国际宏观  【联储官员强调调整资产购买措施还为时过早，美债收益率高位回落】1月6日公布的12月美联储会议纪要显示，经济发展的路径将取决于疫情发展，一旦取得实质性进展，联储就可以开始逐步缩减购债规模；最终的刺激减码可能类似于2013-14年做法。缩减购债规模的信号释放后，叠加美国政治选项的尘埃落定，美债收益率开始飙涨，美指触底反弹，黄金大幅回落，大宗商品均受到影响。昨日，多位美联储官员密集讨论货币政策，布拉德和乔治都提到现在就谈论调整资产购买措施还为时过早，乔治称即便通胀保值债券收益率升至2%之上，美联储也不会据此做出反应。罗森格伦提到认为美联储可能会继续购买资产，至少在今年年底前是这样。梅斯特也指出，美联储的政策将取决于双重目标的进展，如果经济恢复符合预期，无需在2021年调整货币政策。在经济预期方面，官员们的表态普遍比较乐观，罗森格伦预计在大量财政和货币政策的支持下，经济将从2021年下半年开始强劲复苏。受此影响，美债收益率最高触及1.187%后出现大幅回调至1.13%附近，美元指数再度回落至90.07，这亦支撑了金价和大宗商品的反弹。对于美元而言，我们依然维持短期反弹不改中长期震荡走弱的观点，避险黄金和大宗商品仍有上涨空间。今日继续关注美联储官员密集讲话，周四凌晨美联储副主席克拉里达和美联储布雷纳德都会有发言，美联储还将公布经济状况褐皮书，进一步展示美联储对经济和货币政策的看法。

【其他资讯与分析】美国众议院最早可能周三就弹劾特朗普的决议进行投票。据《纽 约 时 报》报道，参院共和党领袖麦康奈尔对民主党人寻求弹劾特朗普感到高兴。据德国《图片报》报道，德国总理默克尔警告称，如果德国无法遏制快速传播的变种病毒，德国3月底将面临严格的封锁措施。路透报道，英国央行行长贝利认为负利率有很多问题，可能会影响银行向企业发放的贷款。

股指   隔夜市场方面，美国股市小幅上涨，标普500指数上涨0.04%。欧洲股市多数走弱。A50指数则上涨0.11%。美元指数明显回落，人民币汇率走升。消息面上看，美国众议院或于周三审议弹劾特朗普的决议，据报参院共和党领袖麦康奈尔也支持弹劾。数据显示，美国11月职位空缺数下降幅度小于预期，表明在疫情重新抬头之前，用工需求保持相对稳定。美联储两位官员认为现在讨论缩减购债还为时过早，表现出一定鸽派态度。国内方面，数据显示12月信贷增速放缓，表内贷款超预期，但社融和M2低于预期。政策支持趋于正常化。总体上看，隔夜消息面变动对市场影响可能有限，短期继续以国内经济数据为焦点。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数日内大涨并刷新近期高位，主要技术指标全面回升，K线呈现阳包阴的形态，走势强于预期，3500点至3587点一线已转为支撑，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，3200点至3152点缺口仍为阶段支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货尾盘回升,三品种价格全线上涨。由于市场对于流动性担忧缓解，股、债、商市场情绪均有改善，股市大涨并未对债市形成明显的跷跷板压力，市场仍处于增量资金入场的过程中。现券市场国债活跃券收益率普遍下行，短端下行幅度明显大于长端，符合我们对于收益率曲线陡峭化的判断。由于经济持续复苏，长端收益率仍然相对刚性，债市机会预计从短端向长端传导。资金面上，随着央行投放缩量，货币市场资金利率逐步向政策利率收敛，DR001与DR007仍低于同期限政策利率，资金面相对宽松。央行公开市场连续三日投放50亿元地量逆回购，政策层面仍有一定的边际收紧。本周需重点关注周五MLF到期续作情况，预计中长期资金仍有保障，商业银行负债压力减轻有助于CD利率继续回落，作为重要的信用品种，同时也是利率品种定价重要参考，同业存单收益率回落对于债市形成利好。交易上，我们坚持对阶段性利率债的乐观态度，交易上在把握方向性机会，尤其是二债和五债买入机会的同时，可继续参与做陡曲线的交易机会。

股票期权  1月12日，沪深300指数涨2.85%，收于5596.35。50ETF涨3.56%，收于3.899。沪市300ETF涨2.9%，收于5.668。深市300ETF涨2.86%，收于5.582。

1月12日，两市股指震荡走低，成交金额连续6日超1.1万亿元。中国2020年12月CPI同比上涨0.2%；PPI同比降幅收窄至0.4%，环比上涨1.1%，为2016年12月以来最高水平。2020年CPI同比上涨2.5%，“居民消费价格涨幅3.5%左右”物价调控目标较好实现；PPI下降1.8%。国内需求稳定恢复，加之部分国际大宗商品价格持续攀升，带动工业品价格继续上行。1月12日，人民币对美元中间价调贬59个基点，报6.4823，上一交易日中间价6.4764。此外，央行公开市场开展50亿元7天期逆回购操作，今日100亿元逆回购到期。上周央行开始收缩流动性，本周一，周二继续维持净回笼的操作。货币宽松环境有所收紧。人民币虽然本周总体维持升值，但从上周四开始出现贬值，两者都对股指上行构成负面影响。此外，较高的估值恐仍将限制指数走势，股市短期料上行空间有限，本周出现回调的概率较大，中期仍需关注央行动态及人民币走势。

