国际宏观  【耶伦即将担任美国财长，关注其听证会讲话】美国财长提名人选耶伦周二将出席参议院听证会，美国财长提名人耶伦在为1月19日出席国会参议院资格确认听证会准备的讲稿里强调美国经济的不平等问题；当选总统和自己在考虑纾困方案时都不会无视美国的债务负担，但是现在，在利率处于历史低位的情况下，最明智的做法就是采取大行动；从长远来看，相信收益将远远超过成本。本次听证会，预计耶伦将会捍卫拜登的1.9万亿美元刺激计划。即将卸任的美国总统特朗普多年来一直公开抨击强势美元，但拜登任命的美国财长耶伦预计将明确表示，美国不寻求美元贬值。如果耶伦发表相关的言论，将会加大美元的局部反弹幅度，但是大规模的财政刺激预期则会使得美元长期承压，故需要重点关注耶伦的讲话基调。

【其他资讯与分析】①欧元集团举行了2021年的首场视频会议，欧盟委员会指出，新冠疫情正在加剧欧元区国家宏观经济发展的不平衡局面，这更加说明在欧元区实施政策协调的必要性，各国应抓住欧盟经济复苏计划的机会窗口，寻求短期投资与长期改革的平衡，实现可持续的经济复苏。②意大利活力党领导人伦齐宣布该党成员退出现政府内阁，导致意大利面临政府重组或重新大选的状况。如总理孔特选择重组内阁，需要通过议会信任投票，一旦投票不通过则需要提前举行大选。目前孔特已赢得众议院的信任投票。③RTE引述知情人士报道，欧盟成员国将寻求延长欧盟-英国自由贸易协议的审批时间，从2月份延长至4月。

股指   隔夜外盘变动方面，美股小幅回落，标普500指数下跌0.72%。欧洲市场涨跌分化，德法股市上涨，英国市场下跌。A50指数微跌0.01%。美元指数震荡基本持平，人民币汇率小幅回落。消息面上看，美国财长提名人选耶伦周二将出席参议院听证会，预计将表态支持拜登的1.9万亿美元刺激计划。而即将卸任的特朗普支持率创新低，其卸任后的清算可能将继续扰乱美国政局。国内方面，昨日数据显示经济继续复苏，但分项不平衡问题仍在。总体上看，隔夜消息面变动有限，短期市场更多反应经济数据，或正形成新的方向，后期关注新预期。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数日内震荡反弹，但主要技术指标变动不一，3500点至3587点一线的支撑再度确认，3622点附近的短线压力则需要关注，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，短线可关注3550点支撑，上行趋势线附近的3419点缺口也有一定支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货小幅收跌，国内经济数据公布及金融市场风险偏好回升压制债市情绪，国债市场活跃券收益率普遍上行，短端上行幅度较大。从数据上来看，2020年国内经济实现2.3%的正增长，四季度GDP增速达到6.5，国内经济基本回到正常状态。12月份工业、投资继续修复，消费增长下滑，印证经济延续修复的同时边际放缓的预期，经济基本面对收益率的抬升作用减弱。货币市场资金面快速收敛，主要期限资金利率全面回升，DR001重回2%上方，DR007接近同期限政策利率，央行公开市场延续20亿元逆回购操作，在边际收紧的同时体现出非常明显的“不急转弯”特征，预计春节前短期资金将维持紧平衡格局。对于国债期货短期的调整，将为市场提供再次买入的机会，虽然货币市场资金面有所收敛，但中期资金供给并未明显缩量，商业银行负债压力减轻，年初供需矛盾较低，配置行为将继续推升市场价格。

股票期权  18日，沪深300指数涨1.11%，收于5518.52。50ETF涨0.84%，收于3.837。沪市300ETF涨1.08%，收于5.513。深市300ETF涨1.09%，收于5.496。

周一（1月18日），A股低开高走，沪指盘中收复3600点，创业板指巨震攀升，题材股回暖，白酒引领消费股回调。上证指数收盘涨0.84%报3596.22点，深证成指涨1.58%报15269.27点，创业板指涨1.92%报3149.2点，万得全A涨1.34%。两市成交额不足万亿，为11个交易日以来首次；北向资金实际净买入16.37亿元。 18日，人民币对美元中间价报6.4845，调贬212个基点。前一交易日中间价报6.4633，在岸人民币16:30收盘价报6.4752，23:30夜盘收报6.4817。中国央行公开市场今日将进行20亿元人民币七天期逆回购操作（今日逆回购到期总量50亿），市场流动性合理充裕，中长期利率已有明显下降。货币政策维持稳中偏宽松格局，人民币短期走弱，但中长期仍然维持上行趋势，股指料仍有一定上行空间，但临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期料维持偏强震荡格局，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  1月20日拜登即将上任，推出规模达1.9万亿美元的刺激计划。另外，拜登还将签署至少12条法令，推翻特朗普此前备受争议的政策。美联储主席鲍威尔称将继续维持宽松货币政策。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻，新增确诊病例和死亡人数猛增，医疗系统面临严峻考验。虽然当前已有多种疫苗上市，但辉瑞疫苗在挪威注射后的负面消息，给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。因此，宽松的货币政策或将延续。此外，拜登提名的新任美国财政部长，将出席美国参议院财政委员会会议，市场预期耶伦讲话将重申“市场决定汇率”。近期美元走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数或民主党时期迎来反转。最后，年关将至，年末资金开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。投资者要注意风险。

