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贵金属  在连续阴跌后，黄金的性价比已经到了很好的位置，上周黄金在周五夜盘时段出现了反向的上涨，后续关注关注1760-1780美元/盎司支撑的有效性，相对而言我们认为市场债券超发引起收益率的上涨，对黄金的影响应该是有限的，因而重点关注逢低做多的机会。上周贵金属高开低走，经历了美国散户的冲击下金银周内的振幅都很大，黄金周内高点394低点375元/克，周内振幅19元/克或4%；白银周内高点6085低点5385，周内振幅700元/千克或14%。本周波动剧烈主要原因是美国散户对白银市场的冲击引起热点的联动，以及美债对黄金市场的持续性压制，在这种情况下贵金属在短线急速引流后流出。当下操作节奏上，推荐投资者注意几个问题，第一是注意10年期美债收益率的变动，第二注意非内盘交易时段的风险，第三人民币汇率的波动，这三者造成了现在的金银投资的难度系数上升。节前仅剩余2个交易日，市场的活跃度可能出现较大变动，节前两个交易日多看少做为主。注意后续的形态问题。

铜   周五晚铜价走高，沪铜2103收于58340，上涨0.76%。美国通过2021年预算法案，将2021财年赤字规模提高了18889亿美元，有助于新一轮财政刺激获得通过，三月有望落地，提振铜价。不过，近日美元指数显著走强，中美欧1月制造业PMI均较前值回落，疫苗接种进度慢于预期，宏观多空因素交织。基本面对铜价有支撑，南美地区铜矿运输受限，上周铜精矿现货TC再创新低，报40.75美元/吨，较前值下滑3.1美元/吨，为连续6周走低，铜矿供应进一步紧张。消费方面，铜材加工企业表现分化，总体走弱，但走弱程度及国内累库幅度不及市场预期，上周国内库存增长1.2万吨，叠加目前全球显性库存处于低位，若后续国内未出现大规模累库，对铜价无明显拖累。铜价仍以震荡思路对待，区间57000-60000。

锌   周五夜盘铜带着有色强势上涨，从形态上看主要是美盘的带动，锌价也出现了破压力线的上行走势，但鉴于需求端主要在中国，我们认为当下的偏强并不意味着熊市的终结，相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构，注意在中国春节之前市场实际更容易出现下跌而非上涨，主要理由是2020年多单持仓过节的都出现了节后的巨亏，风险规避下大部分的多单平仓更容易节前反应，进而压低盘面，因而短线始终为逢高沽空的策略。逻辑上看，在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。策略上，以前期低点19300为目标位进行逢高沽空，关注相关品种的连带效应。节前最后的交易日注意多看少做尽量轻仓过节。

铅   周五夜盘有色共振反弹，从铜的反应看有色可能直接出现逆转，做空逻辑可能需要重新考虑，铅自身独立性比较强，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，后续逢高沽空都是核心策略。综合来看市场当下市场的可能性较多，尤其是铜价的反弹可能带来有色的转势，尽量设置止损位进行保护，节前最后的几个交易日日内波动可能较大，注意防范风险。

锡   在美元指数弱势和有色板块表现强劲带动下，叠加盘面的回调接近尾声，沪锡夜盘逆转下跌趋势，上涨1.24%至16.6万元。盘面看，若能突破10日均线则会持续上涨，或涨至17万上方，若不能突破，则会维持震荡调整之势，继续力量再度突破。上周，春节假期来临，沪锡库存持续增加，使得锡价承压；另外，沪锡持续上涨后如期出现技术性回调；叠加美元指数和有色板块的影响，沪锡持续下跌，跌幅达到5.44%。从盘面看，沪锡跌幅或暂告一段落，将会震荡调整后重新回归涨势。伦锡方面，伦锡再度上涨至2.3万上方，对于沪锡价格具有一定的利好影响。基本面方面，需要重点关注的依然是沪锡库存方面，沪锡库存继续增加7000吨上方，库存的持续增加对锡价形成利空，当然库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，但是对于当前锡价的影响有限，更多的是需要关注有色板块、锡库存与盘面的变动。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。上周沪锡进入春节前的淡季和技术调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，沪锡大幅回落，随后回落趋势逐步减弱，接下来将会重拾上涨走势。我们一直强调短期持有空单的投资者要注意保护盈利，实时获利了结，当前来看是合理且有效的。春节临近，对于锡这样的投机性略偏强的小品种，不建议持仓过节。对于沪锡而言，我们依然维持我们逢低做多的观点。