期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  美国众议院将审议弹劾特朗普的决议，参议院共和党领袖也支持弹劾。投资者正在权衡美国长期国债收益率的上涨与美国经济复苏的前景。美国当选总统拜登称将推行数万亿美元新刺激经济计划。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻，新增确诊病例猛增，虽然当前已有多种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。海外疫苗接种速度和民众接种意愿也将面临严峻挑战，目前接种速度远远低于预期。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，宽松的货币政策将延续，两位联储行长也认为现在就讨论缩减购债规模为时过早。美元指数长期走弱，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。但短期受年末资金影响，开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。

贵金属 夜盘时段，美债收益率继续上涨，黄金冲高回落，美债收益率跳涨导致资金配置逻辑的扭转，将很长时间抑制贵金属的表现，而债券收益率在周一周二继续上涨，国内外风险资产出现一轮共振性回调，期待通胀实际交易通缩的逻辑延续，在这种情况下，金银仍然为逢高沽空的核心驱动，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳，在此之前多单最多短线做日内。从形态结构上来看，黄金和白银都出现大的破位，内盘投资者在助跌倾向上表现明显，这也说明了盘子实际很弱，后面优先观测美债的进一步表现——现在收益率的急涨的延续性如何，如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，从周一的盘子看债券收益率的上行迫使市场交易通缩，进而导致商品的回撤，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看等候美债异动减弱再入场。

铜 周二铜价止跌反弹，隔夜偏强震荡，伦铜逼近8000，沪铜2103收于58740，上涨0.65%。十年期美债收益率在连续5日快速攀升后有所放缓，美元指数回落，表明市场已充分反映美联储考虑逐步退出量化宽松的影响。另外，民主党重掌参议院，将有利于更多财政刺激获得通过出台。若财政刺激规模超出市场预期或推出时间快于预期，均将带动铜价重回强势，后续予以关注。中国12月M2及社融增速均回落，信贷放缓。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。马来西亚防疫管控措施加严，将抑制一季度废铜进口。不过总的来看再生铜进口政策已实施2个多月，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关，今年废铜进口量将出现显著增长。由于高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱。SMM估计1月我国精铜制杆企业开工率为67.66%，环比减少2.76个百分点，同比增加1.36个百分点。上周国内社会库存增长0.86万吨。综上，季节性消费淡季，废铜替代效应增强，库存回升下，铜价料上冲乏力，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周二日盘随着股票的强势小幅反弹，夜盘时段有所回落，不过整体的动能还是很弱，我们认为美债收益率的跳涨让市场正式陷入期待通胀而交易通缩的逻辑，在这种情况下市场实际还是面临很大的空头压力。市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，重点关注20500元/吨位置的支撑效应，这个点位虽然有可能出现小幅的反弹但我们不建议做多，更多推荐关注空头机会。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化

镍 镍夜盘整理为主。美元走势整理，且人民币汇率贬值再放缓，市场对于流动性的关注点存在分歧，未来通胀或是通缩的预期前景分歧仍会带来市场的震荡，有色金属调整后普遍出现反弹。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，后续要看是否扩大限制范围。不锈钢脱离低点显有所回升，新能源相关股票再度出现回升股市情绪回暖，对工业品反弹形成情绪支持。电解镍升水维持，现货量少在价格持稳后交投转活跃，近期少量进口的俄镍已经销售一空。国内库存下滑，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢现货规格依然不全，报价在期货回暖后走升。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢期货交仓盘后看继续大增，交仓的压力影响可能持续至周末。LME镍价回升显著，短期继续注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体修复意愿，镍短线波动因题材因素可能较大。国内短线看129000元快速收回，短线来看跌势放缓可能转向震荡，近期暂宜短线交投为主，宏观面风险是否释放完全仍待观察。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌340元/吨，现货平均升水收窄到0元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存67.6吨，较前一周四增加1.2万吨。氧化铝方面，SMM数据显示，12月（31天）中国氧化铝产量595.9万吨，其中冶金级氧化铝574.9万吨，冶金级日均产量18.55万吨，环比降低4.04%，同比增加2.26%。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。

