月中旬落地。这也将刺激包括外盘股指在内的风险资产价格，间接利好国内。国内方面，海关数据显示，1、2月我国进出口增速均有巨大的提升，贸易顺差也明显增长。总体上看，短期经济增速放缓更多可能与前期局部疫情，以及春节因素有关。海外需求仍有韧性，可继续观察3月国内供需情况，以判定库存周期是否转向。上述数据的利好影响预计将在周一体现。长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周内震荡小幅回落，周线主要技术指标均有调整，多空双方主要围绕3500点争夺，该趋势线支撑目前仍在，可继续予以关注，如果跌穿则不排除跌至3200点阶段低位的可能性，上方主要压力仍是3731点以及上行趋势线，中期走向谨慎看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货震荡走高，长债表现稍好，其中T2106周涨0.58%，TF2106周涨0.18%，TS2106周涨0.07%，市场仍处于筑底过程中，但国债期现券市场的风险收益比在不断改善。近期国内外金融市场波动加剧，股票市场估值挤压，大宗商品走势分化，“再通胀”压力减轻，部分追求稳定的资金在配置选择上开始关注利率债市场。从国内来看，月初制造业与非制造业PMI指数均较上月出现回落，且低于市场预期，国内经济复苏动能有所减弱，即使后期主要同比数据在基数效应下大幅冲高，但边际变化才是市场的核心驱动因素。海外市场，近期美元与美债收益率低位回升，统计上美元走高与国内债市收益率的表现呈现反向变动关系，而与国债价格呈正相关关系。而国内收益率上行的主要阶段在去年下半年已经完成，这与各主要经济体从疫情中的恢复进程密切相关，因此，本轮海外市场收益率上行对国内的压力有限。操作上，随着债市拐点时间逐步临近，预计配置资金以及交易需求将逐步释放，建议继续逢低进行配置，耐心等待市场拐点的到来。

股票期权  2021年3月1日至3月5日，沪深300指数跌1.39%，报5262.8点；50ETF跌1.74%，报3.678；沪市300ETF跌1.18%，报5.266；深市300ETF跌1.22%，报5.249。3月第一周，指数出现下跌，题材及权重股板块多数走弱，尤其是前期抱团的酒类权重股集体大跌，拖累指数，本周，上证指数下滑0.2%，创业板指跌超1%。北向资金全天小幅净买入5.27亿元。本周北向资金大幅波动，累计净卖出8.36亿元。人民币短期承压。短短9个交易日，人民币离岸汇率就从高位最高下跌了1000点。而3月5日周五，人民币则继续下跌，目前累计贬值了900个基点，这和去年以来人民币气势如虹的大牛市形成了天壤之别。短期美元指数大幅反弹，人民币承压，短期或仍将下跌，对股市构成利空。短期因通胀预期升温以及货币层面收紧，股票指数冲高回落，短期沪深300指数料维持高位震荡走势，沪深300指数跌破60日均线5300点，短期料仍将维持弱势格局。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持24%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权或卖出宽跨式策略。推荐策略：沪深300ETF期权卖出3月认购期权6.0。

商品期权  美国国会参议院通过1.9万亿美元经济救助计划，本月开始发放1400美元纾困金。美联储主席鲍威尔称市场混乱和金融状况持续收紧令他担忧，向市场发出了美联储不希望继续收紧金融状况的警告。他的讲话并未安抚市场对国债收益率攀升的担忧。国内方面，周五夜盘商品反弹，大面积飘红，原油延续大涨。在期权波动率方面，各品种期权隐波高居不下，短期内仍将维持高位，双卖投资者要注意风险。当前全球疫情好转，疫苗接种速度加快，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续，把握回调做多机会。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低Vega 风险，重点可关注化工、有色的期权品种。例如PTA 和铜。ssss 另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。对于此前短期涨幅过大的化工、有色品种一定要注意保护利润，买入看跌期权控制回撤，或构建领口策略保护利润。

贵金属 在美债收益率持续飙升的状况下，周五贵金属盘中下跌后快速修复，距离关键大支撑位只有一步之遥，可以看到盘面对于继续下跌的抵抗力度在增强，而其余市场的表现也说明对美债收益率的担忧，这种情况下债券收益率的进一步上涨受到遏制，黄金反而更容易出现阶段性反弹行情。下周关注1.9万亿刺激落地前后的市场动向，有可能出现较好的逢低做多黄金的机会，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。银价的扰动因素较多，一是股市代表的风险偏好，二是黄金代表的贵金属方向，三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。而目前看市场的反复性比较强，目前铜、锌、铅、股市、黄金均呈现了反弹的格局，但是反弹的延续性可能不会太强，在白银技术位破位的情况下逢高沽空成为最好的选择。
技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，当下25美元/盎司，下方目标21.4美元/盎司，还有10-12%的空间，但是人民币汇率已出现显著贬值，因而我们认为沪银跌幅会小于外盘。推荐策略：等待市场企稳，逢低买入黄金，预计未来几个月美债收益率没有突破2%的话，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经向下跌破确认，短线其余板块的反弹使得白银的下破速度有限，等候新的合力形成逢高沽空为主，目标位4800-5000元。

铜 周五晚铜价走强，伦铜再度接近9000美元，沪铜回到66000上方，2104合约收于66320，上涨1.31%。近日波动剧烈，市场分歧较大。上周铜精矿现货TC再度走低，报34.25美元/吨，铜矿供应仍然紧俏。近日铜价高位回落，下游逢低采购增多，国内累库幅度放缓，截止上周五国内周度累库2.14万吨，不过下游整体新增订单仍受到一定抑制，铜价与下游消费呈现此消彼长的抗衡，3、4月为季节性需求旺季，铜价将影响需求旺季来临时点及其表现。目前铜价更多受到宏观情绪影响，美联储未试图遏制长期美债收益率抬升的势头，十年期美债收益率及美元走高，令有色市场承压。美国1.9万亿财政刺激进一步向前推进，不过市场已有充分预期，料反应相对平淡。目前来看，全球经济复苏及通胀回升周期中，长期美债收益率仍有上升空间，关注其上升速度及幅度，将对商品及美股走势产生影响。铜价经历快速大幅攀升后，短期仍存在回调风险，下方支撑位66000、64000，但趋势性上行逻辑未被证伪，操作上建议观望或逢低轻仓试多，期权方面可考虑买入宽跨式策略做多波动率。