镍   镍价周五夜盘回升上涨。美国刺激计划有进展，美元指数整理回落，对有色整体动向偏利多，龙头铜走势反复后仍显偏强，对镍影响和支持正面。继续关注美元指数反弹意愿，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高，近期有非免税镍豆到货现货供应略有增加。新喀里多尼亚政府倒台，市场对其镍生产延续性保持关注，据调研，目前矿石供应暂正常，但中间品供应仍可能有问题，后续新政府组阁将会在半个月内完成，后续逐渐中间品供应有望恢复。国内中伟新材料投产MHP。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。后续电池供应端可能逐渐面临改善。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升至78897吨，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价18000美元压力突破，龙头品种铜走势偏强带动，镍短线偏强，假期临近，近期或向1280000-135000元上沿波动，但因临近假期，有提保等因素，追涨需谨慎。

不锈钢  不锈钢周五夜盘略有回落。内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方企业复产进度加快，但1-2月产量都会继续降。春节临近，不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地库存均继续有所回升。现货成交近期偏淡。盘后看仓单继续回升，总量较高上79727吨。基本放假状态交投偏淡。预期不锈钢期货价格近期震荡为主，节前工业品随着资金离场，震荡波动反复，不锈钢短线在14000-14500间波动为主。

铝   周五沪铝主力合约AL2103低开高走，震荡上涨。夜盘继续高开高走。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货转为平均贴水50元/吨。库存方面，SMM统计的国内电解铝社会库存较1月28日增加3.2万吨至71.4万吨，创2020年10月15日以来的高点，其中巩义、杭州地区贡献主要增量。铝棒库存，本周较上周四增长2.94万吨至13.02万吨，其中佛山地区为主要增量。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，03合约上方压力位16000。

螺纹     期螺止跌反弹，现货建材日成交降至2万吨之下，投机需求也随假期临近减弱，目前盘面彻底处于预期博弈阶段。钢联统计的螺纹需求低于去年，最近四周需求同比减少4%，产量环比下降12万，电炉大范围停产，后续高炉停产比例上升，产量将继续回落，但当前产量供应仍处于历史同期高位。库存增加178万吨，同比增幅超过200万吨，今年春节前6周时间里厂库环比增幅为31%，略高于去年的29%，社库增幅基本持平，反映了冬储意愿偏低。以当前的累库速度，即使考虑部分地区年后有提前复工的情况，螺纹总库存也会很高。期货此轮下跌交易的可能是节后高库存和疫情影响之下对需求的担忧，而工信部压减粗钢产量使原料更弱，但随着高库存成为共识，05合约贴水的扩大，也是库存端利空影响减弱，而节前因疫情防控多数地区工地提前停工，导致需求下降较快，可能会使节后出现需求回补的情况，对比2020年，高库存的实际影响仍要看资金、货源归属多方面因素。整体而言，原料现货较强，钢材现货亏损较大，期货重回贴水后支撑逐步增强，但春节前仍面临库存和需求不确定的风险，整体对节前上方空间持谨慎观点，投机盘不建议追涨，剩余几个交易日还是建议在跌出空间后在买入。有冬储库存的企业，可考虑随盘面反弹至前方震荡区间上沿，在基差收窄后，进行期限正套，以规避节后一段时间内需求恢复低于预期引发现货下跌的风险，同时考虑需求预期和季节性影响减弱，热卷表现预计仍偏强。