螺纹   期螺延续弱势，现货日成交降至13万吨，近几日成交基本持平去年，需求确已进入淡季，但与去年需求快速回落农历时点相近，因此低成交不应过度视为利空。杭州跌90至4400元，北方跌幅较小，北京现货价格4100元。原料端铁矿、废钢偏强，焦炭期货较弱，成本支撑仍在。黑色商品估值高位且转向驱动定价，同时螺纹淡季需求低迷，因此期货更多是在博弈预期，受市场整体情绪影响。当前黑色商品的高估值主要是原料所致，后者在生铁产量未持续减少前，大幅下跌的前提仍是供给快速回升，短期倾向于难以看到，铁矿发货已环比回落，需继续关注一季度外矿供应。宏观数据来看，12月海外制造业PMI及国内 PPI来显示经济仍在好转，同时海外钢价走势偏强；螺纹现货开始累库，只是产量偏低，北方钢厂利润不高的情况下，进入春节前后仍有减产可能，相应减轻累库压力。因此，螺纹近期的调整更多是宏观情绪引发的整体回落，同时在淡季高估值承压，不过社融已开始转向，M1低于预期，因此稳货币、紧信用的迹象下，螺纹涨至高位后更不建议之多。建议中期持有5/10正套，规避远期风险，05合约在回落至4200元下方可尝试多配，同时关注美元走势及市场情绪变化。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致市场情绪悲观，同时热卷供需转弱，现货价格跌30-100元/吨不等，热卷进入震荡走势。 上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，国内制造业仍处于复苏阶段，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，汽车行业持续强势。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况。

不锈钢 不锈钢反弹修复近14000元。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未过度累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素偏强。由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理为主。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，短线或围绕14000元波动。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅收跌，短期期价维持高位区间震荡。临近春节，部分完成年度生产目标的煤矿已经开始陆续放假，供应端将有所收缩，煤矿生产销售良好，煤矿整体库存不断下降。在焦炭十二轮提涨落地之后，多地焦企开始第十三轮提涨100元/吨，累计提涨800元/吨。上涨仍有可能落地，焦化企业利润仍将进一步增加，高利润下，焦企开工维持高位，对焦煤采购积极性仍较高，同时焦企面临冬储采购，需求端的支撑仍在。进口煤方面：蒙煤通关车辆依旧偏低，11日甘其毛都口岸通关268车减42车，策克口岸通关357车增5车，两口岸总通关量较上周同期增288车。短期焦煤基本面仍有支撑，期价仍将震动偏强运行。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅震荡，从盘面走势上看，期价短期走势偏弱。焦炭第十三轮提涨仍在进行中，下游钢厂暂未接受。当前焦炭新增产能投放有限，焦炭供应依旧偏紧。河北地区疫情管控对焦炭发运受到影响。当前唐山地区外省汽运到货受限仍在，火运虽正常但难以满足唐山钢厂焦炭需求，钢厂焦炭库存仍有下滑。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上期降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨，高炉开工率依旧维持在较高的水平，需求端对焦炭的支撑仍在，短期期价将维持高位宽幅震荡。目前钢厂利润维持在偏低的水平，后期需重点关注高炉开工情况。

锰硅   锰硅昨日探底回升，收长下影线，盘面转入高位盘整。近期铁合金盘面的快速上涨主要是市场基于对后续供应端趋紧的预期推动。近期关于内蒙主产区淘汰小型矿热炉的预期不断发酵，但从近期锰硅的实际生产情况来看，不但暂未受到扰动，相反产量的恢复速度还有所加快。上周全国锰硅产量211176吨，环比增加2.1%，日均产量重回3万吨上方，上周环比增加620吨至30168吨。当前盘面已部分提前反映了产量可能下降的预期，后续应注意规避锰硅实际供应端收缩程度不及预期造成的盘面高估值回调。需求方面，钢厂当前处于对炉料端的节前备货期，出于对后续交通运输不确定性的担忧，节前对锰硅的实际需求将较为旺盛。国内港口锰矿库存近期去库较为明显，外矿对华2月报盘进一步回升，南非矿短期的发运仍将存在扰动，贸易商信心有所增强，锰硅成本端下行的压力得到短期缓解。短期来看，锰硅现货由于供需仍偏紧价格仍将维持坚挺，但盘面进一步上行需要新的利多因素驱动。锰硅与硅铁主力合约价差后续有向上修复的预期，可考虑多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   硅铁昨日结束五连涨，小幅回落，但仍维持在5日均线上方运行。本轮硅铁盘面的快速上行主要是市场基于对后续供应端趋紧的预期推动。近期关于内蒙主产区淘汰小型矿热炉的预期不断发酵，但从硅铁的实际周度产量变化来看仍处于持续恢复中，上周全国硅铁产量11.61万吨，日均产量16582吨，开工率回升进一步至56.58%。预计1月产量有望回升至50万吨以上。后续硅铁产量是否会再度回落仍有待密切观察，故当前现货市场的情绪相较盘面而言整体相对平稳，厂家报价虽有小幅上调但累计调整幅度明显低于盘面。此前贸易商由于利润空间有限对硅铁现货资源的接受程度本就不高，近期价格再度上调后下游的实际接受程度更有待2月钢招价格验证。近期高位的兰炭价格和氧化铁皮价格使得硅铁成本端对现货价格的支撑力度较强，硅铁现货资源也仍处于偏紧的格局。但即便如此对于05合约来说估值也明显偏高，当前大幅升水现货，若供应端收缩幅度不及预期则将面临回调的风险。操作上短期不宜继续追高，密切关注2月钢招价格和后续内蒙主产区实际产量的变化，可考虑多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石 昨夜铁矿盘面波澜不惊，维持窄幅整理，整体表现仍好于黑色系其他品种。春节愈发临近，下游钢厂的刚性补库仍在持续，参考当前厂内库存水平后续仍有一定的补库规模，将支撑节前现货价格维持在高位水平。当前用焦成本仍居高不下，钢厂对中高品矿较为青睐，继卡粉价格出现补涨后，近期国产精粉由于产量下降价格也出现快速攀升。中高品矿行情后续有望进一步演绎。从供应端来看，外矿在12月结束年报冲量后，近期发运量持续下降。最近一期澳巴矿发运量下降明显，14港周度发运量降至2000万吨左右，巴西矿的降幅尤为明显，周度环比下降超过300万吨。一季度外矿供应偏紧的预期正逐步落地为现实。而当前铁水产量仍维持在绝对高位水平，对铁矿的日耗明显高于往年同期，加之节前钢厂补库，港口库存后续将进一步回落。海外铁矿的需求逐步转好的预期暂无法被证伪，对于一季度铁矿供需偏紧的预期维持不变。而05合约当前仍明显贴水现货，后续有望上行开启基差修复行情。操作上近期仍维持逢低多配的策略。

