国际宏观  【特朗普将再次遭受弹劾，拜登即将公布新一轮经济刺激计划】美国政治选项尘埃落定之际，政治不确定性依然存在，美国众议院民主党议员发布特朗普弹劾议案，敦促彭斯动用宪法授权罢免特朗普；美国众议院设定在本周投票表决，除非副总统彭斯动用宪法授权将特朗普免职。众议院多数党领袖表示众议院将在周三审议这项决议。另外，拜登即将入主白宫之际，计划执政初期推出数万亿美元的经济刺激计划，但此举可能在分 裂的参议院面临挑战，此外，针对特朗普的弹劾或将导致刺激法案被进一步推迟；拜登将在周四公布提案。本次政治权力的交接注定不平静，不排除在拜登入主白宫之际再度出现暴 乱等不确定性 事件。对于美元而言，短期仍有反弹的空间，但是空间有限，长期震荡走弱的观点不变。

【其他资讯与分析】英国央行货币政策委员Tenreyro表示，英国可能需要更多刺激措施，保留负利率的选项至关重要。亚特兰大联储行长Bostic表示，他对于今年末减码购债持开放态度，并称美联储今年将维持利率不变，潜在上调可能是2022年下半年。美联储另一位官员巴尔金11日拒绝对2021年是否减少购债置评，只称美联储并未在购债方面给出具体的时间指引，在开始讨论缩减量化宽松政策之前，需要在目标方向看到实质性的进展。

股指   隔夜市场方面，美股下挫，标普500指数下跌0.66%，纳指跌幅超过1%。欧洲股市也全面调整。A50指数微跌0.05%。美元指数继续走升，人民币汇率也小幅升值。消息面上看，美国众议院民主党议员发布弹劾条款，敦促副总统彭斯动用宪法授权罢免特朗普。议长佩洛西称，如果彭斯24小时内不做回应，众议院将就弹劾决议进行投票。国内方面，据悉最快本月可能将启动银行个人不良贷款转让试点。总体上看，隔夜消息面变动不大，美国政局波动导致外盘出现谨慎迹象。这对国内股指可能有一定利空影响。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数日内明显走弱，主要技术指标均有回落，部分出现超买离场信号，预计短线冲高回落后将转为震荡，夯实3500点至3587点中期压力带，短线关注3597点，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，3200点至3152点缺口仍为阶段支撑，中期走向继续看多。

国债   昨日国债期货探底回升,小幅收跌。央行资金投放保持谨慎，连续两日开展50亿元逆回购，货币政策出现边际收紧迹象，这对于当前股、债、商品市场均形成一定利空，而债市由于相对估值优势，具备一定的抗跌性，从相对交易价值来看，我们对于近期利率债并不悲观。数据上，昨日国家统计局公布12月份及2020年物价数据，其中12月份CPI同比转正，涨0.2%预期0.1%；PPI同比下降0.4%，继续修复。鉴于当前全球货币超发对于通胀的影响仍然停留在广义层面，狭义消费品领域通胀保持稳定，对货币政策及债市影响有限。近期债市部分利多信号显现，市场也有一定的抢跑行为，国内外利差高位叠加人民币强势，内债对外资的吸引力较强，国内机构配置行为仍需等待负债压力缓解后。另外，经济层面复苏进程在边际上开始收敛，高点要到明年二季度，经济可预期性增强，对债市的压力反而会钝化。从金融市场来看，当前股市及大宗商品市场均有一定的泡沫化特点，市场波动加剧，部分资金可能从风险资产转向收益更稳定的债券市场。操作上，国债期货阶段性继续建议逢低买入，二债与五债的空间更大，结构性机会建议继续参与做陡曲线的交易策略。

股票期权  1月11日，沪深300指数跌0.99%，收于5441.16。50ETF跌0.45%，收于3.765。沪市300ETF跌1.13%，收于5.508。深市300ETF跌1.04%，收于5.427。

1月11日，两市股指震荡走低，成交金额连续6日超1.1万亿元。1月11日，Wind数据显示，北向资金实际净买入8.94亿元。其中，深股通净买入18.43亿元。中国2020年12月PPI同比降0.4%，预期降0.7%，前值降1.5%；2020年全年CPI同比涨2.5%，预期涨2.5%，前值涨2.9%。中国2020年12月PPI同比降0.4%，预期降0.7%，前值降1.5%；2020年全年PPI同比降1.8%，预期降1.9%，前值降0.3%。1月11日，央行公开市场周一开展50亿元7天期逆回购操作，当日200亿元逆回购到期，净回笼150亿元。人民币兑美元中间价报6.4764，调贬56个基点。上周央行开始收缩流动性，周一继续维持净回笼的操作。货币宽松环境有所收紧。人民币虽然本周总体维持升值，但从上周四开始出现贬值，两者都对股指上行构成负面影响。此外，较高的估值恐仍将限制指数走势，股市短期料上行空间有限，本周出现回调的概率较大，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  民主党控制白宫、参议两院，为后续大规模刺激政策出台扫清障碍，拜登欲推数万亿美元新经济刺激计划。特朗普被各类社交账号禁言，美众院正式提交对特朗普的弹劾议，美国国内矛盾、社会撕裂进一步加剧。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻，新增确诊病例猛增，虽然当前已有多种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。疫苗接种速度和民众接种意愿也将面临严峻挑战，目前接种速度远远低于预期。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，宽松的货币政策将延续。美元指数长期走弱，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。但短期受年末资金影响，开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。