锌、铅 上周市场的波动在显著增加，周五在美盘带动下小幅回暖，有色品种中仅铝表现强势，铜、镍、锌都有极大幅度的回调，股市也出现了大涨大跌的轮动，至少有色板块得赚钱效应出现减弱，但是鉴于美国1.9万亿刺激才刚在美国议会表决通过，市场的转势点可能并不是现在。行情波动加剧下非常难做，但考虑到锌期权的体量和实际表现我们也不推荐用期权入场，轻仓单边可能是更好的选择。我们依旧维持前期观点，阻碍我们主动做空的理由包括TC也包括铜的强势，主要做共振，在铜没有显著下跌的情况下，在TC没有显著走强的情况下，锌技术面调整不构成单边做空的理由，保值单还需要更加谨慎一些。基本面上看，锌价低迷的加工费在延续为核心推涨动能，目前看国产矿加工费有望进一步下调至3500-3800元/吨，进口TC也可能降低到70美元/干吨下方。消费端和生产端的表现来看，我们认为2月份中下游对高价格的支撑在显著减弱，冶炼厂对于TC抵抗也越来越强，后续多翻空的行情会很大，引爆点就是TC转折点。操作策略：波动显著的行情操作难度较大，预计上周五可能是锌价近期低点，加工费还没有转势的情况下继续做空不可取，上方目标位依旧为22000,吨，如果上破23000-23500将是极好的中线卖保机会。铅目前的价格下方空间或将有限，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，可能会对铅价有强支撑。

锡 虽然美债美元连续上涨，但是沪锡连续下挫后企稳，夜盘低开高走，整体涨1.57%至17.67万元，沪锡整体上涨趋势没有发生改变，仍有进一步上涨的趋势，这也符合我们近期一直所强调的17-17.5万区间逢低买入的操作建议。伦锡方面，伦锡低开高走，整体涨2.61%至2.42万美元，再度回到2.4万上方，仍有进一步上涨的趋势，对沪锡亦形成提振。上周，沪锡跌8%至17.32万元，但是受到上行趋势性的有效支撑；伦锡跌7.7%至2.37万美元，受到10日均线支撑，行情走势有底部企稳的迹象。内外联动分析方面，通过测算2.4万的伦锡对应的到岸价格为19万元，内盘依然弱于外盘。库存方面，沪锡库存小幅增加237吨至8384吨，而伦锡库存亦出现累库迹象，累库现象使得锡价承压。库存增加使得锡价承压，但是不是近期大跌的原因，当前并无基本面的明显变化，依然解释为宏观的压力、有色板块调整的拖累和技术面的调整。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债收益率继续上涨，美元指数再度反弹，使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，宏观面的利好暂时消退，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面对锡价的拖累影响减弱，但是长期则是利好因素，我们一直强调17-17.5万是底部减仓的机会，当前依然是，此时是逢低做多的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，空单逐步止盈离场，多头在锡价企稳后果断逐步加仓，密切关注美元美债和有色板块的整体走势。

镍 镍价周五夜盘冲高回落，前期跌势较大即便止跌也难快速修复，近期可能继续弱震荡。有色内部分化，美元反弹，镍延续偏弱一端。LME镍库存突破26万吨后略修整。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。从现货情况来看，现货市场方面，镍价大跌后下游采购略有修复，基差走阔显著。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水进一步提高，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加。不锈钢现货报价有所下调，现货不锈钢库存因到货显著回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁主流报价1130-1150元/镍点，较之前下跌40元/镍点后暂稳。LME镍价反弹至16700美元附近遇阻，近期跌势放缓但可能延续震荡，镍表现其它有色偏弱暂弱稳，不排除再有一定程度的阶段再下探，但下方空间不再看太深。龙头品种铜走势仍需观察，阶段分化下，镍相对弱势维持。沪镍预期暂偏弱波动，可能围绕120000元反复。

不锈钢 不锈钢期价随镍反弹后脱离高位。市场现货报价略下调，现货不锈钢库存最新显示有降库。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74066吨，降791吨。现货不锈钢随着价格出现下跌，市场有观望，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，暂时压力不大，成本支撑。预期不锈钢期货基差仍有可能维持偏强，但注意持续拉开后可能面临买期货卖现货需求增加，不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能是有限的，因此不锈钢跟调的幅度可能相对小，不锈钢单边走势收复14000元关口，但镍波动抑制不锈钢反弹空间，暂时料在14700元以内整理反复。

铝 周五沪铝主力合约AL2104高开高走，全天震荡并小幅反弹。夜盘高开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格大跌490元/吨，现货平均贴水扩大到30元/吨。3月4日，SMM统计国内电解铝社会库存117.3万吨，周度累库9.1万吨。铝棒方面，3月4日国内铝棒主流市场加工费继续承压下行，跌幅在昨日大幅承压下有所收窄，重心下移20-30元/吨。目前铝棒绝对价格过高，下游畏高情绪严重导致接货积极性不高。再生铝方面，目前价保持稳定，企业反馈目前出货较差，下游企业畏高情绪较重。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议可逢低少量加多，04合约上方压力位18000。

螺纹   螺纹周五夜盘反弹，与工业品上涨又一定关系，盘面利润也再次扩大。现货需求逐步启动，表观消费回升至248万吨，略低于2019年相对一般，参考历史数据，近一周有望开始去库，不过幅度有限。受利润恢复驱动电炉和调坯企业复产积极，高炉因检修产量下降，目前供应回到春节前两周的水平。总库存增加90万吨，当前库存总量为1830万吨，比18和19年高点分别多400和500万吨。高库存及供应回升较快的情况延续，盘面利润一度大幅走阔表明资金交易逻辑转向“碳达峰”背景下的去产量。而在期货升水后对供需两端利多均已有体现，在此之下，价格进一步上行需要利多因素得以验证，同时外盘金属急速调整导致市场整体情绪不佳，螺纹上周五主力合约减仓显示资金为规避风险逐步止盈，后续交易重心将转至真实需求及去产量政策，两会定调下，去产量预计会严格推进，但对10合约影响或更大，短期盘面利润扩大后成本支撑减弱，在此之下螺纹仍有调整可能，只是在供需利多均未证伪前，趋势下跌预计很难出现，05合约短线关注4500元支撑。操作建议：短期暂时观望或区间操作，后期在去库开启后逢低买入。