玻璃   夜盘璃期货盘面震荡运行，主力05合约跌4元收于1773元。现货方面，国内浮法玻璃市场延续弱势整理格局。华北沙河区域长城让利5元/重量箱，其他厂暂稳，交投基本停滞；华东市场多数暂稳运行，东台中玻价格小幅调整2元/重量箱，福莱特存促量政策，力度80元/吨左右，当前刚需少量补货为主，多数厂多持挺价观望态度；华中地区价格稳定为主，局部区域走货稍有好转。其中河南、江西部分厂家产销达到平衡及以上，湖北交投仍显清淡；华南市场暂稳运行，厂家整体出货情况一般，库存略有增加，市场实际成交多存在一定优惠政策；西北市场企业调价意向一般，下游赶工基本结尾，短期或延续平稳走势；东北厂家执行冬储价格，近日产销一般。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握；前期卖保头寸可继续持有。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   隔夜内外盘原油再度上涨，并刷新本轮反弹以来新高。EIA月报将2021年全球原油需求增速预期调整至556万桶/日，此前为578万桶/日，另外对上调2021年油价预期。市场消息：欧佩克+上个月的减产执行率降至75%，为本轮实施减产协议以来新低。隔夜API报告表现中性偏多，上周美国原油库存下降582万桶，汽油库存增长188万桶，馏分油库存增长443万桶。整体来看，在宏观层面持续放水的背景下，近期多机构上调油价预期，市场乐观情绪持续高涨，盘面上原油维持上行趋势，多头思路对待。

沥青   昨日国内主营炼厂沥青价格持稳，部分地炼小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现累库，但整体库存压力不大。需求方面，今年遭遇寒冬，1月初多地气温低于往年同期，对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，下游基本按需拿货，而由于沥青价格在前期持续上涨后目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，但在成本端高位的支撑下，现货价格或以稳为主。盘面上，沥青期货主力06合约夜盘再度上涨，但盘面整体波动区间趋于收窄，后期或进行方向选择，套利方面考虑做空沥青利润，即多原油、空沥青。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格保持稳定，OPEC+会议沙特自愿减产100万桶，今日API报告：美国上周原油库存减少582.1万桶至4.845亿桶，使得原油市场供需发生大幅改变，在供给减少需求增加的情况下，原油仍以偏多对待。燃料油需求方面：航运市场持续转好，中国集装箱指数大幅拉涨，干散货指数持续上涨，使得船燃需求坚挺。新加坡燃料油库存截至 1月 6日当周录得 2251.6万桶，环比前一周增加 56万桶。综合分析：船燃需求表现好于预期，原油上涨，燃料油成本驱动较强，策略方面：高低硫燃料油多单继续持有。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格高开低走，录得下跌。石化库存：昨日主要生产商库存在66万吨，较上一工作日降低4.5万吨，降幅在6.38%，去年同期库存水平大致在58万吨，生产商库存继续小幅去库，但库存较去年同期偏多。今日PE检修率略有上升，当前现货市场供应充足，受疫情、限电等因素影响，部分地区物流以及下游工厂开工等均受到影响，需求端对市场支撑偏弱，预计价格仍以震荡为主，建议投资者保持观望。

