套期保值的方法

我们从开篇就一直不厌其烦地说套期保值，其实这是期货交易的主要作用，但因为有太多人在这个市场中做纯粹的投机，所以真正利用套期保值来交割的人不到5%，甚至更少。

6.1 达成诉求的交易——套期保值的简单方法

套期保值简称套保。只要讲到实物的交割，都离不开王小二和李小三的例子，因为这两位想解决的都是现货问题，而套期保值也正是发明期货的目的之一——解决现货问题。

6.1.1 欲卖者王小二的套期保值

先从王小二说起，如果王小二家每年能生产100吨黄豆，他应该怎么做？我们的小标题就是达成诉求的交易，那么王小二自家产黄豆，他的诉求就是要将手里的黄豆卖出去。那价格是多少合适呢？

假设王小二生产的黄豆每吨成本为3000元，他想要是能卖到每吨5000元，每吨赚2000元，他就知足了。我们得知王小二最简单的诉求，那就在市场上寻找这个价位，如果目前期货市场上的报价为5000元，他就可以在期货市场上以5000元的价格卖出10手（每手10吨）。

交易达成后，有两种情况。一种是现货市场上黄豆价格上涨，一种是现货市场上黄豆价格下跌。但有一种情况是不变的，如果王小二一直持有到合约到期，并且去交割实物，成本为每吨3000元，卖出价格为每吨5000元。达到他预期的每吨2000元的利润。

若王小二不打算实物交割，只是想套保，用差价来实现锁定利润的目的，他应该如何做？假设现货市场的黄豆上涨为每吨6000元，王小二能赚多少钱？见表6-1。

表6-1 王小二的现货市场和期货市场的交易明细

我们之前说过，当期货合约在到期月份时，期货就变成了现货，那么期货价格就是现货价格。所以在期货市场上平仓价格一定是现货价格。那么从表6-1中可知，王小二现货市场赚30万元，期货市场亏10万元，总计盈利20万元，达到了他每吨赚2000元共盈利20万元的目的，这样就锁定了自己的预期利润。

可是你会发现，如果王小二不在期货市场上做套期保值，他会赚得更多——赚到30万元。这就要看你如何理解这个问题了，我得先问你一个问题，你怎么知道今年黄豆价格每吨5000元不是高价，而会涨到每吨6000元？如果你知道这些，那你早就富可敌国了，也不用拿起本书来看了。

就是因为市场总是存在着不确定性，价格永远处于波动的状态。所以你根本不知道价格将会如何变化，既然不知道，所以要进行保险，保险就是保值。我们还是要回到套期保值的目的，就是“我知足了”。不论黄豆以后会涨到每吨6000元还是每吨7000元，哪怕是每吨10000元，我都不知道，我预期会涨到每吨10000元，也有可能跌到每吨3000元以下呢。任何可能性都会发生，所以在我知足了的情况下，我就锁定利润，我赚我能力范围内能赚到的钱，我不奢望其他的。

如果不幸被我们言中，黄豆价格的现货价格下跌，并且跌到了每吨2000元，那么到期月份的期货价格也会下跌，并且在最终时刻与现货价格达成一致。那王小二会亏损吗？见表6-2。

表6-2 王小二的现货市场和期货市场的交易明细

现货价格下跌到成本以下，王小二种的黄豆越多亏损就越多。但他在期货市场上进行了套期保值，所以现货市场虽然亏钱，在期货市场上却是赚钱的。两相冲抵，王小二还是赚了20万，每吨赚2000元，还是他的预期利润。

这就是锁定利润，只要我进行了套期保值，只要我锁定了利润，不论现货是涨是跌，赚多赚少，其实都已经跟我没关系了，利润在我做交易的时候就已经锁定了，并且从那时起就已经是我的了。

欲卖者的套期保值就像先和别人签了订单，我只给签单的人进行生产，外部环境与我无关。

6.1.2 欲买者李小三的套期保值

再来看李小三，李小三要压榨豆油，所以他要收购黄豆。他每年需要100吨黄豆。那么他想在期货市场上进行套期保值应该如何操作？如果期货市场上有他可接受的黄豆卖出报价，那么他就可以在期货市场上买入，进行套期保值。

李小三预期的成本价格为3000元/吨，并且期货市场上出现了他能接受的价格3000元/吨，他还想进行实物交割的话，直接在期货市场上买入持有到最终到期日即可，到时去仓库提货。但大多数情况下，人们还是不愿意去仓库提货的，因为如果离得很远，还要加上运输的费用。

我们不让李小三去交割，直接在现货期货两个市场上完成套保交易。当然还是要分两种情况进行说明，一是现货价格上涨，一是现货价格下跌。我们先来说现货价格上涨的情况，若现货市场价格上涨至每吨6000元，见表6-3。

表6-3 现货价格上涨时，李小三的现货市场和期货市场的交易明细

李小三在现货市场上收购黄豆每吨6000元，比他预期的每吨成本高出3000元，也就是成本每吨增加了3000元，每吨亏损3000元。但在期货市场上，在期货价格每吨3000元时买进，期货合约到期时与现货价格相同，那么将手中持有的多单平仓，每吨赚3000元，恰好弥补现货市场中增加的成本，那么他的成本还是每吨3000元，与他的预期成本是一样的。

再来说现货价格下跌的情况，假设现货价格下跌至每吨2000元，见表6-4。

表6-4 现货价格下跌时，李小三的现货市场和期货市场的交易明细

现货价格下跌，现货市场上成本比预期成本低，是赚了，但期货市场上却亏损了。这就是相互对冲。你可能还会说，要是不套期保值，那每吨还多赚1000元呢。你说的对，但咱们前面也说了，你能预知未来吗？艾略特说过：“预知三日后市，富可敌国”。你想套保，那至少要相隔一年或半年，三日你尚且预知不了，何谈一年？

套期保值就是为了规避那些不确定性，将成本锁定，或是将利润锁定。还是那句话，我知足了，这就够了。欲买者的套期保值就是找一个生产者，事先签订了订单，外部市场的涨跌，于我已如浮云。

6.1.3 找到套保价位那么容易吗

我们前面举的例子都是理想状态下的数据，商品价格是波动的，你必须要关注期货市场，找到你可接受的价位。可接受的价位其实就是相对低或者相对高的价位，但很多时候它处于低价与高价之间，那想套保也没有机会。第一，你的这种想法是对的。第二，恭喜你，那说明市场达到某一种均衡，目前的价位就是买方和卖方都能接受的价格，也就不用麻烦你进行套期保值了。

但总的来说，价格总体上还是处于上涨趋势中的。当然我说的这种趋势是以几十年上百年为基数的一种说法，因为除非进行特别大的货币改革，如若保持现状，货币的发行量必然会越来越多。假如只有一袋面粉和100元货币，那么这袋面粉就值100元。但如果物产丰富再加上货币超发呢？现在有两袋面粉和300元货币，那么每袋面粉的价格就是150元了。所以我们得到这样的推论，物价在总体上是向上运行的。

那么在物价总体上涨的过程中，总能找到这段时间内的相对高点和相对低点，如图6-1所示。

图6-1 不同时期的价格区间

在不同的时期有不同的价格区间，也就有不同的相对低点和相对高点。以2000年左右来说，黄豆价格低不过每吨2500元高不过每吨3500元，而最近十年低不过每吨3000元高不过每吨5000元。所以你现在想以每吨2500元的价格进行黄豆套期保值，那就是痴人说梦。事物总是在变化的，所以一定要根据变化选择套保的价位。

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