贵金属 周一日盘黄金小幅反弹后，夜盘时段金银延续低迷，债券收益率的跳涨导致资金配置逻辑的扭转，将很长时间抑制贵金属的表现，在市场行情没有站稳之前不要继续做多，出场观望为主。逻辑上看，造成黄金下跌的原因是1月4日以来10年期美债收益率的急涨，通胀=名义利率-实际利率，名义利率即FOMC利率不变的情况下，美债收益率的趋势性上升意味着通胀预期的趋势性下降，进而导致黄金被趋势性抛售。这里注意的是，债券类资金很有钱，有一定可能性成为市场主导者，这也是1月8日黄金重挫的原因。从形态结构上来看，黄金和白银都出现大的破位，内盘投资者在助跌倾向上表现明显，这也说明了盘子实际很弱，后面优先观测美债的进一步表现——现在收益率的急涨的延续性如何，如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，从周一的盘子看债券收益率的上行迫使市场交易通缩，进而导致商品的回撤，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。

铜 隔夜铜价延续跌势，沪铜2102收于57890，下跌2.46%。美元连续三个交易日上涨，收于90.5。由于1月6日美联储12月会议纪要显示，多位与会者指出，最终会像2013年、2014年那样逐步退出量化宽松政策。一旦有了实质性进展，就要逐步缩减购债规模。虽然目前尚未采取措施，但美联储的预期管理仍令美债收益率迅速攀升，十年期美债收益率上升至1.1%上方，打压有色金属。不过，民主党重掌参议院，而且上周五拜登呼吁进一步推出数万亿美元的刺激措施。若财政刺激规模超出市场预期或推出时间快于预期，均将带动铜价重回强势，后续予以关注。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。再生铜进口政策已实施2个多月，废铜进口量显著增长，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关。目前精废价差处于高位，废铜市场呈现供需双旺局面。由于高铜价、季节性淡季、河北疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱。SMM估计1月我国精铜制杆企业开工率为67.66%，环比减少2.76个百分点，同比增加1.36个百分点。上周国内社会库存增长0.86万吨。综上，短期美元或延续反弹态势，废铜替代效应增强，需求走弱，库存回升等因素下，铜价料上冲乏力，关注美国财政刺激方面进展，伦铜下方支撑7650，沪铜下方支撑56000-57000。

锌 周一日盘和夜盘锌价延续大幅杀跌，两个交易日回撤达5%左右，市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，重点关注20500元/吨位置的支撑效应，这个点位不建议做多，更多推荐关注空头机会，下方目标位18500元/吨。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。

镍 镍夜盘延续回落。美元走势出现反弹至90上方，且人民币汇率贬值，疫情对经济扰动有所体现，有色金属普遍调整。不锈钢脱显著调整回落，新能源相关股票也呈现波动回落，镍震荡回调。电解镍升水维持，交投一般。国内外均增库存，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢现货呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，但夜盘明显期货高于现货。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢期货交仓继续大增。LME冲高回落，短期注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体调整意愿，镍短线波动可能较大。国内短线在129000元下方继续回调，若短期无法修复可能进一步调整，第一档支撑或在125000元附近。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡下跌。夜盘震荡继续偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌300元/吨，现货平均升水维持在40元/吨。下游方面，由于需求不及叠加疫情严控，河北铝加工企业较多减产或停产。另外，铝板带企业1月订单旺盛，大型企业排产较12月更为饱和。上游方面，2020年12月SMM调研统计中国电解铝铝水占产量总比66.6%，环比下降1.7个百分点。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14800。

螺纹   螺纹继续下跌，现货成交偏弱，维持在15万吨以下。螺纹盘面利润及北方地区钢厂利润均较低，原料端焦炭近两日跌幅较大，但铁矿、废钢相对较强，成本支撑仍在。黑色商品估值升至高位后，已由成本定价转向驱动定价，6日以来美债收益率及美元反弹，同时市场担忧美联储货币政策转向，导致商品整体承压下行。目前黑色的高估主要源自炉料价格较高，后者在生铁产量未持续减少前，持续走低的前提仍是供给回升，短期我们认为暂难以看到，需继续关注铁矿一季度发货情况。宏观经济局数据给出的驱动仍向上，12月海外制造业PMI及国内 PPI来显示经济仍在好转，同时海外钢价走势偏强；螺纹钢现货需求季节性回落较为确定，库存累积，只是产量偏低，北方钢厂利润不高的情况下，进入春节前后仍有减产可能，相应减轻累库压力。因此，螺纹的调整更多是宏观情绪引发的整体回落，同时在淡季估值过高相应承压，但在国内政策面及需求预期转向前，仍难看大跌，高估值下宽幅震荡为主。建议中期持有5/10正套，规避远期风险，05合约春节前在4200元下方可尝试多配，同时关注美元走势及市场情绪变化。

