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白糖     郑糖周四夜盘减仓回落，主力合约由5500元调整至接近5400元，国际糖价再次调低带来压力。本周初ICE原糖曾上冲至17.52美分，达到自2017年下半年以来的高点，印度糖出口受阻以及泰国糖产量低于预期造成阶段性供应偏紧，且大宗商品普遍上涨也提升投资者的风险偏好。不过，17美分以上存在技术性阻力，国际糖业组织（ISO）周四上调本年度全球供应缺口至480万吨，超过此前预期的350万吨。此举或许对市场有阶段性利多出尽的影响，本周国际糖价在关键点位出现调整可能意味着持续10个月的上涨走势将终止。国内食糖供应充足，而销售则处于淡季，外糖回调对郑糖可能造成较大压力。短线关注5400元的支持力度，如有反弹制糖企业可继续卖出保值。消息面关注1月份食糖进口以及2月国内产销数据的指引。
豆粕     美豆宽幅波动减仓收长上下影阴线，美豆出口数据利空，高位引发获利了结，美农报告显示，2月18日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增16.79万吨，较之前一周下滑63%，较前四周均值减少72%，市场此前预估为净增20万-80万吨。美国2021/2022年度大豆出口销售净增7.08万吨，市场预期为0万-50万吨。其中，对中国大陆出口销售净增6.6万吨。目前随着美豆可供出口数量逐渐耗尽，巴西大豆装船缓慢，阶段性大豆供应偏紧格局延续，预计在南美大豆在3月初集中上市，并于4月中下旬供应到中国市场，在此之前，美豆市场价格维持坚挺，调整空间也将有限，前期震荡区间下沿1350美分/蒲附近将有一定支撑，期间南美及美国出口题材仍较为重要。国内市场来看，2-3月份进口大豆月均到港量偏少，约620万吨，局部油厂或因缺豆停机，而不少油厂2月合同基本已提前销售完毕，3月的豆粕销售进度较高，短期豆粕供应趋紧，但下游蛋白需求支撑有限，水产养殖淡季，且市场传闻非瘟疫情复发可能拖累上半年生猪存栏的恢复，供需双弱，预计豆粕市场价格跟随美豆价格波动，下跌空间也将有限，同时，油脂市场价格走势抑制豆粕市场价格，油强粕弱格局延续，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。夜盘连粕大幅下调，重回前期震荡区间，短期3600元/吨压力有效，3300元/吨附近有较强支撑，操作上，等待调整低位试多思路，期权方面，短期05合约重回震荡区间内，关注卖出宽跨式策略。
生猪     生猪主力高位盘整。2 月 25 日(星期四)，伴随多空双方陆 续离场，生猪整体交投平淡，盘面弱势整理，以 0.05%小幅收涨于 28915 元/吨。当日成交量7317手(-2691 )，持仓量14880手(-817 )。其中多单持仓9185手(-528)，空单持仓10035手 (-801)，净空持仓850 手(-43)。申万农林牧渔指数跌幅-0.32 %，除牧原股份上涨 2.26%外，其余生猪养殖相关标的均以下跌为主。全国各省生猪现货价格普遍反弹。2 月 25 日，全国外三元 生猪出栏均价 27.26 元/公斤，较昨日上涨0.4%，较前一周下跌 -6.90%; 15 公斤外三元仔猪价格 103.42 元/公斤，较前一日上 涨0.31%，较前一周上涨 2.48%。分地区来看，华中、华北地区 猪价涨幅居前，分别达到 1.85%和 1.04%。今日全国屠宰企业调价 现象相对有所减少，北方地区受到雨雪天气影响，屠宰企业有着一定的提价现象，低价猪源收购难度有所增加。从今日北京、上海消费城市批发市场白条价格走势来看，白条开磅价格上涨，猪肉走货速度依旧缓慢，部分市场交易情况受元宵节稍微有所提振，但整体需求表现仍弱。当前生猪整体的逻辑依然是疫病影响贯穿全年提升生猪价格运行区间，3-4 月仔猪或将面临断档局面，从而抬升09合约对应养殖成本，四季度生猪价格不宜过度悲观。29000~30000 元/吨已经处于当前盘面估值合理区域，暂时缺乏继续向上突破的动 力。中长期看涨观点不变，操作上可背靠 27500~28000 元/吨一 线等待回调买入，时间对多头有利。
