疫情或暂缓产能恢复，短期猪价偏强运行

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疫情或暂缓产能恢复，短期猪价偏强运行

发布时间：2021-2-22 10:18阅读：521

王江涛期货

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观点：

因非洲猪瘟疫情发酵导致母猪存栏量折损以及春节前后集中抛售，导致短期内生猪存栏下降，对应于 10 月份左右的肥猪供应减少，生猪复养进程或受干扰，继续利多期货价格；节后补栏情绪高涨，饲养成本端增加，也为生猪期价提供支撑。需求端，节后进入季节性消费淡季需求趋弱，屠宰企业订单量较少，价格支撑力度弱。整体来看，生猪阶段性供需均趋弱，但近期非瘟疫情造成的母猪存栏衰减因素占主导作用，或引导期货价格或继续保持偏强运行。但需要注意的是，养殖利润存在先跌后涨预期，市场补栏情绪继续增加，生猪复养的态势仍未改变，叠加 1 月以来生猪期货大涨，或使利多作用呈衰减趋势，涨幅空间或有缩减。

一、价格走势回顾
由于节前非洲猪瘟疫情多点散发，导致母猪淘汰加剧、存栏量折损以及市场预期生猪复养进程遭遇干扰、产能恢复或低于预期，为期货价格提供上涨的动能。自 1 月 15 日开始，生猪期货止跌后逐步反弹。截至 2 月 19 日，主力 LH2109 合约自 24460 的低点反弹至 28390，上涨 3930 点，涨幅约 16%；LH2111合约自 22300 涨至 27075，上涨 4775，涨幅 21.4%；LH2201 合约自 22445 涨至 26435，上涨 3990，涨幅 17.8%。虽生猪期货全线上涨，但近强远弱的格局未变，市场对中长期生猪复养恢复态势仍未改变。现货方面，1 月至今国内生猪价格滞涨转跌，截止 2 月 5 日，22 省平均猪价自高点 36.34 元/公斤降至 32.53 元/公斤，下跌了 3.81 元/公斤，跌幅 10.48%；较去年同期的 38.32 元/公斤下跌 5.79 元/公斤，跌幅 15.11%

二、基本面分析（一）供给端：短期产能恢复受阻，长期恢复态势或不变天下粮仓数据显示，2021 年 1 月全国非洲猪瘟疫情影响环比增加明显，其中影响最为严重的是河北省，影响区域达 25%，且低体重生猪出栏占比达 20%，其次是河南、山东及两广地区，影响区域在 11-12%，据不完全统计截至 2021 年 1 月底 2 月初共有 32 个省份发生 179 起疫情。受疫情影响最轻的是新疆。节期间，华东与华北疫情仍在持续，且新疆建设兵团再度报告一起非瘟疫情，截至 2021 年 2 月 12 日全国已公开报告发生 183 起非瘟疫情，较 2 月初增加 4 起。而根据各个机构调研情况来看，各地疫情仍有继续扩散趋势。

疫情对于生猪价格的影响或体现在以下几个方面： 1、非洲猪瘟疫情反弹，短期提升产能恢复受阻预期农业农村部监测，截至 2020 年 12 月份，全国能繁母猪存栏连续 15 个月保持环比增长，生猪存栏连续 11 个月环比增长，国家统计局数据显示，2020 年 12 月全国能繁母猪 4161 万头，生猪存栏量 4.07 亿头，分别恢复到 2017 年年末的 92.1%和 93.1%。但非洲猪瘟再次抬头导致市场预期存栏增长结构遭遇破坏，市场消息，自 2020 年 12 月开始能繁母猪存栏量连续两个月环比下降，其中 12 月同比降幅 1.68%，2021 年 1 月同比下降 4.99%。且全国母猪从北至南受损严重，尤其河北、山东和河南等几个地区，母猪存栏量折损幅度达到 30%以上，严重地区甚至超过了 50%，市场预计 2 月能繁母猪存栏量同比或仍有降低。这将对应于 2021 年 10 月以后的肥猪出栏与供应，因此，近期 LH2109 与 LH2111 合约均偏强运行，而 2021 年四季度现货或将迎来阶段性行情。

由此来看，短期内在消息发酵下利好盘面，期货价格或继续保持偏强运行。需要注意的，一是自 1 月中旬以来，LH2109 合约自低点 24460 反弹至 28390，上涨 3930 点，涨幅约 16%，冬季疫情导致的生猪估值回升的预期或部分兑现，短期内继续上涨需要新的驱动因素；二是虽然受到非瘟疫情干扰阶段性存栏遭遇影响，但我国当前仍处于复养恢复阶段，总利润仍较好，国内上市企业产能扩张的态势短期内仍未改变。因此，继续大涨的空间或有限。