热卷   夜盘热卷继续下行，国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致市场情绪悲观，同时热卷供需转弱，黑色系整体下行。上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，近日公布的美国12月ISM制造业指数60.7，大幅超市场预期，创 2018 年 8 月以来新高，同时昨日中国物流与采购联合会发布的 2020 年 12 月份全球制造业 PMI 为 55.2%，较上月上升 1.3 个百分点，制造业仍处于复苏阶段，汽车行业持续强势，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况

不锈钢 不锈钢大跌延续，工业品整体调整。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素，一度上冲至15000元上方，但由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差自1100修复回归后期货再度出现快速调整回落。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，短线关注不锈钢13500支撑确认。

焦煤   夜盘焦煤05合约大幅下跌，短期波动性明显上升。在焦炭十二轮提涨落地之后，多地焦企开始第十三轮提涨100元/吨，累计提涨800元/吨。上涨仍有可能落地，焦化企业利润仍将进一步增加，高利润下，焦企开工维持高位，对焦煤采购积极性仍较高，需求端的支撑仍在。供应方面：临近春节，部分完成年度生产目标的煤矿已经开始陆续放假，供应端将有所收缩，煤矿整体库存不断下降。而当前蒙煤通关较较去年十月份大幅下降，当前通关车辆维持在650车左右的水平，进口边际增量有限。故焦煤短期基本面仍偏强，期价仍以震荡偏强运行。

焦炭   夜盘焦炭05合约大幅下跌，日线已经连续三连阴，同时期价跌破20日均线，短期走势已经转弱。在焦炭十二轮提涨迅速落地之后，多地焦化企业开始焦炭第十三轮提涨，累计提涨800元/吨。当前焦化企业库存维持低位，预计随着时间的推移，焦炭十三轮提涨大概率落地。当前新增产能投放仍较为缓慢，焦炭局部供应依旧较为短缺。需求方面：下游高炉开工率依旧维持在较高的水平，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上周降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨。需求端对焦炭的支撑仍在。目前钢厂利润维持在偏低的水平，后期需重点关注高炉开工情况。操作上多单离场。

锰硅   昨日锰硅盘面小幅走强，受硅铁盘面上涨带动明显。内蒙主产区的限产预期进一步发酵，25000KVA以下的矿热炉后续可能面临关停，市场近期对锰硅中期平衡表产生偏紧预期，推动05合约估值上行。但从近期锰硅的实际生产情况来看，不但暂未受到扰动，相反产量的恢复速度还有所加快。上周全国锰硅产量211176吨，环比增加2.1%，日均产量重回3万吨上方，上周环比增加620吨至30168吨。后续应密切关注内蒙主产区合金产量的实际变动以及锰硅新增产能的投放速度，若供应端收缩程度不及预期，则当前铁合金05合约的高估值将难以为继。需求方面，近期电炉生产恢复较快，五大钢种产量再度回升，考虑到节前钢厂的补库需求，锰硅短期需求仍将维持坚挺。锰矿价格近期有所转好，外矿对华2月报盘环比上涨，加之下游厂家需求转好，锰矿高库存矛盾得到短期缓解，贸易商信心得到提振。再考虑到后续主产区用电成本可能增加，锰硅的实际生产成本或将进一步上移。操作上，盘面短期累计涨幅较大不宜继续追高，注意规避硅铁价格调整对锰硅价格可能造成的冲击。

硅铁   硅铁盘面昨日延续涨势，进一步上探至7800上方，继续刷新历史高值。内蒙主产区的限产预期进一步发酵，25000KVA以下的矿热炉后续可能面临关停，供应端进一步趋紧的预期使得硅铁05合约估值进一步上移。但从近期硅铁实际产量来看仍处于持续回升中。随着宁夏地区复产的增多，部分新炉点火投产，上周全国硅铁产量11.61万吨，日均产量16582吨，开工率回升进一步至56.58%。预计1月产量有望回升至50万吨以上。后续应密切关注内蒙主产区产量的实际变化，若供应端收缩幅度不及预期则05合约当前的高估值将面临回调的风险。五大钢种产量上周再度环比增加，硅铁需求端淡季特征不明显，加之节前补库预期，市场对2月钢招价格较为乐观。焦炭价格十三轮提涨开启，主产区用电成本后续有望上升，硅铁实际成本端可能进一步上移，短期看硅铁期现价格将继续维持强势。但随着钢厂利润空间再度被压缩以及硅铁产量的逐步恢复，下游后续对高价硅铁接受的持续性存疑。经过日线五连涨后，盘面当前升水现货已较为明显，不宜继续追高，可尝试进行卖出套期保值的操作。

