基差

在正常情况下，除非期货已到最后交易日，否则大部分时间现货价格和期货价格都是不同的，并且期货价格要高于现货价格。

6.2.1 理论基差计算方法

你若有现货在手，就需要有仓库，存储就需要花费一笔钱，如果你再给它上个保险，还是需要花费。比如每吨黄豆每个月的仓储费用为100元，保险费为每吨50元，那么在2024年09月01日的现货价格是每吨5000元，理论上2024年11月01日的期货价格为每吨5300（5000+2×100+2×50）元。以此类推，见表6-5。

表6-5 理论上期货价格与现货价格（元）

那么现货价格与期货价格的差就是基差，基差的公式为：

基差=现货价格-期货价格

那么表6-5中01月份现货与03月份期货的基差为-300。我们在表6-5中给出的是理论数据，那么可以在理论上推导出，正常情况下，第一基差通常为负值，第二基差为仓储和其他费用的总和。

理论上是这样，但现实情况总是不能以理论为准。如果预期后市供给量扩大、需求量减少。那么越是远期的期货价格就会越低，现货价格会高于期货价格，此时的基差就为正值。

·如果基差为正值，表明现货价格高于期货价格，也就是现货价格坚挺。

·如果基差为负值，表明现货价格低于期货价格，也就是现货价格疲软。

6.2.2 谁在影响基差

在《中国期货操作》这本书中，作者给出了以下13个影响基差的因素。

（1）上年转入的结转库存。

（2）当年产量预测值。

（3）替代产品的供需情况。

（4）国外产量与需求。

（5）仓储费用。

（6）仓储设施的充裕程度与可利用程度。

（7）运输费用。

（8）运输过程中存在的问题。

（9）保险费。

（10）利率。

（11）国家政策。

（12）季节因素。

（13）供需状况。

其实以上的13个因素中，前12个因素都可归结到第13个因素中。因为无论什么因素，最后都是供需之间的矛盾。

6.2.3 基差的根本是供需关系

基差要么为正，要么为负，还有一种特殊情况是为零，只有这三种情况。

·基差为负，说明期货价格高于现货价格，也就是市场给出的后市价格更高，对于价格给出了溢价，基差为负就是溢价市况。也就是我们在表6-5中给出的那种情况。

·基差为正值，说明期货价格低于现货价格，市场给出的后市价格更低，对于价格进行了削价，基差为正就是削价市况。当供给量减少，供不应求的时候，现货市场上争相购买的人会增加，也就造成了现货价格更高的情况。大家会以为，再过一段时间，新产品上市了，供应充足了，价格自然会低，所以造成了基差为正的情况。

·基差为零，最常见的就是期货合约即将到期，期货在某种意义上来说已经是现货了，价格相同自然基差为零。而我们在王小二和李小三的套期保值案例中给出的数据，就是这种情况，那是一种完美情况下的套期保值，也是一种特殊情况。

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