苹果     苹果05合约昨日继续弱势震荡。春节假期回归之后，苹果市场出现了一些情绪转变，产区走货好于预期叠加潜在天气炒作，提振市场信心，AP2105合约出现上涨抬头迹象，2月19日出现3%的涨幅，23日再度冲高，然而近期产区走货再度回归缓慢态势，基本面并未如预期跟随情绪转变，24日05合约再度回归现实，再度下跌3%。短期来看，新果尚未进入生长关键期，天气炒作言之尚早，苹果市场的矛盾仍然在于需求端，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，需求未出现好于往年的情况下，其对市场的压力始终存在，不过当前05合约价格已经处于相对低位，参照03合约的价格来看，其进一步下行空间也有限，05合约或将继续低位区间波动，操作方面建议关注逢高做空机会为主。
油脂     夜盘国内植物油价格出现大幅下滑，这主要是受到了外盘美豆价格的影响。周四美国农业部发布周度出口销售报告，报告显示2月18日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增16.79万吨，较之前一周下滑63%，较前四周均值减少72%，市场此前预估为净增20万-80万吨。由于美豆周度出口大豆数量不及市场预期，使得美豆主力合约价格一路从1440美分/蒲式耳左右回落至1400美分，植物油盘面价格受此影响，引发大量多单平仓获利了结。值得注意的是，2月18日当周刚好是中国春节放假的一周，美豆出口销量下滑是正常范围内的事情，而随着美豆可供出口量的减少，未来周度销售额都会保持在偏低的水平。目前国内供需仍旧处于偏紧的格局，做空植物油价格的时点尚未到来。可以考虑逢高平仓此前的豆油多单，但做空棕榈油09合约仍需耐心等待。
鸡蛋     JD2105大幅拉涨测试前期高点附近压力，春节开盘以来，鸡蛋期货市场整体表现宽幅震荡行情，高位分歧不断加大，这也体现了未来市场蛋价不确定性较大，且受多重因素左右，从当前蛋价走势看，整体继续表现弱稳格局，主产区鸡蛋均价在3.67元斤，主销区平均价在3.89元/斤，处于历年偏高水平，蛋价偏强主要又以下几点支撑，一是存栏压力逐步释放，1月在产蛋鸡存栏降至11.9亿羽，环比下降0.2%，同比下降7.06%，鸡蛋市场供应端压力不断释放；二是饲料成本上涨引发惜售囤货增加，饲料原料价格同比增幅较大，养殖端惜售情绪增加，市场存在盼涨心理，同时当前蛋价也适合冷库储存，冷库端持续少量入库也将对当前蛋价形成支撑，即使节后消费淡季背景下交易恢复缓慢，蛋价仍维持高位稳定态势；三是养殖端换羽有所增加，这也将造成近50天左右停产期，对短期市场形成提振。综合来看，当前高价走势仍有待考证，春季补栏及淘汰节奏、冷库蛋及换羽规模都将形成影响，若市场惜售持续或市场冷库大幅增加鸡蛋储备，市场短期供应不足，蛋价稳中走升，届时将造成养殖端延淘增加，春季补栏情绪提升，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间，全年蛋鸡养殖盈利水平将再次被拖累，但整体也将好于去年，近、远期鸡蛋市场价格结构将呈现此消彼长的关系。期货市场来看，主力05合约为强势合约，但高升水已反映低补栏及淘汰预期，高位追高需谨慎，4800元/500kg以上可能存在高估，支撑4200元/500kg，短期市场氛围偏多，波段反弹思路参与。
棉花、棉纱    2月25日，棉花主力合约涨2.73%，报16745，棉纱主力合约报24080，涨1.47%。昨江苏地区3128B新疆皮棉到厂价由16500涨至16800-17000。当地纺企棉纱价格上涨快，资金相对充裕，对皮棉采购以慢节奏小批量为主。由于期现货上涨过快，部分纺企出现观望心理，另有企业放缓采购节奏，以观后期变化。当地高指标新疆手摘双28/29含杂1-1.1%提货价17675-17725。纺企多数库存充裕，成交放缓。纯棉纱市场价稳定坚挺，商家表示不会降价，看好即将到来的金三银四，但成交有所降低，一方面下游织造厂补库欲望不强，一方面有商家认为期货可能再回调，棉纱会跌一点。短期看棉花走势过热，继续走高空间有限，警惕行情出现冲高回落，下方支撑在15500附近，行情短期波动区间15500-17000，从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，中长期仍然维持看多观点。回调至15500附近做多。期权方面，隐含波动率出现回升，维持在23%附近，短期略有回升。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。