铁矿石 昨夜盘黑色系集体下调，国内外风险资产价格周初的回落降低了市场短期风险偏好，但铁矿由于当前自身供需较为坚挺，跌幅相对较小。节前铁矿现货价格的主要支撑来自钢厂的集中补库。虽然近期钢厂厂内烧结库存水平有明显回升，但距离节前正常目标水平仍偏低，后续仍有一定规模的刚性补库需求，贸易商挺价意愿较强。焦炭十三轮提涨开启，用焦成本的居高不下将使得钢厂继续青睐中高品矿，高品卡粉近期补涨明显，铁矿品种间结构性行情后续有望进一步演绎。当前板材仍具一定的利润空间，长流程钢厂暂无主动减产意愿，铁水产量继续维持在高位水平，需求端对铁矿价格的短期支撑力度较强。中期来看，国内明年上半年对铁矿的需求仍具韧性，同时海外铁矿的需求逐步转好的预期暂无法被证伪。随着外矿的发运逐步进入传统淡季，铁矿节后供需有可能会出现短期错配，中期供需平衡表的趋紧会相应提升05合约的估值水平。从基差的角度看，当前05合约贴水现货较为明显，节后若铁矿供需偏紧的预期得到验证，则盘面后续有望上行走出基差修复行情。操作上对于主力合约短期应维持逢低多配的策略。

玻璃   夜盘玻璃延续回调态势，其中主力05合约跌29元收于1764元。昨日国内浮法玻璃市场局部弱势调整，华北沙河、石家庄一带受突发事件影响加重，加工厂放假较多，出货有限，价格暂无调整，周边区域厂家产销一般，近日出货受运输影响，亦有所减缓；华东市场价格主流走稳，安徽芜湖信义大户价格优惠80元/吨，张家港信义成交亦有政策，安徽冠盛蓝实价格下调5-7元/重量箱，其余暂稳观望，整体走货一般；华中地区走货情况偏弱，部分企业报价继续下调，幅度2-4元/重量箱不等。下游采购谨慎，成交量有限；华南广东八达价格下调4元/重量箱，旗滨推出1-2元/重量箱按量优惠政策，马来西亚原片到位价格下滑，对当地市场造成一定影响；东北区域冬储政策收效良好，个别厂控制打款量。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金逢高操作，避免追空。

原油   隔夜内外盘原油涨跌互现，消息面没有太多实质性内容，油价整体维持震荡。美国大选尘埃落定同时民主党掌握了参众两院，市场短期不确定性消除导致避险需求下降并推升美元，对原油短线走势有一定打压，但长期来看，民主党获胜为更大规模刺激措施的推出奠定了基础，进一步利空美元的走势并利好油价。另外，目前全球多国疫情仍然持续不断，虽然宏观层面持续向好，但疫情对原油需求的压制将长期存在，并阻碍原油供需平衡表的修复。另外，根据普氏能源调查：欧佩克+去年12月石油减产执行率下滑至98.5%。整体来看，原油近期持续上行后利好情绪逐步兑现，同时美元短线反弹将对油价形成打压，预计原油短线将出现调整，但很难深跌，后期操作上仍以多头思路为主。

沥青   昨日国内中石化华、华南等地沥青价格上调50元/吨，部分地炼跟随调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现累库，但整体库存压力不大。需求方面，今年遭遇寒冬，1月初多地气温低于往年同期，对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，下游基本按需拿货，而由于沥青价格在前期持续上涨后目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，但在成本端高位的支撑下，现货价格或以稳为主。盘面上，成本端涨势放缓以及现货趋弱打压沥青走势，沥青期货主力06合约夜盘大幅走跌，单边建议关注下方60日均线附近支撑，套利方面考虑做空沥青利润，即多原油、空沥青。

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格继续回落，短期上行动力略显不足。根据隆众资讯数据，新加坡燃料油库存截至 1 月 6 日当周录得 2251.6 万桶，环比前一周增加 56 万桶，需求方面：航运市场持续转好，干散货指数持续反弹，使得船燃需求坚挺。原油供需发生较大转变，供减需增背景下，对燃油成本支撑偏强，燃料油依然维持多配策略。策略方面：价格运行至阻力位附近，有回调压力，建议投资者多单减仓

聚烯烃 夜盘PE/PP继续震荡偏弱。上周检修损失量周内略有增加，但仍处低位，对国产供应影响不大。港口库存方面，预计港口库存较前期基本持平，但较去年同期累库幅度较大。截至1月11日，石化库存71.5万吨，较上周增加9万吨，去年同期为55万吨，需求方面，虽然华东地区限电压力有所缓解，但其他地区需求依然平淡，在环保政策加上疫情的持续影响下，下游开工普遍不高，北方部分地区下游工厂将在1月提前关停，需求将继续回落。综合分析：高供应，弱需求，库存有累库预期，短期价格预计仍呈震荡偏弱格局。

乙二醇 夜盘，乙二醇延续窄幅波动。根据CCF数据显示，周一华东主港乙二醇库存为73.7万吨，较上周一下降了8万吨。华东主港超预期去库，给盘面提供了一丝的支撑。据悉，目前进口船货已陆续至长江口，但由于天气等因素干扰，上周长江口间歇性封航，导致船只入港速度缓慢，实际到港量不及预期。从供应端来看，近期随着乙二醇价格的走高，国内乙二醇开工率提升至63.09%。据悉，新杭能源40万吨/年的乙二醇装置于上周末出产品，目前负荷5-6成，此前该装置在1月初意外停车。一季度，卫星石化、湖北三宁、陕西渭化等油制和煤制乙二醇装置有望投产，远期供应压力大。从需求端来看，部分聚酯工厂将在1月中旬陆续停车检修，但考虑到今年短纤生产效益较好，同时部分江浙企业倡议员工留在当地过年，聚酯开工率虽将迎来季节性下降，但预计降幅将低于往年。综上，乙二醇长期供需面预期较差，但短期因为天气原因正在去库，目前市场聚焦主港何时开启累库，届时期价将迎来阶段性回落行情，短期期价或延续高位震荡，暂时观望。