乙二醇 夜盘，乙二醇高位震荡。从到港预报来看，1月11日至17日，华东主港预计到货量为20.4万吨，整体到港预报数量仍较多。不过当前长江口入港卸货速度缓慢，而主流库区发货速度快，因此虽然到港预报数量较多，但港口仍在去库进程中，仍难言累库。从现货市场来看，内盘乙二醇现货价格坚挺，市场商谈一般，现货报4535-4540元/吨，递4525-4530元/吨，商谈4530-4535元/吨，几单4510-4530元/吨成交。成本端来看，近期动力煤价格一直处于上涨阶段，同时油价重心抬升亦较为明显，乙二醇成本端支撑偏强。从供需来看，短期主港仍处于去库进程中，因为今年聚酯开工率走弱幅度或低于往年，因此春节期间预计港口累库幅度亦会偏低，而明确的累库或许需要等待新产能投放。综上，在华东主港未见累库之前，而当前成本支撑偏强之下，乙二醇下跌动能不足，短期仍将偏强运行。

PTA 夜盘，PTA跟随原油重心上移x。从现货市场来看，本周及下周货源报盘参考2105贴水170自提、下周货源递盘参考2105贴水180自提，参考商谈区间3775-3790自提。1月底现货报盘参考2105贴水190自提、递盘参考2105贴水195自提。买卖气氛一般，1月底货源成交参考2105贴水190自提。供应方面，逸盛宁波200万吨/年的PTA装置计划1月24日开始检修半个月，逸盛大化225万吨/年的PTA装置1月12日降负5成运行，预计短停2-3天。就装置检修来看，对市场的提振效果一般，主要是因为后续百宏以及虹港石化新装置将在1月底2月初投产，当前装置检修时间短对供应端的提振效果有限。从下游需求来看，1月中旬开始，聚酯季节性检修将增多，PTA需求将迎来季节性下降，不过目前聚酯企业库存低、部分产品生产效益较好，加上江浙部分企业倡导员工就地过年，预计聚酯开工率下降的幅度要低于往年。综上，市场对PTA供需过剩预期明确，当前PTA加工费也在不断压缩中。对生产企业而言，建议逢加工费反弹空PTA多PX，以此锁定PTA加工费收入。就PTA绝对价格而言，我们认为供需打压加工费，而原油走势将决定PTA绝对价格，中期价格重心仍有望缓慢上移，回调做多为宜。

短纤   夜盘，短纤跟随油价反弹。从现货市场来看，生产企业目前库存处于低位，加之原料PTA和乙二醇价格仍处于上行区间内，成本支撑下，生产企业挺价意愿强烈。福建和江苏市场半光1.4D 主流6300-6400元/吨现款短送。同时从基差商谈情况来看，基差报价持稳，三房巷货源基差-490~-470元/吨，较高-450元/吨。从市场产销来看，下游经过上周补货之后，目前行业产销一般，平均在36%附近，部分工厂产销为20%，60%，30%，80%，30%，10%，40%。此外，1月中旬开始，涤纶短纤工厂陆续步入季节性检修，但是今年短纤生产效益较好，同时目前企业库存处于低位，部分企业春节期间不减产、不停车，预计今年春节期间，短纤开工率下降幅度将低于往年，春节期间企业将开启季节性累库，等待节后需求跟进去库。综上，短纤中期供需面依旧健康，同时当前原料成本端支撑偏强，操作上维持多头思路，回调至20日均线附近买入持有至旺季3-4月。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价延续偏强运行。从现货市场来看，价格表现坚挺。新浦化学32万吨/年的苯乙烯装置1月12日因装置问题停车检修12-14天，受此消息影响，市场氛围略有提振，同时部分贸易商回补，持货商低价惜售，现货商谈在6700-6750，1月下商谈在6710-6760，2月下商谈在6780-6810，3月下商谈在6820-6850。ABS主流市场现货刚需商谈为主，部分牌号周内到货有所补充，商家挺价动能减弱，中小下游工厂延续刚需补货，场内成交节奏平缓。PS市场下游刚需继续跟进，但供应将趋于宽松限制PS价格涨幅。从主港库存来看，本周到港量不多，预计明日港口库存数据将呈现去库，同时下周到港量也一般，主港这两周库存压力不大。综上，短期累库进度放缓，同时成本端乙烯和纯苯价格易涨难跌，苯乙烯价格延续偏强走势，或上探7000一线。

液化石油气    夜盘PG02合约冲高回落，当前期价依旧在20日均线附近震荡。美国API公布的数据显示：截止至1月8日当周，API原油库存较上周下降582.1万桶，在利多消息支撑下，隔夜油价继续走高，对液化气有较强的支撑。当前仍处于液化气需要旺季，市场氛围较为乐观。12日民用气现货价格继续走高，广州石化民用气出厂价上调100元/吨至4708元/吨，上海石化民用气上涨50元/吨至4500元/吨，齐鲁石化工业气上涨50元/吨至3900元/吨，现货价格的走强对期价有较强的支撑。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月上旬华南地区有7船冷冻货合计18万吨到港，华东有7船冷冻货合计22万吨到港，到港量略有回升，导致库存出现增加。上周华南地区港口库存率较上期增加12.87%至55.39%，华东港口库存率较上期增加3.26%至35.56%。整体而言：当前PG02合约大幅贴水现货，PG02合约做多有较高的安全边际，建议PG02合约逢低短多。