贵金属 周一国际黄金宽幅波动整体呈现V型反弹的结构，最低下触1802美元/盎司后反弹至1830美元/盎司一线，临近美国总统实权交接，市场资金博弈激烈，从美债角度看，没有延续惯性收益率继续上行，但是整体上没有明显的反转信号。从汇率角度看，内盘因人民币贬值受到一定的向上托力，从低点的6.40已经贬值到6.50一线，汇率成为内盘的另一大变数。从本周的形态上来看，虽然有一定的调整但个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，即将进入到美国新旧总统过度的交接日，建议选择方向后做右侧交易，今明两日波动剧烈观望为主。

铜 周一铜价微涨，隔夜围绕59000窄幅波动，沪铜2013收于58970，总体来看近日铜价高位波动加大。中国四季度GDP同比6.5%，加速上行，全年首次突破100亿元，同比增长2.3%，提振铜价。受美联储释放逐步退出QE信号影响，美元近期触底反弹走强，市场后续或在美国财政刺激及美联储退出QE预期中切换。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。上周国内社会库存下降1.08万吨，周一再降0.75万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，造成现货升水走高。不过我们仍然认为目前消费总体不佳，汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周一锌价小幅反弹后继续回落，观点变动有限，基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，在锌价持续回调之后，这个矛盾点有两个分化方向——第一是全球风险资产潜在的回调预期带动锌价继续下行，第二是锌价无视宏观共振自身窄幅波动，目前看前者的概率更大一些。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，但是当下离岸汇率从6.41已经回落到6.50一线，如果汇率延续贬值则可能意味着有色行情的彻底转势。我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。多铜空锌的前期策略因利润过大暂时中断，等候铜的共振回调或者锌价小幅反弹将套利窗口重新打开。

镍 镍夜盘震荡整理。国内经济数据较好，股市上涨、工业品共振回升但幅度有限。关注美元反弹走强，且人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，短期情绪支持可能会弱化。印尼地震的短期炒作实质对镍生产没有产生影响。电解镍升水有所收窄，紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构转变再平滑。硫酸镍价格有所走升，新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高，镍豆溶解生产缺乏经济性，但市场仍担心供应。国内期货库存继续下滑，国外库存震荡回升。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升。LME镍价整理，短期多空分水岭 18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色近期分化，关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。夜盘低开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水扩大到50元/吨。下游方面，据SMM周五下游周度开工调研显示，整个铝加工板块开工有下滑趋势，主因春节临近，下游本周开始有放假出现，但汽车消费仍表现较为良好。氧化铝方面，临近春节，叠加河北疫情影响，汽运运输已在近半个月维持紧张状态，导致氧化铝厂的成品库存及电解铝厂的原料库存再次表现不均衡，刺激青海、内蒙古地区电解铝厂不断抬价买货，且此时成品库存充足且拥有自有铁路线的氧化铝厂发货优势凸显。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹隔夜盘下跌，现货涨跌互现，杭州涨40至4370元，北京涨10元至4070元。12月经济数据较好，特别是地产韧性依然较强，新开工单月增加6.33%高于前值，全年累计-1.2%，施工及竣工增速也高于11月，土地购置面积在12月大幅增加20.5%，累计-1.1%，降幅收窄，土地成交高增或和政策有关，但对阶段性的地产开工形成支撑，销售面积同比略低前值但维持在11%之上，全年累计2.6%高于2019年，且连续三年达到17亿平方。综合看，地产数据维持高位从而支撑春节后螺纹需求，预计节后旺季需求低于去年4-5月水平，但仍有望维持在420万吨之上，考虑到春节时间临近，因此在节前利用宏观宏观交易节后需求大幅回落的概率降低。基建表现一般，全年增速略高于2019年，逆周期政策托底的必要性下降，维持基建持稳的预期，新基建增速可能更好从而利多工业材需求。整体而言，螺纹终端需求预期依然持稳，经济数据减轻了前期社融大幅回落的影响，不过当前时点螺纹大涨的驱动仍偏弱，累库加速同时存在超季节性可能，原料端因焦炭偏紧导致钢厂检修增加，或使原料估值松动，螺纹春节前维持高位震荡走势，2105合约压力4500元，支撑4100-4200元，单边空配仍可尝试逢高入场，贴近北方现货价格后离场。品种间中期仍更看好热卷，而铁矿则需要关注焦炭供应紧缺下生铁产量是否会大幅下降。

热卷   夜盘热卷下跌，昨日宏观数据公布，数据整体符合预期。临近春节假期，下游采购放缓，现货成交疲软，现货价格承压，热卷供需转弱，热卷盘面利润在200上下波动。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势。短期供需偏弱导致盘面承压，但成本支撑下预计下方空间有限，短期预计维持4300-4700元/吨之间震荡走势。