PTA 夜盘，国际油价跌幅放缓，PTA亦围绕3900窄幅整理。从成本端来看，美元指数短线反弹，原油上涨受阻，短线回调。预计短线回调幅度有限，长期上涨趋势不变。从PTA自身供需来看，福海创450万吨/年的PTA装置计划在1月20日附近重启，福建百宏250万吨/年的新装置也有望在1月下旬投产出品，此外虹港石化250万吨/年的PTA装置或在2月初投产，因此后续PTA供应面压力将逐步增加。下游需求来看，部分聚酯工厂将在1月中旬陆续停车检修，但考虑到今年短纤生产效益较好，同时部分江浙企业倡议员工留在当地过年，聚酯开工率虽将迎来季节性下降，但预计降幅将低于往年。综上，PTA整体供需过剩，累库趋势不变。目前PTA加工费在420~460元/吨附近，随着后续新产能的投放以及需求的季节性走弱，预计PTA加工费将进一步压缩至300~400元/吨，PTA生产企业可考虑逢高空PTA多PX锁定加工费。从PTA单边走势来看，加工费压缩对绝对价格波幅影响有限，PTA绝对价格仍由油价决定，近期原油短线回调，暂时关注PTA下方3800一线支撑，等待企稳后再考虑介入多单。

短纤   夜盘，短纤重心继续下移。从现货市场来看，主流工厂报价维稳，听闻部分品牌货贸易商报价更低。江苏市场半光1.4D 主流6300-6450元/吨出厂或送到，成交按单商谈；福建市场半光1.4D 主流6450-6600元/吨现款短送，成交按单商谈。从产销来看，期现商走货尚可，工厂产销清淡，平均在19%，部分工厂产销为20%、80%、0、5%、0、10%、10%和25%。展望后市，近期受国内疫情影响，河北当地部分纱厂均已停车，年前重启概率已不大，年后开车也将在2月底甚至3月初；此外，受疫情影响，听闻其他地区纱厂亦有提前减停产的可能性。因此，受此影响，短纤阶段性供需或有走弱，加之成本端原油短线回调，预计短纤近期期价或偏弱运行，暂时关注下方6300支撑位，预计进一步下跌幅度有限。长线交易者可在6300以下逢低布局中线多单。

苯乙烯 夜盘，多头减仓，苯乙烯结束五连阳。从现货市场来看，江苏苯乙烯市场弱势下行，现货商谈在6620-6640，1月下商谈在6620-6640，2月下商谈在6700-6720，3月下商谈在6750-6780。PS市场持货商继续出货为主，下游询盘力度一般；ABS区域市场部分牌号现货资源不多，价格呈现短期走坚态势，但也有部分牌号价格继续阴跌，各方操盘谨慎，买盘延续刚需补货居多。本周，苯乙烯华东主港到货量一般，整体库存波动预计较小，但中期累库格局不改。安徽嘉玺年产35万吨苯乙烯装置计划下周初投料试车，其年产20万吨EPS生产装置将延后开车。近期建议关注新装置投产对市场心态的打压，以及成本端原油走势，期价短期压力位仍在6880附近，短线多单适当减仓。

液化石油气    夜盘PG02合约小幅上探3900元/吨上方之后迅速下跌，从盘面走势上看，短期走势偏弱。当前仍处于民用气需求的旺季，现货价格依旧较为坚挺，全国液化气现货价格整体仍呈现稳中有涨的局面。11日华南地区广州石化民用气现货价格维持在4608元/吨，当前盘面依旧贴水在700元/吨左右的水平。供应端：卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量71539吨/日，上周液化气产量出现大幅增加主要是监测样本的变动，短期国内炼厂生产较为稳定，暂无明显检修，供应端暂稳。从下游需求来看：上周深加工需求基本持稳，MTBE装置开工率为42.46%，较上期增加3.49%，烷基化油开工率为44.79%，较上周下降1.72%。库存方面：按照卓创统计的最新船期数据显示，1月上旬华南地区有7船冷冻货合计18万吨到港，华东有7船冷冻货合计22万吨到港，到港量略有回升，导致库存出现增加。上周华南地区港口库存率较上期增加12.87%至55.39%，华东港口库存率较上期增加3.26%至35.56%。整体而言：短期盘面价格依旧偏低，PG02合约仍维持逢低短多的操作思路。

