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贵金属  春节假期期间，金银出现了小幅下挫，整体呈现弱势调整，以收盘价计算，2月10日下午3时（下同）现货黄金报收1845美元/盎司，2月17日报收1791美元/盎司，累计跌幅达2.93%，2月10日现货白银报收27.35美元/盎司，2月17日报收27.30美元/盎司，跌幅为0.02%。同期离岸人民币汇率汇率变动有限，2月10日报收6.425,2月17日报收6.430，基本平收。假期市场风险偏好全面上扬，第一是美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，对国际金价形成较大打击，第二是海外股市进一步上涨，市场的进一步在享受通胀带来的泡沫化，第三是国际原油价格突破60美元/吨，第四是全球新增疫情人数呈现下降的趋势，整体均为利好消息。2月10日沪金报收385.66元/克，按照外盘2.93%的跌幅大概在374.5元/克。2月10日沪银报收5607元/克，按照0.01%跌幅大概在5600元/克。逻辑上看，随着外盘风险偏好的下行，金银市场方面国外偏弱国内偏强，但国内恐慌性抛售盘较多，我们认为沪金沪银都可能呈现低开高走的行情，预计开市第一日沪金波动范围373-378元/克，沪银波动范围5450-5650元/千克。

铜   春节假期伦敦铜价大幅走强，站上8400关口。据悉美国众议院计划在2月26日对拜登的1.9万亿美元刺激计划进行投票表决，大规模财政刺激预期强化，同时全球新增确诊病例高位回落，且疫苗接种速度有所加快，导致市场风险偏好高涨，铜、原油、美股等表现强势，美债收益率大幅攀升。供需方面，南美铜精矿发运受阻，节前进口铜精矿现货TC处于历史低位，铜矿供应紧张局面料持续到2月底。年初国内冶炼厂排产量普遍不高，SMM预计2月国内电解铜产量环比增长1.17%至81.2万吨。春节前国内累库不及预期，“就地过年”政策或带动下游加工企业节后复工快于往年，关注国内复工及累库情况，若无明显累库，全球显性库存处于低位，基本面对铜价仍有支撑。因此在流动性充裕、疫情好转、经济复苏背景下，铜价料延续强势。考虑假期伦铜大幅走强，预计沪铜大幅高开，迎来开门红。技术上伦铜重要阻力位8400-8750，沪铜62000-64000。

锌   春节假期期间，锌价领涨有色贵金属板块，整体呈现加速上扬的走势，以LME收盘价计算，2月10日下午3时（下同）伦锌报收2714美元/吨，2月17日报收2840美元/吨，累计涨幅达4.64%，2月10日伦铅报收2086美元/吨，2月17日报收2108美元/吨，涨幅达1.05%。同期离岸人民币汇率汇率变动有限，2月10日报收6.425,2月17日报收6.430，基本平收。春节假期美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，国际原油价格突破60美元/吨以及全球新增疫情人数呈现下降的趋势。2月10日沪锌报收20495元/吨，按照外盘4.6%的涨幅大概在21400元/吨。2月10日沪铅报收15430元/吨，按照1%涨幅大概在15600元/吨。逻辑上看，国内市场在节前出现了V型的反弹，锌价低迷的加工费在延续，有一定的推涨动能，铅价在偏低位置整理，与锌价呈现共振性波动，但正如我们节前始终强调的，高锌价下游消费的疲软以及对于锌终将转化为供过于求的质疑将使锌价面临持续的下行压力，我们预计开市后锌价更倾向于冲高回落的走势，预计节后首日锌价波动范围20950-21550元/吨，铅价波动范围15200-15650元/吨。