热卷     周五夜盘热卷继续上涨，原料端铁矿石领涨黑色，周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷产量变化不大，整体处于330万吨以上的历史同期高位，热卷钢厂库存累积速度较快，目前大幅高于农历同期35万吨左右，钢厂压力较大；本周社会库存增速加快，总库存高于去年农历同期70万吨左右，总库存累积速度略高于去年。本周热卷表观消费量下降明显，预计随着假期临近后期将继续下降。近期热卷供需面偏弱，盘面整体维持区间震荡走势。原料价格回落，热卷盘面利润回升至380附近。临近假期，各地现货价格变化不大，热卷基差维持在100附近波动。节前下游采购放缓，热卷需求下降，产量变化不大，热卷大概率继续维持区间震荡走势，节后盘面走势需关注需求复苏节奏，目前来看，热卷库存累积水平略高于去年，节后库存压力较大。

焦煤     上周五夜盘，焦煤05合约小幅波动，从盘面走势上看，短期期价已经止跌。当前各地出台相关就地过年政策，为响应国家号召，国有煤矿不放假居多，部分民营矿自2月8日陆续开始放假，基本放假时间在7-10天。据Mysteel测算，调研样本平均放假时间少于往年3-4天。春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.73%较上期值降3.18%；日均产量60.63万吨降2.70万吨。洗煤厂开工率的下滑主要是由于部分样本洗煤厂提前放假所致。需求端：当前钢焦冬储补库接近尾声，下游增库至18-22天中高位水平，采购有所放缓，当目前焦化企业的利润在1000元/吨的历史高位，开工率依旧为维持高位，钢联统计的230家独立焦化企业（剔除淘汰产能）的利用率为90.18%，较上周增加0.1%为近四年以来同时最高水平，同时按照Mysteel统计2月份仍有1000万吨左右的新增产能投放，需求端仍有支撑。进口煤方面：当前澳煤仍难以通关，蒙煤通关近期较为稳定，甘其毛都和策克口岸合计日均通关车辆为788车，较上期886车稍有回落，进口煤短期看供应难以大幅增加。库存方面：上周炼焦煤整体库存为2344.5万吨，较上期增加18.8万吨，库存整体在增加主要是下游钢厂和焦化企业补库所致，煤矿库存仍在下降，表明现在煤矿走货仍较好。整体而言：由于今年煤矿放假较往年要少，盘面提前走出了春节累库的预期，焦煤整体的需求仍在，短期继续向下的空间已不大，春节前夕期价大概率以震荡走势为主，策略上高位空单离场。

焦炭     上周五夜盘焦炭05合约小幅波动，短期期价已止跌。上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1002元，较上期上涨18元。焦化企业的利润继续创出新高。在高利润下，焦化企业生产积极性较高，上周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为90.18%，较上期增加0.1%，日均产量为64.26万吨，较上期增加0.07万吨。供应依旧维持稳定。按照钢联统计的新增产能数据来看2月份仍有1007万吨产能投放，焦炭后期供应仍将稳中有增。需求端：目前钢厂利润依旧偏低，在低利润下，前期部分钢厂高炉主动检修，开工率下滑，但上周Mysteel统计的数据显示，247家钢厂高炉开工率83.20%，环比上期增加1.17%，同比去年同期增加1.95%，日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨。从数据上看，需求并未持续下滑，前期悲观的预期可能有所缓解。库存方面：Mysteel统计的上周焦炭整体库存为688.63万吨，较上期下降4.34万吨，从库存的角度亦可以反应当前需求并未大幅走弱。整体而言：焦炭虽有累库的预期，但目前需求并未大幅下滑，同时库存整体仍处于同期偏低的情况下，期价继续下行的空间有限，春节前夕，期价将维持低位震荡。

锰硅     上周锰硅盘面波动较大，周中内蒙地区关于调整部分行业电价政策出台，按规定铁合金行业将实行差别电价政策。受此预期提振锰硅盘面一度在下方60日线附近出现明显反弹，但随后再度走弱。从供需层面来看，当前锰硅现货资源不如硅铁紧张。当前下游终端用钢需求已基本停滞，上周成材表需继续萎缩，五大钢种社库厂库进一步累库，总库存环比大幅增加250万吨。钢厂主动减产意愿进一步增强，五大钢种产量降幅超过20万吨，对锰硅铁的周度需求环比下降2.22%至151923吨。当前电炉已经基本停产，节前锰硅需求端将较为低迷。供应方面，上周全国锰硅周产量环比下降1.25%至205310吨，日均产量环比减少370吨至29330吨，样本厂家开工率环比下滑1.06%至60.27%。整体来看供应端开始出现小幅收紧，但降幅仍不明显。2月内蒙主产区合金厂家的开工仍具一定的不确定性，减产预期犹存。供应端预期与现实的博弈后续仍需密切关注。成本方面，由于近期南非锰矿发运受限，国内锰矿港口现货库存再度出现去化。但当前下游需求已进入节前的清淡期，实际成交价格无明显改善，部分贸易商选择节后报价。操作上短期盘面受预期扰动波动将较为剧烈，可暂维持观望。