甲醇   甲醇期货近期波动较为剧烈，盘面窄幅高开高走，但上方压力明显，且利好刺激不足，重心承压走低，录得十字星。国内甲醇现货市场气氛尚可，表现强于期货，价格稳中有升，低价货源有所减少。西北主产区企业报价与上周相比窄幅上调，内蒙古北线地区部分商谈2000-2030元/吨，南线地区部分商谈2050元/吨。厂家部分出货平稳，库存及销售压力整体可控。持货商报价跟随上涨，现货实际商谈价格抬升，低价放量尚可。沿海市场低价货源难寻，与期货相比处于升水状态，且基差不断扩大。甲醇基本面未有明显变化，货源供应稳定，下游市场维持刚需采购。煤制烯烃开工水平大幅提升，主要是因为江苏斯尔邦和鲁西化工重启，传统需求行业淡季难有改善，终端需求提升空间受限。虽然甲醇进口量出现回落，但依旧维持在110万吨水平以上，外盘报价相对坚挺，后期国外货源流入数量或继续缩减。甲醇港口库存消化滞缓，高库存成为市场常态，打压甲醇走势。隔夜夜盘甲醇继续下挫，跌破2300关口，短期弱势整理运行。

PVC PVC期货延续弱势调整态势，回落至60日均线下方运行，市场看空预期较浓，重心向下突破7000关口重要支撑位，最低触及6890，创近一个月新低，录得五连阴。受到期货下跌的拖累，国内PVC现货市场气氛偏冷清，整体交投不温不火，各地主流价格陆续松动，低价货源充斥市场。西北主产区企业出货不畅，报价跟随调整，厂家近期签单情况一般，心态走弱。生产装置运行平稳叠加新增产能投放，PVC供应稳步增加。下游市场需求存在缩减迹象，北方地区制品厂开工受限。此外，下游制品厂订单下滑，导致下游操作谨慎，逢低适量补货过后，市场买气匮乏，实际放量不足，高价货源交投明显受阻。贸易商积极排货为主，部分报价下调100元/吨左右，商谈价格走低。市场到货稳定，华东及华南地区社会库存继续增加，累积至13.21万吨，高于去年同期水平。PVC社会库存后期将延续回升趋势，低库存支撑力度减弱。原料电石供需关系快速转化，PVC企业压低采购价缓解自身成本压力。供需由紧向松，PVC期价震荡走低，隔夜夜盘窄幅下探，整体趋势偏空，操作上可逢高布置空单。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡走强。夜盘高开低走，高位回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，产地报价继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所减少。港口方面，近日寒潮天气影响下多地用电负荷创历史新高，同时天气影响港口货源进出，库存低位震荡，锚地及预到船舶创高位，货源供求紧张，贸易商继续涨价惜售，现5500大卡动力煤报价在910-930元/吨，5000大卡报价在850元/吨左右。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，05合约上方压力位750。

橡胶   沪胶缩量整理，主力合约在14000元附近波动。传闻轮胎企业备货补库基本结束，采购力度不及预期，而15000元附近存在技术性压力，导致近日沪胶冲高回落。此外，部分地区加强疫情管控或许影响轮胎的消费。泰国、印尼疫情仍在扩散，且部分产区受到洪涝、低温的影响而存在天胶减产预期。沪胶回调至整理区低位可能会获得支撑。

纯碱   夜盘纯碱期货继续走弱，主力05合约跌38元收于1510元。现货方面，国内重碱市场震荡运行，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃本周出货情况欠佳，部分价格有所松动，产线无变动，对重碱用量平稳。春节前下游用户备货集中，部分浮法玻璃厂家原料重碱库存超过2个月，纯碱厂家前期订单充足，出货较为顺畅，部分业者表示重碱货源偏紧，厂家有意上调新单价格。目前国内重碱主流终端价格在1400-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1400元/吨左右。纯碱装置检修量下降，开工率有所回升，厂家库存周度环比降7万吨至92万吨。短期来看，随着开工率回升纯碱库存下滑势头放缓，期货价格对现货价格的高升水势必得到部分修复；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，行情将围绕1500一线波动运行；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有；中长期来看，纯碱从供过于求转向供需平衡甚至供不应求将是大概率事件，若05合约运行至1400附近，将是难得的买入机会。

尿素   周一期货主力05合约在现货强势引领下再度拉涨，盘中触及1943元，创出尿素期货合约新高。现货方面，周一主流地区和周边厂家、市场价格延续涨势，涨幅在10元/吨左右，周末至周一累计涨幅30-40元。供应方面，厂家暂时有一定的待发订单，虽晋城陆续有装置恢复，由于近日装置故障不断，短时日产恢复缓慢，现货依旧是偏紧张态势。价格与库存相对较低的企业会有明显的跟涨。需求方面，农业备肥走量增多，加上疫情导致部分区域运输受阻，市场备肥有提前趋势。经销商心态较为积极，市场出货氛围尚可。我们认为，原料动力煤价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议1800一线新入场买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖小幅反弹，外糖止跌回升带来支持。美国ICE原糖主力合约价格上周曾创出2017年5月以来最高水平，基金做多意愿犹存，泰国产量下降引发市场对供应短缺的担忧。不过，印度食糖增产形势逐渐明朗，高糖价有利于印度扩大出口。郑糖面临季节性供应压力，短期糖价或许在5200元附近整理。若糖厂库存增幅显著或外糖再次回调，郑糖或许会回到5000关口附近寻找支撑。