热卷   周五夜盘热卷小幅上涨，上周唐山环保限产再度趋严，以及在碳中和目标背景下，市场预期钢厂生产将受到影响，供给收缩预期增强，盘面在上述预期影响下持续走高。周后期美联储主席鲍威尔讲话不及预期，大宗商品普遍承压，热卷下行，盘面获利了结大幅减仓。目前热卷基本面未有较大变化，周四Mysteel公布的周度数据显示，热卷产量继续下降，周产量处于2020年同期水平，据卓创资讯统计3月份钢厂检修预计影响热卷产量70万吨左右，后期热卷产量或将继续下降。热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅减弱，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计本周热卷库存将迎来拐点。下游终端复工加速，热卷表需继续回升，按照目前的增幅，本周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平。后期来看，热卷供给端压力减弱，需求逐渐回升，供需预期较好，盘面仍处于多头趋势，但短期受宏观面影响面临回调压力，操作方面关注逢低入多机会，以及下方4750元/吨左右支撑情况。

焦煤   上周五夜盘焦煤05合约上涨，期价站上20日均线。从焦煤供应端来看，由于煤矿逐步复产，整体供应仍在逐步恢复，按照汾渭能源统计的53家样本煤矿产量为632.47万吨，较上周增加15.45万吨，基本恢复至节前水平。需求端：目前焦炭二轮提降虽然已经落地，焦化企业利润依旧维持高位，开工率依旧维持高位。上周Mysteel统计的230家独立焦化企业产能利用率为91.59%，较上周增加0.6%。需求仍有支撑。库存方面：上周炼焦煤整体库存为2164.82万吨，较上周下降62.26万吨，下游焦化企业维持高开工率的情况下，后期库存仍有可能继续下降。 整体而言：当前焦煤库存在逐步下降，基本面在逐步发生好转，期价继续大幅下跌的空间有限，短期将维持20日均线附近震荡，20日均线附近可以尝试布局少量多单。后期需重点关注洗煤厂开工率。

焦炭   上周五夜盘，焦炭05合约小幅下跌，短期走势偏弱。上周焦炭二轮提降已经落地，累计提降200元/吨，部分钢厂开始第三轮提降。Mysteel统计的样本数据来看，上周焦炭继续累库，整体库存较上期增加46.44万吨至726.75万吨，其中钢厂和焦化企业均出现不同程度的累库，230家独立焦化企业焦炭库存较上期增加26.01万吨至102.91万吨，247家样本钢厂焦炭库存较上周增加15.88万吨至849.31万吨。从库存的角度来看，表明短期市场上暂不缺焦炭。上周五大钢材社会库存为2233.24万吨，较上期增加112.47万吨，当前钢材社会库存仍在继续增加，下游需求仍未启动，短期钢厂仍将继续打压焦炭价格，后期焦炭现货价格仍有可能继续下降。现货价格的走低将继续打压盘面价格。按照Mysteel统计的口径，三月份底焦炭有近1000万吨淘汰产能的退出，届时焦炭阶段性供应收缩，期价仍存在上涨动能。当前期价盘面价格其实已经提前走出了五至六提降的预期，焦炭继续向下的空间有限。若有高位空单在2350元/吨可逐步止盈，未有持仓2350元/吨可逐步建多，布局4月份反弹行情。

锰硅   锰硅盘面上周先抑后扬，临近周末内蒙地区合金厂家限电停产的消息再度提振市场情绪。从上周全国锰硅的产量来看，降幅仍不明显。环比小幅下降0.3%至206675吨，开工率环比下降0.82%。需求方面，随着成材利润水平的进一步回升以及废钢供应的逐步恢复，电炉复工速度明显加快。五大钢种对锰硅的周度需求环比增加3.11%至156614吨。随着锰硅整体供需在上周再度走强，厂家挺价意愿提升，部分地区上调出厂价50元/吨。锰矿累库压力本周得到短期缓解。虽然总量仍处于绝对高位，但受锰硅盘面价格坚挺的情绪支撑，以及外矿对华4月报盘再度上调的成本支撑，港口现货锰矿价格在本周有所回升。从已提前开启的钢招价格来看，锰硅本轮采价环比有望上升，暂可维持偏多的思路，但盘面8000附近的压制力度短期较难突破。操作上可背靠下方20日均线逢低做多。

硅铁   上周硅铁盘面波动较大，临近周末内蒙地区合金厂家限电停产的消息再度提振看涨情绪，主力合约临近周末再度逼近8000关口。基本面方面，上周硅铁供需改善明显。随着成材利润水平的进一步回升以及废钢供应的逐步恢复，电炉复工速度有明显加快，五大钢种产量环比增加22.71万吨，对硅铁的需求环比增加4.1%至27009.2吨。供应方面，全国独立样本企业开工率本周下降4.27%至60.42%，日均产量环比下降405吨至17999吨。从数据上看，上周是年初以来供应端收缩幅度较为明显的一周，但硅铁厂家受高利润驱动当前的整体开工意愿仍较强，后续产量下降的持续性仍需密切关注。主流钢厂的3月钢招迟迟未开启，钢厂对当前高价硅铁现货的接受程度并不高，预计本轮钢招价格大概率环比下降。操作上，对于当前明显升水现货的硅铁盘面仍维持逢高沽空策略，8000上方可尝试空单入场，安全边际较高。