铅   春节假期期间，铅价在有色版块里表现中庸，整体呈现跟随性上涨，独立性较差，以LME收盘价计算，2月10日伦铅报收2086美元/吨，2月17日报收2108美元/吨，涨幅达1.05%。同期离岸人民币汇率汇率变动有限，2月10日报收6.425,2月17日报收6.430，基本平收。2月10日沪铅报收15430元/吨，按照1%涨幅大概在15600元/吨。铅价在偏低位置整理，与锌价呈现共振性波动，但正如我们节前始终强调的，高锌价下游消费的疲软以及对于锌终将转化为供过于求的质疑将使锌价面临持续的下行压力，我们预计开市后铅价更倾向于冲高回落的走势，外盘2100美元/吨的位置容易形成强阻力位，预计节后首日铅价高开低走，波动范围15200-15650元/吨。后面重点关注15800-16000元/吨的技术压力能否有效突破。

锡   春节假期，伦锡持续上涨，最高涨至2.48万美元，接近2.5万美元，随后小幅回落，但是整体涨幅依然接近4.5%。对于沪锡而言，则形成有效提振，沪锡价格将会补涨，或将会直接涨停。基本面方面，重点关注的沪锡库存，春节前，沪锡库存大幅增加，库存的持续增加对锡价形成利空，当然库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱，春节过后随着复工复产，库存亦会逐步下降，对锡价影响逐步转为利多。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，安泰科对国内20家冶炼厂（总产能覆盖率95%）产量统计结果显示，2021年1月上述企业精锡总产量为15676吨，环比减少5.8%；下游方面，临近春节迎来需求爆发，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明临近春节淡季，需求仍然强劲支撑锡价。当前更多的是需要关注有色板块、锡库存与盘面的变动。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。对于沪锡而言，我们依然维持逢低做多的观点，沪锡上涨空间依然较大，或涨至19-20万元。沪锡开盘可能或涨停或者接近涨停，仍然维持回调逢低做多思路，不建议做空或者持有空单应该尽快退出。

镍   由于春节期间伦镍微走高，预计沪镍可能平开或高开。假期间镍价外盘尚算平稳略上涨，美国刺激政策预期支持风险资产及大宗走强，对镍影响偏正面。全球镍库存变化不大，国内则是低库存情况，对国内镍价有提振，并有较强意愿打开进口窗口吸引进口增加，但因为国外电解镍库存较充足，窗口开关时间持续性仍可能较短并令镍走势继续偏于纠结。不锈钢2月有部分停产检修计划对于不锈钢价格有一定支持，对镍价压力较小。而新能源电池对镍的需求支持较强，硫酸镍价格坚挺，中间品供应缺乏造成的镍结构性问题继续对市场形成较强支持，后续中间品及硫酸镍供应改善的节奏变化对镍价影响会相对其它因素偏显著。预期镍节后在宏微改利多情况下料偏强运行。2由于春节期间伦镍微走高，预计沪镍可能平开或高开。假期间镍价外盘尚算平稳略上涨，美国刺激政策预期支持风险资产及大宗走强，对镍影响偏正面。全球镍库存变化不大，国内则是低库存情况，对国内镍价有提振，并有较强意愿打开进口窗口吸引进口增加，但因为国外电解镍库存较充足，窗口开关时间持续性仍可能较短并令镍走势继续偏于纠结。不锈钢2月有部分停产检修计划对于不锈钢价格有一定支持，对镍价压力较小。而新能源电池对镍的需求支持较强，硫酸镍价格坚挺，中间品供应缺乏造成的镍结构性问题继续对市场形成较强支持，后续中间品及硫酸镍供应改善的节奏变化对镍价影响会相对其它因素偏显著。预期镍节后在宏微改利多情况下料偏强运行。

不锈钢  不锈钢节前整体表现震荡偏强。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系。春节之前，不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地库存均继续有所回升，基本放假状态交投偏淡，但因节后预期需求恢复料增加，且节日间部分制造业仍在生产，因此预期节前库存节后消化也会加快进行，因此库存压力有限。节前期货仓单持续回升，总量达80390吨。预期不锈钢期货价格近节后震荡波动偏强为主，镍价上涨，节后需求恢复预期均有支持，不锈钢短线节后以14500元/吨为短期多空分水岭，震荡偏强为主，后续需求实际变化将影响走升延续性。