不锈钢 不锈钢波动反复。铬系价格走高坚挺对不锈钢有支持。不锈钢现货缺规格，价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强。仓单盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理偏强为主。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢回到14500元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，上方强阻力14700元附近。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅下跌，当前期价在20日均线附近震荡。供应端出部分民营煤矿放假以及山西少数煤矿应核酸检测生产影响受限以外，多少煤矿当前仍维持正常生产。当前蒙煤通关车辆依旧维持偏低水平，16日甘其毛都口岸通关413车增119车，策克口岸通关174车减167车，两口岸总通关量较上周同期减75车，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。需求方面：当前焦化企业开始第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，在焦化企业利润处于高位的情况下，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，单边操作短期以观望为主，套利上可以采取多焦煤空焦炭的操作思路。

焦炭   夜盘焦炭05合约下跌，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。昨日山东、山西以及河北部分焦化企业开始第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，下游钢厂暂未接受。国家统计局1月18日发布的最新数据显示，2020年12月份，全国焦炭产量3972万吨，同比增长1.2%， 2020年1-12月份，全国焦炭产量47116万吨，与2019年持平。 据统计局消息，1-12月我国生铁产量分别为88752万吨同比增长4.3%。铁水产量的同比增长明显高于焦炭产量的同比增长，这也是为何焦炭期价创出新高，且持续上涨的主要原因。当前由于新增产能投产有限，焦炭供应持续偏紧，现货价格的走强对期价有很强的支撑作用。但目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修预期，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡。策略上可以尝试多焦煤空焦炭的操作思路。

锰硅   锰硅盘面昨日继续维持盘整，成交量相较上周五有明显下降，经过前期价格的大幅波动后市场观望情绪渐浓。受内蒙主产区供应端收缩预期的驱动，盘面前期累计涨幅明显，现货市场挺价意愿较强。上周全国硅锰产量210896吨，环比减少0.13%，日均产量30128吨，环比减少40吨，开工率环比下降0.34个百分点至62.17%。从锰硅的实际供应情况来看收缩暂不明显，后续应密切关注内蒙主产区锰硅产量的实际变动情况以及锰硅新增产能的投放速度，若产量降幅不及预期，则锰硅当前的高估值或将面临回调。需求方面，上周成材消费小幅回落，成材累库速度进一步加快，长流程钢厂利润空间被压缩殆尽，但由于电炉产量进一步回升，使得五大钢种的产量降幅不明显。钢厂为避免出现类似去年春节后由于交通运输受限造成的锰硅供需短期错配，今年节前的补库意愿预计会更为积极，2月钢招有望量价齐升。原料端锰矿的去库暂告结束，最近一期天津港库存环比再度回升。一方面是由于近期交通受限，港口拉货受到一定影响，另一方面下游合金厂家出于减产预期对锰矿的采购意愿有所下降。成本端对锰硅价格较难形成进一步上行驱动。短期来看，锰硅现货由于供需仍偏紧价格仍将维持坚挺，但盘面进一步上行需要新的利多因素驱动，暂可维持观望，等待2月钢招落地。中期来看，锰硅与硅铁主力合约价差后续有向上修复的预期。

硅铁   硅铁主力合约昨日围绕10日均线盘整，成交量出现萎缩，市场之前的一致性预期有所分化，观望情绪渐浓。从现货市场来看，当前排单仍较为明显，基本已排至节后，社库库存持续流出，现货供应偏紧是不争的事实。硅铁厂家信心较强，报价有所上调。上周电炉产量进一步回升，使得五大钢种的产量降幅不明显。钢厂为避免出现类似去年春节后由于交通运输受限造成的硅铁短期供需错配，今年节前的补库意愿预计将更为积极。市场当前对2月钢招整体偏乐观。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁出口也逐步转暖。短期来看硅铁供应偏紧的格局仍将持续，下方成本支撑的力度也较强。但本轮硅铁盘面的快速上行主要是市场基于对后续供应端趋紧的预期推动，当前该预期已在盘面得到了充分的提前反映。而从上周硅铁的实际产量和开工率来看，均延续之前的回升趋势，供应端趋紧的强预期尚未转化成现实，预计1月全国硅铁产量有望回升至50万吨上方。在实际产量未出现明显下降之前，硅铁05合约估值较难有进一步上调。近期现实与预期博弈激烈，盘面波动加大，暂可维持观望。后续密切关注硅铁后续实际产量的变化以及主流钢厂的2月钢招情况。