铁矿石 上周末随着美债收益率持续攀升，风险资产价格集体承压，前期涨幅过大的螺纹热卷出现获利了结，大幅回落，带动铁矿价格从高位回调。但上周五铁矿夜盘开始出现止跌回升的迹象，临近收盘快速拉升，本轮调整趋于尾声。上周受河北地区环保限产影响，铁矿自身供需出现小幅走弱，使得市场短期看涨情绪有所降温。港口库存来环比增加144.47万吨，主要是由于唐山地区交通的受限影响到了疏港。上周日均疏港量降幅较为明显。但下游成材表需仍在进一步恢复中，上周成材社库增速出现明显放缓，钢厂厂内库存进一步去化。叠加碳达峰以及粗钢压产预期再度发酵，螺纹和热卷价格进一步攀升，长流程钢厂利润空间得以进一步修复。五大钢种周度产量环比增幅明显，但主要是由于电炉复工速度加快。在河北地区环保限产趋严的影响下，本周247家钢厂高炉开工率环比下降0.52%，日均铁水产量环比小幅下降0.61万吨至 245.02万吨。整体而言，铁矿需求端的复苏节奏虽然在上周受到短期扰动，但不改铁水产量后续进一步回升的预期。需求端对铁矿价格的上行驱动远未结束，对3月铁矿价格仍维持看涨预期。待宏观短期悲观情绪平复，河北地区高炉开工和交通逐步恢复后，铁矿价格将再度上行，大概率将突破1200一线。操作上，短期回落后盘面已具备了较好的多配价值。

玻璃   周五晚间玻璃期货盘面高开后偏强运行，主力05合约收于2147元。现货方面，上周国内浮法玻璃市场价格呈上行趋势，中下游补货刚需强劲，各区域整体出货良好，企业库位下降。周内华北多数厂上调2-4元/重量箱不等，下游加工厂保持进货节奏，厂家、贸易商库存均有下降；华东多数厂累计上调2-6元/重量箱不等，少数厂涨幅较大，中下游仍有集中提货操作，各厂库存进一步消化；华中地区走货情况良好，厂家库存降幅明显，部分已处低位，价格连续推涨，新价缓慢跟进；华南多数厂报价上调3-8元/重量箱；西北部分厂价格小涨1-2元/重量箱，成交良好，库存消化；西南四川部分厂报价上调4-8元/重量箱，云南部分厂涨2-3元/重量箱，贵州市场暂稳运行；东北周内出货环比有所加快，部分厂提涨明显，主流上调3-4元/重量箱。上周重点监测省份生产企业库存总量为3307万重量箱，较2月25日减少601万重量箱，减幅15.38%。老旧小区改造面积较2020年任务增加14000户或35.9%，带动玻璃需求增量11.2万重箱，利好近期玻璃市场情绪。从整体格局看，浮法玻璃从供不应求转向供需平衡，价格持续拉升有待下游接受和消化；接下来终端实际需求逐步恢复，价格冲高后，下游将从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。建议短线灵活操作，谨防回调风险。

原油   上周内外盘原油短暂回调后再度大幅上行，SC原油周涨4.36%，OPEC+延长减产计划提振市场。上周OPEC+会议令人意外，减产联盟宣布延长当前的减产计划，沙特维持自愿减产100万桶/日的计划，并在未来几个月决定何时逐步取消减产。鉴于油价前期持续上涨，在此次会议前市场更倾向于认为产油国将逐步增产，而此番延长减产会在短期内继续提升市场做多情绪。但我们预期短期内油价进一步上行的想象空间可能并不会太大，一方面在前期油价的上行中宏观利好情绪基本得到兑现，另外一方面5月份后OPEC+将逐步增产的预期仍存，当前预期二季度中后期原油供需面将边际走弱。另外，受美国严寒天气影响，上周EIA库存数据创了多项纪录，美国原油库存增2156.3万桶，汽油库存降1362.4万桶，精炼油库存降971.9万桶，原油库存增幅为有记录以来最大，而美国炼油厂开工率下降12.6个百分点至56%，美湾炼厂开工负荷创了有记录以来新低，美国原油产量增加30万桶至1000万桶/日。从盘面上看，短线偏强运行，SC原油上方压力位在450附近。

沥青   上周沥青期货整体震荡走弱，但周五大涨，周跌0.8%。在成本端高位支撑下国内主力及部分地方炼厂沥青价格进一步上调。近期国内沥青炼厂开工负率小幅回落，但沥青资源供应整体恢复，与此同时炼厂与沥青社会库存再度累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，近期部分公路项目开始施工，沥青刚性需求有所恢复，但整体沥青需求量较少，而未来一周，南方个别地区将有明显降雨，北方部分地区有降雪天气，沥青需求释放或遇阻，近期沥青需求整体将维持偏弱局面。整体来看，虽然原油再度走高，但沥青表现弱于原油，在此局面下沥青利润将被进一步压缩，短线做空沥青盘面利润仍有一定获利空间。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格继续大幅上涨，符合预期。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月3日的一周，新加坡燃料油库存2190.0万桶，比前周上涨150.9万桶，库存出现小幅增加。航运指数方面,截至3月5日，BDI指数1829点，继续处于高位景气区间。综合分析：OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，使得供给超预期减少，原油价格大幅上行，同时预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，燃料油价格有望继续大幅上行，建议前期积极布局的燃料油多单继续持有。

聚烯烃 夜盘L/PP价格以高位震荡为主，连续横盘超过9日。截至3月5日，主要生产商石化库存在89.5万吨，较上周五增加7.5万吨，石化厂家小幅累库，但较去年同期库存仍偏低，石化厂家库存绝对值不高，石化销售压力不大。本周国内现货市场各区价格以小幅整理为主，热度有所降温，本周LLDPE主流价格在8850-9050元/吨，PP拉丝价格在9150-9500元/吨，美金市场方面：PP美金市场价格整体稳定，拉丝美金远期参考价格在1330-1350美元/吨，FOB报盘为主，共聚美金远期参考价格在1340-1360元/吨。进口利润方面：本周国内市场价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期， 据卓创跟踪，3月第1周聚丙烯到港数量环比上周有所减少，本周市场整体成交放量有限，主流港口库存总数量环比前期无明显变动。综合分析：本周进口利润持续负值，海外市场价格高于中国，本周北美地区前期临时停车的聚丙烯装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，在装置逐步复产预期下，进口利润有望恢复，但由于原油供减需增继续维持，原油价格上行动力依然偏强，从而带动产业链上下游品种价格上涨，使得油制烯烃利润压缩。策略方面建议前期空单平仓，激进投资者可入场少量L/PP多单。