铝   节前沪铝主力合约AL2104高开低走，全天持续震荡整理，重心有所上移。长江有色A00铝锭现货价格上涨20元/吨，现货平均贴水维持在50元/吨。SMM数据显示，2021年1月（31）天中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，全国电解铝运行产能增至3955万吨/年，建成产能规模4320万吨/年，全国电解铝企业开工率增至91.6%。春节假日期间，海外疫情形势较为乐高，国际原油价格大涨，伦铝价格也是持续走强。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可继续逢低买入，04合约上方压力位16200。

螺纹     螺纹钢期货春节前上涨体现对需求的乐观预期，目前高库存已成明牌，乐观预期之下随着现货走升，预计产量也会快速回升，在此之下，价格能否继续上行的关键在于需求恢复情况。据天气预报，节后一周北方气温明显上升，同时国内疫情基本受控，工人返程受到的影响将低于2020年，预计终端需求恢复时间与往年一致，但恢复强度尚难确定，虽然政策调控压力较大，但对于上半年地产和基建并不悲观，只是在高产量高库存下，需求高度决定去库速度，黑色商品估值均在高位，需着重提防需求端风险。节后一周，由于假期海外风险资产大涨、避险资产走弱，市场风险偏好较高，预计会带动螺纹开盘初期走强，同时交易逻辑若转向海外补库，热卷预计仍强于螺纹钢，建议高开的情况下可暂时关注4500元一线压力。

热卷     节前受乐观预期影响，热卷盘面连续上行。春节期间，宏观预期好转，海外商品市场普遍走强。根据Mysteel公布的库存数据来看，节后一周，热卷产量处于高位，库存持续累积并高于往年同期水平，表观消费量下降幅度明显弱于往年。工信部再次强调确保2021年粗钢产量下降，供给端收缩预期增强，同时各地倡导就地过年，预计节后需求回升时间将早于往年。节后一周热卷总库存累积速度略高于去年，节后盘面走势需关注热卷下游复工以及需求复苏情况。根据调研来看，下游各行业预计开工时间较往年明显提前，汽车、家电、机械行业维持高速增长，热卷需求依旧较强，但高库存压力仍然存在，节后预计热卷在乐观预期影响下维持偏强走势。

焦煤     春节期间，煤矿维持正常生产。此前Mysteel调研样本平均放假时间少于往年3-4天，春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。需求端：当前焦化企业吨焦利润在1000元/吨左右，焦化企业开工率维持高位，同时按照钢联统计的数据来看，2月份有1000万吨焦炭新增产能投放，需求端有所支撑。进口煤方面：2月11日，甘其毛都口岸和策克口岸闭关，至2月15日恢复通关。15日，总通关车数506车，较春节前最后一个通关日减少42车。蒙煤进口量依旧偏低，短期难以大幅增加。整体而言：当强焦煤供需矛盾暂不突出，期价将维持区间震荡。春节期间外围市场表现较好，节后焦煤将迎来开门红。

焦炭     春节期间，外围股票和商品市场多数上涨，情绪上对焦炭有一定的支撑作用。回到基本面方面：春节前夕，焦炭十五轮提涨落地之后，吨焦利润超过1000元/吨，在高利润下，焦化企业开工率维持较高水平，春节期间，焦化企业维持正常生产，供应端将维持稳定，按照钢联统计的数据来看，2月份焦炭仍有1000万吨新增产能，2月份焦炭将稳中有增。春节前夕，下游钢厂利润依旧偏低，目前这一现象仍未改变。此前市场有需求阶段性下滑的预期，但从节前钢联统计的高炉开工率来看，高炉开工率并未持续下滑，高炉整体开工率依旧维持在80%以上的水平，需求支撑仍在。当前焦炭整体库存处于同期偏低水平，继续向下的空间不大。短期焦炭将以2500-2700元/吨区间震荡。套利上仍可择机布局多材空焦炭的策略。