甲醇   甲醇期货剧烈波动，震荡洗盘，主力合约盘中大幅下探，跌穿60日均线支撑，最低触及2266，盘面快速止跌拉升，回到2300关口上方运行，上方五日均线处承压，录得小阳线并带有长下影线。国内甲醇现货市场表现不一，内地部分价格走低，沿海市场挺价惜售，价格整体大稳小动。西北主产区企业报价暂稳整理，签单一般，部分厂家出货平稳，暂无挺价意向。受到运输费用上涨的影响，部分甲醇到货价格走高。上游煤炭价格相对坚挺，成本端存在一定支撑。冬季供暖季，气头装置开工受限，有利于缓解供应端压力。下游市场刚性需求尚可，缺乏有效提振。煤制烯烃开工维持在高位，按需采购为主。传统需求行业尤其是甲醛表现低迷，开工水平偏低，短期难有起色。国外甲醇生产装置运行不稳定，报价稳中走高，国内甲醇价格处于相对低位，货源多流向高价区域进行套利，甲醇进口量呈现下滑趋势。沿海市场价格窄幅抬升，与期货相比处于升水状态。甲醇尚未进入明显去库阶段，基本面相对偏弱，期价上方2350附近存在阻力，短线操作为宜。

PVC PVC期货弱势下探，主力合约低开低走，最低触及6875,创近期新低，盘面逐步止跌回升，午后收复至7000关口上方运行，尾盘时段明显拉涨，但上方60日均线处承压，最终翻红。国内PVC现货市场气氛平静，各地区主流价格窄幅下移，市场低价货源增加，但成交未有改善。前期停车检修装置陆续恢复运行，后期企业检修计划寥寥无几，PVC行业开工率回升，货源供应稳步增加。西北主产区企业签单欠佳，整体出货不畅，报价仍有所下调。部分地区运输受限，车辆紧张，运输费用顺势上涨，PVC到货成本增加。下游市场观望情绪较浓，延续刚需补货，尽管贸易商降价让利排货，但放量依旧难以打开。当前PVC现货市场处于升水状态，且基差窄幅扩大，业者对高价货源存在抵触心理，实际商谈价格整体下移。原料电石到货增加，受制于成本压力，PVC企业不断压低采购价格，河南、甘肃、陕西、山西部分电石采购价执行下调，乌海、宁夏等地出厂价也有下调现象，成本端持续走弱。部分下游制品厂实行错峰放假，PVC需求预期走弱，市场参与者信心不强，期价上行阻力较大，短期或围绕7000关口徘徊，操作上可逢高轻仓试空。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走再反弹。夜盘冲高回落，震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，产地报价继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所减少。产地方面，近期下游采购需求旺盛，榆林地区在产煤矿销售情况依旧火爆，大部分煤矿车辆仍排队装车，区域内煤矿频繁调价，上调幅度在5-42元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭出货顺畅，煤炭公路日销量维持在154万吨左右，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位730。

橡胶   沪胶缩量整理，主力合约或许会在14200元附近止跌走稳。下游逢低采购意愿犹存，而低温、水灾以及疫情扩散对天胶上游主要产区也有不利影响。若主力合约重回14300元上方，此次回调走势有望结束。供应端形势仍是近期主要影响因素，1月底2月初越南、泰国北部将陆续停割，而2月中旬泰国南部、马来半岛以及印尼赤道以北地区也将停割，至4月中旬之前全球天胶供应进入淡季。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面延续下行，主力05合约跌11元收于1518元。现货方面，国内纯碱市场行情淡稳，市场交投气氛温和。近期天津碱厂纯碱装置开工负荷不足，南方碱业纯碱装置开工7成左右，双环煤气化设备继续检修中。近期国内纯碱价格波动不大，纯碱厂家多执行前期订单为主，但部分地区汽运不畅，汽车运输车辆减少，运费上涨，对正常发运造成一定影响。短期来看，随着开工率回升纯碱库存下滑势头放缓，期货价格对现货价格的高升水得到部分修复有其合理性；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，行情将围绕1500一线波动运行；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有；中长期来看，纯碱从供过于求转向供需平衡甚至供不应求将是大概率事件，若05合约运行至1400附近，将是难得的买入机会。

尿素   周二尿素期货主力05合约继续拉涨，盘中触及1962元，再创出尿素期货合约新高；尾盘收于1951元，涨幅2.04%。现货方面，主流地区和周边厂家、市场价格延续涨势。供应方面，厂家有一定的待发订单，虽晋城陆续有装置恢复，由于近日装置故障不断，短时日产恢复缓慢，现货依旧是偏紧张态势，价格与库存相对较低的企业有明显的跟涨。需求方面，华东冬季追肥时点到来，华北东北农业备肥走量增多，加上疫情导致部分区域运输受阻，市场备肥有提前趋势。经销商心态较为积极，市场出货氛围尚可。我们认为，原料动力煤价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议1800一线新入场买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖缩量整理，主力合约还在考验5200元的支持。国际糖价继续走低，市场担忧新冠疫情蔓延对需求不利。国内糖价受到季节性供应增加的压力，而外糖走低令进口利润增大，郑糖还有继续下行的可能。近期产区天气状况及食糖消费形势都是重要影响因素，或许主力合约将下探5000元关口寻找支撑。