铁矿石 昨夜盘铁矿窄幅整理，从近期的技术走势上看有突破前期整理区间的迹象。从基本面上看，近期铁矿现货价格的主要支撑来自下游钢厂的节前补库。上周钢厂厂内进口烧结库存进一步上升1800万吨上方，但相较往年节前2000万吨以上库存水平仍偏低，后续仍将进行一定规模的刚性补库。近期成材消费转弱，累库速度加快，长流程钢厂的利润水平进一步回落，前期尚可的板材利润逐步被压缩殆尽，建材已转为小幅亏损。但尚未引发钢厂主动大幅减产铁水，只有部分钢厂受限于短期炉料供应偏紧而出现一定规模的被动减产，当前铁矿石的日耗仍明显高于历史同期水平。从供应端来看，外矿在12月结束年报冲量后，检修逐步增多，近期澳巴矿发运量下降明显，一季度外矿供应偏紧的预期正逐步落地为现实。随着海外高炉铁水产量逐步恢复，对铁矿的需求也将进一步增加。而节后国内终端用钢需求也将逐步进入旺季，对于铁矿中期平衡表仍维持偏紧的预期。近期疏港受交通影响有小幅回落，后续随着疏港的逐步恢复进口矿港口库存将再度去库。操作上05合约当前仍明显贴水现货，中期来看具备多配的价值。

玻璃   夜盘玻璃盘面震荡运行，主力05合约收于1730元。现货价格上周开始有所松动，周一华北标杆企业出厂价格大幅回落，基差收敛。供应方面，前期玻璃生产的高利润带动复产和新点火进程加快，当前在产日熔量处于历史同期新高水平，同比增幅4.3%。在供应增加的同时，当前终端需求正经历着季节性的回落，其中东北和华北地区的终端需求因气温快速下滑及疫情防控措施影响，下降较为显著。供应保持在高位而需求下滑的态势，在一季度末之难以根本性扭转，产线库存累积态势有望延续。邢台地区疫情防控取得阶段性成果，华北地区玻璃生产销售链条有望于接下来两周内恢复正常，将有利于贸易商于价格低位区间采购现货，使得玻璃期现价格在年前年后运行平稳。上下游低库存态势尚未扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可逢低逐步止盈。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   隔夜内外盘原油涨跌互现，欧美原油小幅走跌，国内SC原油震荡反弹。美国财政刺激方案落地以及美国经济形势向好令美元短线出现反弹，对油价形成明显打压。从原油基本面上看，沙特自愿多减产将加速原油供需平衡表的修复，但原油需求仍受疫情影响恢复仍然缓慢，2021年原油市场去库步伐显著放缓。近期多家机构下调了2021年全球原油需求预期，但上调了对于明年的油价预期。整体来看，美元阶段性反弹打压油价，短线油价整体将延续调整，但预计不会深跌，SC原油下方关注均线系统支撑，中长期上行趋势未变。

沥青   昨日国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地炼价格出现上调。近期国内沥青炼厂开工负荷整体走低，由于需求的下降，炼厂库存出现一定程度累积，但由于成本端维持高位，炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青需求持续萎缩，但由于当前沥青现货价格较高，抑制贸易商冬储积极性，南方地区需求相对平稳，但由于冷空气频频来袭，南方地区沥青需求也很难进一步释放。随着春节的临近，沥青需求整体将走弱。盘面上，沥青期货主力合约夜盘震荡反弹，成本端调整打压沥青盘面走势，短线走势预计维持震荡。

高低硫燃料油 夜盘高硫燃油价格震荡上行。拜登上周公布1.9万亿美元新冠疫情纾困刺激方案，消息公布以后市场预期反应并不强烈，有预期兑现的可能。虽然近期沙特自愿减产100万桶，美原油库存也持续下降，使得原油供减需增，基本面预期偏强，但是由于近期全球各地封锁措施日益严格，打压原油现实需求，原油上行之路预计并不流畅，做好市场回调的准备，把握好交易节奏成为重中之重。燃料油基本面方面：根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月15日，BDI指数1754点，较昨日降低38点，降幅2.12%，BDI指数虽小幅下滑但仍处景气区间，对船燃需求依然旺盛，船燃需求较强，对低硫支撑明显。综合分析：燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移。

聚烯烃 夜盘PE/PP走势继续强势，价格突破多空临界区，向上运行趋势明显。昨日检修损失量较昨日小幅增加，供应端变化不大。港口库存方面，周度港口库存较前期持平。截至1月18日，今日主要生产商库存在63..5万吨，较上一工作日增长6.5万吨，增幅在11.40%，去年同期库存水平大致在52万吨。PE企业库存25.1万吨，较上周减少3.15万吨，降幅11.15%，PP周度企业库存22.9万吨，较上周减少1.64万吨，降幅6.68%，企业库存超预期下降。昨日三大区LLDPE现货价格均出现上涨，上涨幅度50-100元/吨，PP现货价格整体以上涨为主，涨幅50-200元/吨。需求方面：由于疫情反复，对熔喷布、口罩需求大增，PP无纺布产线订单排产已至2月份，同时由于企业库存处于低位，临近春节，下游工厂赶工备货意愿增加。基差方面：LLDPE余姚吉林石化基差90，杭州大庆炼化基差287，基差是以现货价格上涨，期货价格上涨的方式收敛。综合分析：聚烯烃基本面矛盾有所好转，预计下游开始有补库迹象，库存去化可能加速，预计价格重心开始上移，多单继续持有。