乙二醇 夜盘，EG2105合约跟随油价强势反弹，收于5886，涨幅2.1%。展望后市，观点如下：从国内供应来看，国内油制乙二醇继续提负，受内蒙古兖矿40万吨/年的乙二醇装置降负影响，煤化工装置开工率略有走弱，整体供应仍趋增加。从进口方面来看，尽管近期沙特和伊朗乙二醇装置陆续重启，同时美国受寒潮天气影响装置也有部分在重启，但考虑到船期时间，预计3~4月份乙二醇进口量仍偏低，5月份开始进口量或逐步回升。同时国内卫星石化乙二醇装置预计在3月底投料，4月份或能正式供应市场。因此，目前来看3月份华东主港仍将维持去库状态，4月份后期或有累库压力。从下游需求来看，当前正值“金三银四”传统需求旺季，终端织造开工率迅速恢复，聚酯开工率提升至89.83%。综上，短期来看，油价重回涨势，叠加港口低库存支撑，乙二醇正值阶段性反弹，操作上逢低买入，目标位前高6200-6300附近。后期关注，国内新装置投产进度，以及美国装置重启进度，届时或对盘面施压。

PTA 夜盘，TA2105合约继续上涨，收于4760，涨幅2.23%。展望后市，观点如下：根据OPEC+会议结果显示，沙特将额外减产100万桶/日延长至4月份，会议结果超市场预期，国际油价重回涨势。从现货市场来看，目前现货商谈贴水PTA2105合约65-70。就PTA而言，我们认为PTA绝对价格由原料成本和加工费构成，其中原料成本对PTA价格中枢起决定性作用。从成本端来看，3-4月份下游PTA减产计划偏多，PX-NAP进一步上涨阻力大，但成本端原油将推动PX绝对价格延续上涨。从加工费来看，3~4月份，PTA检修量超1000万吨，可抵消新装置（近期虹港石化250万吨、4月逸盛新材料330万吨）投产压力，供应端存在缩量，加工费有望恢复至500元/吨。但检修一旦结束，PTA供应仍将持续回升，过剩格局下，加工费后期将回归至300-400元/吨运行。综上，OPEC+减产会议结果落地，成本端重回涨势，而短期PTA加工费亦有望阶段性修复，预计PTA将再度冲击5000整数关口，高点暂时看5200-5300，操作上逢低买入;期权上，结合PTA绝对价格走势，以及期权时间价值流逝，建议卖出虚值看跌期权TA105P4600。

短纤   上周短纤受下游原料库存高企，中间贸易商低价货抛售影响，价格大幅下行，周跌幅6.96%。上周涤纶短纤综合开工率86.74%，周-3.96%；产销为20.45%，周-124.25%，企业库存-15.1天，周+2.2天。下游纱厂及织造厂开工率逐步回升，原料库存至39天，周降5.7天。当前下游原料库存充足，补货动力不足，观望情绪浓厚；中间贸易商及套利商抛售低价货源，带动短纤价格走弱；短纤内贸几无成交，部分外贸订单出货尚可，短纤工厂库存缓慢增加；由于市场低价货源充斥，下游需求不力，短纤价格将延续偏弱整理，暂时关注下方7500-7700支撑。中期，短纤供应端压力不大、成本端有支撑、下游开工率持续回升，且金三银四是传统旺季，基本面整体向好，跟踪市场低价货源和下游原料库存消耗情况，再择机入多单。

苯乙烯 上周苯乙烯高位回落，偏弱震荡。前半周受原油下跌带动，多头获利了结导致苯乙烯期价大幅下跌，现货亦下跌；下半周原油回涨，苯乙烯价格企稳并小幅反弹。截至3月4日苯乙烯本周开工率85.6%，较上周-1.3%;截至3月5日，EPS开工率至57%%（+1.79%）、PS开工率至84.12%（+2.26%）、ABS开工率至96.06%（+0.71%）、UPR开工率至34%（+30.77%）。下游虽然上周开工率继续上升，但是成品高价出货不畅，库存累库，部分装置减负。成本端，原油价格大幅上涨，乙烯价格稳步上行，纯苯报价稳定价格震荡上行，苯乙烯成本有支撑。库存，截至3月4日，苯乙烯总库存36.82万吨，较上周-4.98%。短期华东码头3月出口订单本周开始发货，预计码头库存大幅下降。综上所述，苯乙烯成本端有强劲支撑，且码头开始发货库存有望下降，苯乙烯有上涨预期，但是下游成品累库，将抑制涨幅，预计苯乙烯震荡偏强，可逐步多单买入，下方关注10均线支撑，上方关注10000阻力。

液化石油气   上周五夜盘，PG04合约小幅上涨，期价的上涨主要受原油价格的带动。4日欧佩克+已就减产规模达成协议，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划，沙特自愿减产100万桶/日延长至四月份。受此影响，油价继续刷新近期新高，油价的走高势必会对液化气期价有所提振。5日广州石化民用气出厂价上涨150元/吨至4358元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量71560吨/日，环比上期减少1893吨/日，降幅2.58%。需求端：当前工业需求较为稳定，MTBE装置开工率为46.61%，较上期增加1.6%，烷基化油装置开工率为44.21%，较上期下降0.41%。随着务工人员逐步返岗，民用气需求将阶段性回升，但随着气温的转暖，中期需求下降的趋势不变。船期方面：3月上旬，华南地区仅3船冷冻货到岸，合计9.6万吨，华东港口有11船冷冻后到岸合计34万吨，后期华南地区港口库存将大幅下降，而华东港口去库将较为缓慢。整体而言：在原油维持强势的情况下，PG04合约依旧维持此前4200元/吨的观点，PG04合约4200元/吨上方多单逐步减仓。