硅铁     上周硅铁盘面波动较大。内蒙地区关于调整部分行业电价政策出台，按规定铁合金行业将实行差别电价政策，叠加内蒙地区之前提出的能耗双控目标，硅铁后续成本端或将面临大幅上移。基于此预期盘面上周中一度出现涨停但随后再度走弱。从去年12月开始，硅铁主产区的供应屡屡出现扰动预期，但实际产量却始终未见明显拐点，仍在持续回升中。预期与现实博弈激烈是近两个月硅铁市场的主要特征，也是盘面大幅波动的主要原因。短期来看，硅铁供应端的不确定性犹存，叠加成本端上移的预期，盘面近期波动仍将较为剧烈，单边参与难度较大，应密切留意后续硅铁主产区实际产量和用电成本的变动情况。需求方面，当前硅铁相较锰硅更为坚挺，厂家基本以排单生产为主，社库库存持续流出。2月钢招价格和采量均反映了钢厂端需求的旺盛，但近期粗钢产量的下降使得钢厂端对硅铁短期的消耗有所下降。五大钢种产量上周降幅超过20万吨，电炉产量已基本停产。原料方面，兰炭后续产量有下降的预期，预计价格有望进一步上行。短期来看硅铁现货价格仍将维持坚挺，但盘面受预期扰动明显，短期波动仍将较为剧烈，可暂维持观望。

铁矿石  上周五夜盘铁矿涨势趋缓，收复前期下跌后市场节前将较难出现单边行情。当前下游终端用钢需求已基本停滞，上周成材表需继续萎缩，五大钢种累库速度快于历史平均水平。钢厂主动减产意愿进一步增强，五大钢种产量本周降幅超过20万吨，但主要是电炉产量大幅回落，日均铁水产量止跌回升，环比增加1.1万吨至242.06万吨。节前最后一周唐山和山东地区的疏港出现明显恢复，日均疏港量环比大幅回升23.9万吨至328.01万吨。高疏港下港口库存累库不明显，上周环比小幅增加18.7万吨至12519.4万吨。供应方面，最近一期澳巴矿14港周度发运环比大增近500万吨。其中澳矿周度发运量重回1500万吨上方，巴西矿周度回升至700万吨水平。但随着淡水河谷四季度和全年产销量的出炉使得市场对巴西矿在今年的发运能力仍有隐忧。节前随着交投情绪的逐步走弱价格将以稳为主，对于二季度国内铁矿供需平衡表仍维持偏紧预期。当前05合约贴水现货较为明显，节后有望逐步开启基差修复行情，可留意逢低多配05合约的机会。

玻璃     周五晚间玻璃期货震荡运行，主力05合约收于1831元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格基本稳定，区域走货稍有差异。华北走稳，近期沙河厂家库存变化不大，贸易商仍有备货，周边厂家库存亦保持偏低或正常位；华南市场报盘平稳，加工厂停工放假，部分客户在优惠政策刺激下适量提货；华东暂稳运行，厂家产销偏淡，节前调价意向一般；华中本地需求疲弱，部分船运外发，大单价格可谈。供应方面，白玻在产日熔量15.15万吨，处于历史性高位；需求方面，河北地区生产生活秩序逐步恢复，对市场有情绪性抬升，但随着节日临近，中下游生产处于暂停状态，上游向下游进行库存转移短期提振市场情绪，但缺乏持续性，不改季节性过剩态势。上周重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱，较1月28日增加317万重量箱，增幅12.83%。供强需弱格局难有快速改观，建议1800上方卖保头寸继续持有。

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