乙二醇 夜盘，乙二醇继续沿20日均线偏强运行。截至本周一，华东主港乙二醇库存为78.1万吨，环比上周增加4.4万吨，基本符合市场预期，但预计本周到港货物不多，短期主港难以持续性累库。近期乙二醇供应端变化较多，通辽金煤30万吨/年的装置1月17日开始停车计划检修10天，河南濮阳和永城两套装置本周暂时难以重启，富德能源50万吨/年的乙二醇装置周一停车，计划检修10天，福炼40万吨/年的乙二醇装置计划周二重启，整体来看国内供应短期仍处于低位。进口货源方面，沙特、伊朗、美国等地装置在1、2、3月份均有较多的装置有检修计划，因此一季度后期乙二醇进口量存在下降的预期。从需求端来看，临近春节假期，下游聚酯开工率呈下行态势，但预计今年降负会小于往年。综上，短期乙二醇基差呈现走强态势，1月份主港暂难开启持续性累库，盘面将表现坚挺，沿20日均线短线多头思路对待。

PTA 夜盘，PTA震荡偏强，重新站上4000以上。从成本端来看，短期油价受美元反弹以及国内外疫情影响而回落，但长期上行趋势未破。同时，近期下游福海创450万吨/年的PTA装置将重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置计划于1月21日投料生产，预计PX-NAP价差仍将偏强，PTA成本端PX价格将显坚挺。从PTA自身供需来看，本周开始，随着福海创重启，逸盛大连回升至满负荷、福建百宏投产，PTA供应端压力将再度攀升；从下游需求来看，临近春节假期，下游聚酯开工率呈下行态势，但预计今年降负会小于往年。整体来看，PTA社会库存近期将继续增加，但从库存结构来看，期货库存不断增加，现货端压力暂时不大，现货流动性仍偏紧，基差商谈仍在05合约-180附近。综上，1月份现货货源暂时偏紧，累库暂时不是影响期价的主要因素，PTA绝对价格仍将跟随原油波动，基于油价长线重心继续抬升的远期，建议TA05合约长线依旧保持多头思路。

短纤   夜盘，棉花走强带动短纤上涨。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流6400元/吨现款短送，成交按单商谈；江苏直纺涤短仍多报稳，可成交价格多在6250-6350。目前主流生产企业库存仍为负值，低库存下企业挺价意愿较强，难以出现深跌。从产销来看，直纺涤短产销清淡，平均在29%附近，部分工厂产销为30%，70%，10%，0%，30%，25%，30%。展望后市，一方面，临近春节假期，下游纱线开工率开始下降，但短纤工厂今年生产效益较好，预计开工率降负偏低，因此近期短纤工厂将步入累库阶段，等待节后需求旺季去库。另一方面，原料价格居高不下，厂家目前库存低，挺价意愿强烈。因此，短纤深跌空间不大，但短期受季节性累库的影响，向上驱动亦不足，近期或步入高位震荡格局中，6400-6800之间运行。长线交易者，仍可择机逢低布局多单，等待节后需求带动期价近一步走高，3-4月旺季逐步离场。

苯乙烯 夜盘，能化板块持续偏暖运行，苯乙烯强势站上7000一线。从现货市场来看，因主营炼厂乙烯挂牌价下调600元/吨至6900元/吨，日内苯乙烯现货价格重心略有回落，目前现货商谈在6800-6830，1月下商谈在6790-6820，2月下商谈在6830-6860，3月下商谈在6880-6900。从供应端来看，新浦化学、宁波科元等前期停车装置近期将重启，新阳集团一套30万吨/年的装置于上周末附近重启，因此1月下旬苯乙烯供应压力将回升。从下游来看，ABS主流市场商谈平缓，部分现货供应量偏少支撑卖方价格；PS价格受原料苯乙烯支撑，但下游买盘跟进一般，市场交投放缓。ABS和PS库存近期均在下降，且两者开工受春节假期影响不大，预计近期开工率将持稳；而EPS目前处于累库状态，且每年春节假期开工率均出现大幅下降，因此预计近期EPS开工率将继续下降。综上，国内苯乙烯供需压力近期将呈现回升状态，预计苯乙烯将重回现金流成本定价，基于油价抬升的预期，长线维持多头思路，近期关注能否站稳7000一线。