甲醇   甲醇期货上行至去年12月份高点附近涨势明显放缓，上周重心仍有所上探，最高触及2593，创近一年新高，但盘面继续推涨略显乏力，陷入震荡态势，周K线录得三连阳。国内甲醇现货市场整体表现一般，部分地区价格稳中有升，而幅度有限，整理运行为主。西北主产区企业报价上调后暂稳，内蒙古北线地区商谈1850-1890元/吨，南线地区商谈1800元/吨。业者入市补货支撑下，甲醇厂家签单较为顺利。虽然华南地区部分装置检修，但由于西北地区部分烯烃配套甲醇装置恢复正常运行，甲醇开工率略有上涨，高于去年同期水平，货源供应充裕。装置春季例行检修启动，3月份企业检修计划增加，今年检修集中在4月份，甲醇货源将阶段性收紧，有利于缓解生产企业压力。下游市场需求陆续恢复，尤其是传统需求行业，甲醛、二甲醚、MTBE等生产装置运行负荷均提升。煤制烯烃利润可观，开工维持在高位，对甲醇刚需支撑尚可。与海外市场相比，国内甲醇价格偏低，进口利润有限，货源多流向其他高价区域进行套利，甲醇月度进口量高位回落。此外，国内市场与周边地区价差扩大，转出口依旧存在。甲醇港口库存缩减至93万吨，回落到正常水平波动。装置检修助力去库存，甲醇基本面有所改善。但供需失衡结构未发生实质性逆转，期价持续推涨乏力，而表现为运行区间震荡抬升。上周五夜盘，甲醇跳空高开，突破2600关口。美国参议院通过1.9万亿美元刺激方案，消息面形成利好刺激。操作上，建议维持偏多思路，上方目标暂时关注2700。

PVC 上周PVC期货呈现高位宽幅震荡，走势略显胶着，上行承压，下跌亦受阻，日内波动明显加剧，业者多空观点不一，进入洗盘阶段。国内PVC现货市场价格跟随期货涨跌调整，各地主流价格较前期出现松动，但市场低价货源依旧难寻。广东东曹仍在检修之中，其他暂无新增检修装置，PVC企业开工水平窄幅下降。目前企业公布的检修计划仍不多，PVC生产装置维持高负荷运行，产量有所增加。西北主产区企业多数存在预售订单，销售压力暂时不大，但新签订单情况欠佳。电石市场价格持续上涨，出厂及市场价平均上调200元/吨，华北、东北地区推出继续上调100元/吨计划。电石供应不足，但下游PVC企业对电石需求旺盛，导致电石货源紧张。电石供应短期难以提升，PVC企业待卸车数量处于相对低位，抢购原料为主。少数企业或将因电石紧缺出现减产现象，PVC成本端支撑较强。随着下游制品厂复工，PVC需求逐步提升。PVC现货价格居高不下，下游制品企业成本压力较大，存在抵触情绪，逢低适量补货为主，采购不积极。华东及华南地区到货稳定，PVC社会库存继续累积，增加至34万吨，低于去年同期水平。此外，国外市场表现坚挺，PVC出口形势尚可。PVC成本端不断提升，但高价PVC向下传导受阻，市场参与者观望情绪蔓延，短期内多空资金博弈，PVC继续高位运行，价格波动区间8000-8650。上周五夜盘，期价窄幅回升。美国参议院通过1.9万亿美元刺激方案，消息面形成利好刺激。短期内，PVC期货震荡走高为主。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天大幅回调。夜盘高开高走，小幅反弹。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量维持低位。产地方面，榆林榆阳地区在产煤矿整体销售情况良好，大矿排队车辆普遍较多，场地存煤较少，煤价上调5-20元/吨左右；神府地区多数煤矿销售情况有所好转，煤价涨跌互现，且调整幅度较小。随着港口市场利好向产地传导，鄂尔多斯地区煤炭出货情况持续好转，个别大矿煤价上涨5-15元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单减仓，关注低位做多机会，05合约下方支撑位600。

橡胶   沪胶周五夜盘继续惯性反弹，主力合约回到15400元上方。胶市经过前期剧烈震荡，投资者心态仍然谨慎，当前处于超跌反弹阶段，15000元关口附近的支撑或许还要反复测试。近期下游企业大部分已经复工，但原料采购高潮尚未到来。有市场人士认为受胶价走高的影响，海南产区可能提前到3月底开割，供应压力很快增加的预期也有偏空影响。长期看，随着国外疫情形势缓和，且新的经济刺激政策逐渐落实，天胶需求增加应该无须质疑。胶价回升将刺激未来割胶进度加快也是正常反应，但在四月底之前供需相对错配对于胶价的支持也应该有效。所以，近期可在15300元附近逢低做多，而15800~16000元或许成为重要阻力区，阶段性多单可以获利了结。基本面可多关注天胶库存的变化。

纯碱   周五晚间纯碱期货盘面走强，主力05合约冲击1900元关口，尾盘强势收于涨停。上周国内纯碱市场继续上行，厂家出货情况尚可。周内南方碱业停车检修，近期纯碱厂家盈利情况不断好转，国内纯碱厂家加权平均开工负荷提升至85.1%，供应有所增量。近期市场看涨气氛浓厚，贸易商拿货积极性较高，多数纯碱厂家前期订单充足，待发量较大，新单价格连续上调，氨碱厂家轻碱新单价格上调150-200元/吨，联碱厂家新单价格上调50-100元/吨。市场看涨心态延续，厂家惜售，加上青海地区火车发运紧张，厂家整体库存水平有所回升。目前国内重碱主流终端价格在1700-1850元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1750元/吨左右。纯碱涨势延续，建议前期多单继续持有。

尿素   3月第一周尿素期现货价格携手走弱，期货主力05合约下跌149元或7.39%；基准地现货价下跌100元收于2050元。近期下游需求进展欠佳，因价格较高，复合肥方面按需少量采购，板材厂复产进程缓慢，上周雨雪天气影响，加上部分区域环保橙色预警，对于板材厂开工形成阻力，农业需求方面继续进行，但市场备肥缺口不大，对行情支撑较弱。供应方面，上周日产量维持在15.4-16.2万吨，供应量较为充足，加上淡储肥开始大量出货，3月份淡储肥总计380万吨陆续投放市场，且成本相对较低，对市场形成一定心理冲击。市场传言印标将于中旬开启，届时或为市场拖底。目前国内供需面偏弱，行情仍将延续下行走势，外围市场逐渐向低价靠拢，主流区域延续小幅下探态势。尿素期现价格近期波动加大，建议短线头寸灵活把握。