2、疫情影响，节前出栏积极性高、节后疫情区域抛售情绪仍存进入 1 月份，养殖端前期扩张产能继续释放，且年底养殖端为了完成出栏任务以及非瘟疫情影响下出猪量较大。上市公司牧原股份预计出栏量 200 万头左右，温氏股份出栏 100.4 万头，环比上升 12.9%，同比上升 15.5%，正邦科技生猪出栏量 78.7 万头，环比下降 41.4%，同比上升 162.5%，新希望生猪出栏量为 73.2 万头，环比下降 55.9%，同比上升 129.1%。据悉，1 月份除温氏股份、天邦科技和唐人神外，其他上市公司出栏量环比均有一定幅度下降，但同比均大幅上升。

天下粮仓检测的 475 家生猪养殖企业调研结果显示，1 月份生猪出栏量 2388894 头，月环比增加 123106 头，增幅 6.37%。2 月份适逢春节假期，很多企业把 2 月份的出栏计划提前到了 1 月份出栏，且节后为猪肉需求淡季，养殖端出栏量有减少预期，基于此，天下粮仓调研结果显示，2 月份 475 家企业计划出栏量 1944335 头，环比减少 18.61%。

不过，节后疫情比较严重的地区市场抛售猪源仍较多，且以中小体重生猪出栏持续增长，据涌益咨询数据，2 月 16 日-18 日全国体重 90kg 以下生猪出栏占比 17.79%，较节前上涨 0.74%，一定程度上降低3-5 月份生猪出栏量。由此来看，短期内生猪期现货价格存有支撑。

3、补栏情绪高涨，9 月猪价获成本支撑近期，疫情影响下能繁母猪淘汰加剧，为不影响后续生猪存栏量市场补栏情绪增加，仔猪价格连续上涨。涌益咨询数据显示，2 月 16-18 日全国 15kg 仔猪销售价格为 1827 元/头，较年前上涨 6.4%左右。而当前补栏仔猪对应于 9 月份出栏的商品猪，届时为消费旺季，因此短期内大型养殖企业仍有采购仔猪计划，且即将迎来中小养殖户补栏高峰期，预计仔猪价格近期或继续保持强势，为届时商品猪提供成本支撑。

4、养殖利润短期收缩中期仍有增加预期，支撑补栏情绪除仔猪价格上涨提升养殖成本之外，生猪现货价格下跌与饲料成本高位运行，均使短期养殖利润收缩。据 wind 统计的数据显示，截至 2 月 5 日，自繁自养生猪养殖利润为 1901.52 元/头，较 12 月底的2236.14 元/头下降了 33.62 元/ 头，跌幅 14.96%；外购仔猪养殖利润为 379.27 元/头，较 12 月底的 679.71 元/头下降了 44.2%，预计未来一个月生猪利润仍有下降可能。不过，考虑到因疫情原因提前出栏，第二季度肥猪供应或出现降低，为终端价格提供支撑，届时盈利或有反弹，为补栏情绪提供支撑。

（二）需求端：消费淡季需求趋弱天下粮仓数据显示，节前 2 月 4 日-10 日，全国主要检测屠宰企业的屠宰量为 2462721 头，周环比增加了 441779 头，增幅 24.32%，当周屠宰企业开工率 29.46%，周环比增加 5.77%，因疫情加剧抛售情绪，生猪出栏均重周环比小幅下降至 129.91 公斤。但是随春节放假，屠宰企业开工率大幅下降。节后处于猪肉需求淡季，屠宰场订单量较小对猪价支撑能力有限。短期猪价或仍以偏弱运行

三、小结与展望

因非洲猪瘟疫情发酵导致母猪存栏量折损以及春节前后集中抛售，导致短期内生猪存栏下降，对应于10 月份左右的肥猪供应减少，生猪复养进程或受干扰，继续利多期货价格；节后补栏情绪高涨，饲养成本端增加，也为生猪期价提供支撑。需求端，节后进入季节性消费淡季需求趋弱，屠宰企业订单量较少，价格支撑力度弱。整体来看，生猪阶段性供需均趋弱，但近期非瘟疫情造成的母猪存栏衰减因素占主导作用，或引导期货价格或继续保持偏强运行。但需要注意的是，养殖利润存在先跌后涨预期，市场补栏情绪继续增加，生猪复养的态势仍未改变，叠加 1 月以来生猪期货大涨，或使利多作用呈衰减趋势，涨幅空间或有缩减。因此，建议投资者略偏多操作。后期重点关注：非洲猪瘟疫情、仔猪行情。

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