液化石油气    夜盘PG02合约在60日均线附近震荡，整体走势偏弱。在现货价格持续上涨之后，下游接货情绪意愿减弱，山东和华东部分炼厂现货价格下调，但华南地区现货价格较为稳定，18日广州石化民用气出厂价稳定在4708元/吨。春节期间由于部分务工人员返乡，民用气需求阶段性下滑，从近5年华南地区民用气出厂价走势来看，亦符合此规律，02合约大幅贴水现货，市场提前交易这部分预期，后期基差回归大概率是现货向期货靠拢。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。上周华南地区港口库存率较上期下降0.03%至55.36%，华东港口库存率较上周增加6.39%至41.95%。整体而言：临近交割，盘面波动加剧，普通投资者以观望为主，对于PG04和PG05相对偏淡季的合约可以开始考虑逐步的布局高位空单，由于远月合约成交量偏低，价格波动较为不连续，此时布局空单宜缓不宜急。而对于可以做买交割的企业，当前盘面期价大幅贴水现货，可以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货反复测试下方60日均线支撑，下探后快速止跌回升，收复至2300关口上方运行，午后重心稳步上移，涨幅扩大，尚未摆脱震荡洗盘走势。国内甲醇现货市场弱稳运行，价格大稳小动，实际交投略显低迷。西北主产区企业报价与上周相比窄幅松动，内蒙古北线地区部分商谈1950-1970元/吨，南线地区周初商谈有限。甲醇厂家心态一般，出货为主，多根据自身情况灵活调整报价。近期部分装置运行不稳定，甲醇开工水平有所回落，货源供应整体稳定。下游市场采购积极性欠佳，刚需力度减弱，部分地区厂家出货情况一般。甲醇需求端难以提升，煤制烯烃装置开工维持在高位，传统需求始终不温不火，冬季更加不济。甲醇市场供需矛盾依旧存在，港口库存长期维持在高位，库存压力不减。外盘报价相对坚挺，最新公布的统计数据显示，甲醇进口量窄幅回落，但仍在110万吨以上。库存消化缓慢，甲醇市场缺乏利好刺激，期价拉涨乏力，重心出现反复。但基本面寒冬期已过，后期期价将逐步修复，激进者可考虑2300关口附近轻仓试多，短线操作为宜。

PVC PVC期货横向整理过后逐步企稳，重心回到7000整数关口上方运行，盘面稳步抬升，上破7100关口，午后积极拉涨，最高触及7195，录得强阳，多头持仓增加。期货上涨带动国内PVC现货市场气氛回暖，各地主流价格止跌窄幅反弹，现货交投情况也跟随改善，市场低价货源缩减。西北主产区企业预售订单下滑，稳价出货为主，库存压力暂时尚可。生产装置开工水平维持在高位，后期企业检修计划并不多，PVC货源供应呈现增加趋势。贸易商心态好转，华东地区部分报价调整30-50元/吨，华南市场价格变化幅度有限。但调价后，下游市场追涨热情欠佳，高价货源成交遇阻。业者操作偏谨慎，多数原料库存维持在低位，暂无备货意向。下游制品厂陆续放假，北方地区需求减弱，PVC刚需采购节奏有所放缓。华东地区库存小幅下降，华南库存维持微增态势，PVC社会总库窄幅缩减至12.81万吨。虽然PVC社会库存依旧处于相对低位，但已经出现累库迹象。PVC基本面弱化，而供需矛盾并不突出，期价陷入区间震荡走势，在7000-7350内运行，适合波段操作。隔夜夜盘主力合约继续攀升，多单可逐步止盈。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天震荡回落。夜盘低开低走，继续回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价继续上升。秦皇岛港库存水平暂时不变，锚地船舶数量有所增加。港口方面，港口冻车情况缓解，铁路运力仍显紧张，调入增量有限，调出延续增长态势，库存继续下降，可售现货资源有限，短期下游需求仍存，贸易商维持看涨，但终端紧缺情况缓解，叠加现货价格处于历史高位，部分终端观望情绪增强。现5500大卡动力煤报价在1050-1100元/吨左右，5000大卡报价在950-970元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位750。

橡胶   沪胶夜盘窄幅整理，主力合约围绕14700元波动。近期国内轮胎企业开工率高于上年同期水平，但由于春节假期临近以及防疫力度加强，开工率继续提升的空间有限。而且，传闻温州发泡企业已停产七八成，月底可能将全部停产，对浓乳的采购意愿不强。上游来看，近期海南、云南低温尚无迹象对胶树生长造成显著影响，泰国局部出现水灾以及疫情扩散也未对天胶生产和出口造成严重影响。整体看供需面没有明显变化，沪胶可能暂时难以有效打破整理形态。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约收于1550元。现货方面，沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。现货价格低于期货，保持贴水结构。供应方面，近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少，联碱装置开工率下滑引发市场担忧情绪；需求方面，下游正常补库，未受到期货盘面下行冲击。库存下降趋势延续，但速度有所放缓。在高库存压力下，当前市场缺乏明显驱动，短期较大概率维持震荡运行。前期1650上方卖保头寸可逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

尿素   周一尿素低开后快速下挫，主力05合约跌3.15%收于1967元。现货价格维持升势，从贴水期货逐步变成升水期货。供应方面，上周日均产量11.65万吨，环比前一周的11.70万吨减少0.05万吨，比去年同期日产12.91万吨减少1.26万吨；气头装置大面积停产检修，供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，但鉴于近期国内普遍降温，短时难以进行，目前仍处备肥阶段。工业方面或有季节性小幅回落，东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。库存方面，尿素生产企业库存持续下滑，推动了尿素现货的看涨情绪。我们认为，原料动力煤价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议1800一线新入场买入保值头寸继续持有。尿素盘面短期快速上行且升水现货，激发了尿素企业的卖保情绪，但短期回调难改尿素供需偏紧预期。盘面回调提供新的买入机会，建议逢低积极把握。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，观望气氛浓厚。ICE原糖休市，伦敦白糖继续走高。去年12月国内进口外糖91万吨，全年进口量达到527万吨，创出历史新高。不过，郑糖并未出现明显下跌，该消息上周已被外媒披露，市场对此已有消化。近期国内食糖供应充裕，如无外糖涨势的带动，郑糖突破5500元或有难度。不过，上周糖价已打破整理形态，技术上对郑糖有利多支持。待回调后可能考虑阶段性做多。