白糖   郑糖周五夜盘创新低后有走稳迹象，外糖反弹有提振作用。2月份国内食糖产量同比减少32.81万吨，销量略增0.44万吨，糖厂库存达到529.17万吨，同比增加了48.35万吨，是2014年以来同期最高值。累库速度较上月有所放缓，3月份很可能达到顶峰，随后将逐渐下降。2月份产量意外下降给全年度总产预期带来变数，或许最终数值在1060~1120万吨区间内，但是较上年增产应该没有悬念。截至2月底销糖率为39.01%，低于前十年平均值低3.79个百分点，仅较2012、2017年略高，后期销售压力不可小觑。国际糖市近期仍有短缺的支持，而来年却有过剩压力，在这种情况下国际糖价上下两难，即使原油价格走高，糖价恐怕难以突破2月下旬的高点。ICE原糖持仓变化也反映出做多力量在下降。郑糖主力合约在5500元附近有压力，可逢高做空。

豆粕   美豆主力05合约偏强震荡，目前美豆供应接近尾声阶段，巴西大豆产量创纪录水平确定，但巴西多雨天气继续拖累大豆收获及装船，美豆供应趋紧格局不改，3月开始巴西大豆收割加快，并将于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格料维持坚挺，长期上行趋势并未改变，短期支撑1350美分/蒲附近，而后期巴西大豆集中上量美豆价格高位风险将加大，关注近一个月巴西大豆上市及装船节奏影响。国内市场来看，消费淡季，市场成交缩量，豆粕库存回升至74.48万吨，周比增加7.42%，侧面反映消费偏差，但3月份进口大豆到港量偏少约620万吨，3-4月份局部油厂或因缺豆停机，豆粕库存有望高位下降，美豆成本仍有支撑，4月中旬以前巴西大豆难有效供应到中国市场，也将限制豆粕市场下跌空间，短期震荡延续，未来随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，短期整体油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长线可考虑豆粕市场价格多配。连粕主力05合约整体走势仍较美豆偏弱，主要表现为蛋白需求恢复放缓及豆油价格强势的制约，周比下跌1.84%，短期关注上行趋势线3300元/吨附近支撑有效性，等待调整低位布局长线多单为主。期权方面，短期05合约继续深跌空间有限，关注低位卖出虚值看跌期权策略。

生猪   本周，LH2109 合约横盘整理，周五大幅低开跌至 27000 元 /吨，随后 V 型反弹至 28000 元/吨一线上方，最终周环比下跌 1.76%。整体来看，盘面已经消化了大部分冬季疫情对产能影 响的预期，没有新事件驱动前暂时缺乏继续上行的动力，伴随 多空双方陆续离场，市场重回观望态势。截止至周五生猪累计 持仓量下降至 18175 手，其中多头持仓 7809 手，较前一周减 少 1105 手，空头持仓 8954 手，较前一周减少 1077 手，净空 持仓小幅增加 28 手。现货市场来看，在经过 1-2 月恐慌性抛售后，猪价跌破养 殖端心理线，抗价情绪渐增，同时北方雨雪天气导致交通受阻， 屠宰企业收猪难度增加，但终端白条消费市场表现较差，需求 端对价格带动作用有限，屠宰再次陷入亏损。我们认为短期内 现货价格已经阶段性见底，但供需量弱的环境下大涨的概率也 不高;仔猪价格仍然在缓慢的上涨中，表明冬季母猪与仔猪产 能的损失开始逐渐被证实;疫苗毒的传播与扩散成为非瘟防控 的新难题，也是生猪复养最大的阻碍之一。在全年供不应求的 预期下，我们仍然看好生猪中长期价格，建议逢回调至 27500 元/吨一线继续布局多单。

苹果   苹果期货上周呈现下跌走势。05合约来看，供应宽松仍然是当前市场的主要压力，春节期间走货好于预期提振市场情绪，不过元宵节过后产销区市场走货回归清淡，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，当季苹果供应宽松局面尚看不到扭转的基础，需求未出现好于往年的情况下，05合约仍然易跌难涨，短期或继续5300-6500低位区间波动。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，目前新季苹果生长未开始，产量端存在一定的不确定性，短期10合约面临一定的支撑，而10合约自上市以来，价格表现就强于05合约，此种表现略有不合理，唯一的解释就是市场对于天气炒作的预期较高，随着春季的来临，产区天气如何逐步进入兑现阶段，除非产区出现特别异常的天气波动，比如类似2018年的情况，否则10合约就缺乏支撑其高升水的理由，价格大概率是要向下修复。操作方面建议关注反弹做空机会为主，但同时设好止损因苹果期价处在历史底部位置。

油脂   周五夜盘国内植物油价格再度大幅上行，短期供需收紧及宏观通胀的双重影响下，外盘油脂油料价格的上涨带动了国内植物油价格的上行。一方面巴西大豆收获受降雨影响再度延缓，另一方面国际原油价格在欧佩克维持减产规模的情况下走出新高，CBOT豆油价格在周五收盘达到51.89美分/磅，达到2013年3月以来的新高。加拿大油菜籽5月价格也报收785.8 加元/吨，周度累计上涨6.3%。国内市场资金再度涌入菜油市场推动盘面价格上行，周五夜盘菜油5月合约收盘达到10950 元/吨的位置。短期内受到供需收紧及宏观通胀的影响，预期国内植物油价格还将进一步走高，在市场情绪激化和资金大幅涌入的情况下，盘面价格可能会达到惊人的高度。在本年度大豆和棕榈油供给大概率增长的背景下，植物油价格必将触顶回归，但是具体的入场时点变得难以把握，建议短期内植物油交易仍应以观望为主，等待市场价格走势重新回归到供需因素中来。