菜粕     大豆出口数据欠佳，美豆期货受此影响期价跳水下跌，收盘时收回部分跌幅。周四夜间USDA公布的周度出口销售报告显示，美国2020/21年度大豆出口销售净增16.79万吨，较之前一周下滑63%，较前四周均值减少72%，市场此前预估为净增20万-80万吨。但美豆库存的长期低位仍将对豆价形成长期支撑，市场担心巴西降水可能导致物流受阻以及巴西农民可能出现违约的情形短期仍存炒作空间，预计美豆回调空间有限，美豆05合约短期预期将在1340-1440区间内震荡调整，如后期巴西物流存在问题，美豆将重回涨势。国内粕类市场供给上后期大豆到港逐步减少，2-3月月均620万吨，大豆及豆菜粕进入去库存进程；需求上年前禽畜出栏量大，近期非瘟疫情加重，整体呈现供需双弱的局面。短期油脂供给偏紧，买油卖粕套利增加施压菜粕价格，近期蛋白粕价格主要跟随美豆走势。但长期来看，水产养殖需求即将启动，历史高位的油粕比也是长期菜粕多头的安全边际。操作建议，短期观望，待菜粕止跌企稳，布局长线多单，终端企业可借菜粕期价回调良机对已有基差逢低点价。
玉米     玉米05合约夜盘小幅回落，近期波动主要是受淀粉市场情绪所带动。前期玉米淀粉现货价格大幅走高，玉米淀粉加工利润有一定幅度提升，提振玉米消费，为玉米期价提供支撑，夜盘淀粉情绪修正，拖累玉米。现货市场来看，部分地区非瘟影响，叠加其他谷物替代，下游对于玉米采购积极性有一定程度下滑，观望情绪增加，昨日山东到车量有所下降，个别企业收购价微幅调整10-20元/吨，南方港口价格继续下跌10元/吨，现货表现偏弱对期价有一定制约。短期来看，市场依然是多空交织的局面，前期市场普遍预期供应偏紧，备货预期较强，渠道库存普遍较高，目前非瘟干扰以及谷物替代将影响市场购销节奏，现货价格存在一定的压力，不过今年贸易商收购价格较高叠加CBOT玉米下方支撑，玉米05合约整体呈现高位震荡走势，短期由于淀粉情绪的修正，或面临一定幅度的回调。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏以及其他政策措施，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。
淀粉     玉米淀粉05合约夜盘小幅回落。近期的强势主要是基于两个方面，一是基差修复驱动；二是盘面利润修复驱动。1月份以来，玉米淀粉价格被动跟随原料玉米价格上涨，导致期现价差大幅扩大，近期淀粉现货价格继续维持高位运行，昨日淀粉全国均价在3684元/吨，较前一日持平，近月03合约的基差修复对远月05合约形成提振，此外，目前上游开机率处于低位，企业挺价意愿较强，阶段性支撑现货价格，进而提振期货价格，短期期价下方仍有支撑，期价进一步回落空间有限，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。
纸浆     纸浆期货隔夜盘维持高位，市场整体情绪明显转弱，美股和商品多出现较大幅度调整，在此之下，纸浆节后需求尚未恢复，因此在预期博弈较为明显的情况下，短期需要注意情绪转弱对纸浆期货的不利影响，谨防跟随调整。现货跟随盘面为主，参考性不高，目前报价和成交商谈空间较大，需求仍在恢复，但市场对高价较为谨慎。节后成品纸提涨较为积极，白卡纸和生活用纸发布涨价函，下游刚需补库，纸张涨价落实情况待观察，这其中成本推动还是比较明显。从利润和绝对价格看，纸浆估值确已较高，但流动性宽松及经济复苏预期之下，再通胀交易持续，导致高估值的纸浆仍存在支撑甚至向上驱动，而当前的交易逻辑可能会持续到真实需求得以验证前。因此短期纸浆还难言转弱，高位偏强震荡持续，但高位波动加大，近期需提防情绪转弱导致纸浆回调的风险。短线维持低买思路，纯技术层面看，纸浆上方压力7700-8000元/吨。套利方面，倾向于交易5/9反套。
花生   由于国内新季花生尚未开始种植，盘面花生价格主要跟随花生油价格走势波动。短期看全球油脂供给偏紧，利多花生价格。但3月中旬后油脂或出现拐点、几大油厂已收购年压榨量的七成货源，以及花生油和豆油价差过大，性价比下降，终端需求受到抑制，均会对花生价格产生压力，预计短期花生价格高位震荡。国内花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，企业客户可以考虑11000一线逢高卖出套保，锁定部分利润；套利上可以考虑空花生多豆油。