豆粕   因马丁·路德·金纪念日，美盘休市，夜盘连粕M2105合约震荡收小阳线，基本面来看，虽然1月份USDA供需报告落地利多兑现后，令美豆继续上行动能减弱，但巴西最大的大豆主产州收割进度延后15-20天，因此美豆出口仍有较好的预期，我国已开始采购2021/22年度美国大豆，巴西新豆预售进度为产量的56.5%，阿根廷种植达到97%，因天气干燥，1月份美农报告将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4800万吨，而拉尼娜气候现象在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，南美大豆产量存高估预期，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持偏强走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，造成豆粕市场价格北高南低，预计短期在春节备货结束前，国内油厂停机限提、供货紧张的预期仍存，豆粕市场价格回调空间也将有限，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约震荡调整，短期继续深跌空间也将有限，关注3600附近支撑，多单高位减持或等待回调参与反弹思路，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

生猪   生猪期货自上市之日起持续探底，主力合约较开盘价29500元/吨已累计下跌15.8%。昨日09合约开盘强势反弹逾3%，最高触及25780元/吨后有所回落，最终以1.68%的涨幅收于25140元/吨。中国养猪网数据显示，近两周来全国外三元生猪价格呈35.5~37元/公斤区间高位震荡运行，不过最高点仍低于2020年三季度时的38.5元/公斤。受冬季疫情的担忧，北方养殖端出栏速度有所加快，屠企压价意愿渐增压制猪价上涨空间。不过，当前出栏商品猪对应去年5~6月南方受汛情影响非瘟大面积复发时出生的仔猪，从而影响了近期可供出栏的商品猪数量，叠加节前旺季需求强劲，整体上生猪仍然处于供不应求的卖方市场，待2月备货结束后，新冠疫情反复对外出餐饮的限制或将导致现货价格趋于松动。目前生猪期现市场呈现冰 火两重天的态势，现货价格难以为盘面指导方向。市场看跌预期比较一致，中长期逢高做空逻辑不变，但短线09合约超跌后存在反弹需求，谨慎者建议观望为主，激进投资者24000元/吨一线可轻仓做多，注意设置止损。

苹果   昨日部分空头获利离场带动苹果期价反弹。基本面情况来看，当前的利多支撑主要来自两个方面，一是期价连续下跌，已经接近或者跌破成本；二是春节临近以及疫情干扰，市场备货有所增加，提振情绪。不过中期供应宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，短期走货提升能否形成长期需求的好转仍然有待验证，中期对于苹果期价低位区间运行的判断依然不变，短期的反弹暂时建议以情绪影响为主。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月14日，全国苹果库存为1075.4万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然偏差，疫情对于市场干扰仍然较大。今日产区现货价格以稳为主，栖霞地区果农80#以上一二级货源主流报价格2.7-2.8元/斤，咸阳地区冷库内货源主流成交价格均维持在2.0-2.4元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以逢反弹做空思路为主。

油脂   周一国内植物油价格有所反弹，三大油脂均出现一定幅度的上行，夜盘价格波动不大。国内植物油价格在上周的下行，主要源自于多头在高位的平仓获利了结，虽然2021年中长期油脂的走势不容乐观，但短期内油脂价格仍将受到库存偏低的支撑：一是美豆过低的期末库存会继续支撑近月价格的走势，在美国大豆出口继续保持良好的状况下美豆价格有望出现进一步的增长；二是马来棕榈油库存处于近十年来的最低值，在1月出口减缓后2-3月的出口量势必会有所恢复；三是国内植物油库存仍然处于低点，截至2021年1月15日，国内豆油商业库存总量84.8万吨，较上周的88.435万吨降3.635万吨，降幅为4.11；菜油商业库存总量为14.25万吨，较之前一周的16.15万吨减少了11.76%。由于巴西大豆今年集中上市的时间将推后1-2周，国内5月前大豆到港量可能都会处于偏低水平，国内豆油库存仍面临着不断缩减的风险，预期春节后国内豆油价格仍有可能迎来新一轮上涨，植物油做空时机尚未到来。