豆粕   夜盘美豆大幅拉涨，1月USDA报告利多兑现，报告中下调美豆单产，上调美豆出口压榨数据，促使美豆期末库存大幅下调至1.4亿蒲，具体数据显示，美豆单产估计为每英亩50.2蒲式耳，下降0.5蒲式耳。美豆压榨预测上调500万蒲式耳至22亿蒲式耳，反映美国豆粕出口前景改善，美豆出口预测上调3000万蒲式耳至创纪录的22.3亿蒲式耳。因此期末库存预估降至1.4亿蒲式耳，较上月预测减少3500万蒲式耳。此外，阿根廷大豆产量下降了200万吨至4800万吨，反映了12月和1月初的南美干旱天气。目前看拉尼娜气候现象在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，目前定义产区产量规模还过早，后期持续关注南美天气影响，国内市场来看，近日豆粕价格上涨除了来自美豆价格连创新高支撑外，国内部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性增强，及节前备货启动都将增加需求端采购节奏，未来豆粕供应趋紧预期叠加成本端美豆大幅拉涨，将支撑短期豆粕市场价格偏强走势，连粕主力05合约短线维持偏多思路参与，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

生猪   LH2109合约跳空低开宽幅震荡收长上下影线小阴线，整体跌势有所放缓，远月合约继续呈现深贴水状态。今日生猪现货市场价格止跌反弹，近日全国多地新冠疫情影响加重，进口肉及冻品消费下降，利好鲜肉需求，且多地调运受限，增加屠宰企业收购难度，养殖端惜售情绪增加，提振短期猪价反弹，但高猪价不利于下游走货，屠宰场减量收购压价意愿较强，且中央储备肉继续投放中，均也将抑制短期价格走势，当前临近春节假期关口，对生猪价格有一定支撑，生猪现货市场价格整体维持高位震荡为主。中长期来看，生猪市场长期利润下行趋势基本达到市场共识，在未有重大突发事件影响情况下，生猪市场产能供应将逐步恢复，从官方数据来看，能繁母猪的数量已经恢复至近4000万头，生猪市场产能释放期将压制现货价格逐渐转弱，但生猪实质产能恢复节奏及猪瘟复发风险仍存，三元母猪留种占比依旧较高，母猪结构性问题或影响实质产能恢复进程，如果非瘟疫情大面积爆发将进一步形成拖累，进而支撑生猪市场价格，从成本端来看，目前外购出栏生猪总成3346元/头.115kg，自繁自养总成本1789元/头.115kg，成本端也将对生猪市场价格底部形成一定支撑。期货市场来看，生猪主力LH2109合约短期走势继续偏弱，低位继续追空需谨慎，反弹试空思路参与，对于养殖企业可考虑逢高做空养殖利进行套期保值操作。

苹果   苹果 05 合约昨日低位震荡。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，产区 入库量创新高的背景下，节日备货频频不及预期，供应宽松对市场的压力延续，近期新冠疫情 的干扰有所增加，市场情绪进一步转弱，产区价格下滑有所加速，带动日内期货价格大幅回落。 后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至 1 月 7 日， 全国苹果库存为 1111 万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然偏差，由于疫 情影响，市场消费表现偏差，卓创信息显示春节备货开始，不过市场整体表现一般，需求疲弱进一步 扩大。今日产区现货价格稳中下滑，山东栖霞地区纸袋富士 80#以上一二级货源 2.7-2.8 元/斤，持平 于昨日，陕西地区晚熟红富士 75#起步主流报价 2.6-3 元/斤，部分地区价格较昨天下滑 0.2 元/斤。当 前的现货压力仍在持续释放当中，期价预期继续弱势表现，操作仍然建议以逢反弹做空思路为主。

油脂   美国农业部于周三凌晨发布了USDA月度供需报告，本次报告中，美国农业部再次下调了美豆单产，从上月预估的50.7蒲式耳/英亩下调至50.2蒲式耳/英亩，美豆产量因此减少了95万吨至1.1255亿吨，同时本次报告还上调了美豆进口数量，从41万吨上调至95万吨，将出口数量从5987万吨上调至6069万吨，库存数量从476万吨下调至380万吨。由于本次报告再度下调美豆期末库存值，使得美豆价格大幅上涨至1400美分/蒲式耳之上。今日开盘后国内油粕价格都将因此受到提振，豆粕价格预期将一路上涨，可以大胆建仓买入。