鸡蛋   周五JD2105 合约小幅震荡，周末期间鸡蛋现货市场价格整体稳定，部分地区小幅回落，目前主产区鸡蛋价格3.49 元斤，主销区平均价格在3.69 元 /斤，市场走货情况有所好转。供应端来看， 2 月在产蛋鸡存栏量 12.045 亿羽，同比减少 8.86%，环比 增加 0.48%，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕，且市场对上半年行情偏看好，延淘换羽有所 增加;需求端来看，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑偏弱，而后期随着学校开学及节假日的来 临集中消费需求有望增加。综合来看，供需偏宽松制约短期蛋价走势，当前蛋价高于往年春节后蛋价，但因饲料成本同比上涨，蛋鸡养殖维持盈亏平衡或亏损状态，养殖端低价有抵触心理， 蛋价下跌空间也将有限，短期内弱稳格局延续，从长远角度看，全年继续处于去产能进程，蛋鸡养殖盈利水平同比 将有好转，而盈利空间取决于春季补栏及淘汰节奏，短期内现货市场若没有持续大跌行情，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，也将不利于远期市场及中秋行情蛋 价走升空间，届时远期盘面价格将存在高估预期，近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。期货市场来看，主力 05 合约高位宽幅震荡，消费淡 季叠加延淘令短期市场承压，但 05 合约对应去年四季度 低补栏情况，仍为强势合约，关注4100-4200 元/500kg 低位做多机会，而未来若大幅拉涨至4800-5000 元/500kg 附近也将存在高估。

棉花、棉纱   3月1日至3月5日，郑棉主力合约跌1.54%，报16025；棉纱主力合约跌0.5%，报23735.美棉跌1.52%，报87.65.
上周棉花短期震荡回落，周五盘中一度跌破15900。国内棉花现货价随期价下调，基差未改变，点价与固定价批量成交。棉企为促成交易，适当调低皮棉销售价格，纺企采购谨慎。江浙皮棉到厂价下调百元左右，成交略好于前日。外棉部分品类报价略上调，市场走货依旧平平，甚至较为清淡。下游普遍仍认为价格偏高，观望态度较浓，并且纺企手持库存，备货较充足，采购随用随买。下游方面，纯棉纱价趋于稳定。一些上调价格的商家成交仍以前日报价居多。贸易商反映，现在市场价存在虚高情况，实际成交偏低一些。市场整体成交一般，订货情绪不及前几日火热。短期来看，需求有所减弱，炒作情绪有所降温。棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上关注棉花15900-16000区间支撑力度，16000附近可适量参与做多，棉纱23900附近可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

菜粕   美豆需求略超市场预期，本周美豆期价震荡走高。在全球油脂供给偏紧，美国国内压榨利润丰厚的背景下，预计2-3月美豆国内压榨量仍将处于季节性高位；美豆出口销售已完成目标的98%，供需平衡表中大概率上调的出口会使美豆的供给更加紧张，对近月期价支撑较强。巴西收割延迟使得南美大豆季节性上市压力后移至3月中下旬。美国目前天气良好，正常美国玉米种植较大豆早一个月，天气良好会使玉米正常甚至早种植，同时也会使玉米改种大豆现象减少，大概率会使美豆种植面积不及9000万英亩的预期。总体上，美豆3月中旬前大概率延续涨势。国内大豆价格总体上跟随美豆走势，其中豆一上周受中储粮国产大豆收储传言走势强于美豆。菜粕目前供需双弱，供给上加拿大菜籽减产5%，我国西北地区略有减产。需求上，季节性消费淡季叠加非瘟抬头，豆粕的类库拖累菜粕的期价。但随着产地菜籽价格连续上涨，近期菜籽盘面榨利走弱，带动远月基差上行，也给菜粕期价带来一定支撑。且本月中下旬水产陆续启动、生猪存栏恢复大势未改，菜粕基本面大概率边际向好，建议2800一线建立长线多单。

玉米   玉米05合约上周五夜盘高位震荡。现货市场来看，上周华北天气好转运输恢复，山东到车量有所增加，企业收购价格有一定幅度下调；另外，非瘟对于生猪市场的干扰仍在，叠加其他谷物替代，饲料企业对于玉米采购积极性相比前期有一定程度下滑，观望情绪增加，南方港口成交清淡。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现高位回调走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议等待回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约上周五夜盘高位震荡。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。目前来看淀粉基差较大以及盘面利润亏损对其价格有支撑，不过原料价格回落、下游需求不佳、企业库存回升，削弱其自身的支撑，上周玉米淀粉现货价格小幅上涨，截至周五，全国淀粉指数均价在3693元/吨，较前一周五上涨9元/吨。短期来看，原料端玉米弱势回调以及需求不佳对其形成压力，不过高基差对其仍有一定支撑，期价预期以区间波动为主，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

纸浆   纸浆期货高位震荡，周五夜盘小幅反弹。产业层面，纸厂积极落实涨价，下游对高价较为谨慎，补库和成交情况一般。国外浆厂针、阔叶浆报价均大幅上涨，化机浆、本色浆价格跟涨，浆厂财报显示去年四季度纸浆出货情况较好，销量增加库存下降，但随之产量也开始增加。纸浆期货下跌后较现货升水减小，以外盘900美元报计算，折盘面在6900元附近，体现了较强预期，这也导致其进入高波动阶段，同时需求逐步开启，交易重心将转向实际需求，成品纸涨价持续，自下而上的负反馈尚未形成，因此在见到供应回升前，预计纸浆价格仍有支撑，相对乐观，2105合约运行区间7000-7400元/吨，操作建议：回调买入与区间操作结合。

花生   新季花生尚未开始种植，花生价格主要跟随花生油价格波动为主。由于巴西大豆收割延迟，国内3月大豆到港偏少，豆油收储仍在持续，国内油脂4月中旬前供给依然偏紧，短期花生油价格跟随油脂价格易涨难跌，利好花生价格。但目前苏丹花生陆续到港、花生油与豆油价差处于历史区间上沿，花生油性价比地，不利于花生油消费、且4月中旬后油脂有类库预期，中长期不易过分看多。国内油料花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，企业客户可以考虑 11000一线逢高卖出套保。

欢迎前来咨询预约开户，点击头像添加微信沟通。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货入门”，可获得关于期货入门的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注