豆粕   夜盘连粕主力M2105合约高位小幅震荡征集，近期连粕走势偏强，除了来自美豆价格连创新高支撑外，国内部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性，及节前备货启动都可能增加需求方采购节奏，未来豆粕市场供应趋紧预期增强支撑短期价格上涨走势，从国内豆粕库存来看，截止1月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.37万吨周比减少6.56%，较去年同期58.94万吨增加36.35%，短期需关注1月12日美农月度供需报告，对美豆出口销售、结转库存以及南美大豆新作产量的调整影响，预计报告前市场仍将维持偏强震荡走势，此外，需注意的是拉尼娜气候对豆类市场价格的影响主要表现为两个方面，一是延缓巴西大豆种植进度进而延后收割，增加美豆出口时间窗，二是在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损，目前定义产区产量规模还过早，因此南美天气对美豆价格注入的风险升水值得关注。连粕主力05合约短线继续偏多思路参与，前期多单设置保护持有，关注油粕比的强弱转换，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

生猪   LH2109合约上市第二日跌停，远月合约继续呈现深贴水状态，市场氛围较为悲观，今日生猪现货市场价格整体偏弱整理，一方面高猪价限制下游走货，屠宰场减量收购压价意愿较强，另一方面中央储备肉继续投放中，均抑制短期价格走势，不过养殖端惜售看涨情绪仍存，进口冷链食品检测出新冠病毒，冻肉走货受阻，利好鲜肉需求，且也将限制价格跌幅，当前临近春节假期关口，对生猪价格有一定支撑，生猪现货市场价格维持高位偏弱震荡为主。中长期来看，生猪市场长期利润下行趋势基本达到市场共识，在未有重大突发事件影响情况下，生猪市场产能供应将逐步恢复，从官方数据来看，能繁母猪的数量已经恢复至近4000万头，生猪市场产能释放期将压制现货价格逐渐转弱，但生猪实质产能恢复节奏及猪瘟复发风险仍存，三元母猪留种占比依旧较高，母猪结构性问题或影响实质产能恢复进程，如果非瘟疫情大面积爆发将进一步形成拖累，进而支撑生猪市场价格，从成本端来看，目前外购出栏生猪总成本3346元/头.115kg，自繁自养总成本1789元/头.115kg，成本端也将对生猪市场价格底部形成一定支撑。期货市场来看，生猪主力LH2109合约短期走势继续偏弱，低位继续追空需谨慎，反弹试空思路参与，关注9-11正套，对于养殖企业可考虑逢高做空养殖利润保值。

苹果   苹果05合约昨日继续大幅回落。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，产区入库量创新高的背景下，节日备货频频不及预期，供应宽松对市场的压力延续，近期新冠疫情的干扰有所增加，市场情绪进一步转弱，产区价格下滑有所加速，带动日内期货价格大幅回落。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月7日，全国苹果库存为1111万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然偏差，由于疫情影响，市场消费表现偏差，卓创信息显示春节备货开始，不过市场整体表现一般，需求疲弱进一步扩大。今日产区现货价格稳中下滑，山东栖霞地区纸袋富士80#以上一二级货源2.7-2.8元/斤，持平于昨日，陕西地区晚熟红富士75#起步主流报价2.6-3元/斤，部分地区价格较昨天下滑0.2元/斤。当前的现货压力仍在持续释放当中，期价预期继续弱势表现，操作仍然建议以逢反弹做空思路为主。

油脂   周一国内植物油价格出现较大下行，其中棕榈油领跌三大油脂，夜盘价格继续下滑。棕榈油价格的下行，主要受到出口数据的影响。根据船运公司的统计数据显示，马来1月1-10日棕榈油出口量环比下行35%。马来棕榈油出口量的下滑，主要原因在于马来于1月1日起将出口关税上调至8%，而此前7个月均是零关税的局面。短期内棕榈油的出口下滑，是因为需求端为了减少进口成本，选择在12月提前大量采购。马来西亚于周一发布了MPOB报告，本次报告显示，马来12月棕榈油出口量环比增长24.66%至162.46万吨；产量环比下滑10.59%至133.36万吨；库存环比减少19.01%至126.49万吨。本次报告数据基本符合市场预期，虽然1月出口量大幅下行，但产量也同步下行，最重要的是马来棕榈油库存处于近十年来的最低值，这使得棕榈油盘面价格仍将得到较强的支撑。

在国际植物油价格不发生大幅下滑的情况下，棕榈油价格短期内仍将保持坚挺。但是中长期来看，向上空间仍然有限，这是因为印尼国内推动B30计划困难重重，虽然原油价格不断上涨，但棕榈与柴油间价差并没能明显缩小，甚至再度扩大。如果印尼国内不能顺利推动B30计划，国内不断累积的库存终将向全球市场进行释放，从而带来棕榈油价格的大幅下调。在3月南美新豆上市之前，棕榈油价格仍将受到豆油价格的支撑，周二晚美国农业部将发布月度供需报告，本次报告预计不会做出太多数据的修改，但仍要注意美豆期末库存数据是会发生进一步的向下修正，如果美豆库存下调超出市场预期，那么美豆价格有望触及1400美分一线，从而带动整体植物油价格的走高，不过蛋白类的受益会更加明显，建议从本周起多单买入的重心可以从油脂转向蛋白。在美豆期末库存下调的情况下大胆买入豆粕2105合约。