鸡蛋   周一JD2105合约高开低走收阴，价格高位波动风险加大。19日鸡蛋现货市场稳中有落，销区北京蛋价回落，产区走货有所好转，目前鸡蛋产区平均价格在5.30元/斤，主销区平均价5.31元/斤，近阶段疫情造成的运输受阻及饲料价格上涨成为涨价的主要因素，一方面河北、黑龙江疫情影响，部分重要产区鸡蛋流出受阻，局部货源积压，下游恐慌性备货增强，且蔬菜涨价，市场看涨情绪继续升温，另一方面，饲料原料端玉米、豆粕大幅上涨背景下，养殖端挺价意愿强烈，目前距离春节还有近20天的时间，下游食品厂、农贸市场仍有节前备货需求，同时目前全国各地建议就地过年，人口流动也将减少，进一步支撑销区销量，因此预计短期现货市场价格维持强势，且春节后需求的减少时间窗也将进一步缩小，且当前电商平台对鸡蛋销售拉动作用越来越大，春节过后电商或集中补货，届时拉动需求，节后鸡蛋落价幅度有望减弱，尤其明年3月份之后在前期低补栏，叠加节前集中淘汰背景下，供应压力逐步缓解，价格重心将进一步抬升。关注补栏情况及高蛋价走货情况。期货市场来看，短期价格注入疫情炒作升水，后期随着运力恢复，价格走势将回归基本面，近月02、03合约对应节后消费淡季，随着节日临近上涨动能将逐步减弱，JD2105合约已反映低补栏及淘汰预期，短期调整，作为强势合约，长线可等待调整低位布局多单为主。具有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会。

棉花、棉纱    18日，棉花主力合约涨1.3%，报15210，棉纱主力合约报22070，涨1.38%。棉花震荡偏强，15000附近买盘较多，支撑价格。截至1月14日，新疆皮棉累计加工量526.48万吨，同比增6.5%。北疆增10.57%，其中增幅最大为第六师。南疆增3.14%，增幅最大为第二师。周五河北皮棉到厂销售报价平稳。当地疫情防控措施延续强势态势，中高风险区域部分纺企继续停工，除点价交易少量成交外，现货无成交。上周棉纱现货市场价格基本稳定，普梳32S维持24000元/吨，精梳40S在28500，区域性小幅调整。纱厂目前订单充足，排单紧凑，基本以执行订单交货为主。多数企业订单至春节后。拜登政府上周五宣布将推出新一轮经济刺激计划，总金额达到1.9万亿元。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期棉花上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在26%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕05合约夜盘高位震荡，当前期价仍是以CBOT大豆为主导。CBOT大豆期价来看，周一由于马丁路德金纪念日日休市，上周USDA 报告继续下调美豆期末库存确认利多支撑，目前南美天气对市场的扰动仍在，美豆去库存预期对价格的强势支撑仍在，再加上当下时间点，全球大豆供应仍然主要依赖美豆，外盘整体上涨趋势并未发生转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格稳中偏强表现。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于相对低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需缺乏突出矛盾点，今日菜粕现货价格跟随盘面回落，沿海菜粕报价为 2930-3030 元/吨，部分地区回落30-70元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随 CBOT 大豆，短期期价或有调整，但是CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续上涨走势，操作以回调做多为主。

玉米   玉米05合约夜盘继续高位偏强震荡。现货情况来看，近期由于疫情以及备货的影响，现货价格以稳中偏强为主，昨日全国玉米均价为2855元/吨，较上周五上涨25元/吨，基于缺口预期看多情绪仍在。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货价格偏强波动以及外盘偏强预期继续提振国内价格，05合约延续震荡偏强波动，不过阶段性售粮压力仍在，或限制短期的涨幅。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是整体缺口预期暂难看到有效改变，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约夜盘跟随玉米偏强震荡。现货情况来看，企业到货量仍然一般，原料价格继续稳中偏强波动，提振淀粉挺价情绪，昨日全国玉米淀粉价格指数为3666元/吨，较上周五的3623元/吨涨43元/吨，不过高价持续的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位偏强波动继续提振淀粉高位偏强波动。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主，中期玉米上涨预期下，淀粉预期也是上涨为主。

纸浆   纸浆隔夜盘高位回落，现货阔叶浆金鱼外盘价格上涨50美元/吨，亚太森博封盘，在针叶浆普遍上涨后，阔叶浆也相继提涨，目前2月针叶浆报价在810美金，折盘面价约为6100元。上期所纸浆仓单81727吨，环比持平，成交持仓比在1月之后大幅上升，投机情绪较强，现货价格跟随盘面。风险资产走强，显示市场情绪依然较好，12月国内经济数据公布，与前期社融偏空的情况不同，12月地产和基建数据较好，但消费则低于预期，疫情影响下可选消费增速放缓，地产链条则偏强，因此若疫情未能快速得到控制，则消费端对纸张需求的影响可能会再次加大，特别是在春节流动人口减少的情况下，进而影响终端补库。估值上，国内浆价正逐步接近2017年高点，纸厂即期利润回落，海外浆厂即期利润大幅上升，产业链利润向上游转移，纸浆估值仍处高位，只是现实及预期层面的驱动未转向，但利润大增后高估值会带来高波动，同时信用逐步收紧也将压制大涨后的商品估值。因此，短期仍建议关注市场整体情绪及美元等资产走势，高位继续做多需设止损，下方支撑6000-6100元

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