鸡蛋   JD2105合约高开宽幅震荡收长下影小阴线，鸡蛋现货市场拉涨支撑期货近月合约偏强走势，12日鸡蛋产区平均价格在4.43元/斤，较昨日涨0.18元/斤；主销区平均价格4.61元/斤，较昨日涨0.19元/斤，产区运力及电商平台竞争加快采购成为主要推动，一方面河北、辽宁疫情形势严峻，部分地区鸡蛋流通受阻，造成北京等地蛋价上涨带动北方产区价格上行，另一方面，近期团购平台竞争激烈，争先抢购便宜鸡蛋。目前距离春节还有一个月的时间，下游食品厂、农贸市场仍有节前备货需求，且目前在产蛋鸡存栏量处于下降趋势，叠加饲料端玉米、豆粕大幅上涨背景下，市场看涨情绪较浓，均支撑当前价格维持强势，从中长期来看，鸡蛋市场供应充足的格局延续，当前市场空栏率不断增多，但供应依旧稳定，若养殖盈利持续增强，将刺激养殖企业延淘或引发下游补栏再次启动，因此不宜过分看高后市价格走势，从价格节奏来看，预计1月份之前鸡蛋市场价格维持稳中略强走势，后期随着节日效应消退，下游采购量将缩减，2-3月份蛋价将有回调风险，而因四季度养殖企业补栏显著下降，春节前集中淘汰预期，明年上半年供应压力逐步缓解，价格重心也将逐步抬升。期货市场来看，近月02、03合约跟随现货波动，短线维持强势预期，但随着节日临近上涨幅度将逐渐减小，JD2105合约目前已涨至近6年新高，高位追涨需谨慎，作为强势合约，长线可等待调整低位布局多单为主。后期关注高蛋价下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱    1月12日，棉花主力合约跌0.52%，报15200，棉纱主力合约报22020，跌0.83%。棉花夜盘涨0.93%，报15255.ICE棉花主力报81.69，涨1.57%。

棉花短期出现企稳反弹，本次调整主要与资金面偏紧以及美元反弹有关。宏观方面，1月第一周，中国央行开始收紧货币，一周回笼5000亿元货币，导致对于收紧货币的预期再起。此外，上周美元出现反弹，市场对于耶伦团队收紧货币政策的预期升温，抬升美元指数。商品出现普跌，棉花亦受到影响。此外，下游补库面临尾声叠加套保压力使得棉花上行承压。不过，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。自12月份开始安徽省多家不同规模棉纺厂各品种棉纱普遍明显上涨，销售也异常火热。但面对同步上涨的皮棉价格和即将到来的春节且需加强疫情防范等因素，棉纺厂大都选择承接节前订单，而对节后订单谨慎，以规避经营风险。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕05合约夜盘小幅走高。基本面情况较前期变化不大，菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，市场利多支撑仍在，整体上涨趋势仍未改变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，昨日菜粕现货价格跟随外盘回落，沿海菜粕报价为2830-2920元/吨，较前一天跌20-50元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作以多头思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘震荡偏强。基本面情况来看，目前下游进入春节前的备货状态，提振玉米消费，再加上市场看多情绪仍在，昨日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2819元/吨，较前一天上涨33元/吨。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货市场虽然面临新粮集中供应形成的相对充裕局面，但是今年整体收购成本上涨以及近期外盘的持续拉涨，削弱了阶段性供应充裕对价格的压制，外盘偏强预期继续支撑国内价格，05合约短期延续震荡偏强波动，中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是东北玉米减产、临储玉米库存见底退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧局面暂难有效改变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米震荡偏强。基本面情况来看，短期阶段性需求回升提升价格，近期部分淀粉下游企业担心疫情，备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，昨日现货价格继续上涨，全国玉米淀粉价格指数为3622元/吨，较前一天涨52元/吨。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主。短期基于原料玉米偏强波动的判断，对于玉米淀粉维持偏强波动判断。

纸浆   纸浆再次上涨，主力合约回到前高附近，现货跟随，银星含税参考价6050元，下游高价财股意愿偏低。当前主力合约考虑仓储及交割费用折美金价格大概在820美金，处于近10年价格区间的90%分位之上，下游纸张价格虽也提涨，但浆价上涨仍限制侵蚀下游即期利润，反弹过后纸浆估值再次回到偏高水平。市场风险偏好再次回升，同期美元涨势放缓，小幅回落，美十年债则继续下跌，国内M1增速回落，社融增速见拐点，货币收紧对商品估值影响可能要注意，纸浆在由成本定价转向驱动定价后，纸浆受宏观情绪影响加大，如果时间拉长，则需要看终端需求表现，成品纸能否继续提价从而为浆价打开新的空间，而短期在涨至当前价格后，盘面走势更倾向于是预期博弈，需要关注风险资产整体的走势。回到近期基本面，卓创统计的数据显示青岛港和常熟港木浆库存降幅较大，芬林芬宝新一期亚洲针叶木浆报价为800美元，贴合当前期货价格，加拿大和智利11-12月出口至中国的针叶浆仍较低，但巴西阔叶浆12月出口中国同比增幅较大。供需改善趋势延续，从中期维度，仍建议出现调整后买入，但短期回到高价区间后也要避免追涨。

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