锰硅     锰硅盘面年初以来的大幅波动主要是由供应端收缩预期与现实产量减幅不及预期的反复博弈所致。从1月全国锰硅主产区开工率的变化来看，内蒙地区虽有小幅回落，但宁夏和贵州地区开工率出现明显增加，故全国月度产量整体降幅相对有限。随着其他主产区产量替代效应的逐步显现，内蒙地区锰硅供应端收缩预期对盘面的提振作用后续将逐步边际减弱。节后随着下游终端需求逐步回归，螺纹产量将逐步回升，在近期锰硅供应端出现收缩的情况下对3月锰硅钢招维持乐观预期。需求端转好的强现实有望接力供应端收缩的强预期成为锰硅价格上行的新驱动。节前天津港锰矿库存得到一定去化，节后随着下游需求的恢复贸易商的挺价意愿有望提升，锰硅成本端的支撑力度有望走强。锰硅盘面经过节前持续回调后当前已趋于合理，节后有再度上行的动力，与硅铁价差有望逐步回升至正常水平。

硅铁     硅铁年初以来盘面走势主要受供应端收缩预期与现实产量减幅不及预期的反复博弈驱动，2月以来用电成本增加的预期也一度对盘面形成扰动。但相对于锰硅来说，硅铁实际供应端并未受到明显影响，产量始终未见明显拐点。硅铁月度产量从去年5月开始已经实现环比9连涨，今年1月全国硅铁产量已涨至53.3万吨，同比和环比增幅均有明显增加，创出近年来单月产量最高值。当前合金厂家利润高企，开工意愿较强，多以排单生产为主。在利润的驱动下节后其他主产区的产量预计将逐步提升，供应偏紧的格局预计将进一步得到缓解。节后若政策端无进一步发酵，市场看涨预期将进一步淡化，钢厂对高价硅铁价格的接受意愿预计将逐步减弱，3月钢招价格或将承压下行。操作上节后应以逢高沽空思路应对，也可尝试多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石  春节期间海外风险资产价格进一步走强，道指再创新高，原油涨幅明显，新加坡铁矿石当月掉期价格也出现小幅上行。随着市场风险偏好的提升，铁矿盘面节后首日有望实现高开。另外从铁矿石自身的供需角度来看，节后也具备进一步走强的可能。节前外矿发运降幅明显，澳矿周度发运降至1200万吨的绝对低位水平，且节前发运至我国的比例有明显回落。从海运时间来计算节后外矿到港量有望出现明显回落。而需求方面，今年钢厂节前对铁矿的补库力度本就相对较弱，厂内库存整体水平不高。但从节前日均铁水产量的坚挺可以预计春节期间对铁矿的日耗水平要高于往年同期，节后钢厂主动补库意愿将较强。在到港量偏低的情况下节后港口库存有望再度出现明显去库，总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差节前已出现修复的迹象，节后随着供需的进一步走强以及市场风险偏好的提升，基差修复行情有望进一步演绎。操作上节后可以继续维持逢低多配的策略。

玻璃     节前玻璃期货盘面震荡走高。春节期间，国内浮法玻璃市场销售基本停滞，缺乏有效价格指引。玻璃生产保持稳定连续，厂家库存增加在可承受范围内，也基本符合市场预期。节后需求恢复将首先表现在贸易流通端。供应方面，节前白玻在产日熔量15.15万吨，处于历史性高位，春节期间生产保持平稳；需求方面，中下游生产处于暂停状态，基于需求恢复预期，上游向下游进行库存转移进程将再度重启，但在终端需求恢复前难以支撑价格明显上行。节前重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱，处于除2020年之外的往年均值水平。玻璃供需格局及预期基本平稳，短期宜以震荡思路操作。

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