鸡蛋   JD2105合约高开收长上影线小阴线，12日鸡蛋现货市场价格维持强势，销区北京蛋价涨势显著，主要受产区运力及电商平台竞争加快采购影响，一方面河北、辽宁疫情形势严峻，部分地区鸡蛋流通受阻，造成北京等地蛋价上涨带动北方产区价格上行，另一方面，近期团购平台竞争激烈，争先抢购便宜鸡蛋。目前距离春节还有一个月的时间，下游食品厂、农贸市场仍有节前备货需求，且目前在产蛋鸡存栏量处于下降趋势，市场看涨情绪较浓，均支撑当前价格维持强势，从中长期来看，鸡蛋市场供应充足的格局延续，当前市场空栏率不断增多，但供应依旧稳定，若养殖盈利持续增强，将刺激养殖企业延淘或引发下游补栏再次启动，因此不宜过分乐观，从价格节奏来看，预计1月份之前鸡蛋市场价格维持稳中略强走势，但后期随着节日效应消退，下游采购量将缩减，2-3月份蛋价将有回调风险，而因四季度养殖企业补栏显著下降，春节前集中淘汰预期，明年上半年供应压力逐步缓解，价格重心也将逐步抬升。期货市场来看，短期维持强势预期，但JD2105合约目前已涨至近6年新高，高位追涨需谨慎，作为强势合约，长线可等待调整低位布局多单为主，对于2、3月份有套保需求的养殖企业可关注近月合约高位套保机会。后期关注高蛋价下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱    1月11日，棉花主力合约跌2.45%，报15100，棉纱主力合约报21975，跌2.38%。夜盘棉花跌2.32%，报14925.ICE美棉涨0.85，报80.45。棉花短期出现调整主要与资金面偏紧以及美元反弹有关。宏观方面，1月第一周，中国央行开始收紧货币，一周回笼5000亿元货币，导致对于收紧货币的预期再起。此外，上周美元出现反弹，市场对于耶伦团队收紧货币政策的预期升温，抬升美元指数。商品出现普跌，棉花亦受到影响。此外，下游补库面临尾声叠加套保压力使得棉花上行承压。不过，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。2021年新年纺织市场延续了去年底的火热态势，纱线报价上涨，尤其高支精梳纱依然缺货，上涨较快。反映出本轮牛市不乏因高等级棉较少导致高支纱供应不足，引发炒作情绪。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。中期仍需要关注宏观面及下游放假情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕05合约夜盘高位调整。基本面情况较前期变化不大，菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，市场利多支撑仍在，昨日夜盘的回落暂时看做短期调整，整体上涨趋势仍未不变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，昨日菜粕现货价格跟随期价上涨，沿海菜粕报价为2800-2900元/吨，较上周五涨180-270元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作思路以多头思路为主。

玉米   玉米 05 合约夜盘高位调整。基本面情况来看，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，提振玉米消费，再加上市场看多情绪仍在，昨日玉米现货价格继续上涨，全国玉 米均价为 2786 元/吨，较上周五上涨 77 元/吨。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT 玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货市场虽然面临新粮集中供应形成的 相对充裕局面，但是今年整体收购成本上涨以及近期外盘的持续高位运行，削弱了阶段性供应充裕对价格的压制，近期外盘的高位调整或带动玉米05合约高位回落，中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛， 但是东北玉米减产、临储玉米库存见底退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧 局面暂难有效改变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以逢回调做多思路为主，继续 关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米回落。基本面情况来看，短期阶段性需求回升提升价格，近期部分淀粉下游企业担心疫情，备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，昨日玉米淀粉价格继续上涨，全国玉米淀粉价格指数为3570元/吨，较上周五涨223元/吨。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主。短期基于原料玉米偏强波动的判断，对于玉米淀粉维持偏强波动判断。

纸浆   纸浆期货周初大幅调整，整体成交一般，下游对高价接受度偏低。前期提到：纸浆主力合约考虑仓储及交割成本后折美金价格已在800美金之上，浆厂利润快速修复，而下游除部分包装纸外，其他文化用纸及生活用纸等即期利润因浆价上涨而快速下降，因此从产业链利润分配情况看，纸浆期货估值已经不低，在此情况下，其定价已由成本转向驱动，受市场情绪影响加大，近几日从大的宏观环境看，美元及美债收益率均持续反弹，市场担忧美联储政策转向，因此商品普遍下跌，带动纸浆下行。对于当前时段的回调，倾向于是估值消化，内在逻辑变化较小，12月欧洲制造业PMI维持高位，国内12月PPI降幅收窄，经济复苏趋势未变，在成品纸及终端消费回升放缓前，纸浆需求好转的趋势未变。因此，建议关注市场情绪变化，从中期维度，仍建议在市场情绪整体企稳后，逢低买入纸浆。

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